FY2026H1 半年复盘
中期业绩公告：2026-08-20；中期报告（含现金流量表）：2026-09-24。泡泡玛特只发中期与全年业绩，本知识库按半年（H1 / H2 = 全年 − H1）跟踪。AI 生成，非投资建议。
结论摘要
4 条核心判断-
01增长放慢，国内和海外走向相反
-
02利润率见顶回落
-
03库存和资金周转明显变差
-
04现金流跟不上利润，给股东的钱却大幅增加
业绩与预期
- 一致预期数据缺口。谷歌财经对只发半年报的公司，把半年数据平分成两个“季度”，一致预期也按季度给，算出来的超预期幅度没有意义，系统已经不用（见 calendar.json 说明）。
- 管理层指引数据缺口。泡泡玛特的业绩说明会没有能拿到的逐字稿（stockanalysis 没有这家公司的页面，谷歌财经只有业绩演示稿 PDF），本季没有电话会原话可以引用，也没有记录指引和语气。
核心数据
完整半年财务 →| 指标 | FY2026H1 | 上年同期 | 同比 | 上一个半年 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 171.7 | 138.8 | ▲ +23.8% | 232.4 | ▼ -26.1% |
| 毛利 | 119.7 | 97.6 | ▲ +22.6% | 170.0 | ▼ -29.6% |
| 毛利率 | 69.7% | 70.3% | ▼ -0.7 个百分点 | 73.2% | ▼ -3.5 个百分点 |
| 营业利润 | 67.2 | 60.4 | ▲ +11.3% | 108.5 | ▼ -38.0% |
| 营业利润率 | 39.2% | 43.6% | ▼ -4.4 个百分点 | 46.7% | ▼ -7.5 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 29.5% | 33.1% | ▼ -3.6 个百分点 | 35.7% | ▼ -6.2 个百分点 |
| 净利润 | 51.0 | 46.8 | ▲ +8.9% | 83.3 | ▼ -38.8% |
| 归母净利润 | 50.4 | 45.7 | ▲ +10.1% | 82.0 | ▼ -38.6% |
| 净利率 | 29.7% | 33.7% | ▼ -4.0 个百分点 | 35.8% | ▼ -6.1 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 3.79 | 3.43 | ▲ +10.5% | — | — |
| 经营活动现金流 | 36.4 | 59.8 | ▼ -39.1% | 48.9 | ▼ -25.6% |
| 资本开支 | 6.7 | 3.5 | ▲ +90.5% | 6.3 | ▲ +6.6% |
| 自由现金流 | 29.6 | 56.2 | ▼ -47.3% | 42.6 | ▼ -30.4% |
金额单位：亿元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
业务分部收入 / 资金池利润成本 / 费用 金额单位：十亿 CNY · 悬停色带可高亮
业务分部利润（实面）成本 / 费用（剖面线） 金额单位：亿元 · 编号对应图下明细表
业务分部利润成本 / 费用 金额单位：亿元 · 每个点代表等额资金
业务分部利润成本 / 费用 金额单位：亿元
财务拆解
增长与利润率 · 利润质量 · 营运资本 · 前瞻指标 · 资本开支、回报与现金流增长与利润率
净利率 29.7%销售及管理费用 39.3 亿元营收 138.8 亿元
利润质量
经营现金流 36.4 亿元应计比率 4.7%非主业占税前 0.6%
营运资本
应收周转 6.7 天应付周转 31.7 天存货周转 100.8 天
前瞻指标
合同负债 5.1 亿元
预收的钱（合同负债，包括预收货款、会员储值等）5.1 亿元，同比 −40.0%，而收入同比 +23.8%。
- 上年同期的 8.6 亿元 是爆款抢购期的预售，这次回落部分是基数高的原因；但预收款明显比收入涨得慢，说明预售需求在降温，推断下半年收入增速还会继续放慢。
- 预收款占收入的比例很低，只能当弱信号。
资本开支、回报与现金流
资本开支 6.7 亿元资本开支/折旧 1.82 倍自由现金流 29.6 亿元
- 资本开支 6.7 亿元，是折旧摊销的 1.82 倍；加上店铺租金 5.0 亿元，开店的全部投入约 11.8 亿元。使用权资产从年底的 27.9 亿元升到 36.0 亿元（公告附注）：按国际会计准则（IFRS 16），新店的租约记成资产和租赁负债，不算在资本开支里。
- 自由现金流 29.6 亿元，扣掉租金后 24.6 亿元；自由现金流占收入 17.3%，上年同期 40.5%。
