全部预测

每次财报复盘与电话会解析必须核验上期到期预测（数值类在财报入库后自动对账，定性事件对照报表与逐字稿闭环），并围绕「指引兑现 · 核心逻辑 · 风险跟踪 · 异动验证」登记下期可证伪假设。

预测总数

153

指引 55 · 逻辑 44 · 风险 34 · 异动 20

已对账（达标 / 未达）

39 / 8

符合预期 23 · 超预期 16 · 不及预期 8

方向达标率

83%

区间精准命中 49%（23/47）

待验证

106

其中 6 条目标期已出待核验

已对账预测（47）

目标财季已披露并完成实际值对比

验证焦点	公司	目标期	检验假设与依据	判定标准与历史基准	状态与对账结果	登记来源
核心逻辑	英特尔 INTC	FY2026Q3	第三季度营业利润率（GAAP）预计在 7%–15% 之间验证目的：检验全年非 GAAP 营业费用控制在 165 亿美元目标下，三季度 GAAP 营业利润率能否守住正区间依据：第二季度 11.1%；非 GAAP 营业费用全年约 165 亿美元对应每季约 41 亿，毛利率大致持平；重组费用可能波动	营业利润率 7.0% – 15.0% 基准：同季（25Q3）5.0% · 上期（26Q2）11.1%	▲ 超预期上限 15.3%▲ 高出上限 +0.3pp 预期 7.0%15.0% 实际 15.3%，高出预期上限 15.0% 约 0.3 个百分点（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
指引兑现	英特尔 INTC	FY2026Q3	第三季度资本开支预计在 50–90 亿美元之间验证目的：检验全年超 200 亿美元资本开支指引隐含的下半年单季投资提速节奏（上半年仅约 62 亿美元）依据：全年指引超过 200 亿美元，上半年仅约 62 亿美元，下半年需约 140 亿美元	资本开支 50.0 – 90.0 亿美元基准：同季（25Q3）24.2 亿美元 · 上期（26Q2）25.6 亿美元	▲ 优于预期下限 40.2 亿美元▼ 低于下限 -19.5% 预期 50.0亿90.0亿实际 40.2 亿，优于预期下限 50.0 亿约 9.8 亿（19.5%）（资本开支低于预期下限，减轻当期现金流压力）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
指引兑现	英特尔 INTC	FY2026Q3	第三季度 GAAP 毛利率预计在 38.5%–42.5% 之间验证目的：检验二季度存货减值不再重复后，三季度 GAAP 毛利率能否随非 GAAP 42% 指引同步修复依据：非 GAAP 指引 42%；GAAP 口径通常低约 1–2 个百分点（摊销、股权激励）；第二季度存货减值不重复	毛利率 38.5% – 42.5% 基准：同季（25Q3）38.2% · 上期（26Q2）40.4%	▲ 超预期上限 43.0%▲ 高出上限 +0.5pp 预期 38.5%42.5% 实际 43.0%，高出预期上限 42.5% 约 0.5 个百分点（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
指引兑现	英特尔 INTC	FY2026Q3	第三季度营收预计落在 163–172 亿美元之间（指引中点到上沿略上）验证目的：检验三季度营收能否延续过去 7 个季度超出指引中值的趋势（官方指引 158–168 亿美元）依据：指引 158–168 亿美元；过去 7 个季度都超出指引，第二季度超出上沿约 9%；但供给改善集中在季末，客户端持平	营业收入 163.0 – 172.0 亿美元基准：同季（25Q3）136.5 亿美元 · 上期（26Q2）161.3 亿美元	符合预期 165.1 亿美元预期 163.0亿172.0亿实际 165.1 亿，落在预测区间 [163.0 亿, 172.0 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
指引兑现	亚马逊 AMZN	FY2026Q3	FY2026Q3 单季资本开支预计在 520–650 亿美元之间（对应全年约 2200 亿美元指引的下半年节奏）验证目的：检验上调至约 2200 亿美元的全年资本开支指引在下半年的单季投放节奏，以及高额 AI 算力投入对当季自由现金流的压力依据：全年资本开支指引上调至约 2200 亿美元，上半年已花约 984 亿，下半年平均每季约 600 亿。	资本开支 520.0 – 650.0 亿美元基准：同季（25Q3）351.0 亿美元 · 上期（26Q2）542.1 亿美元	不及预期 772.6 亿美元▲ 高出上限 +18.9% 预期 520.0亿650.0亿实际 772.6 亿，高出预期上限 650.0 亿约 122.6 亿（18.9%）（区间 [520.0 亿, 650.0 亿]）	基本面档案 2026-10-15
指引兑现	亚马逊 AMZN	FY2026Q3	FY2026Q3 营业利润预计落在 245–290 亿美元之间（指引 225–265 亿美元）验证目的：检验 AWS 高利润率与履约效率提升能否带动三季度营业利润贴近或突破保守指引上沿（225–265 亿美元）依据：亚马逊历来给出保守的营业利润指引并常超上沿；AWS 利润率处于高位，但 Q2 有约 12 亿一次性收益不会重复。	营业利润 245.0 – 290.0 亿美元基准：同季（25Q3）174.2 亿美元 · 上期（26Q2）274.6 亿美元	符合预期 280.8 亿美元预期 245.0亿290.0亿实际 280.8 亿，落在预测区间 [245.0 亿, 290.0 亿] 内	基本面档案 2026-10-15
指引兑现	亚马逊 AMZN	FY2026Q3	FY2026Q3 营收预计落在 1990–2050 亿美元之间（指引 1970–2020 亿美元）验证目的：检验亚马逊第三季度营收能否延续历史惯例落在指引（1970–2020 亿美元）上沿或略超依据：指引 1970–2020 亿美元，含约 80bp 汇率逆风与 Prime Day 前移；亚马逊近 8 季营收多落在指引上沿或略超，平均超一致预期约 1.5%。	营业收入 1,990.0 – 2,050.0 亿美元基准：同季（25Q3）1,801.7 亿美元 · 上期（26Q2）2,006.1 亿美元	符合预期 2,019.4 亿美元预期 1,990.0亿2,050.0亿实际 2,019.4 亿，落在预测区间 [1,990.0 亿, 2,050.0 亿] 内	基本面档案 2026-10-15
风险缓和	贵州茅台 600519.SH	FY2026Q3	FY2026Q3 单季归母净利润预计在 170–192 亿元之间（上年同期 192.2 亿元）验证目的：检验吨价回落与直销占比提升带来的消费税税负对单季盈利的挤压程度（上年同期归母净利润 192.2 亿元）依据：吨价下降 + 直销占比提升抬高消费税负担，上年同期净利润 192.2 亿元。	净利润 170.0 – 192.0 亿元基准：同季（25Q3）192.2 亿元 · 上期（26Q2）172.7 亿元	▲ 超预期上限 199.5 亿元▲ 高出上限 +3.9% 预期 170.0亿192.0亿实际 199.5 亿，高出预期上限 192.0 亿约 7.5 亿（3.9%）（正向超预期，原担忧风险缓和）	FY2026Q2 电话会解析 2026-10-15
风险跟踪	贵州茅台 600519.SH	FY2026Q3	FY2026Q3 单季毛利率预计在 88.0%–91.0% 之间验证目的：检验非标产品控量导致吨酒单价回落对毛利率的影响；若跌破 88%，说明产品结构下移压力超预期依据：吨酒单价回落、销量增长使成本增速高于营收，Q1/Q2 毛利率 89.8%/89.3%，低于上年同期。	毛利率 88.0% – 91.0% 基准：同季（25Q3）91.3% · 上期（26Q2）89.3%	符合预期 89.6% 预期 88.0%91.0% 实际 89.6%，落在预测区间 [88.0%, 91.0%] 内	FY2026Q2 电话会解析 2026-10-15
核心逻辑	贵州茅台 600519.SH	FY2026Q3	FY2026Q3 单季营收预计在 370–410 亿元之间（上年同期 390.6 亿元）验证目的：检验中秋国庆双节控量稳价策略下三季度单季营收表现（上年同期 390.6 亿元，市场一致预期约 412.6 亿元）依据：Q2 营收同比 -5%，管理层未给下半年展望、提示不确定性；系列酒继续控量、海外收缩；上年同期 390.6 亿元。	营业收入 370.0 – 410.0 亿元基准：同季（25Q3）390.6 亿元 · 上期（26Q2）367.9 亿元	符合预期 402.7 亿元预期 370.0亿410.0亿实际 402.7 亿，落在预测区间 [370.0 亿, 410.0 亿] 内	FY2026Q2 电话会解析 2026-10-15
指引兑现	Alphabet GOOGL	FY2026Q3	FY2026Q3 单季资本开支预计落在 500–650 亿美元之间验证目的：检验全年 1950–2050 亿美元资本开支指引在下半年的单季投放进度依据：全年指引 1950–2050 亿美元减去上半年约 806 亿	资本开支 500.0 – 650.0 亿美元基准：同季（25Q3）239.5 亿美元 · 上期（26Q2）449.2 亿美元	符合预期 513.6 亿美元预期 500.0亿650.0亿实际 513.6 亿，落在预测区间 [500.0 亿, 650.0 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-14
风险跟踪	Alphabet GOOGL	FY2026Q3	FY2026Q3 营业利润率预计落在 31%–35% 之间验证目的：检验第三方算力租赁与 AI 基础设施折旧攀升对营业利润率的挤压程度依据：第三方算力与折旧压力❝2026Q2 P032 · Anat Ashkenazi、❝2026Q2 P065 · Anat Ashkenazi对冲规模效应	营业利润率 31.0% – 35.0% 基准：同季（25Q3）30.5% · 上期（26Q2）34.0%	符合预期 31.8% 预期 31.0%35.0% 实际 31.8%，落在预测区间 [31.0%, 35.0%] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-14
核心逻辑	Alphabet GOOGL	FY2026Q3	FY2026Q3 营收预计落在 1230–1300 亿美元之间验证目的：检验云业务积压订单释放与搜索广告韧性能否克服高基数与小幅汇率逆风依据：高基数与汇率小幅逆风❝2026Q2 P031 · Anat Ashkenazi、❝2026Q2 P030 · Anat Ashkenazi，云积压订单支撑高增长	营业收入 1,230.0 – 1,300.0 亿美元基准：同季（25Q3）1,023.5 亿美元 · 上期（26Q2）1,198.0 亿美元	符合预期 1,275.8 亿美元预期 1,230.0亿1,300.0亿实际 1,275.8 亿，落在预测区间 [1,230.0 亿, 1,300.0 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-14
核心逻辑	美的集团 000333.SZ	FY2026Q3	FY2026Q3 单季归母净利润预计在 112–128 亿元之间（同比约 −6%~+8%）验证目的：检验费用管控与经营效率提升能否在毛利率承压及汇兑波动下稳住归母净利润基本盘依据：上半年归母净利润同比 +1.7%，汇兑与公允价值变动带来较大波动；上年同期 118.7 亿元。	净利润 112.0 – 128.0 亿元基准：同季（25Q3）118.7 亿元 · 上期（26Q2）137.7 亿元	▲ 超预期上限 149.5 亿元▲ 高出上限 +16.8% 预期 112.0亿128.0亿实际 149.5 亿，高出预期上限 128.0 亿约 21.5 亿（16.8%）（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-16
风险跟踪	美的集团 000333.SZ	FY2026Q3	FY2026Q3 单季毛利率预计在 24.5%–26.5% 之间（上年同期为 26.4%）验证目的：检验大宗原材料涨价与海外价格竞争对毛利率的挤压幅度；若跌破 24.5%，说明成本转嫁能力弱于预期依据：原材料上涨与海外竞争，Q1/Q2 毛利率 25.6%/24.9%，均低于上年同期。	毛利率 24.5% – 26.5% 基准：同季（25Q3）26.4% · 上期（26Q2）24.9%	符合预期 26.0% 预期 24.5%26.5% 实际 26.0%，落在预测区间 [24.5%, 26.5%] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-16
核心逻辑	美的集团 000333.SZ	FY2026Q3	FY2026Q3 单季营收预计在 1120–1190 亿元之间（同比约 0%~+6%）验证目的：检验海外 OBM 与 ToB 业务增量能否对冲国内家电需求承压与关税逆风，支撑单季营收保持正增长依据：上半年营收同比 +3.5%、Q2 +4.6%；国内需求承压与关税压力持续，海外 OBM 与 ToB 提供增量；上年同期 1119.3 亿元，一致预期约 1153.6 亿元。	营业收入 1,120.0 – 1,190.0 亿元基准：同季（25Q3）1,119.3 亿元 · 上期（26Q2）1,289.4 亿元	不及预期 1,073.2 亿元▼ 低于下限 -4.2% 预期 1,120.0亿1,190.0亿实际 1,073.2 亿，低于预期下限 1,120.0 亿约 46.8 亿（4.2%）（区间 [1,120.0 亿, 1,190.0 亿]）	FY2026Q2 复盘 2026-10-16
指引兑现	微软 MSFT	FY2027Q1	FY2027Q1 单季 PP&E 现金支出预计落在 380–500 亿美元之间验证目的：检验含租赁口径超 500 亿美元资本开支指引对应的单季 PP&E 现金支出规模依据：含租赁口径资本开支指引超过 500 亿美元❝2026Q4 P041 · Amy Hood，现金口径通常更低	资本开支 380.0 – 500.0 亿美元基准：同季（26Q1）193.9 亿美元 · 上期（26Q4）358.0 亿美元	符合预期 393.7 亿美元预期 380.0亿500.0亿实际 393.7 亿，落在预测区间 [380.0 亿, 500.0 亿] 内	FY2026Q4 复盘 2026-10-14
指引兑现	微软 MSFT	FY2027Q1	FY2027Q1 营业利润率预计落在 47%–50% 之间验证目的：检验按管理层分项收入、成本与费用指引中值推算的营业利润率（约 48.5%）兑现情况依据：按指引营收、成本、费用中值推算约 48.5%❝2026Q4 P040 · Amy Hood	营业利润率 47.0% – 50.0% 基准：同季（26Q1）48.9% · 上期（26Q4）45.1%	符合预期 49.8% 预期 47.0%50.0% 实际 49.8%，落在预测区间 [47.0%, 50.0%] 内	FY2026Q4 复盘 2026-10-14
指引兑现	微软 MSFT	FY2027Q1	FY2027Q1 营收预计落在 900–925 亿美元之间验证目的：检验新财年一季度营收能否贴近或超越管理层 898.5–909.5 亿美元指引上沿依据：指引 898.5–909.5 亿美元❝2026Q4 P040 · Amy Hood；过去四季营收均高于一致预期	营业收入 900.0 – 925.0 亿美元基准：同季（26Q1）776.7 亿美元 · 上期（26Q4）900.1 亿美元	符合预期 922.8 亿美元预期 900.0亿925.0亿实际 922.8 亿，落在预测区间 [900.0 亿, 925.0 亿] 内	FY2026Q4 复盘 2026-10-14
风险缓和	可口可乐 KO	FY2026Q3	FY2026Q3 存货周转天数（DIO）落在 82.0–92.0 天区间（上年同期 91.3 天）验证目的：验证二季度存货同比下降8.6%、存货周转天数降至85.4天是否为可持续的供应链效率改善，而非季节性波动。依据：FY2026Q2存货周转天数降至85.4天（同比缩短13.0天），且fairlife产线已全面恢复正常运营，预计Q3存货周转天数维持在82–92天的健康区间。	存货周转天数 82.0 – 92.0 天基准：同季（25Q3）91.3 天 · 上期（26Q2）85.4 天	▲ 优于预期下限 81.6 天▼ 低于下限 -0.4天预期 82.0天92.0天实际 81.6 天，优于预期下限 82.0 天约 0.4 天（正向超预期，原担忧风险缓和）	FY2026Q2 复盘 2026-10-27
异动验证	可口可乐 KO	FY2026Q3	FY2026Q3 拉丁美洲分部营业利润率落在 57.5%–63.5% 区间（上年同期 57.0%）验证目的：验证拉丁美洲分部在本季创下64.0%超高营业利润率后，其近60%的印钞机盈利能力是否具备可持续性；若跌破56%说明墨西哥消费逆风加深。依据：FY2026Q2拉丁美洲分部营业利润率高达64.0%（上年同期60.3%，FY2025Q3为57.0%），贡献了全公司分部利润增量的56.1%；巴西需求改善有望支撑Q3利润率同比高于上年同期的57.0%。	拉丁美洲分部营业利润率 57.5% – 63.5% 基准：同季（25Q3）57.0% · 上期（26Q2）64.0%	符合预期 58.8% 预期 57.5%63.5% 实际 58.8%，落在预测区间 [57.5%, 63.5%] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-27
核心逻辑	可口可乐 KO	FY2026Q3	FY2026Q3 毛利率落在 61.5%–63.5% 区间（上年同期 61.5%）验证目的：验证高毛利浓缩液模式与成本篮子可控能否支撑毛利率继续站稳61.5%以上；若跌破61.0%说明新兴市场平价包装占比上升或原材料成本侵蚀超出预期。依据：FY2026Q1与Q2毛利率分别为63.0%与62.9%，上年同期FY2025Q3为61.5%；管理层表示大宗商品成本篮子整体可控且RGM策略持续推进，预计Q3毛利率维持在61.5%–63.5%高位。	毛利率 61.5% – 63.5% 基准：同季（25Q3）61.5% · 上期（26Q2）62.9%	符合预期 63.2% 预期 61.5%63.5% 实际 63.2%，落在预测区间 [61.5%, 63.5%] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-27
指引兑现	可口可乐 KO	FY2026Q3	FY2026Q3 营业收入落在 126.0 亿–133.0 亿美元区间（上年同期 124.6 亿美元，同比 +1.1% 至 +6.7%）验证目的：验证管理层上调全年内生收入增速至约5%后，即便Q3浓缩液发货量预计落后终端单箱销量1个百分点，合并营业收入仍能保持同比正增长；若跌破区间下限说明发货滞后或剥离逆风超出预期。依据：FY2025Q3营业收入为124.6亿美元；管理层指引2026全年内生收入增长约5%、汇率顺风约1%、剥离逆风2%–3%，且预计Q3浓缩液发货落后单箱销量约1个百分点，对应单季收入约126亿–133亿美元。	营业收入 126.0 – 133.0 亿美元基准：同季（25Q3）124.6 亿美元 · 上期（26Q2）133.8 亿美元	▲ 超预期上限 133.8 亿美元▲ 高出上限 +0.6% 预期 126.0亿133.0亿实际 133.8 亿，高出预期上限 133.0 亿约 0.8 亿（0.6%）（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-27
核心逻辑	Alphabet GOOGL	FY2026Q4	FY2026Q4 结束前发布 Gemini 4 验证目的：跟踪管理层提高大模型发布节奏后 Gemini 4 旗舰模型的年内发布进展依据：P045：正在训练 Gemini 4，计划提高发布节奏	定性事件	符合预期 2026-10-27 谷歌官方博客（blog.google）正式发布新一代旗舰大模型 Gemini 4 Argon（见重大事件 GOOGL-EVT-20261027-01），提前兑现『FY2026Q4 结束前发布 Gemini 4』的预测。	FY2026Q2 复盘 2026-10-14
风险跟踪	波音 BA	FY2026Q3	FY2026Q3 存货周转天数（DIO）落在 320.0–365.0 天区间（本季 364.2 天）验证目的：验证下半年营运资本能否如CFO承诺成为现金净来源，带动883.9亿美元高额存货的周转天数进一步缩短；若DIO反弹超385天说明787发动机或777X库存积压恶化。依据：FY2026Q2存货周转天数已从Q1的404.6天降至364.2天；随着下半年737/787交付爬坡及营运资本转正，预计Q3 DIO进一步缩短至320–365天。	存货周转天数 320.0 – 365.0 天基准：同季（25Q3）293.3 天 · 上期（26Q2）364.2 天	不及预期 376.9 天▲ 高出上限 +11.9天预期 320.0天365.0天实际 376.9 天，高出预期上限 365.0 天约 11.9 天（区间 [320.0 天, 365.0 天]）	FY2026Q2 复盘 2026-10-27
