最新季度 · FY2026Q2
同比对比上年同期；迷你走势为近 8 个季度腾讯是中国最大的社交和内容平台（微信、QQ）。它靠游戏、广告、支付和云服务，把十多亿用户之间的连接变成收入；现在正大举投入“AI 原生业务”：混元大模型、AI 办公助手 WorkBuddy、微信里的 AI 助手“小微”。
估值 · 主方法
估值详情 →
现金流稳定成熟型
主方法：唐朝估值法、两阶段 DCF
唐朝估值法2026-10-17中性情景三年后合理估值 43,033 亿元，估值日市值 32,387 亿元介于买点与三年后合理估值之间
两阶段 DCF2026-10-17中性情景股权价值 57,555 亿元（敏感性区间 49,928–69,145），市值 32,387 亿元低于 DCF 区间
足球场图（亿元）：唐估：理想买点 · 三年后合理估值 · 一年内卖点；DCF：敏感性内圈（WACC ±1%、永续增速 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高股权价值；虚线 = 市值
交叉验证方法与完整计算见估值页。
FY2026Q2 复盘结论
完整复盘 →-
01老业务稳，略超预期
-
02AI 投入拖慢了利润增长
- 按国际会计准则（IFRS）算的经营盈利 672.8 亿元。
- 管理层口径（非 IFRS）的经营利润，去掉新 AI 产品同比 +19%，算上 AI 投入只有 +9%❝2026Q2 P026 · John Lo。
-
03资本开支跳升，自由现金流转负
- 单季经营性资本开支 518 亿元（同比 +190%）❝2026Q2 P028 · John Lo，自由现金流 -138 亿元，净现金从 1469 亿元降到 582 亿元❝2026Q2 P029 · John Lo。
-
04广告是亮点
- 营销服务收入同比约 +22%，动力来自 AI 广告投放和视频号❝2026Q2 P022 · James Mitchell。
-
05投资逻辑
- 老业务挣现金的能力和护城河没变。新的变量是“AI 原生业务”的一大笔集中投入，钱从回购转向资本开支。
季度时间线
营收 · 净利润 · 同比 · 较一致预期23Q3
2023-11-15
营收 1,546.2 亿
▲ +10.4%
归母净利 361.8 亿
▼ -9.4%
预期 ▼ -0.6%
复盘逐字稿
23Q4
2024-03-20
营收 1,552.0 亿
▲ +7.1%
归母净利 270.2 亿
▼ -74.6%
预期 ▼ -0.9%
复盘逐字稿
24Q1
2024-05-14
营收 1,595.0 亿
▲ +6.3%
归母净利 418.9 亿
▲ +62.1%
预期 ▲ +0.6%
复盘逐字稿
24Q2
2024-08-14
营收 1,611.2 亿
▲ +8.0%
归母净利 476.3 亿
▲ +82.0%
预期 ▲ +0.3%
复盘逐字稿
24Q3
2024-11-13
营收 1,671.9 亿
▲ +8.1%
归母净利 532.3 亿
▲ +47.1%
预期 ▼ -0.3%
复盘逐字稿
24Q4
2025-03-19
营收 1,724.5 亿
▲ +11.1%
归母净利 513.2 亿
▲ +89.9%
预期 ▲ +2.4%
复盘逐字稿
25Q1
2025-05-14
营收 1,800.2 亿
▲ +12.9%
归母净利 478.2 亿
▲ +14.2%
预期 ▲ +2.6%
复盘逐字稿
25Q2
2025-08-13
营收 1,845.0 亿
▲ +14.5%
归母净利 556.3 亿
▲ +16.8%
预期 ▲ +3.1%
复盘逐字稿
25Q3
2025-11-13
营收 1,928.7 亿
▲ +15.4%
归母净利 631.3 亿
▲ +18.6%
预期 ▲ +1.9%
复盘逐字稿
25Q4
2026-03-18
营收 1,943.7 亿
▲ +12.7%
归母净利 582.6 亿
▲ +13.5%
预期 ▲ +0.3%
复盘逐字稿
26Q1
2026-05-13
营收 1,964.6 亿
▲ +9.1%
归母净利 580.9 亿
▲ +21.5%
预期 ▼ -1.1%
复盘逐字稿
26Q2
2026-08-12
营收 2,047.8 亿
▲ +11.0%
归母净利 560.2 亿
▲ +0.7%
预期 ▲ +1.2%
复盘逐字稿
近期重大事件2 条
来源：交易所法定公告（8-K / 披露易 / 巨潮）据权威媒体报道，国产前沿大模型公司 DeepSeek 完成 1000 亿元人民币融资，腾讯与宁德时代共同参投。腾讯此前已在微信搜索、元宝与腾讯云深度接入 DeepSeek，本次参投进一步巩固其在外部顶尖大模型底座上的生态协同。