- 给股东的钱：派息 31.5 亿元（FY2025 末期股息）+ 回购 15.5 亿元（1–4 月回购 1,122 万股并注销），合计是自由现金流的 1.6 倍，现金和定期存款合计从年底的 172.3 亿元降到 141.6 亿元。回购是在股价从高点回落时做的，摊薄后加权股数降到 13.28 亿股。
- 半年净资产收益率（ROE）21.8%（没年化，上年同期 32.3%），下降是因为净利率变低、净资产变大。FY2025 全年 ROE 77.5% = 净利率 35.1% × 总资产周转率 1.58 倍 × 权益乘数（资产是净资产的几倍，衡量杠杆）1.43 倍。高 ROE 几乎全靠净利率和周转，杠杆很低。投入资本回报率（ROIC）和三年新增投入回报率：数据缺口（工具缺有息负债科目，泡泡玛特也没借款，暂时没算）。
当季异动
品牌消费品单期财报（FY2026H1 对比上年同期 FY2025H1 与上期 FY2025H2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +11.3%（+6.8 亿元），营业利润率 -4.4 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 67.2 亿元 vs 上年同期 60.4 亿元（+11.3%）；营业利润率 43.6% → 39.2%（-4.4 个百分点），毛利率 70.3% → 69.7%（-0.7 个百分点） |
| 盈利与分部 | 核心分部异动：海外業務分部业绩同比 -38.8%，利润率 30.3%（-13.7 个百分点） | 恶化 | 海外業務贡献了全公司分部利润总增量的 -72.8%（利润率承压） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -40.0%（vs 营收 +23.8%） 行业重点 | 恶化 | 合同负债 5.1 亿元（同比 -40.0%），低于当季营收增速（+23.8%） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +23.8% 行业重点 | 改善 | 本期 171.7 亿元 vs 上年同期 138.8 亿元（+23.8%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 -35.4%（DSO 12.8 天 → 6.7 天）；存货同比 +168.4%（DIO 213.8 天）；应付同比 -44.4%（DPO 72.2 天 → 31.7 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 -35.4%（DSO 12.8 天 → 6.7 天）；存货同比 +168.4%（DIO 213.8 天）；应付同比 -44.4%（DPO 72.2 天 → 31.7 天） |
- 营业利润同比 +11.3%（+6.8 亿元），国内业务量利双升被海外分部业绩下滑 38.8% 抵消大半
- 纵向利润桥拆解
- 横向分部量利归因
- 持续性判断海外爆款退潮与门店刚性成本挤压。海外线上抢购潮降温后，直营门店扩张带来的固定成本将在下半年高基数期继续压制海外利润率。
- 存货同比激增 168.4%（周转天数翻倍至 213.8 天），现金转换周期从 41.4 天拉长至 188.8 天
- 合同负债（预收款）同比下降 40.0%，与当期营收增速（+23.8%）形成 63.7 个百分点负剪刀差
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +11.3%（+6.8 亿元），营业利润率 -4.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：产品吨价/均价变化、精品与主力单品结构、以及直销占比带来的消费税变动直接决定毛利与营业利润率
- 纵向利润表桥（总增量 +6.8 亿元）：① 营收规模变动贡献 +14.4 亿元（占 210.8%）；② 营业利润率变动（43.6% → 39.2%，-4.4 个百分点）贡献 -7.5 亿元（占 -110.8%）
- 利润率桥明细：毛利率 -0.7 个百分点（70.3% → 69.7%）；期间费用及税金率 +3.7 个百分点（26.8% → 30.5%，总额同比 +41.0% vs 营收 +23.8%）；销管费用同比 +23.1%（占营收 -0.1 个百分点）；折旧摊销同比 +44.7%（占营收 +0.3 个百分点）