异动验证	波音 BA	FY2026Q3	FY2026Q3 防务分部（BDS）营业利润率落在 2.0%–4.5% 区间（上年同期 1.7%，本季 -0.2%）验证目的：验证防务、空间与安全分部（BDS）在二季度计提2.8亿美元VC-25B亏损后，三季度能否如管理层指引恢复至约3.5%的常态营业利润率，检验固定价格项目爆雷是否暂告段落。依据：剔除VC-25B计提后BDS二季度核心营业利润率为3.5%，管理层明确指引下半年BDS营业利润率将恢复至约3.5%。	防务、空间与安全（BDS）分部营业利润率 2.0% – 4.5% 基准：同季（25Q3）1.7% · 上期（26Q2）-0.2%	▲ 超预期上限 6.2%▲ 高出上限 +1.7pp 预期 2.0%4.5% 实际 6.2%，高出预期上限 4.5% 约 1.7 个百分点（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-27
核心逻辑	波音 BA	FY2026Q3	FY2026Q3 商用飞机分部（BCA）营业利润率落在 -5.5% 至 -1.0% 区间（上年同期 -48.3%，本季 -2.7%）验证目的：验证商用飞机分部（BCA）在737向月产47架爬坡、787稳定月产8架驱动下，分部营业亏损率能否在剔除Q2一次性150基点有利调整后继续保持在个位数低段并朝2027年年中转正迈进。依据：BCA在FY2026Q1与Q2分部营业利润率分别为-6.1%与-2.7%（Q2含150基点有利调整，核心约-4.2%）；管理层指引下半年BCA利润率继续逐季改善并于2027年中转正。	商用飞机（BCA）分部营业利润率 -5.5% – -1.0% 基准：同季（25Q3）-48.3% · 上期（26Q2）-2.7%	不及预期 -6.5%▼ 低于下限 -1.0pp 预期 -5.5%-1.0% 实际 -6.5%，低于预期下限 -5.5% 约 1.0 个百分点（区间 [-5.5%, -1.0%]）	FY2026Q2 复盘 2026-10-27
指引兑现	波音 BA	FY2026Q3	FY2026Q3 自由现金流（FCF）落在 0.5 亿–5.5 亿美元正区间（上年同期 2.4 亿美元）验证目的：验证管理层给出的“计入7亿美元司法部和解款支付后，FY2026Q3自由现金流仍为正且处于数亿美元低段”指引能否兑现；若转负说明交付回款或营运资本释放不及预期。依据：CFO Jay Malave明确指引Q3在支付7亿美元DOJ款项后，自由现金流仍为正且处于low hundreds of millions of dollars（约0.5亿–5.5亿美元区间）。	自由现金流 0.5 – 5.5 亿美元基准：同季（25Q3）2.4 亿美元 · 上期（26Q2）6.3 亿美元	符合预期 4.6 亿美元预期 0.5亿5.5亿实际 4.6 亿，落在预测区间 [0.5 亿, 5.5 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-27
风险跟踪	分众传媒 002027.SZ	FY2026Q3	FY2026Q3 应收周转天数（含应收款项融资）控制在 70–92 天区间（上年同期 84.0 天，FY2026Q2 为 85.1 天）验证目的：验证互联网大客户（阿里占收入21%）及AI新兴客户占比提升后，账期拉长趋势是否可控；若DSO突破92天（上年同期84.0天），说明公司正通过放宽账期换取互联网客户投放，坏账风险上升。依据：FY2026Q2 应收周转天数从 Q1 的 105.8 天回落至 85.1 天，当季收现比达 114.4%，预计三季度旺季回款节奏保持平稳，DSO 维持在 70–92 天。	应收周转天数 70.0 – 92.0 天基准：同季（25Q3）84.0 天 · 上期（26Q2）85.1 天	符合预期 91.0 天预期 70.0天92.0天实际 91.0 天，落在预测区间 [70.0 天, 92.0 天] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-23
异动验证	分众传媒 002027.SZ	FY2026Q3	FY2026Q3 单季资本开支从二季度高点（2.8 亿元）回落至 0.5 亿–2.0 亿元区间验证目的：验证上半年资本开支激增（Q1 2.1亿元、Q2 2.8亿元）是否如管理层所言仅为阶段性核心元器件储备与国内设备更新预付款；若Q3仍高于2.0亿元，说明硬件与“碰一下”改造正在演变为持续性重资本投入。依据：管理层解释上半年资本开支激增系核心元器件战略储备及国内设备更新预付款（二季度末在建工程已达 2.1 亿元），集中备货与预付后三季度单季资本开支应有所回落。	资本开支 0.5 – 2.0 亿元基准：同季（25Q3）0.3 亿元 · 上期（26Q2）2.8 亿元	符合预期 1.4 亿元预期 0.5亿2.0亿实际 1.4 亿，落在预测区间 [0.5 亿, 2.0 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-23
核心逻辑	分众传媒 002027.SZ	FY2026Q3	FY2026Q3 单季毛利率维持在 71.0%–75.0% 的高位区间（上年同期 74.1%，FY2026Q2 为 72.2%）验证目的：验证上游写字楼与社区点位租金优化带来的成本红利在三季度旺季是否依然稳固；若跌破71%，说明刊挂率下滑或租金成本重抬已侵蚀毛利率护城河。依据：单屏租赁成本优化使 FY2026Q2 营业成本同比下降 8.2% 至 8.5 亿元、毛利率达 72.2%；三季度为传统广告旺季，在固定点位租金结构下毛利率应维持在 71%–75%。	毛利率 71.0% – 75.0% 基准：同季（25Q3）74.1% · 上期（26Q2）72.2%	不及预期 70.7%▼ 低于下限 -0.3pp 预期 71.0%75.0% 实际 70.7%，低于预期下限 71.0% 约 0.3 个百分点（区间 [71.0%, 75.0%]）	FY2026Q2 复盘 2026-10-23
核心逻辑	分众传媒 002027.SZ	FY2026Q3	FY2026Q3 单季营业收入介于 31.5 亿–34.5 亿元之间（上年同期 34.9 亿元，市场一致预期 32.7 亿元）验证目的：验证暑期与中秋旺季下传统日用消费品投放能否止跌、AI与互联网客户增量能否延续；若低于31.5亿元（同比跌幅扩至10%以上），说明日消基本盘萎缩超预期且AI增量未能填补缺口。依据：FY2026Q2 单季营收 30.8 亿元（同比 -5.5%），但二季度末合同负债同比 +23.9% 至 3.3 亿元，领先指标保持正增长；结合谷歌财经 Q3 一致预期 32.7 亿元，预计 Q3 营收在 31.5 亿–34.5 亿元区间。	营业收入 31.5 – 34.5 亿元基准：同季（25Q3）34.9 亿元 · 上期（26Q2）30.8 亿元	符合预期 31.9 亿元预期 31.5亿34.5亿实际 31.9 亿，落在预测区间 [31.5 亿, 34.5 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-23
核心逻辑	特斯拉 TSLA	FY2026Q3	第三季度营收实现同比增长（上年同季基数 281.0 亿美元）验证目的：检验创四年新高的积压订单能否跨过上年同季美国税收抵免抢购高基数实现营收正增长；实际微降 0.2%（280.5 亿 vs 281.0 亿美元），受高基数及能源降价退款拖累依据：订单积压为 2023 年以来最多，第二季度营收同比 +25.5%；但上年同季有美国税收抵免到期前的抢购，基数较高	营业收入同比上升基准：同季（25Q3）281.0 亿美元 · 上期（26Q2）282.4 亿美元	不及预期 280.5 亿美元实际 280.5 亿（上年同期 281.0 亿，同比 -0.2%），预测为同比上升	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
风险跟踪	特斯拉 TSLA	FY2026Q3	第三季度营业利润率预计在 0%–4% 之间（检验研发费用扩张对利润率的压制）验证目的：检验 AI 与机器人研发扩张对主业营业利润率的挤压程度；实际为 2.6%，落在 0%–4% 区间内，仍低于上年同季的 5.8% 依据：研发与销管费用持续快于收入增长，管理层明确营业费用 2026 年继续增长；第二季度为 1.4%	营业利润率 0.0% – 4.0% 基准：同季（25Q3）5.8% · 上期（26Q2）1.4%	符合预期 2.6% 预期 0.0%4.0% 实际 2.6%，落在预测区间 [0.0%, 4.0%] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
风险缓和	特斯拉 TSLA	FY2026Q3	第三季度自由现金流预计为 -100 亿至 0 亿美元（检验重投资期现金流承压风险）验证目的：跟踪上季自由现金流转负（-10.9 亿美元）后的重投资期现金消耗风险；实际转正至 +15.3 亿美元，得益于资本开支回落至 47.3 亿美元及应付账款账期拉长，短期现金流风险缓和依据：上季已转负（−10.9 亿美元），资本开支继续上升，而经营现金流季度在 40–60 亿美元	自由现金流 -100.0 – 0.0 亿美元基准：同季（25Q3）39.9 亿美元 · 上期（26Q2）-10.9 亿美元	▲ 超预期上限 15.3 亿美元▲ 高出上限 +15.3亿预期 -100.0亿0.0亿实际 15.3 亿，高出预期上限 0.00 约 15.3 亿（正向超预期，原担忧风险缓和）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
指引兑现	特斯拉 TSLA	FY2026Q3	第三季度资本开支预计在 58 亿–120 亿美元之间（检验下半年资本开支环比增加指引）验证目的：检验管理层关于下半年资本开支环比增加、全年超 250 亿美元的指引；实际回落至 47.3 亿美元（全年指引同步下修至约 200 亿美元），既因设备采购高效管控，也有部分支出顺延至 2027–2028 年，显著减轻了当季现金流消耗依据：CFO 指引下半年资本开支进一步增加，全年超过 250 亿美元；上半年只花约 83 亿美元，下半年每季平均需约 84 亿美元	资本开支 58.0 – 120.0 亿美元基准：同季（25Q3）22.5 亿美元 · 上期（26Q2）57.9 亿美元	▲ 优于预期下限 47.3 亿美元▼ 低于下限 -18.4% 预期 58.0亿120.0亿实际 47.3 亿，优于预期下限 58.0 亿约 10.7 亿（18.4%）（资本开支低于预期下限，减轻当期现金流压力）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
核心逻辑	SpaceX SPCX	FY2026Q3	公司营业利润率预计在 −10% 到 +10% 之间（接近盈亏平衡）验证目的：检验 Starlink 与 SI 分部盈利改善能否对冲 Starship 研发投入，使公司整体营业利润率接近盈亏平衡依据：第二季度 −1.8%；Starlink 与 AI 改善，航天分部 Starship 研发继续加大	营业利润率 -10.0% – 10.0% 基准：同季（25Q3）-4.9% · 上期（26Q2）-1.8%	▲ 超预期上限 19.1%▲ 高出上限 +9.1pp 预期 -10.0%10.0% 实际 19.1%，高出预期上限 10.0% 约 9.1 个百分点（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
核心逻辑	SpaceX SPCX	FY2026Q3	AI（本季更名为 SI）分部 GAAP 营业利润率预计落在 −45% 到 0% 之间验证目的：检验算力出租增量收入放量能否带动 SI（超智能）分部 GAAP 营业利润率亏损收窄乃至逼近盈亏平衡依据：第二季度 −49.1%，算力出租增量收入毛利高；但新增 GPU 折旧会抵消一部分	SI 分部营业利润率 -45.0% – 0.0% 基准：同季（25Q3）-211.8%	▲ 超预期上限 5.7%▲ 高出上限 +5.7pp 预期 -45.0%0.0% 实际 5.7%，高出预期上限 0.0% 约 5.7 个百分点（正向超预期，原担忧风险缓和）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
核心逻辑	SpaceX SPCX	FY2026Q3	连接分部（Starlink）营业利润率预计保持在 35%–42% 验证目的：检验企业与政府高毛利客户占比提升能否支撑连接分部（Starlink）营业利润率维持在 35%–42% 依据：第二季度 38.6%，企业与政府收入占比上升；V3 卫星尚未大规模部署，折旧不会骤增	连接分部营业利润率 35.0% – 42.0% 基准：同季（25Q3）38.4% · 上期（26Q2）38.6%	▲ 超预期上限 45.1%▲ 高出上限 +3.1pp 预期 35.0%42.0% 实际 45.1%，高出预期上限 42.0% 约 3.1 个百分点（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
核心逻辑	SpaceX SPCX	FY2026Q3	第三季度营收预计在 85–105 亿美元之间验证目的：检验 Starlink 稳健增长与二季度新签算力合同全季贡献能否推动三季度营收跃升至 85–105 亿美元依据：第二季度 78.1 亿美元；Starlink 保持增长，二季度新签算力合同全季贡献；三季度新签的 67 亿美元合同 10 月才爬坡，不计入第三季度	营业收入 85.0 – 105.0 亿美元基准：同季（25Q3）55.8 亿美元 · 上期（26Q2）78.1 亿美元	▲ 超预期上限 145.8 亿美元▲ 高出上限 +38.8% 预期 85.0亿105.0亿实际 145.8 亿，高出预期上限 105.0 亿约 40.8 亿（38.8%）（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-20
异动验证	Meta META	FY2026Q3	Family of Apps 第三季度分部营业利润率预计在 38%–45% 之间（上年同季为 49.2%）验证目的：验证第二季度 36 亿美元一次性费用消退后，Family of Apps 分部营业利润率能否在折旧上升背景下维持在 38%–45% 依据：第二季度 38.8% 含 36 亿美元一次性费用（大部分计入该分部），剔除后约 44%；但折旧与 AI 人才成本继续上升。	Family of Apps 分部营业利润率 38.0% – 45.0% 基准：同季（25Q3）49.2% · 上期（26Q2）38.8%	不及预期 26.7%▼ 低于下限 -11.3pp 预期 38.0%45.0% 实际 26.7%，低于预期下限 38.0% 约 11.3 个百分点（区间 [38.0%, 45.0%]）	FY2026Q2 复盘 2026-10-19
指引兑现	Meta META	FY2026Q3	第三季度现金资本开支预计在 320–420 亿美元之间（第二季度为 301.2 亿美元）验证目的：检验全年 1300–1450 亿美元广义资本开支指引在第三季度的现金支出节奏依据：全年资本开支（含融资租赁本金）1300–1450 亿美元，上半年约 509 亿，下半年季均约 396–471 亿美元；扣掉每季约 10 亿美元融资租赁本金，并考虑第四季度通常更高。	资本开支 320.0 – 420.0 亿美元基准：同季（25Q3）188.3 亿美元 · 上期（26Q2）301.2 亿美元	符合预期 339.4 亿美元预期 320.0亿420.0亿实际 339.4 亿，落在预测区间 [320.0 亿, 420.0 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-19
指引兑现	Meta META	FY2026Q3	第三季度营业利润率预计在 30%–36% 之间（上年同季为 40.1%）验证目的：检验全年费用指引（1650–1690 亿美元）隐含的下半年费用与折旧爬坡对三季度营业利润率的挤压依据：全年费用指引 1650–1690 亿美元、上半年已花 754.6 亿，下半年季均约 450–470 亿美元；第三季度无法律与裁员一次性费用但折旧继续上升。营收约 625 亿、费用 400–440 亿美元时营业利润率约 30%–36%。	营业利润率 30.0% – 36.0% 基准：同季（25Q3）40.1% · 上期（26Q2）30.9%	不及预期 20.1%▼ 低于下限 -9.9pp 预期 30.0%36.0% 实际 20.1%，低于预期下限 30.0% 约 9.9 个百分点（区间 [30.0%, 36.0%]）	FY2026Q2 复盘 2026-10-19
指引兑现	Meta META	FY2026Q3	第三季度营收预计落在 615–640 亿美元（指引区间中上部）验证目的：检验管理层第三季度 610–640 亿美元营收指引是否延续偏保守传统并落在中上部依据：管理层营收指引偏保守：FY2026Q2 指引 580–610 亿美元，实际 608.0 亿美元。第三季度指引 610–640 亿美元，汇率由顺风转为约 1% 逆风，但展示量与单价动能仍在。	营业收入 615.0 – 640.0 亿美元基准：同季（25Q3）512.4 亿美元 · 上期（26Q2）608.0 亿美元	▲ 超预期上限 646.0 亿美元▲ 高出上限 +0.9% 预期 615.0亿640.0亿实际 646.0 亿，高出预期上限 640.0 亿约 6.0 亿（0.9%）（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-10-19
核心逻辑	网飞 NFLX	FY2026Q3	预计奈飞 FY2026Q3 营业利润率（OPERATING_MARGIN）维持在 31.5%–34.0% 区间验证目的：检验下半年重磅内容上线摊销增加情况下，流媒体主业经营杠杆能否守住 31.5% 全年利润率指引中枢依据：上半年营业利润率已达 32.3%（Q1）与 33.4%（Q2），预计 Q3 随下半年剧集电影上线内容摊销温和抬升，营业利润率在 31.5%–34.0% 之间运行。	营业利润率 31.5% – 34.0% 基准：同季（25Q3）28.2% · 上期（26Q2）33.4%	▲ 超预期上限 34.6%▲ 高出上限 +0.6pp 预期 31.5%34.0% 实际 34.6%，高出预期上限 34.0% 约 0.6 个百分点（正向超预期，验证方向成立）	FY2026Q2 复盘 2026-07-17
异动验证	网飞 NFLX	FY2026Q3	预计奈飞 FY2026Q3 经营现金流/净利润（OCF_TO_PROFIT）从 Q2 的 51.3% 回升至 70%–95% 常态区间验证目的：验证 Q2 经营现金流同比下降 28.0% 确系集中缴纳 Q1 华纳兄弟探索解约费税款（7.29 亿美元）的一次性跨期扰动，而非主业现金创造能力恶化依据：Q2 剔除 7.29 亿美元跨季税款后的正常化经营现金流转化率约为 72.6%，Q3 无该项一次性税款流出，现金转化率应回归历史常态。	经营现金流/净利润 70.0% – 95.0% 基准：同季（25Q3）110.9% · 上期（26Q2）51.3%	符合预期 86.3% 预期 70.0%95.0% 实际 86.3%，落在预测区间 [70.0%, 95.0%] 内	FY2026Q2 复盘 2026-07-17
指引兑现	网飞 NFLX	FY2026Q3	预计奈飞 FY2026Q3 营业收入（IS_REVENUE）达到 127.5 亿–130.5 亿美元（同比增长约 10.8%–13.4%，兑现 Q3 报告口径 +12% 增长指引）验证目的：检验管理层在 Q2 电话会给出的 Q3 报告口径营收同比增长 12% 指引能否在下半年片单提速下如期兑现依据：管理层在 FY2026Q2 电话会（P002）明确指引 Q3 报告口径营收同比增长 12%（汇率中性 +11%），按 FY2025Q3 基数 115.1 亿美元测算对应约 128.9 亿美元。	营业收入 127.5 – 130.5 亿美元基准：同季（25Q3）115.1 亿美元 · 上期（26Q2）125.6 亿美元	符合预期 128.7 亿美元预期 127.5亿130.5亿实际 128.7 亿，落在预测区间 [127.5 亿, 130.5 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-07-17

