可口可乐KO

足球场图（亿美元）：唐估：理想买点 · 三年后合理估值 · 一年内卖点；DCF：敏感性内圈（WACC ±1%、永续增速 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高股权价值；虚线 = 市值

交叉验证方法与完整计算见估值页。

1. 01

   后世界杯时期终端箱量依然保持 5% 高增，装瓶商主动提前备货推动单季营收与盈利双超市场一致预期
   • 2026 年第三季度公司实现公认会计准则（GAAP）营业收入 133.8 亿美元，较上年同期的 124.6 亿美元同比增长 7.4%（谷歌财经口径可比净收入为 133.5 亿美元，超出市场一致预期 129.3 亿美元达 3.3%）。剔除汇率与并购剥离影响后的内生收入（同口径内生营收）同比增长 7%❝2026Q3 P014 · John Murphy，全球单位箱销量（按每箱 24 瓶 8 盎司折算的终端饮料销量）继第二季度增长 5% 后再度实现 5% 增长❝2026Q3 P014 · John Murphy
   • 因装瓶商面对外部不确定性主动提前备货❝2026Q3 P057 · John Murphy，本季浓缩液（卖给装瓶商的原浆与糖浆）发货量同比增长 7%，反而超前终端箱量 2 个百分点❝2026Q3 P014 · John Murphy。
2. 02

   毛利率升至 63.2% 刷新近年来单季高点，拉美印钞机与待剥离装瓶业务共同撑起逾八成分部利润增量
   • 单季毛利率达 63.2%，较上年同期的 61.5%大幅提升 1.7 个百分点
   • 营业利润达 44.6 亿美元，较上年同期的 39.8 亿美元同比增长 12.1%（净增 4.8 亿美元），营业利润率从 32.0%提升至 33.4%。按报告分部看，拉丁美洲分部营业利润同比大增 28.4% 至 11.5 亿美元（占全公司营业利润总增量的 52.8%），装瓶投资分部营业利润同比跃升 259.6% 至 2.0 亿美元（占总增量的 30.6%），同时亚太分部价格与产品组合降幅从上一季的 -9%❝2026Q2 P032 · Henrique Braun收窄至 -2%，带动亚太分部营业利润率同比回升 1.4 个百分点至 36.0%。
3. 03

   营运资本效率创多年来最佳水平，单季自由现金流达 45.5 亿美元，长期借款同比压降 65.6 亿美元
   • 本季经营活动现金流达 49.3 亿美元，单季经营现金流与净利润之比达 122.9%，扣除 3.8 亿美元资本开支后，单季自由现金流高达 45.5 亿美元。期末应收账款周转天数缩短至 24.4 天，存货周转天数降至 81.6 天，推动现金转换周期达到多年来最佳水平❝2026Q3 P061 · John Murphy
   • 期末现金及等价物增至 134.5 亿美元，长期借款从上年同期的 431.8 亿美元降至 366.2 亿美元，净债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）之比降至 1.3 倍❝2026Q3 P015 · John Murphy，为未来几个月应对美国国税局（IRS）税务上诉裁决备足了缓冲垫❝2026Q3 P062 · John Murphy。
4. 04

   管理层年内第三次全面上调 2026 全年营收、盈利与自由现金流指引并切换为保底口径，但提前预告第四季度去库存及 2027 年剥离与汇率逆风
   • 全年内生收入增速指引由约 5%❝2026Q2 P017 · John Murphy上调为至少 5%❝2026Q3 P016 · John Murphy，全年可比每股收益增速指引由 9%–10%❝2026Q2 P018 · John Murphy上调至至少 11%❝2026Q3 P017 · John Murphy，全年非公认会计准则自由现金流指引由约 124 亿美元上调至至少 130 亿美元❝2026Q3 P017 · John Murphy。
   • 但管理层同时提示，第四季度将集中消化浓缩液去库存与减少 6 个日历日的影响❝2026Q3 P016 · John Murphy，且非洲装瓶业务（CCBA）预计在第四季度完成交割出表❝2026Q3 P017 · John Murphy，将对 2027 全年可比净收入造成约 8 个百分点逆风、对可比每股收益造成约 2 个百分点逆风❝2026Q3 P019 · John Murphy。

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最新滚动 12 个月（FY2025Q4–FY2026Q3）：总市值 4,120.4 亿美元；账面净利润 146.3 亿美元 → 表观市盈率 28.2x；剔除税后非主业净收益 21.0 亿美元（投资/股权及利息等营业外收支税前 25.4 亿，有效税率 17.4%）后，实际主业盈利 125.3 亿美元 → 实际市盈率 32.9x（表观市盈率被非主业收益拉低 4.7x）。