亚马逊AMZN

足球场图（亿美元）：DCF：敏感性内圈（WACC ±1%、永续增速 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高股权价值；虚线 = 市值

交叉验证方法与完整计算见估值页。

1. 01

   营业利润暴增 61% 超出指引上限近 6%，营业利润率创 13.9% 历史新高
   • 本季合并营业收入达 2019.4 亿美元，较上年同期的 1801.7 亿美元增长 12.1%，落在公司上季指引区间（1970–2020 亿美元❝2026Q2 P033 · Brian Olsavsky）的最上沿
   • 合并营业利润达 280.8 亿美元，较上年同期的 174.2 亿美元大增 61.2%，超出上季指引上限（265 亿美元❝2026Q2 P034 · Brian Olsavsky）15.8 亿美元（+5.9%），推动合并营业利润率从上年同期的 9.7%跃升至创纪录的 13.9%（全球营业利润为 281 亿美元，营业利润率达 13.9%，创下我们历史最高营业利润率。❝2026Q3 P025 · Brian Olsavsky）。
2. 02

   AWS 收入增速六季连升至 39.3%，积压订单跃升至 5780 亿美元，罕见给出 2027–2028 年超 40% 增长蓝图
   • 云计算分部（AWS）单季收入达 459.8 亿美元，较上年同期的 330.1 亿美元增长 39.3%（上季为 +36.8%），年化收入运行率达 1840 亿美元（AWS 目前的年化收入运行率已达 1840 亿美元。❝2026Q3 P028 · Brian Olsavsky）
   • 分部营业利润达 177.7 亿美元（同比 +55.4%），分部营业利润率保持在 38.7%，单季贡献了全公司 63.3% 的营业利润。AWS 积压订单升至 5780 亿美元、同比实现三位数增长（尽管上年同期基数较高（当时我们新增了大量算力容量），AWS 依然实现了 39.3% 的同比增长，连续第 6 个季度加速增长，创下近 5 年来的最快增速。积压订单达 5780 亿美元，同比实现三位数百分比增长，且结构多元。❝2026Q3 P005 · Andy Jassy），管理层更首次明确预计 AWS 在 2027 年和 2028 年每年营收增速都将超过 40%，并在未来 5–10 年成为年收入 1 万亿美元的业务（我们相信 AWS 在 2027 年和 2028 年每年的增速都能超过 40%，并在未来 5 到 10 年内成为年收入达 1 万亿美元的业务。❝2026Q3 P015 · Andy Jassy）。
3. 03

   北美分部营业利润同比大增 82%，履约效率与生鲜高频复购对冲了燃油通胀与卫星费用
   • 北美分部单季收入为 1128.5 亿美元（同比 +6.2%），分部营业利润从上年同期的 47.9 亿美元飙升 82.1% 至 87.2 亿美元，分部营业利润率提升 3.2 个百分点至 7.7%。
   • 剔除燃油与干线运输通胀后，本季运输成本同比仅增 8%，比商品销量增速（+12%）慢约 400 个基点（若剔除燃油和干线运输通胀因素，运输成本同比增长 8%，比商品销量增速低约 400 个基点。❝2026Q3 P027 · Brian Olsavsky），单位履约成本正按计划实现连续第 4 年下降❝2026Q3 P018 · Andy Jassy。
4. 04

   单季资本开支翻倍至 772.6 亿美元，自由现金流缺口扩大至 -348.4 亿美元，2027 年预算还将显著增加
   • 本季购建固定资产现金支出达 772.6 亿美元（电话会净现金口径为 759 亿美元，再来看我们的现金资本开支，第三季度为 759 亿美元。❝2026Q3 P029 · Brian Olsavsky），较上年同期的 351.0 亿美元暴增 120.1%，是当季折旧摊销 209.5 亿美元的 3.69 倍。
   • 尽管单季经营现金流同比增长 19.4% 至 424.2 亿美元，单季自由现金流仍恶化至 -348.4 亿美元（连续第三个季度为负）。
   • 管理层维持 2026 全年约 2200 亿美元现金资本开支指引，但明确预告 2027 年支出将显著高于 2026 年（我们仍然预计 2026 年现金资本开支约为 2200 亿美元，其中大部分用于 AWS，并预计 2027 年支出将显著增加❝2026Q3 P014 · Andy Jassy）。
5. 05

   总资产膨胀至 1.24 万亿美元，靠单季近 490 亿美元筹资与拉长供应商账期支撑重资产扩张
   • 期末总资产达 12433.9 亿美元（较上年同期的 7279.2 亿美元增长 70.8%），固定资产净值突破半万亿至 5088.6 亿美元。
   • 为填补算力基建资金缺口，公司本季筹资活动现金净流入达 489.4 亿美元，期末长期借款升至 1731.2 亿美元（一年前仅 507.4 亿美元），同时应付账款周转天数拉长至 153.1 天。

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最新滚动 12 个月（FY2025Q4–FY2026Q3）：总市值 26,511.1 亿美元；账面净利润 1,347.8 亿美元 → 表观市盈率 19.7x；剔除税后非主业净收益 542.2 亿美元（投资/股权及利息等营业外收支税前 698.0 亿，有效税率 22.3%）后，实际主业盈利 805.6 亿美元 → 实际市盈率 32.9x（表观市盈率被非主业收益拉低 13.2x）。