目标期已出 · 待核验（6）

目标期电话会或财报已入库，待季报数据同步自动对账或复盘时人工判定闭环

验证焦点	公司	目标期	检验假设与依据	判定标准与历史基准	状态与对账结果	登记来源
指引兑现	帕兰泰尔 PLTR	FY2026Q3 待核验	预计 FY2026Q3 营业收入在 21.60 亿至 23.20 亿美元区间（检验 Q2 上调后的单季营收指引兑现度及 Q3 电话会披露的 23.13 亿美元在正式 10-Q 中的确认）验证目的：验证管理层在 <a class="period" href="PLTR/quarters/FY2026Q2.html">FY2026Q2</a> 给出的 Q3 营收指引（21.60 亿–21.64 亿美元）是否延续保守超预期规律并在正式 10-Q 报表中落定；若低于 21.60 亿美元说明主权 AI 训练营转化或政府合同交付放缓。依据：公司在 FY2026Q1 与 Q2 实际营收均超前次指引上沿 6.3%–7.5%，Q2 给出 Q3 营收指引 21.60 亿–21.64 亿美元，且 2026-11-02 发布的 Q3 电话会已初步披露单季营收达 23.13 亿美元。	营业收入 21.6 – 23.2 亿美元基准：同季（25Q3）11.8 亿美元 · 上期（26Q2）19.4 亿美元	电话会已出·待季报	FY2026Q2 复盘 2026-11-03
异动验证	帕兰泰尔 PLTR	FY2026Q3 待核验	预计 FY2026Q3 GAAP 营业利润率在 44.0% 至 48.0% 区间（检验校招入职季费用爬坡与政府云托管成本对高经营杠杆的冲击）验证目的：验证 Q3 应届生入职季节性费用增长与政府客户云托管成本是否会显著拉低 <a class="period" href="PLTR/quarters/FY2026Q2.html">FY2026Q2</a> 创下的 47.1% 营业利润率；若跌破 44.0% 说明人才扩招或云托管垫付对真实利润率的侵蚀超预期。依据：CFO 在 FY2026Q2 预警 Q3 将迎来校招入职与营销费用季节性显著爬坡，但营收高速增长具备强规模效应（Q3 电话会初步披露 GAAP 营业利润 10.85 亿美元、利润率约 46.9%）。	营业利润率 44.0% – 48.0% 基准：同季（25Q3）33.3% · 上期（26Q2）47.1%	电话会已出·待季报	FY2026Q2 复盘 2026-11-03
风险跟踪	帕兰泰尔 PLTR	FY2026Q3 待核验	预计 FY2026Q3 股权激励占营收比例在 12.0% 至 15.0% 区间（检验顶尖 AI 工程师薪酬包扩张下的股东稀释控制）验证目的：验证高股价下扩招 AI 工程师导致单季股权激励跳升是否仍在营收高增长的消化范围内；若高于 15.0% 说明人才争夺战正在重新抬高股东摊薄成本。依据：FY2026Q2 单季股权激励环比增长 31.2% 至 2.65 亿美元（占营收 13.7%），Q3 电话会披露单季股权激励升至 3.19 亿美元，占 23.13 亿美元营收约 13.8%。	股权激励/营收 12.0% – 15.0% 基准：同季（25Q3）14.6% · 上期（26Q2）13.7%	电话会已出·待季报	FY2026Q2 复盘 2026-11-03
指引兑现	苹果 AAPL	FY2026Q4 待核验	9 月季度营收预计落在管理层指引区间 1117–1137 亿美元（同比 +9% 到 +11%）验证目的：检验管理层给出的 9 月季度营收同比增长 9%–11% 指引能否在返校季与新机初期出货带动下如期兑现依据：苹果季度指引兑现度高，FY2026Q2 给的 6 月季度三项指引均落在区间内；上年同季营收 1024.7 亿美元	营业收入 1,117.0 – 1,137.0 亿美元基准：同季（25Q4）1,024.7 亿美元 · 上期（26Q3）1,094.2 亿美元	电话会已出·待季报	FY2026Q3 复盘 2026-10-20
指引兑现	苹果 AAPL	FY2026Q4 待核验	9 月季度毛利率预计落在 47%–48% 之间（含约 1 个百分点关税退款）验证目的：检验 Mac 与 iPad 提价叠加约 100 个基点关税退税能否对冲内存涨价压力，守住 47%–48% 毛利率指引依据：管理层指引；内存涨价压制毛利率，已对 Mac、iPad 提价对冲	毛利率 47.0% – 48.0% 基准：同季（25Q4）47.2% · 上期（26Q3）50.1%	电话会已出·待季报	FY2026Q3 复盘 2026-10-20
异动验证	苹果 AAPL	FY2026Q4 待核验	9 月季度存货周转天数预计在 13–24 天之间（历史常态约 10 天，FY2026Q3 为 18.5 天）验证目的：检验上季存货周转天数跳升至 18.5 天是否确系内存涨价期提前战略备货；若降至 13 天以下说明备货已顺畅消化，高于 24 天则需警惕终端需求转弱依据：FY2026Q3 为 18.5 天，推断为内存涨价期提前备货；若低于 13 天说明备货已消化，高于 24 天则需警惕需求转弱	存货周转天数 13.0 – 24.0 天基准：同季（25Q4）9.6 天 · 上期（26Q3）18.5 天	电话会已出·待季报	FY2026Q3 复盘 2026-10-20