- 横向报告分部分部业绩归因：中國業務 +24.8 亿元（同比 +62.3%，占总增量 189.2%，利润率 48.1% → 53.0%（+4.9 个百分点））〔规模贡献 +18.9 亿元 + 利润率贡献 +6.0 亿元，量利双升〕；海外業務 -9.6 亿元（同比 -38.8%，占总增量 -72.8%，利润率 44.1% → 30.3%（-13.7 个百分点））〔规模贡献 -2.7 亿元 + 利润率贡献 -6.8 亿元，利润率承压〕；未分摊项（公司层面） -2.1 亿元（同比 —，占总增量 -16.4%）〔未分摊费用扩大〕
| 报告分部 | 本期分部业绩 | 上年同期 | 同比增减 | 同比增速 | 占总增量比 | 利润率变化 | 规模贡献 | 利润率贡献 | 驱动类型 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中國業務 | 64.7 亿元 | 39.9 亿元 | +24.8 亿元 | ▲ +62.3% | 189.2% | 48.1% → 53.0%（+4.9pp） | +18.9 亿 | +6.0 亿 | 量利双升 |
| 海外業務 | 15.1 亿元 | 24.6 亿元 | -9.6 亿元 | ▼ -38.8% | -72.8% | 44.1% → 30.3%（-13.7pp） | -2.7 亿 | -6.8 亿 | 利润率承压 |
| 未分摊项（公司层面） （未分摊） | -8.7 亿元 | -6.5 亿元 | -2.1 亿元 | ▼ 亏损扩大 | -16.4% | — | — | — | 未分摊费用扩大 |
核心分部异动：海外業務分部业绩同比 -38.8%，利润率 30.3%（-13.7 个百分点） 盈利与分部 · 恶化
- 海外業務收入 55.9 亿元 → 49.7 亿元（同比 -11.1%），分部业绩 24.6 亿元 → 15.1 亿元（同比 -38.8%，增减 -9.6 亿元）
- 量利拆解：收入规模扩张贡献 -2.7 亿元，利润率提升（44.1% → 30.3%，-13.7 个百分点）贡献 -6.8 亿元
- 未分摊公司层面费用：-6.5 亿元 → -8.7 亿元（多支出 2.1 亿元，抵消了部分分部利润增量）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -40.0%（vs 营收 +23.8%） 行业重点 前瞻与投入 · 恶化
行业逻辑：经销商预付款（合同负债）是高端白酒与品牌消费品渠道信心和真实动销的头号领先指标
- 期末合同负债（预收款）5.1 亿元，上年同期 8.6 亿元，同比 -40.0%，与当季营收同比（+23.8%）形成 -63.7 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +1.2 亿元（上季末 3.9 亿元 → 本季末 5.1 亿元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 172.9 亿元
营收同比 +23.8% 行业重点 业绩与指引 · 改善
行业逻辑：终端消费景气度与渠道控量稳价策略直接反映在单季营收与市场一致预期的偏离上
- 单季营收 171.7 亿元，上年同期 138.8 亿元，同比增减 +33.0 亿元（+23.8%）
- 增速换挡：上一季（FY2025H2）营收同比 +174.1%，本季变动 -150.3 个百分点
- 顶层收入拆分表现：中國業務 122.0 亿元（同比 +47.3%，占比 71.0%）；海外業務 49.7 亿元（同比 -11.1%，占比 29.0%）
营运资本与现金质量异动：应收同比 -35.4%（DSO 12.8 天 → 6.7 天）；存货同比 +168.4%（DIO 213.8 天）；应付同比 -44.4%（DPO 72.2 天 → 31.7 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：应收票据/应收款项融资与公司存货变动反映渠道打款压力与库存去化节奏
- 应收账款与账期：期末应收合计 6.3 亿元（上年同期 9.7 亿元，同比 -35.4% vs 营收 +23.8%），应收周转天数 6.7 天（上年同期 12.8 天，上一季 7.2 天）
- 存货与周转：期末存货 61.0 亿元（上年同期 22.7 亿元，同比 +168.4% vs 营业成本 +26.5%），存货周转天数 213.8 天（上年同期 100.8 天）
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 9.1 亿元（上年同期 16.3 亿元，同比 -44.4%），应付周转天数 31.7 天（上年同期 72.2 天），现金转换周期 188.8 天（上年同期 41.4 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