下季核查
据路透社报道，腾讯、阿里巴巴与字节跳动已向英伟达订购超 300 万块出口合规版 RTX PRO 5500 工作站 GPU，合计目录总价逾 350 亿美元，显示国内云与互联网巨头在出口管制下仍在大举锁定 AI 算力硬件。
下季核查
营收与盈利
季度财务 →季度营收（亿元）
查看数据表
| 23Q3 | 23Q4 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,546 | 1,552 | 1,595 | 1,611 | 1,672 | 1,724 | 1,800 | 1,845 | 1,929 | 1,944 | 1,965 | 2,048 |
季度利润（亿元）
营业利润归母净利润
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| 23Q3 | 23Q4 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业利润 | 443.5 | 414.0 | 525.6 | 507.3 | 533.3 | 514.8 | 575.7 | 601.0 | 635.5 | 603.4 | 673.8 | 672.8 |
| 归母净利润 | 361.8 | 270.2 | 418.9 | 476.3 | 532.3 | 513.2 | 478.2 | 556.3 | 631.3 | 582.6 | 580.9 | 560.2 |
季度利润率
毛利率营业利润率税后营业利润率净利率
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| 23Q3 | 23Q4 | 24Q1 | 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 49.5% | 50.0% | 52.6% | 53.3% | 53.1% | 52.6% | 55.8% | 56.9% | 56.4% | 55.7% | 56.6% | 57.8% |
| 营业利润率 | 28.7% | 26.7% | 33.0% | 31.5% | 31.9% | 29.9% | 32.0% | 32.6% | 33.0% | 31.0% | 34.3% | 32.9% |
| 税后营业利润率 | 22.1% | 19.8% | 24.7% | 26.0% | 27.4% | 24.3% | 25.1% | 27.1% | 28.6% | 25.6% | 27.5% | 27.3% |
| 净利率 | 23.8% | 17.9% | 26.7% | 30.0% | 32.3% | 29.8% | 27.6% | 30.4% | 33.7% | 30.4% | 30.2% | 28.3% |
市盈率对比：表观 vs 实际（倍，按当前市值折算）
表观市盈率（账面口径）实际市盈率（主业口径）
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| FY22 | FY23 | FY24 | FY25 | TTM | |
|---|---|---|---|---|---|
| 表观市盈率（账面口径） | 16.2x | 26.4x | 15.7x | 13.5x | 12.9x |
| 实际市盈率（主业口径） | 30.7x | 26.6x | 18.2x | 15.6x | 14.5x |
最新滚动 12 个月（FY2025Q3–FY2026Q2）：总市值 30,415.4 亿元；账面归母净利润 2,355.1 亿元 → 表观市盈率 12.9x；剔除税后非主业净收益 262.4 亿元（投资/股权及利息等营业外收支税前 315.3 亿，有效税率 16.8%）后，实际主业盈利 2,092.7 亿元 → 实际市盈率 14.5x（表观市盈率被非主业收益拉低 1.6x）。
业绩较一致预期
来源：谷歌财经营收较一致预期
24Q3▼ -0.3%
24Q4▲ +2.4%
25Q1▲ +2.6%
25Q2▲ +3.1%
25Q3▲ +1.9%
25Q4▲ +0.3%
26Q1▼ -1.1%
26Q2▲ +1.2%
EPS 较一致预期
24Q3▲ +11.2%
24Q4▲ +5.6%
25Q1▲ +3.9%
25Q2▲ +4.6%
25Q3▲ +7.7%
25Q4▼ -5.2%
26Q1▲ +1.8%
26Q2▲ +2.7%