待财报验证（100）

等待目标财季财报发布后自动对账

验证焦点	公司	目标期	检验假设与依据	判定标准与历史基准	状态与对账结果	登记来源
指引兑现	AMD AMD	FY2026Q3 预计 11-03	预计 FY2026Q3 营业收入为 127.0 亿至 133.0 亿美元（检验三季度营收指引兑现与数据中心放量节奏）验证目的：检验管理层 FY2026Q3 营收指引（130 亿美元 ±3 亿美元）及数据中心与嵌入式强劲环比双位数增长能否兑现；若低于 127 亿美元说明 Helios 机柜级方案初始出货或服务器 CPU 产能释放慢于预期依据：管理层指引 FY2026Q3 营收约 130 亿美元 ±3 亿美元（中值同比增 41%、环比增 13%），市场一致预期约 130.8 亿美元。	营业收入 127.0 – 133.0 亿美元基准：同季（25Q3）92.5 亿美元 · 上期（26Q2）115.4 亿美元	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-10-25
核心逻辑	AMD AMD	FY2026Q3 预计 11-03	预计 FY2026Q3 毛利率（GAAP）为 52.5% 至 55.0%（检验 Helios 初期爬坡与产品组合对毛利率的影响）验证目的：验证高毛利 EPYC 服务器 CPU 与嵌入式业务回暖能否抵消 Helios（MI450）初期量产爬坡对毛利率的稀释；若 GAAP 毛利率跌破 52.5% 说明 AI GPU 初期成本与 HBM 涨价压力超预期依据：管理层指引 FY2026Q3 Non-GAAP 毛利率约 56%（与 Q2 持平）；扣除每季约 2.6 亿美元并购无形资产摊销（约占营收 2.0%）后，对应 GAAP 毛利率约 53.5%–54.0%（Q2 实际为 53.8%）。	毛利率 52.5% – 55.0% 基准：同季（25Q3）51.7% · 上期（26Q2）53.8%	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-10-25
核心逻辑	AMD AMD	FY2026Q3 预计 11-03	预计 FY2026Q3 数据中心分部营业利润率为 29.0% 至 34.0%（检验数据中心规模效应与经营杠杆）验证目的：检验数据中心分部在营收环比双位数增长与研发投入加码（Non-GAAP 营业费用指引升至 36.5 亿美元）下的经营杠杆成色；若低于 29% 说明 AI 软硬件研发投入或 MI450 初期低毛利拖累超预期依据：FY2026Q2 数据中心分部营业利润率升至 31.3%（Q1 为 27.7%），三季度 EPYC Turin 与 MI350 继续放量且 Helios 在季末开启初始出货，规模效应有望维持分部利润率在 30% 以上。	数据中心分部营业利润率 29.0% – 34.0% 基准：同季（25Q3）24.7% · 上期（26Q2）31.3%	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-10-25
异动验证	AMD AMD	FY2026Q3 预计 11-03	预计 FY2026Q3 应付周转天数为 65.0 天至 95.0 天（检验上游供应商账期异动与备货结算对现金流的影响）验证目的：检验 <a class="period" href="AMD/quarters/FY2026Q2.html">FY2026Q2</a> 应付周转天数骤升至 91.7 天（期末应付账款环比激增 78.8% 至 53.6 亿美元）是备货采购时点错期还是常态化上游占款；若回落至 65 天以下将伴随大额现金流出并挤压当季自由现金流依据：FY2026Q2 期末应付账款从 Q1 的 30.0 亿美元跳升至 53.6 亿美元，DPO 从 56.5 天飙升至 91.7 天（单季释放现金 22.7 亿美元），需验证三季度 Helios 与 Venice 量产备货期上游结算节奏。	应付周转天数 65.0 – 95.0 天基准：同季（25Q3）71.2 天 · 上期（26Q2）91.7 天	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-10-25
指引兑现	英伟达 NVDA	FY2027Q3 预计 11-17	FY2027Q3 营收预计在 1080–1130 亿美元之间（指引 1080 亿 ±2%，过去 8 季平均超一致预期约 3%）验证目的：检验 ACIE 驱动下三季度营收能否延续历史惯例达到或微超管理层 1080 亿美元 ±2% 指引依据：管理层指引 1080 亿美元 ±2%，ACIE 驱动环比增长；英伟达近 8 季营收均超一致预期 1.5%–6%，供给受限下超指引幅度有限。	营业收入 1,080.0 – 1,130.0 亿美元基准：同季（26Q3）570.1 亿美元 · 上期（27Q2）962.2 亿美元	待验证	基本面档案 2026-10-15
指引兑现	英伟达 NVDA	FY2027Q3 预计 11-17	FY2027Q3 毛利率预计落在 73.5%–74.5% 之间验证目的：检验存储涨价压力下三季度毛利率能否守住 74% ±50bp 的官方指引区间依据：指引 74% ±50bp；存储涨价压力已计入，提价要到 FY2028Q1 才生效。	毛利率 73.5% – 74.5% 基准：同季（26Q3）73.4% · 上期（27Q2）75.0%	待验证	基本面档案 2026-10-15
风险跟踪	英伟达 NVDA	FY2027Q3 预计 11-17	FY2027Q3 期末应收账款预计在 600 亿–900 亿美元之间（检验大客户账期延长后的营运资金占用水平）验证目的：检验对投资级大客户延长账期后应收账款占用规模；若低于 600 亿美元说明季末回款节奏显著改善依据：DSO 升至 60 天源于对部分投资级大客户的延长账期，且大额订单分多季交付，短期难以回落。	应收账款 600.0 – 900.0 亿美元基准：同季（26Q3）333.9 亿美元 · 上期（27Q2）630.6 亿美元	待验证	基本面档案 2026-10-15
核心逻辑	腾讯 0700.HK	FY2026Q3 预计 11-18	FY2026Q3 营收预计落在 2100–2160 亿元之间验证目的：检验广告 AI 推荐升级与云算力需求加速能否带动三季度营收突破市场一致预期（2108 亿元）依据：一致预期约 2108 亿元；广告❝2026Q2 P022 · James Mitchell与云❝2026Q2 P023 · James Mitchell加速	营业收入 2,100.0 – 2,160.0 亿元基准：同季（25Q3）1,928.7 亿元 · 上期（26Q2）2,047.8 亿元	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-10-14
核心逻辑	腾讯 0700.HK	FY2026Q3 预计 11-18	FY2026Q3 毛利率预计落在 56%–59% 之间验证目的：检验高毛利自研游戏与视频号广告占比提升能否继续对冲 AI 基础设施折旧攀升依据：游戏结构改善❝2026Q2 P026 · John Lo对冲 AI 基础设施折旧❝2026Q2 P027 · John Lo	毛利率 56.0% – 59.0% 基准：同季（25Q3）56.4% · 上期（26Q2）57.8%	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-10-14
风险跟踪	腾讯 0700.HK	FY2026Q3 预计 11-18	FY2026Q3 IFRS 营业利润率预计落在 30%–34% 之间验证目的：检验新 AI 原生应用研发与推广投入加大对 IFRS 营业利润率的摊薄程度；若跌破 30%，说明 AI 费用扩张快于主业毛利释放依据：新 AI 产品投入继续上升❝2026Q2 P080 · Alex Yao、❝2026Q2 P081 · Martin Lau	营业利润率 30.0% – 34.0% 基准：同季（25Q3）33.0% · 上期（26Q2）32.9%	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-10-14
指引兑现	阿里巴巴集团 9988.HK	FY2027Q2 预计 11-24	AI 云与算力服务分部收入预计在 495–540 亿元之间（环比 +2%–+11%）验证目的：检验管理层“下季 AI 相关产品年化收入从 73 亿美元升至接近 100 亿美元”的指引能否在算力供给约束下转化为云分部收入加速依据：本季 484.4 亿元；管理层预计下季 AI 相关产品年化收入从 73 亿美元升至接近 100 亿美元❝2027Q1 P068 · Eddie Wu（经同传），对应单季 AI 收入增加约 50–60 亿元；非 AI 业务主动收缩低毛利业务，增量有限；算力供给仍是约束。	AI雲與算力服務分部收入 495.0 – 540.0 亿元基准：上期（27Q1）484.4 亿元	待验证	FY2027Q1 复盘 2026-10-17
指引兑现	阿里巴巴集团 9988.HK	FY2027Q2 预计 11-24	AI 云与算力服务经调整 EBITA 利润率预计在 11.8%–14.5% 之间（高于本季 11.6%）验证目的：检验管理层“AI 云利润率逐季环比扩大”指引在折旧同比大增 71% 背景下的兑现程度依据：管理层指引利润率逐季环比扩大❝2027Q1 P016 · Toby Xu、❝2027Q1 P068 · Eddie Wu（经同传），算力紧缺下续约提价与自研芯片替代提升毛利；但折旧同比 +71% 且资本开支刚创新高，折旧压力会抵消一部分，上限不宜过高。	AI雲與算力服務分部经调整EBITA利润率 11.8% – 14.5% 基准：上期（27Q1）11.6%	待验证	FY2027Q1 复盘 2026-10-17
异动验证	阿里巴巴集团 9988.HK	FY2027Q2 预计 11-24	AI 实验室与应用分部经调整 EBITA 预计在 −135 亿元至 −80 亿元之间（较本季 −138.6 亿元亏损收窄）验证目的：检验千问 App 营销费用回落后 AI 实验室与应用分部亏损能否如管理层所言逐季收窄依据：管理层称亏损将在未来几个季度收窄❝2027Q1 P016 · Toby Xu，千问 app 营销费用已在下降；但模型训练与推理成本随发布节奏上升，收窄幅度有限。	AI實驗室與應用分部经调整EBITA -135.0 – -80.0 亿元基准：上期（27Q1）-138.6 亿元	待验证	FY2027Q1 复盘 2026-10-17
指引兑现	阿里巴巴集团 9988.HK	FY2027Q2 预计 11-24	资本开支（自由现金流调节表口径）预计在 450–700 亿元之间验证目的：检验本季 676.6 亿元资本开支是否如管理层所言受硬件集中交付推高、下季回归三年 3800 亿元计划的常态节奏依据：管理层称本季 676.6 亿元受硬件交付节奏推高、不应乘以 4❝2027Q1 P023 · Eddie Wu（经同传），但三年 3,800 亿元计划剩余 1,900 亿元对应未来 7 个季度（季均约 270 亿元），叠加芯片涨价与算力缺口，大概率回落但仍显著高于 FY2026 各季（254–386 亿元）。	资本开支 450.0 – 700.0 亿元基准：同季（26Q2）314.3 亿元 · 上期（27Q1）676.6 亿元	待验证	FY2027Q1 复盘 2026-10-17
指引兑现	博通 AVGO	FY2026Q4 预计 12-10	预计 FY2026Q4 营业收入在 340.0 亿至 356.0 亿美元（检验 348 亿美元营收指引与 AI 芯片放量进度）验证目的：验证管理层给出的 Q4 合并营收约 348 亿美元（同比 +93%，其中 AI 半导体 217 亿美元）指引能否如期兑现；若低于 340 亿美元说明大客户 XPU 交付或机房就绪进度推迟。依据：管理层指引 FY2026Q4 合并营收约 348 亿美元（半导体约 261 亿美元，其中 AI 半导体约 217 亿美元；基础设施软件约 87 亿美元），结合过去连续超预期记录设定 ±8 亿美元区间。	营业收入 340.0 – 356.0 亿美元基准：同季（25Q4）180.2 亿美元 · 上期（26Q3）295.9 亿美元	待验证	基本面档案 2026-10-25
核心逻辑	博通 AVGO	FY2026Q4 预计 12-10	预计 FY2026Q4 半导体解决方案分部营业利润率在 58.5% 至 62.5%（检验 XPU 放量期的分部经营杠杆）验证目的：验证高内存含量的定制芯片（XPU）出货占比大幅提升并拉低毛利率约 200 个基点时，半导体分部能否靠研发费用摊薄守住 60% 左右的营业利润率；若跌破 58.5% 说明硬件毛利稀释超预期。依据：FY2026Q3 半导体分部营业利润率为 61.3%，Q4 XPU 与高带宽内存占比进一步上升预计拉低公司毛利率约 200 个基点，但分部收入环比再增约 25% 可摊薄研发费用。	半导体解决方案分部营业利润率 58.5% – 62.5% 基准：同季（25Q4）58.7% · 上期（26Q3）61.3%	待验证	基本面档案 2026-10-25
风险跟踪	博通 AVGO	FY2026Q4 预计 12-10	预计 FY2026Q4 应收周转天数在 36.0 至 46.0 天（检验 AI 大客户放量期的账期与回款质量）验证目的：跟踪应收周转天数连续 7 期漂移上升后的走向，检验向 Anthropic、OpenAI 及云巨头大规模交付芯片时是否放宽账期；若突破 46 天说明大客户占款加剧、利润现金含量走弱。依据：FY2026Q2 与 FY2026Q3 单季应收周转天数分别为 44.5 天与 42.3 天（上年同期 37.1 天），需观察大客户集中交付期的回款纪律。	应收周转天数 36.0 – 46.0 天基准：同季（25Q4）36.2 天 · 上期（26Q3）42.3 天	待验证	基本面档案 2026-10-25
异动验证	博通 AVGO	FY2026Q4 预计 12-10	预计 FY2026Q4 资本开支在 11.0 亿至 16.0 亿美元（检验基板与光芯片扩产资本开支指引兑现）验证目的：验证管理层给出的 Q4 资本开支升至约 14 亿美元（扩建新加坡封装基板与美新两地磷化铟激光器产线）指引，检验公司从极轻资产向自建关键瓶颈产能延伸的投入强度。依据：FY2026Q3 资本开支跳升至 5.3 亿美元（资本开支/折旧升至 3.11 倍），CFO 指引 Q4 资本开支将进一步升至约 14 亿美元。	资本开支 11.0 – 16.0 亿美元基准：同季（25Q4）2.4 亿美元 · 上期（26Q3）5.3 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-25
核心逻辑	开市客 COST	FY2027Q1 预计 12-10	FY2027Q1 营业收入预计在 715 亿至 745 亿美元之间（同比 +6.2% 至 +10.7%）验证目的：检验核心同店销售 6%–7% 稳健增长叠加新开门店与第三方即时配送能否持续驱动营收扩张依据：FY2026Q1 营收基数为 673.1 亿美元；剔除油价和汇率的核心同店销售稳定在 6%–7%，叠加过去 12 个月净新开 25 家门店（约 +2.7% 面积扩张）及全美第三方即时配送增量。	营业收入 715.0 – 745.0 亿美元基准：同季（26Q1）673.1 亿美元 · 上期（26Q4）957.2 亿美元	待验证	FY2026Q4 复盘 2026-10-21
异动验证	开市客 COST	FY2027Q1 预计 12-10	FY2027Q1 合并毛利率（含会员费）预计在 12.8% 至 13.4% 之间验证目的：验证 <a class="period" href="COST/quarters/FY2026Q4.html">FY2026Q4</a> 合并毛利率降至 12.7% 确系年末一次性补提 1.52 亿美元 LIFO 费用所致，新财季回归常态依据：FY2026Q4 因年末一次性补提 1.52 亿美元 LIFO 费用使合并毛利率降至 12.7%；进入 FY2027Q1 后 LIFO 计提将回归常态低位，叠加核心商品毛利率（core-on-core）改善及第二批约 1.8 亿美元关税退税的部分留存。	毛利率 12.8% – 13.4% 基准：同季（26Q1）13.1% · 上期（26Q4）12.7%	待验证	FY2026Q4 复盘 2026-10-21
核心逻辑	开市客 COST	FY2027Q1 预计 12-10	FY2027Q1 期末合同负债（递延会员费）同比增速预计在 4.0% 至 7.5% 之间验证目的：检验美加会员费提价同比基数红利消退后，付费会员自然增长与黑卡升级能否支撑递延会员费稳健增长依据：2024 年 9 月美加会员费提价的同比红利在 FY2026Q4 正式结束，付费会员数增速常态化在 3.8%–4.0% 左右，配合高级会员升级带动单会员年费提升，递延会员费增速将稳定在中个位数区间。	合同负债同比 4.0% – 7.5% 基准：同季（26Q1）11.4% · 上期（26Q4）5.3%	待验证	FY2026Q4 复盘 2026-10-21