品牌消费品滚动 12 个月（最近两个半年合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。高端白酒、IP 潮玩等靠品牌定价的消费品；轻资产、高毛利，通过经销或自营渠道销售，需求变化先体现在渠道库存、预收款和收现比上。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 71.7% | 69.6% | 61.3% （FY2023H2） | 偏离趋势·恶化 |
| 销售及管理费用率 | 21.8% | 24.6% | 31.8% （FY2023H2） | 偏离趋势·恶化 |
| 存货周转天数 | 194.6 天 | 121.9 天 | 135.5 天 （FY2023H2） | 趋势反转·恶化 |
| 合同负债/营收 | 1.3% | 3.8% | 1.8% （FY2023H2） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 63.5% | 128.5% | 182.8% （FY2023H2） | 持续漂移·恶化 |
| 应收周转天数 | 5.7 天 | 15.9 天 | 18.6 天 （FY2023H2） | 持续漂移·改善 |
| 营收同比（TTM） | 80.8% | 177.9% | 106.9% （FY2024H2） | 符合原趋势 |
| 派息率 | 23.4% | 15.5% | 11.2% （FY2023H2） | 符合原趋势 |
- 存货周转天数（重点指标｜趋势反转 2 期，恶化）
- 表现与原因滚动 12 个月存货周转天数从一年前的 121.9 天跳升至 194.6 天（+72.6 天）。期末存货同比增长 168.4%，显著快于 TTM 营业成本 68.2% 的增速。
- 性质与去向周期性备货与爆款周期回落交织，已纳入档案“主要风险”与下半年跟踪指标（观察能否回到 150 天以内）。
- 经营现金流/净利润与应计比率（重点指标｜持续漂移/趋势反转，恶化）
- 毛利率（重点指标｜偏离趋势 z=-7.8，恶化）
- 表现与原因TTM 毛利率为 71.7%（高于一年前的 69.6%，但低于前期高斜率上升趋势值 75.0%），主因高毛利的海外业务占比从 40% 降至 29%（按报表数据推算）导致毛利率结束了过去两年的单边跳升。
- 性质与去向高位均值回归，约 70% 的毛利率仍显示 IP 定价权稳固，尚未出现降价清库存。
异常与报表拆解
毛利率 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 71.7%，对照 趋势值 75.0%，变化 -3.3 个百分点
为什么重要：提价能力与产品结构
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 营收 +80.8%、营业成本 +68.2%（FY2025H1 → FY2026H1（TTM））
- 折旧摊销 +37.6%，占营收 -0.5 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
- 注意：历史只有 6 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 194.6 天，对照 FY2025H1 121.9 天，变化 +72.6 天
为什么重要：渠道或自有库存积压（爆款退潮、压货）
- 期末存货 +168.4% vs TTM 营业成本 +68.2%（FY2025H1 → FY2026H1（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
- 注意：历史只有 6 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 15.8%，对照 FY2025H1 -9.4%，变化 +25.2 个百分点；约 3 年来最高
- 经营现金流 -5.6% vs 净利润 +91.2%（FY2025H1 → FY2026H1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 38.3 亿（占用现金，约净利润的 29%）；应付减少 7.2 亿（占用现金，约净利润的 5%）；应收减少 3.4 亿（释放现金，约净利润的 3%）；合同负债减少 3.4 亿（占用现金，约净利润的 3%）
- 注意：同时符合：持续漂移
- 注意：历史只有 6 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
