帕兰泰尔PLTR

营业利润同比 +328.3%（+5.8 亿美元），营业利润率 +26.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 +5.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.5 亿美元（占 25.8%）；② 营业利润率变动（19.9% → 46.2%，+26.3 个百分点）贡献 +4.3 亿美元（占 74.2%）
• 利润率桥明细：毛利率 +6.4 个百分点（80.4% → 86.8%）；期间费用及税金率 -19.9 个百分点（60.5% → 40.6%，总额同比 +23.9% vs 营收 +84.7%）；研发费用同比 +19.3%（占营收 -5.4 个百分点）；股权激励同比 +29.8%（占营收 -5.2 个百分点）；折旧摊销同比 +2.2%（占营收 -0.3 个百分点）

电话会佐证线索： [PLTR FY2026Q1 P025]（David Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2026Q1 P022]（David Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2026Q1 P023]（David Glazer｜CFO·电话会）

营收同比 +84.7%，超上季指引上沿 +6.3% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 16.3 亿美元，上年同期 8.8 亿美元，同比增减 +7.5 亿美元（+84.7%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q4）营收同比 +70.0%，本季变动 +14.7 个百分点
• 上季指引核对：FY2025Q4 指引区间 15.3 亿美元–15.4 亿美元（[PLTR FY2025Q4 P025]），实际超出指引上沿 +1.0 亿美元
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 15.4 亿美元，实际偏离 +5.9%
• 顶层收入拆分表现：政府 8.6 亿美元（同比 +76.3%，占比 52.6%）；商业 7.7 亿美元（同比 +95.1%，占比 47.4%）
• 交叉核对：下季营收指引（FY2026Q2）：预计 FY2026Q2 营收在 17.97 亿至 18.01 亿美元之间（中值 17.99 亿美元）（[PLTR FY2026Q1 P026]）
• 交叉核对：前瞻指引核对（全年经调整自由现金流（非 GAAP），目标期 FY2026）：上调 FY2026 全年经调整自由现金流指引至 42.0 亿至 44.0 亿美元（较前次中值 40.25 亿美元上调 +6.83%）（[PLTR FY2026Q1 P027]）；前次（FY2025Q4）指引 39.2 亿美元–41.2 亿美元（高于前次区间上沿，较前次中值 +6.83%）
• 交叉核对：前瞻指引核对（全年经调整营业利润（非 GAAP），目标期 FY2026）：上调 FY2026 全年经调整营业利润指引至 44.40 亿至 44.52 亿美元（较前次中值 41.34 亿美元上调 +7.55%）（[PLTR FY2026Q1 P026]）；前次（FY2025Q4）指引 41.3 亿美元–41.4 亿美元（高于前次区间上沿，较前次中值 +7.55%）
• 交叉核对：前瞻指引核对（全年营业收入，目标期 FY2026）：上调 FY2026 全年营收指引至 76.50 亿至 76.62 亿美元（中值 76.56 亿美元，同比 +71%，较前次中值 71.90 亿美元上调 +6.48% / +4.66 亿美元）（[PLTR FY2026Q1 P026]）；前次（FY2025Q4）指引 71.8 亿美元–72.0 亿美元（高于前次区间上沿，较前次中值 +6.48%）；市场一致预期 83.4 亿美元（低于一致预期 -8.18%）
• 交叉核对：前瞻指引核对（下季营业收入，目标期 FY2026Q2）：预计 FY2026Q2 营收在 17.97 亿至 18.01 亿美元之间（中值 17.99 亿美元）（[PLTR FY2026Q1 P026]）；市场一致预期 18.1 亿美元（低于一致预期 -0.68%）
• 交叉核对：前瞻指引核对（战略商业合同（SPAC）收入尾声，目标期 FY2026）：预计 2026 年剩余每个季度的战略商业合同收入均不足 50 万美元（[PLTR FY2026Q1 P021]）；前次（FY2025Q4）指引 0.0 亿美元–0.1 亿美元（落在前次区间低端，较前次中值 -92.86%）
• 交叉核对：前瞻指引核对（全年美国商业收入，目标期 FY2026）：上调 FY2026 美国商业收入指引至超过 32.24 亿美元（同比增速至少 120%，前次为超过 31.44 亿美元 / +115%）（[PLTR FY2026Q1 P026]）；前次（FY2025Q4）指引 31.4 亿美元（较前次中值 +2.54%）

电话会佐证线索： [PLTR FY2026Q1 P026]（管理层指引记录·下季营业收入：预计 FY2026Q2 营收在 17.97 亿至 18.01 亿美元之间（中值 17.99 亿美元））；[PLTR FY2026Q1 P017]（David Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2026Q1 P018]（David Glazer｜CFO·电话会）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +62.3%（vs 营收 +84.7%） 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）5.2 亿美元，上年同期 3.2 亿美元，同比 62.3%，与当季营收同比（+84.7%）形成 -22.5 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +1.1 亿美元（上季末 4.1 亿美元 → 本季末 5.2 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 17.4 亿美元

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +136.8% 至 45.0 亿美元 行业重点 前瞻与投入 · 改善

行业逻辑：云合同剩余履约义务（RPO）与预收款是未来 1–2 年算力变现的领先指标

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）45.0 亿美元，上年同期 19.0 亿美元，同比 136.8%（比当季营收增速高出 +52.1 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：5.2 亿美元，同比 62.3%

电话会佐证线索： [PLTR FY2026Q1 P005]（Ryan Taylor｜Chief Revenue Officer and Chief Legal Officer·电话会）

营运资本与现金质量异动：应付同比 +2875.1%（DPO 1.2 天 → 29.3 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 供应商占款支撑现金流：期末应付 0.7 亿美元（上年同期 0.0 亿美元，同比 +2875.1%），应付周转天数 29.3 天（上年同期 1.2 天）

电话会佐证线索： [PLTR FY2026Q1 P025]（David Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2026Q1 P027]（David Glazer｜CFO·电话会）；[PLTR FY2026Q1 P013]（Shyam Sankar｜CTO·电话会）

固定资产周转率 重点 持续漂移 · 改善 本期 93.75 倍，对照 FY2022Q4 27.55 倍，变化 +66.19 倍；约 6 年来最高

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 -19.4% vs TTM 营收 +174.1%（FY2022Q4 → FY2026Q1（TTM））

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 恶化 本期 49.6%，对照 FY2025Q1 -9.4%，变化 +59.0 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 资本开支 +117.3%、折旧摊销 -6.8%、营收 +67.7%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））

营业利润率 重点 持续漂移 · 改善 本期 38.1%，对照 FY2024Q4 10.8%，变化 +27.3 个百分点；约 6 年来最高

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 26% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +3.8 个百分点，研发费用率 -6.5 个百分点（FY2024Q4 → FY2026Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

股权激励/营收 重点 持续漂移 · 改善 本期 14.0%，对照 FY2024Q4 24.1%，变化 -10.2 个百分点；约 6 年来最低

为什么重要：股权激励是真实成本，平台公司占比高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 14% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +5.6% vs 营收 +82.3%（FY2024Q4 → FY2026Q1（TTM））

经营现金流/净利润 持续漂移 · 恶化 本期 119.4%，对照 FY2024Q4 249.7%，变化 -130.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 10% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +136.0% vs 净利润 +393.6%（FY2024Q4 → FY2026Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 8.3 亿（占用现金，约净利润的 36%）；合同负债增加 2.6 亿（释放现金，约净利润的 11%）；应付增加 0.7 亿（释放现金，约净利润的 3%）
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低