指引兑现	台积电 TSM	FY2026Q4 预计 01-14	第四季营收预计落在 16,600 亿至 17,500 亿新台币之间（指引 523 亿至 543 亿美元 × 汇率假设 31.8 约为 16,631 亿至 17,267 亿）验证目的：检验 AI 与先进制程强劲需求下第四季新台币营收能否达到或略超管理层指引（523–543 亿美元）依据：过去 12 个季度营收全部高于一致预期，第三季超过自身指引上限；需求仍大于供给。区间上沿留出约 1% 的超指引空间，下沿对应新台币升值或指引下沿。	营业收入 16,600.0 – 17,500.0 亿新台币基准：同季（25Q4）10,460.9 亿新台币 · 上期（26Q3）14,942.4 亿新台币	待验证	FY2026Q3 电话会解析 2026-10-16
指引兑现	台积电 TSM	FY2026Q4 预计 01-14	第四季毛利率预计在 65.0% 至 67.5% 之间验证目的：检验 N2 初期爬坡与海外晶圆厂稀释下第四季毛利率能否守住 65%–67% 指引区间依据：指引 65%–67%，中值较第三季降 40 个基点（N2 爬坡与海外厂稀释）；第三季实际值落在指引中部，第四季营收规模更大，有小幅超出上限的可能。	毛利率 65.0% – 67.5% 基准：同季（25Q4）62.3% · 上期（26Q3）66.4%	待验证	FY2026Q3 电话会解析 2026-10-16
指引兑现	台积电 TSM	FY2026Q4 预计 01-14	第四季营业利润率预计在 56.5% 至 59.5% 之间（指引 56.5%–58.5%）验证目的：检验营收规模扩张对营业费用的摊薄效应能否使第四季营业利润率达到或超越 56.5%–58.5% 指引依据：指引 56.5%–58.5%，较上季指引上移；第三季实际 58.7% 高于当季指引上限，营收增长对费用的摊薄效应常被低估。	营业利润率 56.5% – 59.5% 基准：同季（25Q4）54.0% · 上期（26Q3）58.7%	待验证	FY2026Q3 电话会解析 2026-10-16
指引兑现	台积电 TSM	FY2026Q4 预计 01-14	第四季资本开支预计在 5,500 亿至 7,600 亿新台币之间（全年 600 亿至 640 亿美元预算减去前三季 406.4 亿美元）验证目的：检验全年 600–640 亿美元资本预算隐含的第四季设备交付与付款执行节奏依据：管理层重申全年资本预算 600 亿至 640 亿美元，前三季合计约 406.4 亿美元，隐含第四季约 194 亿至 234 亿美元；设备供应紧张可能让实际落在预算下沿附近，故下限放宽。	资本开支 5,500.0 – 7,600.0 亿新台币基准：同季（25Q4）3,569.1 亿新台币 · 上期（26Q3）4,432.1 亿新台币	待验证	FY2026Q3 电话会解析 2026-10-16
风险跟踪	台积电 TSM	FY2026Q4 预计 01-14	第四季存货周转天数预计在 68 至 80 天之间（上年同季为 66.7 天，第二季高点为 85.8 天）验证目的：检验 N2 与先进封装在制品备货期存货周转天数能否随第四季出货放量继续环比回落依据：第三季存货同比约 +48%，快于营业成本，N2 与先进封装爬坡期的在制品仍会偏高；第四季营收指引环比 +14%、出货增加，周转天数大概率继续环比下降，但难回到上年同季水平。	存货周转天数 68.0 – 80.0 天基准：同季（25Q4）66.7 天 · 上期（26Q3）77.8 天	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-19
指引兑现	台积电 TSM	FY2026Q4 预计 01-14	1 月电话会给出的 2027 年资本预算下限高于 2026 年预算上限 640 亿美元验证目的：验证管理层“2026–2028 年资本开支显著走高、N2 产能翻倍”表态在 2027 年资本预算指引上的兑现依据：管理层称 2026–2028 年资本开支显著高于过去三年、设备涨价真实存在、N2 产能 2027 年翻倍以上并新增台南 N3 厂与亚利桑那二厂提前量产。	定性事件	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-19
指引兑现	美国银行 BAC	FY2026Q4 预计 01-15	四季度净利息收入预计同比增长至少 6% 验证目的：检验管理层“四季度净利息收入环比改善、全年增长约 8%”的指引能否兑现依据：管理层预计四季度净利息收入环比改善❝2026Q3 P014 · Alastair Borthwick，全年增长约 8%；FY2025Q4 基数 157.5 亿美元。三季度 FTE 口径已达 166 亿美元，同比 +8%；四季度只要不低于三季度，同比就在 6% 以上	净利息收入同比上升 ≥ 6% 基准：同季（25Q4）157.5 亿美元 · 上期（26Q3）164.5 亿美元	待验证	FY2026Q3 电话会解析 2026-10-22
风险跟踪	美国银行 BAC	FY2026Q4 预计 01-15	四季度年化净核销率预计在 0.40%–0.55% 之间验证目的：检验消费信贷与信用卡资产质量是否如管理层所言保持稳定；若突破 0.55%，说明信用风险边际恶化依据：近四个季度在 0.44%–0.47% 之间；三季度 44 个基点、信用卡损失率改善，管理层称看不到信用质量变化❝2026Q3 P155 · Alastair Borthwick；四季度信用卡核销有季节性小幅上升	净核销率（年化） 0.4% – 0.6% 基准：同季（25Q4）0.4% · 上期（26Q3）0.4%	待验证	FY2026Q3 电话会解析 2026-10-22
风险跟踪	美国银行 BAC	FY2026Q4 预计 01-15	四季度付息存款成本（年化）预计在 1.85%–2.20% 之间验证目的：检验利率环境变化下存款重定价压力与付息存款成本控制情况依据：二季度 1.98%；三季度总存款利率只上升 3 个基点❝2026Q3 P012 · Alastair Borthwick；12 月的加息对四季度平均成本影响很小，存款贝塔按管理层说法与降息时对称	付息存款成本（年化） 1.8% – 2.2% 基准：同季（25Q4）2.2% · 上期（26Q3）2.0%	待验证	FY2026Q3 电话会解析 2026-10-22
指引兑现	美国银行 BAC	FY2026Q4 预计 01-15	四季度电话会给出 2027 年经营杠杆指引，且不低于 200 个基点验证目的：跟踪 CFO 承诺在四季度电话会给出的 2027 年经营杠杆指引（200–300 个基点）是否落地依据：首席财务官说会在四季度给出明年指引，且不会偏离 200–300 个基点❝2026Q3 P032 · Alastair Borthwick	定性事件	待验证	FY2026Q3 电话会解析 2026-10-22
指引兑现	美国银行 BAC	FY2026Q4 预计 01-15	预计 FY2026Q4 合并净利息收入在 164.5 亿至 170.0 亿美元之间（检验四季度净利息收入环比改善指引）验证目的：检验 CFO“四季度净利息收入环比改善、全年增长约 8%”的核心指引能否在 10-K 合并报表口径下兑现；若低于 164.5 亿美元说明存款重定价或市场业务负债成本拖累超预期依据：三季度合并净利息收入已升至 164.5 亿美元（同比 +7.98%），管理层指引四季度环比继续改善❝2026Q3 P014 · Alastair Borthwick且全年增速约 8%❝2026Q3 P015 · Alastair Borthwick；结合每季约 200 亿美元贷款净增与固定利率证券到期重定价，预计四季度合并净利息收入落在 164.5–170.0 亿美元区间。	净利息收入 164.5 – 170.0 亿美元基准：同季（25Q4）157.5 亿美元 · 上期（26Q3）164.5 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
异动验证	美国银行 BAC	FY2026Q4 预计 01-15	预计 FY2026Q4 效率比率在 58.0%–63.0% 之间（检验剔除一次性监管罚款后经营杠杆恢复与约 185 亿美元单季费用纪律）验证目的：验证三季度效率比率飙升至 65.83% 是否确如管理层所言为 12 亿美元监管和解费用与 FICC 骤降导致的一次性扰动；若四季度仍高于 63%，说明反洗钱与系统整改已造成常态化费用膨胀依据：三季度效率比率因 12 亿美元监管和解费用跳升至 65.83%（二季度为 59.02%）；管理层表示剔除罚款后单季费用维持在约 185 亿美元❝2026Q3 P143 · Brian Moynihan并预计四季度重新实现正经营杠杆❝2026Q3 P017 · Alastair Borthwick。	效率比率（非息支出/营收） 58.0% – 63.0% 基准：同季（25Q4）61.5% · 上期（26Q3）65.8%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
核心逻辑	美国银行 BAC	FY2026Q4 预计 01-15	预计 FY2026Q4 年化有形普通股权益回报率（ROTCE）在 14.5%–17.0% 之间（检验核心盈利能力修复与 16% 中期目标路径）验证目的：检验剔除三季度 12 亿美元不可税前扣除罚款后，美国银行的核心有形资本回报率能否回归 15%–16% 的中期价值中枢；若低于 14.5% 将削弱 PB-ROE 估值基准假设依据：三季度年化 ROTCE 因 12 亿美元罚款跌至 12.88%，但滚动 12 个月仍达 15.05%（一、二季度单季分别为 15.86% 与 17.06%）；若四季度无新增大额罚单且净利息收入环比爬坡，单季年化 ROTCE 应回归 14.5%–17.0% 区间。	ROTCE（年化） 14.5% – 17.0% 基准：上期（26Q3）12.9%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
风险跟踪	美国银行 BAC	FY2026Q4 预计 01-15	预计 FY2026Q4 股票回购金额在 35.0 亿至 65.0 亿美元之间（检验资本缓冲收紧与新规落地前的股东回报强度）验证目的：检验三季度末 CET1 充足率降至 10.9%（距监管最低要求仅 90 个基点）及 2027 年初 G-SIB 附加资本上调预期下，单季约 60 亿美元的股票回购节奏是否被迫放缓依据：二、三季度单季回购分别为 60.1 亿美元与 60.0 亿美元，但三季度末公司口径 CET1 降至 10.9%❝2026Q3 P011 · Alastair Borthwick，总派息率升至 126.14%；管理层称在等待四季度资本新规的同时维持常态资本返还原则❝2026Q3 P118 · Alastair Borthwick❝2026Q3 P140 · Brian Moynihan。	回购 35.0 – 65.0 亿美元基准：同季（25Q4）63.1 亿美元 · 上期（26Q3）60.0 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
指引兑现	英特尔 INTC	FY2026Q4 预计 01-21	FY2026Q4 营业收入将落在公司指引区间 150 亿–160 亿美元（中值 155 亿美元）内验证目的：检验 DCAI 环比中双位数增长能否抵消 CCPG 超 20% 环比暴跌及以色列 Fab 28 事故约 3 亿美元的 10nm 服务器出货损失	营业收入 150.0 – 160.0 亿美元基准：同季（25Q4）136.7 亿美元 · 上期（26Q3）165.1 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
指引兑现	英特尔 INTC	FY2026Q4 预计 01-21	FY2026Q4 GAAP 毛利率将落在 35.5%–38.0% 之间（对应公司 GAAP 毛利率指引 37.1%、非 GAAP 毛利率指引 38.0%）验证目的：检验客户端下调晶圆投片量引发的 18A 固定成本负杠杆及 Fab 28 在制晶圆报废（约 200 bps）对 GAAP 毛利率的实际冲击	毛利率 35.5% – 38.0% 基准：同季（25Q4）36.1% · 上期（26Q3）43.0%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
核心逻辑	英特尔 INTC	FY2026Q4 预计 01-21	FY2026Q4 现金资本开支（CF_CAPEX）将大幅跃升至 65 亿–98 亿美元区间验证目的：检验前三季度累计现金资本开支 102.2 亿美元后，四季度晶圆制造设备（WFE）集中到货付款能否冲刺全年 200 亿美元毛资本开支目标	资本开支 65.0 – 98.0 亿美元基准：同季（25Q4）34.9 亿美元 · 上期（26Q3）40.2 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
风险跟踪	英特尔 INTC	FY2026Q4 预计 01-21	FY2026Q4 单季存货周转天数（DIO）将升至 128.0–150.0 天区间验证目的：监测四季度 PC 渠道剧烈去库存导致营业成本环比回落、叠加服务器提前备货背景下，单季存货周转天数是否在 Q3 的 126.6 天基础上进一步冲高	存货周转天数 128.0 – 150.0 天基准：同季（25Q4）121.4 天 · 上期（26Q3）126.6 天	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
指引兑现	波音 BA	FY2026Q4 预计 01-26	预计第四季度自由现金流（FCF）在 18.0 亿至 28.0 亿美元区间（检验全年约 20 亿美元自由现金流指引及 KC-46A 预付款兑现度）验证目的：验证管理层将 2026 全年自由现金流指引收窄至约 20 亿美元（前三季度累计 -3.6 亿美元，隐含第四季度需流入约 23.6 亿美元）能否在 KC-46A 第 13 批次预付款与季末交付推动下兑现；若低于 18 亿美元则说明 737 提产放缓或防务预付款跨年拖累了全年目标。依据：管理层将 2026 全年自由现金流指引收窄至约 20 亿美元（P012），扣除前三季度累计净流出 3.59 亿美元后，隐含第四季度在 KC-46A Lot 13 预付款及季节性营运资本流入（P021）驱动下单季产生约 23.6 亿美元正自由现金流。	自由现金流 18.0 – 28.0 亿美元基准：同季（25Q4）3.8 亿美元 · 上期（26Q3）4.6 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28
核心逻辑	波音 BA	FY2026Q4 预计 01-26	预计第四季度商用飞机分部（BCA）营业利润率在 -7.5% 至 -3.5% 区间（检验 737 产速巩固期与 777/767 非正常成本结转下的利润率韧性）验证目的：验证财务官给出的“777/767 机翼断供非正常成本结转将使四季度至明年上半年 BCA 利润率维持在三季度运行率（-6.5%）附近并承受一定压力”的判断；若亏损率扩大至 -7.5% 以下则说明供应链通胀或机翼车间返工进一步恶化。依据：FY2026Q3 商用飞机分部营业利润率为 -6.5%，CFO 明确预计 777/767 非正常成本将结转至第四季度与明年上半年并对三季度运行率水平的利润率造成一定压力（P034）。	商用飞机（BCA）分部营业利润率 -7.5% – -3.5% 基准：同季（25Q4）-5.6% · 上期（26Q3）-6.5%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28
风险跟踪	波音 BA	FY2026Q4 预计 01-26	预计第四季度存货周转天数（DIO）在 335.0 至 375.0 天区间（检验季末交付冲刺对 909.5 亿美元高额存货的周转去化效果）验证目的：验证第四季度商用飞机季末交付冲刺能否扭转三季度存货周转天数小幅反弹（376.9 天）的趋势；若高于 375 天则说明 737 机翼瓶颈或 787 座椅/发动机延迟导致在制品进一步积压。依据：FY2026Q3 期末存货升至 909.5 亿美元、单季 DIO 为 376.9 天（上年四季度为 349.1 天）；随着四季度季末集中交付推升营业成本确认，预计单季 DIO 回落至 335–375 天区间。	存货周转天数 335.0 – 375.0 天基准：同季（25Q4）349.1 天 · 上期（26Q3）376.9 天	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28