经营现金流/净利润 重点 持续漂移 · 恶化 本期 63.5%，对照 FY2023H2 182.8%，变化 -119.4 个百分点；约 3 年来最低
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 31% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 经营现金流 +328.3% vs 净利润 +1133.6%（FY2023H2 → FY2026H1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 52.0 亿（占用现金，约净利润的 39%）；应付增加 4.6 亿（释放现金，约净利润的 3%）；合同负债增加 4.0 亿（释放现金，约净利润的 3%）；应收增加 3.1 亿（占用现金，约净利润的 2%）
- 注意：历史只有 6 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
自由现金流利润率 趋势反转 · 恶化 本期 17.9%，对照 FY2025H1 37.8%，变化 -20.0 个百分点；约 3 年来最低
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 44% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 经营现金流 -5.6% vs 净利润 +91.2%（FY2025H1 → FY2026H1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 38.3 亿（占用现金，约净利润的 29%）；应付减少 7.2 亿（占用现金，约净利润的 5%）；应收减少 3.4 亿（释放现金，约净利润的 3%）；合同负债减少 3.4 亿（占用现金，约净利润的 3%）
- 资本开支 +129.6%，占营收 +0.7 个百分点
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
- 注意：历史只有 6 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低
其余：税后营业利润率（偏离趋势，恶化）、营业利润率（偏离趋势，恶化）、销售及管理费用率（偏离趋势，恶化）、固定资产周转率（偏离趋势，恶化，非重点）、应付周转天数（趋势反转，变化）、营业外收支/税前利润（偏离趋势，恶化）、应收周转天数（持续漂移，改善）、资本开支/折旧摊销（持续漂移，变化，非重点）
数据不足、未检测：营收同比（TTM）（只有 4 期 TTM，至少需要 5 期）；资本开支增速 − 营收增速（只有 4 期 TTM，至少需要 5 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。
分部表现收入按报告分部
分部趋势 →| 分部（亿） | FY2026H1 | 上年同期 | 同比 | 占营收 |
|---|---|---|---|---|
| 中國業務 | 122.0 | 82.8 | ▲ +47.3% | 71.0% |
| └ 中國業務：零售店銷售收益 | 60.9 | 44.1 | ▲ +38.2% | 35.5% |
| └ 中國業務：線上銷售收益 | 47.8 | 29.4 | ▲ +62.7% | 27.8% |
| └ 中國業務：機器人商店銷售收益 | 7.8 | 6.8 | ▲ +14.8% | 4.5% |
| └ 中國業務：批發及其他收益 | 5.5 | 2.6 | ▲ +111.7% | 3.2% |
| 海外業務 | 49.7 | 55.9 | ▼ -11.1% | 29.0% |
| └ 海外業務：零售店銷售收益 | 30.2 | 25.0 | ▲ +20.8% | 17.6% |
| └ 海外業務：線上銷售收益 | 14.3 | 25.6 | ▼ -44.0% | 8.3% |
| └ 海外業務：批發及其他收益 | 3.5 | 3.9 | ▼ -11.1% | 2.0% |
| └ 海外業務：機器人商店銷售收益 | 1.7 | 1.4 | ▲ +20.4% | 1.0% |
按报告分部（FY2025H1 起为 中國業務 / 海外業務，海外指除中国内地与港澳台以外的国家和地区；分部业绩 = 各分部经营溢利，不含其他收益 / 亏损与未分配的企业职能费用）：
- 中國業務
- 海外業務
- 未分配項目（总部职能、后台费用）：−8.7 亿元，上年同期 −6.5 亿元。
- 分部业绩合计 71.1 亿元，比营业利润 67.2 亿元高，差额主要是其他收入和汇兑亏损。