指引兑现	Meta META	FY2026Q4 预计 01-27	第四季度营收落在 745–765 亿美元（指引区间中上部至小幅超上沿）验证目的：验证管理层第四季度营收指引（730–760 亿美元）是否延续保守传统并落在中上部乃至突破上沿；若低于 745 亿美元，说明高基数下广告量价齐升动能明显放缓。依据：FY2026Q2 与 FY2026Q3 实际营收分别贴近指引上沿（608.0 亿 vs 580–610 亿）和突破指引上沿（646.0 亿 vs 610–640 亿）。第四季度指引 730–760 亿美元（含约 1% 汇率逆风），谷歌财经一致预期为 749.2 亿美元，结合假日购物季与合作广告、AI 推荐转化红利，预计落在中上部或微超上沿。	营业收入 745.0 – 765.0 亿美元基准：同季（25Q4）598.9 亿美元 · 上期（26Q3）646.0 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
异动验证	Meta META	FY2026Q4 预计 01-27	第四季度营业利润率恢复至 30%–37% 之间，环比大幅回升但低于上年同季的 41.3% 验证目的：验证第三季度营业利润率暴跌至 20.1% 是否主要由 98.9 亿美元一次性法律和解费所致；若第四季度无大额诉讼计提时营业利润率仍低于 30%，说明 AI 折旧与推理算力成本正在失控侵蚀利润。依据：全年总费用指引 1750–1790 亿美元，前三季已累计发生 1270.8 亿美元，隐含第四季度总费用约 479–519 亿美元；搭配 745–765 亿美元营收，隐含第四季度营业利润约 226–286 亿美元，对应营业利润率约 30%–37%（足以兑现剔除 Q3 法律费用后全年营业利润高于 2025 年 832.8 亿美元的承诺）。	营业利润率 30.0% – 37.0% 基准：同季（25Q4）41.3% · 上期（26Q3）20.1%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
风险跟踪	Meta META	FY2026Q4 预计 01-27	第四季度现金资本开支跃升至 450–580 亿美元，再创单季历史新高验证目的：验证全年资本开支指引（含租赁本金 1350–1450 亿美元）隐含的第四季度单季投资洪峰是否如期落地，以及是否进一步挤压自由现金流；若低于 450 亿美元，说明数据中心交付或设备采购出现节奏推迟。依据：全年资本开支（含融资租赁本金）指引收窄至 1350–1450 亿美元，前三季现金资本开支 830.6 亿美元加融资租赁本金 27.7 亿美元合计 858.2 亿美元，隐含第四季度广义资本开支达 492–592 亿美元；扣除单季约 10–15 亿美元融资租赁本金后，现金资本开支约为 475–580 亿美元（留出部分交付跨期弹性取 450–580 亿美元）。	资本开支 450.0 – 580.0 亿美元基准：同季（25Q4）213.8 亿美元 · 上期（26Q3）339.4 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
核心逻辑	Meta META	FY2026Q4 预计 01-27	Family of Apps 第四季度分部营业利润率回升至 38%–46% 之间验证目的：验证核心现金牛 Family of Apps 在剔除单季近百亿法律和解冲击及叠加四季度广告旺季经营杠杆后，分部营业利润率能否回到 38% 以上；若低于 38%，说明 Muse 免费层推理成本与 AI 基础设施折旧对主业利润率的吞噬超出预期。依据：第三季度 Family of Apps 分部营业利润率跌至 26.7%，主因承担了 98.9 亿美元法律和解费（加回后利润率约为 42.1%）。第四季度为传统电商广告旺季，但折旧与 Muse 算力成本继续攀升，预计分部利润率回到 38%–46%（低于上年同季的 52.2%）。	Family of Apps 分部营业利润率 38.0% – 46.0% 基准：同季（25Q4）52.2% · 上期（26Q3）26.7%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
指引兑现	特斯拉 TSLA	FY2026Q4 预计 01-27	第四季度资本开支在 55 亿至 85 亿美元之间（高于第三季度的 47.3 亿美元）验证目的：检验管理层下修后的全年约 200 亿美元资本开支指引能否兑现；若第四季度资本开支仍低于 55 亿美元，说明晶圆厂与新产线设备交付存在持续性顺延依据：管理层将 2026 全年资本开支指引下调至约 200 亿美元，前三季累计已花 130.1 亿美元（Q1 24.9 亿 + Q2 57.9 亿 + Q3 47.3 亿），隐含第四季度需支出约 70 亿美元	资本开支 55.0 – 85.0 亿美元基准：同季（25Q4）23.9 亿美元 · 上期（26Q3）47.3 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
风险跟踪	特斯拉 TSLA	FY2026Q4 预计 01-27	第四季度营业利润率预计在 1.0%–5.0% 之间（检验研发费用环比扩张对利润率的压制）验证目的：检验在新产品量产前爬坡推动研发费用持续环比增长、且第三季度关税退税与保修冲回不再重复的情况下，主业营业利润率是否继续受压；若跌破 1% 说明汽车与储能毛利已难以覆盖 AI 研发投入依据：CFO 明确研发驱动的营业费用在新产品商业化前将继续环比增长（Q3 已达 47.8 亿美元），且 Q3 能源毛利率中的关税退税与供应商电芯补偿属一次性项目；Q3 营业利润率为 2.6%，上年同季为 5.7%	营业利润率 1.0% – 5.0% 基准：同季（25Q4）5.7% · 上期（26Q3）2.6%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
异动验证	特斯拉 TSLA	FY2026Q4 预计 01-27	第四季度自由现金流预计在 -35 亿至 10 亿美元之间（检验第四季度资本开支回升后的现金流表现）验证目的：检验第三季度转正的自由现金流是否仅靠资本开支回落与占用供应商货款支撑；若第四季度转负，印证重投资期自由现金流承压的本质未变依据：第三季度自由现金流 15.3 亿美元主要靠资本开支环比回落至 47.3 亿美元及应付账款单季增加 19.2 亿美元支撑；第四季度隐含资本开支约 70 亿美元，将直接挤压自由现金流	自由现金流 -35.0 – 10.0 亿美元基准：同季（25Q4）14.2 亿美元 · 上期（26Q3）15.3 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
核心逻辑	特斯拉 TSLA	FY2026Q4 预计 01-27	第四季度营收实现同比增长（高于上年同季的 249.0 亿美元）验证目的：检验创四年新高的积压订单与工厂创纪录排产能否在摆脱上年同季美国税收抵免抢购高基数后，带动第四季度营收恢复同比正增长；若仍同比下滑，说明终端需求回升的成色不足依据：第三季度营收同比微降 0.2% 受上年同季高基数及能源降价退款拖累，但季末积压订单创四年新高、合同负债同比大增 24.1%，且上年第四季度营收基数较低（249.0 亿美元），市场一致预期为 293.0 亿美元	营业收入同比上升基准：同季（25Q4）249.0 亿美元 · 上期（26Q3）280.5 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
指引兑现	微软 MSFT	FY2027Q2 预计 01-27	预计 FY2027Q2 营收在 960–988 亿美元之间（检验管理层 960–971 亿美元指引及连续超指引上限趋势能否延续）验证目的：验证在部分第三方算力交付顺延至下半财年的情况下，工程挖潜能否支撑营收兑现或继续超越 960–971 亿美元指引上沿；若低于 960 亿美元说明算力瓶颈或 PC 下滑拖累超预期依据：管理层指引 FY2027Q2 营收 960–971 亿美元❝2027Q1 P034 · Amy Hood，且过去四季度每次均超出指引上沿 0.8%–2.5%	营业收入 960.0 – 988.0 亿美元基准：同季（26Q2）812.7 亿美元 · 上期（27Q1）922.8 亿美元	待验证	FY2027Q1 复盘 2026-10-29
风险跟踪	微软 MSFT	FY2027Q2 预计 01-27	预计 FY2027Q2 购建固定资产现金支出在 400–520 亿美元之间（检验含租赁资本开支重回 500 亿美元以上时的现金消耗强度）验证目的：验证管理层指引 Q2 含融资租赁资本开支超 500 亿美元对应到现金流量表的直接流出规模；若突破上限将显著压缩单季自由现金流并加速发债进程依据：管理层指引 Q2 资本开支（含融资租赁）超 500 亿美元❝2027Q1 P035 · Amy Hood，Q1 管理层口径 452 亿美元对应现金资本开支 393.7 亿美元	资本开支 400.0 – 520.0 亿美元基准：同季（26Q2）298.8 亿美元 · 上期（27Q1）393.7 亿美元	待验证	FY2027Q1 复盘 2026-10-29
核心逻辑	微软 MSFT	FY2027Q2 预计 01-27	预计 FY2027Q2 营业利润率在 46.0%–48.5% 之间（检验顶线加速与工程效率能否对冲新增折旧与自愿离职成本）验证目的：验证按管理层分项收入、成本与费用指引中值推算的营业利润率（约 46.9%，同比微降）兑现情况；若高于 47.1% 说明经营杠杆再次跑赢保守指引依据：管理层指引 Q2 营收 960–971 亿美元、营业成本 327–329 亿美元、营业费用 185–186 亿美元（含自愿离职计划估算成本），营业利润率同比微降❝2027Q1 P034 · Amy Hood（上年同期 47.1%）	营业利润率 46.0% – 48.5% 基准：同季（26Q2）47.1% · 上期（27Q1）49.8%	待验证	FY2027Q1 复盘 2026-10-29
指引兑现	苹果 AAPL	FY2027Q1 预计 01-28	FY2027Q1（12 月季度）总营收预计落在 1538–1581 亿美元之间（同比 +7% 至 +10%，上年同季为 1437.6 亿美元）验证目的：检验折叠屏 iPhone Duo、iPhone 18 Pro 系列与触控版 MacBook Pro 在圣诞旺季能否克服内存与新机产能瓶颈，兑现管理层同比增长 7%–10% 的历史最高单季营收指引依据：管理层指引 12 月季度总营收同比增长 7%–10%，且苹果季度营收指引历史兑现度极高	营业收入 1,538.0 – 1,581.0 亿美元基准：同季（26Q1）1,437.6 亿美元 · 上期（26Q3）1,094.2 亿美元	待验证	FY2026Q4 电话会解析 2026-11-03
风险跟踪	苹果 AAPL	FY2027Q1 预计 01-28	FY2027Q1（12 月季度）毛利率预计落在 45%–46% 之间验证目的：检验失去关税退税缓冲、期初低价内存库存逐步消耗且新增 Siri AI 硬件递延分摊与云端推理成本后，全线产品提价能否守住 45%–46% 的毛利率底线依据：管理层指引毛利率 45%–46%，较 Q4 剔除关税退款后的 46.9% 环比下降约 140 个基点，主要受内存涨价及 Siri AI 推广成本驱动	毛利率 45.0% – 46.0% 基准：同季（26Q1）48.2% · 上期（26Q3）50.1%	待验证	FY2026Q4 电话会解析 2026-11-03
核心逻辑	苹果 AAPL	FY2027Q1 预计 01-28	FY2027Q1（12 月季度）营业费用预计落在 204–208 亿美元之间（同比 +11% 至 +13%）验证目的：检验苹果 AI 研发扩张斜率是否确如管理层所述越过峰值，使营业费用同比增速从 <a class="period" href="AAPL/quarters/FY2026Q4.html">FY2026Q4</a> 的 21% 回落至 11%–13% 依据：管理层指引 12 月季度营业费用为 204–208 亿美元，同比增速较 2026 财年明显回落	营业费用 204.0 – 208.0 亿美元基准：同季（26Q1）183.8 亿美元 · 上期（26Q3）190.8 亿美元	待验证	FY2026Q4 电话会解析 2026-11-03
风险跟踪	帕兰泰尔 PLTR	FY2026Q4 预计 02-01	预计 FY2026Q4 期末剩余履约义务（RPO）在 53.0 亿至 62.0 亿美元区间（检验 Q3 短周期主权 AI 初始合同在 Q4 旺季向多年期长单的转化）验证目的：验证管理层关于 Q3 RPO 环比持平于 49.0 亿美元系客户先签短周期主权 AI 初始合同、后续将快速扩单的解释；若 Q4 末 RPO 低于 53.0 亿美元说明短周期合同向长单转化受阻，未来营收高增速面临放缓风险。依据：FY2026Q2 末 RPO 为 49.0 亿美元（同比 +104.2%），Q3 电话会披露期末 RPO 环比持平于 49.0 亿美元，Q4 为传统企业软件长单续签与扩单旺季。	剩余履约义务（RPO） 53.0 – 62.0 亿美元基准：同季（25Q4）41.0 亿美元 · 上期（26Q2）49.0 亿美元	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-11-03
指引兑现	帕兰泰尔 PLTR	FY2026Q4 预计 02-01	预计 FY2026Q4 单季营业收入在 26.49 亿至 28.50 亿美元区间（检验 FY2026Q3 最新上调后的 Q4 营收指引与美国商业及国防双引擎持续性）验证目的：验证管理层在 <a class="period" href="PLTR/quarters/FY2026Q3.html">FY2026Q3</a> 电话会给出的 Q4 营收指引（26.49 亿–26.53 亿美元）及全年超过 85.30 亿美元的目标能否兑现；若低于 26.49 亿美元说明美国商业扩单或政府年底拨款不及预期，4286 亿美元高估值将承受下修压力。依据：管理层在 FY2026Q3 将 Q4 营收指引定为 26.49 亿–26.53 亿美元（高于市场一致预期 24.56 亿美元），且过去三季实际营收均较指引上沿高出 6%–7%。	营业收入 26.5 – 28.5 亿美元基准：同季（25Q4）14.1 亿美元 · 上期（26Q2）19.4 亿美元	待验证	基本面档案 2026-11-03
异动验证	帕兰泰尔 PLTR	FY2026Q4 预计 02-01	预计 FY2026Q4 单季年化应收账款周转天数（DSO）在 65.0 至 85.0 天区间（检验年末大单冲刺期的回款纪律与现金获现质量）验证目的：验证 Q4 集中签单开票是否会导致应收账款周转天数异常拉长；若超过 85.0 天说明客户账期放宽或季末突击开票挤压当期经营现金流。依据：FY2026Q1 与 Q2 单季年化 DSO 分别为 78.6 天与 70.0 天，FY2025 全年因 Q4 集中签单年底口径 DSO 为 85.0 天。	应收周转天数 65.0 – 85.0 天基准：同季（25Q4）67.6 天 · 上期（26Q2）70.0 天	待验证	基本面档案 2026-11-03
核心逻辑	Alphabet GOOGL	FY2026Q4 预计 02-02	预计 FY2026Q4 营业收入落在 1380–1460 亿美元之间（检验云积压订单加速转化与 AI Mode 国际广告放量能否对冲搜索高基数与汇率逆风）验证目的：验证云积压订单转化率上调至 55% 以上及 AI Mode 广告全球扩面能否支撑四季度合并营收维持 21%–28% 的同比高增长；若低于 1380 亿美元说明 AI Mode 分流或汇率逆风对搜索广告的拖累超预期依据：云积压订单升至 5610 亿美元且 24 个月转化率上调至略超 55%❝2026Q3 P032 · Anat Ashkenazi，叠加 TPU 系统销售在 Q4 继续扩规模❝2026Q3 P033 · Anat Ashkenazi，对冲搜索约 2 个百分点的高基数拖累❝2026Q3 P048 · Anat Ashkenazi与略微加大的汇率逆风❝2026Q3 P032 · Anat Ashkenazi	营业收入 1,380.0 – 1,460.0 亿美元基准：同季（25Q4）1,138.3 亿美元 · 上期（26Q3）1,275.8 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-30
风险跟踪	Alphabet GOOGL	FY2026Q4 预计 02-02	预计 FY2026Q4 谷歌云分部营业利润率落在 31%–36% 之间（检验四季度第三方过渡算力放量与折旧上升对云利润率的挤压幅度）验证目的：验证四季度放量使用高成本第三方过渡算力是否如管理层预警那样压低谷歌云分部营业利润率；若跌破 31% 说明外部算力租赁与 TPU 硬件低毛利拖累超预期，若高于 36% 说明 GCP 规模效应完全吸收了过渡期成本依据：三季度云营业利润率升至 36.2%，但管理层明确提示三季度末上线的第三方过渡算力将在四季度放量并带来近期利润率逆风❝2026Q3 P031 · Anat Ashkenazi、❝2026Q3 P033 · Anat Ashkenazi	谷歌云分部营业利润率 31.0% – 36.0% 基准：同季（25Q4）30.1% · 上期（26Q3）36.2%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-30