电话会要点
数据缺口：本季没有能拿到的业绩说明会逐字稿（见“业绩与指引”）。管理层在公告里对海外下滑、存货水平的解释，没有能逐字核对的原话来源，所以本复盘只用报表判断。
管理层口径变化 对比 FY2025H2
跨季度指引与语气 →数据缺口：泡泡玛特未公开业绩说明会逐字稿，仅通过港交所中期业绩公告与中期报告披露经营讨论。
- 从公告讨论口径对比来看，FY2025 年报以海外业务高速扩张与全球化开店提速为核心基调，而 FY2026H1 中期公告将重心转向国内全渠道深耕、核心 IP 精细化运营与大额派息回购，对海外线上渠道回落及存货备货保持审慎表述。
叙事 vs 报表
管理层口径与三表数据交叉核验没有电话会原话，就拿公告和市场上流行的说法里、能用报表检验的几条逐一核对：
| 说法 | 报表证据 | 判断 |
|---|---|---|
| “IP 平台化、增长不依赖单一爆款” | 收入同比 +23.8%，但海外分部收入 −11%，海外网店 −44%，增长只靠国内 | △ 部分一致 |
| “全球化是第二增长曲线” | 海外分部业绩利润率 30.3%（上年同期 44.1%），海外收入占比从 40% 降到 29% | ✗ 不一致 （本期） |
| “高毛利来自 IP 定价权” | 毛利率 69.7%，仍在高位，只比上年同期低 0.6 个百分点，没看到打折促销 | ✓ 一致 |
| “回购体现对公司价值的信心” | 回购 15.5 亿元 + 派息 31.5 亿元，是自由现金流的 1.6 倍，用的是账上存款 | △ 一致，但持续不了 |
报表盲点雷达
报表上看得到、公告里没展开的变化
- 存货翻倍，应付减半存货周转天数 213.8 天，付供应商天数 31.7 天，现金转换周期从 41 天拉长到 189 天。这是这半年最该追问的数：是为旺季和新店备货，还是卖不动积压了？
- 预收款同比 −40%：预售需求降温，比收入下滑来得早。
- 汇兑亏损约 7.2 亿元海外收入占比变高后，汇率成了利润里一个明显的扰动项，以前不明显。
对投资逻辑的影响
多空天平与关键假设检验
▲ 逻辑加强与稳固
1 项
- 但国内业务很强（+47%、利润率 53%），说明品牌和渠道还管用，所以不算逻辑被破坏。
▼ 逻辑削弱与风险跟踪
1 项
- 档案里“爆款 IP 会过气”和“海外增长熄火”两条风险，这半年都出现了兑现的迹象：海外收入同比下滑，利润率降了 14 个百分点，存货和预收款的走势都指向需求降温。
综合判断与下季跟踪
下半年要看三件事：海外收入同比能不能转正；存货周转天数能不能回到 150 天以内；经营现金流能不能重新超过净利润。
预测
预测台账 →本次复盘登记的预测
| 验证焦点 | 目标期 | 检验假设与依据 | 判定标准与历史基准 | 状态与对账结果 | 登记来源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 核心逻辑 | FY2026H2 |
营业收入 190.0 – 245.0 亿元
基准：同季（25H2）232.4 亿元 · 上期（26H1）171.7 亿元 |
待验证
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FY2026H1 复盘 2026-10-18 |
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| 风险跟踪 | FY2026H2 |
毛利率 66.0% – 71.0%
基准：同季（25H2）73.2% · 上期（26H1）69.7% |
待验证
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FY2026H1 复盘 2026-10-18 |
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| 风险跟踪 | FY2026H2 |
海外業務 分部业绩利润率 15.0% – 40.0%
基准：同季（25H2）51.9% · 上期（26H1）30.3% |
待验证
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FY2026H1 复盘 2026-10-18 |
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| 风险跟踪 | FY2026 |
存货周转天数 150.0 – 400.0 天
基准：上年（FY25）192.9 天 |
待验证
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FY2026H1 复盘 2026-10-18 |