指引兑现	Alphabet GOOGL	FY2026Q4 预计 02-02	预计 FY2026Q4 单季资本开支落在 620–740 亿美元之间（检验全年 1950–2050 亿美元资本开支指引在四季度的冲刺兑现）验证目的：验证全年 1950–2050 亿美元资本开支指引扣除前三季 1319.5 亿美元后的四季度单季投放强度；若低于区间下沿说明机房与服务器交付受阻，若高于上沿则自由现金流缺口进一步扩大依据：全年资本开支指引维持 1950–2050 亿美元不变❝2026Q3 P033 · Anat Ashkenazi，减去前三季度已发生的 356.7 亿美元、449.2 亿美元与 513.6 亿美元（合计 1319.5 亿美元），隐含 Q4 单季需投放 630.5–730.5 亿美元	资本开支 620.0 – 740.0 亿美元基准：同季（25Q4）278.5 亿美元 · 上期（26Q3）513.6 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-30
指引兑现	SpaceX SPCX	FY2026Q4 预计 02-02	第四季度总营收落在 210–260 亿美元之间验证目的：验证 12 月实现 1000 亿美元 ARR（对应单月 83.3 亿美元）的爬坡路径；若低于 210 亿美元，说明算力合同上线慢于指引，1000 亿美元 ARR 与 2027Q1 的 330–370 亿美元指引均面临落空风险依据：第三季度营收 145.8 亿美元；10 月起 67 亿美元云合同开始爬坡，加上每月新增约 20–22 万块 GB300 及 Cursor 全季并表，市场一致预期为 227.6 亿美元	营业收入 210.0 – 260.0 亿美元基准：上期（26Q3）145.8 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
风险跟踪	SpaceX SPCX	FY2026Q4 预计 02-02	第四季度资本开支落在 340–410 亿美元之间验证目的：验证管理层翻倍上调后的 350–400 亿美元资本开支指引及数据中心设备交付进度；若超出上限说明投资失控、现金消耗更快，若大幅低于下限则意味着算力上线受阻依据：CFO 指引第四季度资本开支为 350–400 亿美元（第三季度实际为 195.9 亿美元），以支撑年底标称算力从 1.7 吉瓦冲刺至 2.5–3 吉瓦	资本开支 340.0 – 410.0 亿美元基准：上期（26Q3）195.9 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
异动验证	SpaceX SPCX	FY2026Q4 预计 02-02	第四季度公司整体毛利率回落至 53%–58% 区间验证目的：验证第三季度 62.4% 的高毛利率中连接分部关税退税（约 3 个百分点）与客户结构确属一次性利好；若跌破 53%，说明新增算力折旧或星链终端补贴正在侵蚀常态毛利率依据：CFO 明确指引第四季度毛利率回落至与第二季度（55.3%）更一致的水平	毛利率 53.0% – 58.0% 基准：上期（26Q3）62.4%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
核心逻辑	SpaceX SPCX	FY2026Q4 预计 02-02	SI（超智能）分部 GAAP 营业利润率进一步提升至 8%–25% 验证目的：验证 SI 算力出租在消化每季约 15–20 亿美元 Cursor 并购股权激励与新增 GPU 折旧后能否持续释放经营杠杆；若重回亏损或停滞，说明算力高单价未能转化为股东真实回报依据：第三季度 SI 分部 GAAP 营业利润率首次转正达 5.7%（剔除 12.2 亿美元并购股权激励后为 21.8%）；第四季度营收规模预计再增约 50%–70%，规模效应将摊薄固定研发与并购摊销	SI 分部营业利润率 8.0% – 25.0% 基准：上期（26Q3）5.7%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-23
指引兑现	亚马逊 AMZN	FY2026Q4 预计 02-04	预计 FY2026Q4 营业收入落在 2420–2485 亿美元之间（检验管理层 2400–2470 亿美元指引兑现度及假日季需求韧性）验证目的：检验假日季零售与 AWS 算力交付能否推动第四季度营收贴近或突破管理层 2400–2470 亿美元指引上沿，若未命中则说明假日消费走弱或云算力通电不及预期依据：管理层指引 Q4 净销售额 2400–2470 亿美元（中值 2435 亿美元，含约 60bp 汇率逆风）；亚马逊近两季营收均落在指引上沿附近或超出上沿，且 Q4 广告增速将回升至 15%–20% 偏高区间，AWS 新算力持续上线。	营业收入 2,420.0 – 2,485.0 亿美元基准：同季（25Q4）2,133.9 亿美元 · 上期（26Q3）2,019.4 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
指引兑现	亚马逊 AMZN	FY2026Q4 预计 02-04	预计 FY2026Q4 营业利润落在 305–355 亿美元之间（检验管理层 285–335 亿美元保守指引的向上弹性与成本消化能力）验证目的：检验高毛利广告回暖与 AWS 规模效应能否对冲第四季度更高的燃油运费及 Amazon Leo 卫星成本继续费用化，推动营业利润再次贴近或突破 285–335 亿美元保守指引上沿；若低于下限则说明物流通胀或折旧侵蚀超预期依据：管理层指引 Q4 营业利润 285–335 亿美元（中值 310 亿美元）；过去两季实际营业利润分别超出指引上沿 14.4% 和 5.9%，Q4 虽有燃油通胀与 Leo 延迟资本化拖累，但假日季零售规模效应与广告加速（重回 high teens）将提供显著利润缓冲。	营业利润 305.0 – 355.0 亿美元基准：同季（25Q4）249.8 亿美元 · 上期（26Q3）280.8 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
风险跟踪	亚马逊 AMZN	FY2026Q4 预计 02-04	预计 FY2026Q4 单季资本开支落在 500–720 亿美元之间（检验全年约 2200 亿美元指引约束与 AI 算力抢装强度的博弈）验证目的：检验管理层全年约 2200 亿美元现金资本开支指引在四季度的实际收敛情况（前三季净现金资本开支已达 1722 亿美元、10-Q 资本开支累计 1756.7 亿美元），若突破上限则证实全年资本开支将大幅击穿指引并加剧自由现金流赤字依据：前三季度 10-Q 购建固定资产现金支出累计已达 1756.7 亿美元（净现金口径 1721.9 亿美元），若严格按全年约 2200 亿美元指引倒算 Q4 仅约 480 亿美元；但考虑到 Q3 单季已冲高至 772.6 亿美元且 2027 年预算显著增加，预计 Q4 实际支出在 500–720 亿美元之间。	资本开支 500.0 – 720.0 亿美元基准：同季（25Q4）395.2 亿美元 · 上期（26Q3）772.6 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
核心逻辑	亚马逊 AMZN	FY2026Q4 预计 02-04	预计 FY2026Q4 AWS 分部营业利润率落在 35.0%–39.5% 之间（检验自研 Trainium 与长租机房成本优势对新增折旧的缓冲能力）验证目的：检验在 Q3 单季 772.6 亿美元资本开支转固折旧增加、AI 业务占比提升及存储芯片涨价压力下，AWS 自研芯片与长租数据中心能否将分部营业利润率守在 35.0%–39.5% 高位；若跌破 35% 则说明折旧与 AI 混业稀释超预期依据：AWS 前三季度分部营业利润率分别为 37.7%、39.4%、38.7%；CFO 提示 AI 业务利润率低于成熟核心云且元器件涨价带来结构逆风，但 Bedrock 主要运行于自研 Trainium 且自有/长租机房具备显著成本优势，预计 Q4 利润率维持在 35.0%–39.5% 区间。	AWS 分部营业利润率 35.0% – 39.5% 基准：同季（25Q4）35.0% · 上期（26Q3）38.7%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
指引兑现	可口可乐 KO	FY2026Q4 预计 02-09	预计 FY2026Q4 营业收入落在 108.0 亿–116.5 亿美元区间（上年同期 118.2 亿美元，市场一致预期 112.9 亿美元）验证目的：验证管理层关于第四季度减少6个日历日、浓缩液轻微去库存及非洲装瓶业务CCBA出表（约4%收入逆风）下的第四季度营收表现，同时检验全年内生收入至少增长5%指引的兑现情况；若跌破108亿美元说明浓缩液去库存幅度超出预期。依据：FY2025Q4营业收入为118.2亿美元；由于FY2026Q4同比减少6个日历日、前三季度浓缩液超前发货2个百分点需在Q4去库存，且CCBA出表预计带来约4%可比净收入逆风，华尔街一致预期为112.9亿美元，预计实际营收落在108.0亿–116.5亿美元。	营业收入 108.0 – 116.5 亿美元基准：同季（25Q4）118.2 亿美元 · 上期（26Q3）133.8 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
风险跟踪	可口可乐 KO	FY2026Q4 预计 02-09	预计 FY2026Q4 资本开支（CF_CAPEX）落在 9.0 亿–13.0 亿美元区间（上年同期 8.8 亿美元）验证目的：检验管理层关于前三季度资本开支进度偏慢（累计10.6亿美元）、将在第四季度集中补齐以达成全年约22亿美元资本开支指引的说明，以及第四季度单季自由现金流因此承受的季节性回落。依据：2026年前三季度累计资本开支为10.6亿美元（Q1 2.7亿、Q2 4.2亿、Q3 3.8亿），管理层维持全年资本开支约22亿美元指引不变并明确将在Q4补齐进度，隐含Q4单季资本开支约11.4亿美元，预计落在9.0亿–13.0亿美元区间。	资本开支 9.0 – 13.0 亿美元基准：同季（25Q4）8.8 亿美元 · 上期（26Q3）3.8 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
核心逻辑	可口可乐 KO	FY2026Q4 预计 02-09	预计 FY2026Q4 毛利率落在 60.2%–62.8% 区间（上年同期 60.0%）验证目的：检验在第四季度浓缩液去库存负向经营杠杆与物流运输成本压力下，非洲装瓶业务CCBA出表的结构性利好能否支撑第四季度毛利率较上年同期（60.0%）实现同比扩张；若低于60.0%说明去库存或物流成本冲击超预期。依据：FY2025Q4毛利率为60.0%，2026年前三季度单季毛利率均在62.9%–63.2%之间；管理层指引全年利润率扩张趋势与年初至今一致，且Q4 CCBA装瓶业务出表将带来毛利率结构性抬升，预计Q4毛利率落在60.2%–62.8%区间。	毛利率 60.2% – 62.8% 基准：同季（25Q4）60.0% · 上期（26Q3）63.2%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
风险跟踪	泡泡玛特 9992.HK	FY2026	FY2026 全年存货周转天数预计在 150–400 天之间（FY2025 为 192.9 天）验证目的：检验下半年旺季去库存进度；若年末存货周转天数降至 150 天以下，说明高库存风险显著缓解依据：上半年存货 61.0 亿元仍在增加、应付在下降，说明公司在消化而非继续扩产；但一年内回到 100–130 天的正常区间难度大。	存货周转天数 150.0 – 400.0 天基准：上年（FY25）192.9 天	待验证	FY2026H1 复盘 2026-10-18
指引兑现	网飞 NFLX	FY2026	预计奈飞 FY2026 全年营业收入（IS_REVENUE）在 509 亿–513 亿美元之间（同比增长约 12.7%–13.6%，对应收窄后的 511 亿美元指引中枢）验证目的：检验管理层在 Q3 财报中收窄至前次区间低端的 2026 全年营收指引（约 511 亿美元、同比增长 13%）能否在 Q4 假日季兑现依据：2026 年前三季累计营收 376.8 亿美元（同比增长 13.7%），加上 Q4 官方指引 133.9 亿美元后隐含全年约 510.7 亿美元（同比增长 13.0%），处于前次 510 亿–514 亿美元指引区间（12%–14%）的低端。	营业收入 509.0 – 513.0 亿美元基准：上年（FY25）451.8 亿美元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-21
指引兑现	网飞 NFLX	FY2026	预计奈飞 FY2026 全年营业利润率（OPERATING_MARGIN）落在 30.8%–31.8% 区间（消化 Q4 约 120 个基点裁员重组费用后仍较 FY2025 的 29.5% 显著扩张）验证目的：检验 Q4 计入约 120 个基点人员精简一次性费用后，全年营业利润率能否如期兑现 31.5% 指引中枢依据：上半年营业利润率已达 32.3%（Q1）与 33.4%（Q2），Q3 进一步升至 34.6%，即便 Q4 因季节性片单与 120bps 裁员费用回落，全年仍可围绕 31.5% 指引中枢兑现。	营业利润率 30.8% – 31.8% 基准：上年（FY25）29.5%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-21
核心逻辑	帕兰泰尔 PLTR	FY2026	预计 FY2026 全年扣除股权激励后的真实自由现金流在 34.0 亿至 39.0 亿美元区间（检验高增长向真实可分配股东现金流的转化效率）验证目的：验证在扣除全年约 11 亿美元股权激励真实成本与资本开支后，公司主业能否兑现超 34 亿美元的真实自由现金流以支撑两阶段 DCF 估值基座；若低于 34.0 亿美元说明期末应收账款占款或股权激励成本超预期。依据：FY2026Q3 将全年经调整自由现金流指引上调至 48.0 亿–50.0 亿美元，前三季累计股权激励约 7.86 亿美元（预计全年约 11.0 亿–11.5 亿美元），扣除后全年真实自由现金流预计在 34.0 亿–39.0 亿美元。	扣股权激励自由现金流 34.0 – 39.0 亿美元基准：上年（FY25）14.2 亿美元	待验证	基本面档案 2026-11-03
核心逻辑	泡泡玛特 9992.HK	FY2026H2	FY2026 下半年收入预计在 190–245 亿元之间（FY2025H2 为 232.4 亿元，即同比 −18% 至 +5%）验证目的：检验在去年下半年 LABUBU 爆款超高基数、合同负债同比降 40% 及海外线上降温背景下，国内增长惯性与新品能否稳住下半年营收基本盘依据：上半年同比 +23.8%，但下半年对比 LABUBU 爆款最高峰的基数；合同负债同比 −40%、海外线上收入腰斩，需求降温领先于收入；国内业务 +47% 的惯性与下半年旺季支撑下限。	营业收入 190.0 – 245.0 亿元基准：同季（25H2）232.4 亿元 · 上期（26H1）171.7 亿元	待验证	FY2026H1 复盘 2026-10-18
风险跟踪	泡泡玛特 9992.HK	FY2026H2	FY2026 下半年毛利率预计在 66%–71% 之间（FY2026H1 为 69.7%，FY2025H2 为 73.2%）验证目的：检验高库存（中报周转天数 213.8 天）消化过程中是否出现促销打折并侵蚀毛利率；若跌破 66%，说明库存减值或折扣压力超预期依据：存货周转天数 213.8 天，若下半年需要清理库存，毛利率会低于上半年；IP 定价权与直营结构使大幅打折的可能性较低。	毛利率 66.0% – 71.0% 基准：同季（25H2）73.2% · 上期（26H1）69.7%	待验证	FY2026H1 复盘 2026-10-18
风险跟踪	泡泡玛特 9992.HK	FY2026H2	FY2026 下半年海外业务分部业绩利润率预计在 15%–40% 之间（FY2026H1 为 30.3%，FY2025H2 为 52.3%）验证目的：检验海外线上回落与直营门店刚性租金人工成本对海外分部利润率的挤压；若重回 40% 以上，说明海外单店店效明显修复依据：上半年海外分部利润率已从 44.1% 降到 30.3%，门店租金与人员成本刚性，线上收入回落最快；下半年旺季可略改善，但难回到爆款期水平。	海外業務分部业绩利润率 15.0% – 40.0% 基准：同季（25H2）51.9% · 上期（26H1）30.3%	待验证	FY2026H1 复盘 2026-10-18
核心逻辑	美的集团 000333.SZ	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季营业收入在 940–1050 亿元之间（检验预收款蓄水池向营收的结转能力）验证目的：检验连续两季双位数增长的合同负债（Q3 同比 +13.0%）及海外 OBM 增量能否在 Q4 结转为正增长营收，扭转 Q3 单季营收同比下滑 4.1% 的颓势；若低于 940 亿元则说明内销存量逆风超预期依据：FY2025Q4 基期营收 933.9 亿元，谷歌财经 FY2026Q4 一致预期约 1033.8 亿元；虽然 FY2026Q3 单季营收同比下滑 4.1%，但期末合同负债 412.8 亿元同比增长 13.0%，支撑 Q4 营收恢复正增长。	营业收入 940.0 – 1,050.0 亿元基准：同季（25Q4）933.9 亿元 · 上期（26Q3）1,073.2 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-30
风险跟踪	美的集团 000333.SZ	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季毛利率在 25.5%–28.0% 之间（检验原材料涨价与关税逆风下的毛利率韧性）验证目的：检验铜、塑料等大宗原材料涨价与海外关税成本在四季度结转期对毛利率的挤压程度；若跌破 25.5% 则说明产品升级与海外提价未能抵消成本上升依据：FY2025Q4 单季毛利率因季节性返利结算与产品结构达 28.4%（FY2024Q4 为 27.8%）；FY2026Q1–Q3 毛利率分别为 25.6%、24.9%、26.0%，同比小幅承压但 Q3 环比回升 1.0 个百分点。	毛利率 25.5% – 28.0% 基准：同季（25Q4）28.4% · 上期（26Q3）26.0%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-30
异动验证	美的集团 000333.SZ	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季归母净利润在 62–82 亿元之间（检验金融收益退潮后的主业费用管控与盈利韧性）验证目的：检验在 Q3 高达 81.5 亿元的投资与公允价值变动收益消退后，费用管控（Q3 销管费用同比 -7.1%）能否支撑 Q4 归母净利润在去年同期 60.6 亿元基数上保持正增长；若低于 62 亿元说明主业盈利仍在下滑依据：FY2025Q4 归母净利润 60.6 亿元（FY2024Q4 为 68.4 亿元）；FY2026Q3 销管费用同比下降 7.1%，若 Q4 金融资产公允价值波动回归常态，主业控费有望支撑单季净利润实现温和正增长。	净利润 62.0 – 82.0 亿元基准：同季（25Q4）60.6 亿元 · 上期（26Q3）149.5 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-30
核心逻辑	分众传媒 002027.SZ	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季营业收入介于 29.5 亿–32.5 亿元之间（上年同期 31.5 亿元，市场一致预期 31.2 亿元，检验双11旺季营收能否止跌企稳）验证目的：验证双11大促旺季下互联网大客户（阿里占上半年收入21%）与AI新兴客户投放能否对冲日用消费品疲软，扭转连续四个季度营收同比下滑的趋势；若低于29.5亿元（同比跌幅超6.4%），说明电商与AI投流也在降温。依据：FY2026Q3 单季营收 31.9 亿元（同比 -8.6%），三季度末合同负债同比下降 5.2% 至 2.8 亿元，显示预付款客户需求偏弱；结合谷歌财经 Q4 一致预期 31.2 亿元及上年同期基数 31.5 亿元，预计 Q4 单季营收在 29.5 亿–32.5 亿元区间。	营业收入 29.5 – 32.5 亿元基准：同季（25Q4）31.5 亿元 · 上期（26Q3）31.9 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28
异动验证	分众传媒 002027.SZ	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季毛利率介于 68.0%–72.0% 区间（上年同期 70.7%，FY2026Q3 为 70.7%，检验设备转固折旧对毛利率的压制程度）验证目的：验证三季度在建工程转固（期末固定资产净值从5.3亿元跃升至8.6亿元）带来的新增设备折旧与毛利率同比下滑3.4个百分点是否为新常态；若跌破68%，说明刊挂率下滑叠加新设备折旧已实质性削弱70%毛利率护城河。依据：FY2026Q3 固定资产净值环比大增 60.8% 至 8.6 亿元，导致单季营业成本同比上升 3.2% 至 9.3 亿元、毛利率同比下降 3.4 个百分点至 70.7%（低于此前 71%–75% 预测区间）；考虑四季度剩余 1.4 亿元在建工程继续转固，预计单季毛利率中枢下移至 68.0%–72.0%。	毛利率 68.0% – 72.0% 基准：同季（25Q4）70.7% · 上期（26Q3）70.7%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28
风险跟踪	分众传媒 002027.SZ	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季资本开支进一步回落至 0.3 亿–1.4 亿元区间（FY2026Q2 为 2.8 亿元、FY2026Q3 为 1.4 亿元，检验设备换代投入回落节奏）验证目的：验证国内媒体设备更新换代与核心元器件储备周期是否进入尾声；若Q4资本开支再度反弹突破1.4亿元，说明硬件升级与数智化改造正在演变为跨年度的持续性高投入。依据：单季资本开支已从 FY2026Q2 的 2.8 亿元回落至 FY2026Q3 的 1.4 亿元，期末在建工程从 2.1 亿元降至 1.4 亿元（占固定资产净值比例从 39.2% 降至 16.8%），预计四季度资本开支继续向常态收敛至 0.3 亿–1.4 亿元。	资本开支 0.3 – 1.4 亿元基准：同季（25Q4）0.3 亿元 · 上期（26Q3）1.4 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28
指引兑现	腾讯 0700.HK	FY2026Q4	FY2026Q4 结束前发布混元 4 验证目的：跟踪管理层承诺的“今年晚些时候发布混元 4”旗舰大模型研发里程碑是否按期落地依据：P011：预计今年晚些时候发布	定性事件	待验证	FY2026Q2 复盘 2026-10-14
核心逻辑	中际旭创 300308.SZ	FY2026Q4	FY2026Q4单季营业收入进一步环比增长至300.0亿元至360.0亿元之间（全年营收突破995亿元）。验证目的：验证800G与1.6T光模块在全球CSP大客户中的持续放量动能；若Q4单季营收低于290亿元，说明年末客户提货节奏或上游光芯片供应存在瓶颈。依据：2026年前三季度单季营收从Q1的195.0亿元、Q2的222.8亿元连续跃升至Q3的277.7亿元，Q3期末存货达238.8亿元、在建工程达55.0亿元，且10月23日公告确认海外重点客户订单已排至2027年、需求强劲。	营业收入 300.0 – 360.0 亿元基准：同季（25Q4）132.4 亿元 · 上期（26Q3）277.7 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
核心逻辑	中际旭创 300308.SZ	FY2026Q4	FY2026Q4单季毛利率保持在45.0%至48.5%之间。验证目的：验证自研硅光芯片导入与1.6T高端产品放量对盈利能力的支撑；若毛利率跌破44%，说明老品年度降价或新产能折旧爬坡压力超预期。依据：公司单季毛利率已连续三个季度稳步抬升（Q1 44.3%、Q2 46.4%、Q3 46.6%），1.6T和硅光模块出货占比持续扩大。	毛利率 45.0% – 48.5% 基准：同季（25Q4）44.5% · 上期（26Q3）46.6%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
异动验证	中际旭创 300308.SZ	FY2026Q4	随着H股募资结汇或汇率波动收敛，FY2026Q4单季营业利润率回升至39.5%至44.5%之间。验证目的：验证FY2026Q3营业利润率环比下滑5.3个百分点至38.2%是否确由H股募资汇兑损失（Q3财务费用5.7亿元）及证券投资公允价值变动（-5.9亿元）等非主业扰动所致；若Q4营业利润率恢复至40%以上，则证实主业经营杠杆完好。依据：FY2026Q3毛利率环比升至46.6%且研发与管理费用率合计仅4.1%，主业经营利润率本应超过42%，仅因Q3单季确认6.78亿元汇兑损失及5.9亿元公允价值变动损失才压低至38.2%（Q1、Q2分别为41.5%、43.5%）。	营业利润率 39.5% – 44.5% 基准：同季（25Q4）36.0% · 上期（26Q3）38.2%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
指引兑现	新易盛 300502.SZ	FY2026Q4	FY2026Q4单季营业收入在145.0亿元至190.0亿元之间（前三季度累计已达318.5亿元，全年冲击463.5亿–508.5亿元）。验证目的：验证2026年股权激励计划考核目标（全年营收目标值500亿元、触发值400亿元）及管理层“1.6T下半年加速放量”指引能否兑现；若Q4营收低于140亿元，说明1.6T交付或客户提货节奏慢于预期。依据：2026年前三季度营收已达318.5亿元（Q1 83.3亿元、Q2 125.7亿元、Q3 109.4亿元），10月23日生产经营公告确认1.6T已进入持续放量阶段且出货节奏加快，叠加Q3期末高达174.1亿元存货与3.0亿元合同负债待交付结转。	营业收入 145.0 – 190.0 亿元基准：同季（25Q4）83.4 亿元 · 上期（26Q3）109.4 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
核心逻辑	新易盛 300502.SZ	FY2026Q4	FY2026Q4单季毛利率维持在45.0%至49.0%之间。验证目的：验证1.6T光模块与硅光方案占比提升能否对冲800G成熟产品降价压力；若单季毛利率跌破44%，说明行业价格竞争或上游光芯片成本压力超预期。依据：FY2026Q1–Q3单季毛利率分别为45.9%、48.0%、46.3%，管理层在FY2026Q2说明会明确1.6T与硅光产品份额持续提升，高毛利新品放量有望维持毛利率在45%以上高位。	毛利率 45.0% – 49.0% 基准：同季（25Q4）48.9% · 上期（26Q3）46.3%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
异动验证	新易盛 300502.SZ	FY2026Q4	随着174.1亿元期末存货向四季度订单交付转化，FY2026Q4单季经营活动现金流量净额转正并达到15.0亿元至55.0亿元。验证目的：验证FY2026Q3单季经营现金流转负（-1.5亿元）及存货周转天数飙升至270.3天是否确系1.6T集中交付前的阶段性备货；若Q4经营现金流仍为负或周转天数继续大幅攀升，则需警惕存货滞销风险。依据：FY2026Q3单季销售商品收到的现金高达113.5亿元（收现比103.7%），回款极其健康；Q3经营现金流为-1.5亿元完全系单季购买商品支付现金97.6亿元备货所致，四季度进入1.6T交付高峰后经营现金流将显著回正（参考FY2025Q4单季经营现金流为33.6亿元）。	经营活动现金流 15.0 – 55.0 亿元基准：同季（25Q4）30.6 亿元 · 上期（26Q3）-1.5 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-29
核心逻辑	贵州茅台 600519.SH	FY2026Q4	FY2026Q4 单季营业收入介于 415 亿–455 亿元（2025Q4 基数为 403.9 亿元，同比约 +2.7% 至 +12.7%）验证目的：验证 7 月飞天提价（合同价 +7.9%、i茅台 +6.5%）与 i茅台直销放量在 Q4 春节备货旺季能否抵消传统经销商打款收缩，带动单季营收延续正增长依据：FY2025Q4 单季营收基数为 403.9 亿元，谷歌财经一致预期为 438.9 亿元；尽管 Q3 末合同负债降至 20.8 亿元（同比 -73.1%），但 i茅台 Q3 单季贡献 183.0 亿元且飞天出厂/直销价自 7 月上调，预计 Q4 营收可保持温和正增长	营业收入 415.0 – 455.0 亿元基准：同季（25Q4）403.8 亿元 · 上期（26Q3）402.7 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
核心逻辑	贵州茅台 600519.SH	FY2026Q4	FY2026Q4 单季毛利率维持在 89.0%–92.0% 验证目的：验证飞天提价与茅台酒季节性放量能否支撑 Q4 毛利率维持在 89% 以上的高位区间依据：FY2026Q1–Q3 单季毛利率分别为 89.8%、89.3%、89.6%（2025Q4 为 90.8%）；Q3 飞天提价与 i茅台高占比已帮助毛利率环比企稳回升 0.4 个百分点，Q4 茅台酒发货占比通常较高	毛利率 89.0% – 92.0% 基准：同季（25Q4）90.8% · 上期（26Q3）89.6%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
指引兑现	贵州茅台 600519.SH	FY2026Q4	FY2026Q4 单季净利润介于 175 亿–205 亿元（2025Q4 基数为 176.9 亿元）验证目的：验证在消费税节奏回归常态与直销占比过半的背景下，Q4 单季净利润能否推动全年盈利守住正增长依据：FY2025Q4 单季净利润为 176.9 亿元，FY2026 前三季度累计净利润 644.7 亿元（同比 -0.25%，距去年同期仅差 1.6 亿元）；若 Q4 营收落在 415 亿–455 亿元且净利率维持在 43%–46%（Q4 习惯性集中确认销售及管理费用），单季净利润预计为 175 亿–205 亿元	净利润 175.0 – 205.0 亿元基准：同季（25Q4）176.9 亿元 · 上期（26Q3）199.5 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
风险跟踪	贵州茅台 600519.SH	FY2026Q4	FY2026Q4 期末合同负债回升至 35 亿–90 亿元区间（较 FY2026Q3 末的 20.8 亿元季节性环比回升）验证目的：验证年末春节旺季备货期传统经销商打款意愿能否触底回升，判断渠道蓄水池是否企稳依据：FY2026Q3 末合同负债降至 20.8 亿元（同比 -73.1%），主要是 i茅台即买即发占比升至 45.5% 及经销商打款谨慎所致；四季度末包含次年一季度春节备货预收款（2025Q4 末为 80.1 亿元，2024Q4 末为 95.9 亿元），若期末低于 35 亿元则表明传统渠道春节打款意愿进一步走弱	合同负债 35.0 – 90.0 亿元基准：同季（25Q4）80.1 亿元 · 上期（26Q3）20.8 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
指引兑现	开市客 COST	FY2027	FY2027 全年现金资本开支预计在 70 亿至 79 亿美元之间验证目的：检验 CFO 指引的 FY2027 全年约 75 亿美元资本开支计划（支撑净增 28 家门店与物流扩建）执行节奏依据：CFO 明确指引 FY2027 计划资本开支约 75 亿美元（FY2026 实际为 64.4 亿美元），用于支撑全年新开 33 家门店（净增 28 家）及中转配送中心扩建。	资本开支 70.0 – 79.0 亿美元基准：上年（FY26）64.4 亿美元	待验证	FY2026Q4 复盘 2026-10-21
指引兑现	微软 MSFT	FY2027	FY2027 全年游戏业务恢复同比增长验证目的：跟踪管理层提出的“FY2027 全年游戏业务恢复同比增长”目标兑现情况依据：P021 管理层目标	定性事件	待验证	FY2026Q4 复盘 2026-10-14
核心逻辑	网飞 NFLX	FY2027	奈飞在 2027 年完成含广告订阅套餐向 15 个新国家的上线扩围验证目的：跟踪广告业务在首批 12 国商业化成熟后向全球新兴市场扩围的执行进度依据：管理层在 FY2026Q3 电话会（P056-P057）明确宣布计划于 2027 年在 15 个新国家推出含广告套餐。	定性事件	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-21