最新季度 · FY2027Q1
同比对比上年同期；迷你走势为近 8 个季度阿里巴巴靠淘宝天猫等国内电商赚钱（主要是向商家收的佣金和广告费，叫“客户管理收入”），再把这些现金大量投到 AI 云和算力、即时零售（外卖、超市半小时送达）和大模型上。现在正处在“电商守住利润、AI 大笔投入”的转型期：云收入在加速，但集团利润和自由现金流都在多年来的低点。
估值 · 主方法
估值详情 →
综合控股 / 多元集团
主方法：分部加总 SOTP
分部加总 SOTP2026-10-18股权价值 24,147 亿元（各部分低–高 16,534–31,759），市值 18,026 亿元；最大部分为阿里巴巴电商集团（占各部分合计 52%）处于 SOTP 区间
足球场图（亿元）：SOTP：各部分同取低值 · 中值 · 高值加总的股权价值；虚线 = 市值
交叉验证方法与完整计算见估值页。
FY2027Q1 复盘结论
完整复盘 →-
01收入符合预期，利润明显低于预期
- 收入 2,689.5 亿元，同比 +8.6%，和谷歌财经的一致预期（2,683.2 亿元）基本一样。
- 但非公认会计准则口径的摊薄每 ADS 收益 8.52 元（比一致预期的 10.82 元低约 21%）。
- 按会计准则（GAAP）的营业利润 151.6 亿元（−56.7%），净利润 104.4 亿元（−75.4%）。
-
02AI 云是唯一的亮点
-
03利润被 AI 投入吃掉了
-
04现金流创新低
-
05电商守住了利润额，没守住增长
- 电商集团经调整 EBITA 397.5 亿元，和上年同期的 399.9 亿元 差不多。但客户管理收入同比 −7%❝2027Q1 P014 · Toby Xu，中国电商收入 −8%
- 即时零售 +45%❝2027Q1 P008 · Eddie Wu。
季度时间线
营收 · 净利润 · 同比 · 较一致预期24Q2
2023-11-16
营收 2,247.9 亿
▲ +8.5%
归母净利 278.5 亿
▲ 扭亏
预期 持平
复盘逐字稿
24Q3
2024-02-07
营收 2,603.5 亿
▲ +5.1%
归母净利 145.6 亿
▼ -69.0%
预期 ▼ -0.5%
复盘逐字稿
24Q4
2024-05-14
营收 2,218.7 亿
▲ +6.6%
归母净利 33.6 亿
▼ -85.8%
预期 ▲ +0.9%
复盘逐字稿
25Q1
2024-08-15
营收 2,432.4 亿
▲ +3.9%
归母净利 243.9 亿
▼ -28.8%
预期 ▼ -1.7%
复盘逐字稿
25Q2
2024-11-15
营收 2,365.0 亿
▲ +5.2%
归母净利 440.3 亿
▲ +58.1%
预期 ▼ -1.5%
复盘逐字稿
25Q3
2025-02-20
营收 2,801.5 亿
▲ +7.6%
归母净利 491.3 亿
▲ +237.5%
预期 ▲ +0.3%
复盘逐字稿
25Q4
2025-05-15
营收 2,364.5 亿
▲ +6.6%
归母净利 125.6 亿
▲ +273.2%
预期 ▼ -1.5%
复盘逐字稿
26Q1
2025-08-29
营收 2,476.5 亿
▲ +1.8%
归母净利 406.5 亿
▲ +66.7%
预期 ▼ -2.4%
复盘逐字稿
26Q2
2025-11-25
营收 2,478.0 亿
▲ +4.8%
归母净利 210.2 亿
▼ -52.3%
预期 ▲ +1.9%
复盘逐字稿
26Q3
2026-03-19
营收 2,848.4 亿
▲ +1.7%
归母净利 163.8 亿
▼ -66.7%
预期 ▼ -1.8%
复盘逐字稿
26Q4
2026-05-13
营收 2,433.8 亿
▲ +2.9%
归母净利 255.4 亿
▲ +103.4%
预期 ▼ -2.2%
复盘逐字稿
27Q1
2026-08-20
营收 2,689.5 亿
▲ +8.6%
归母净利 106.1 亿
▼ -73.9%
预期 ▲ +0.2%
复盘逐字稿
近期重大事件4 条
来源：交易所法定公告（8-K / 披露易 / 巨潮）美国联邦法官批准阿里巴巴集团的初步禁令申请，禁止美国国防部以涉军名单为由限制与阿里共用游说机构的承包商签署政府合同。这是阿里在挑战美国国防部黑名单诉讼中的重要阶段性法律胜诉，缓和了部分海外地缘合规压力。
下季核查
据路透社报道，阿里巴巴、字节跳动与腾讯已向英伟达订购超 300 万块出口合规版 RTX PRO 5500 GPU，合计目录总价逾 350 亿美元，印证阿里云在手算力需求旺盛，同时意味着未来数季资本开支仍将维持高强度。
下季核查
中国工信部更新国行 iPhone Duo、iPhone 18 Pro 等多款苹果机型的进网许可，正式批准集成阿里巴巴通义千问（Tongyi Qianwen）与通义万相（Tongyi Wanxiang）大模型，扫清 Apple Intelligence 入华的关键监管障碍，确立阿里在苹果中国端侧与云端 AI 生态的核心地位。
下季核查
阿里巴巴按每股 112.70 港元向不少于六名承配人完成配售 7.10 亿股新股（占扩大后已发行股本约 3.57%），募资总额约 800 亿港元、净额约 797 亿港元；其中约 60%（478.71 亿港元）用于扩展全球算力基础设施，约 40%（319.14 亿港元）用于加速建设超大规模 AI 数据中心并全面升级至 Agentic Cloud 架构。配售带来约 3.57% 股权摊薄，但大幅补充了高强度 AI 资本开支所需的境外资金。
下季核查
营收与盈利
季度财务 →季度营收（亿元）
查看数据表
| 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q4 | 27Q1 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,248 | 2,603 | 2,219 | 2,432 | 2,365 | 2,802 | 2,365 | 2,477 | 2,478 | 2,848 | 2,434 | 2,690 |
季度利润（亿元）
营业利润归母净利润
查看数据表
| 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q4 | 27Q1 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 营业利润 | 335.8 | 225.1 | 147.7 | 359.9 | 352.5 | 412.1 | 284.6 | 349.9 | 53.6 | 106.5 | -8.5 | 151.6 |
| 归母净利润 | 278.5 | 145.6 | 33.6 | 243.9 | 440.3 | 491.3 | 125.6 | 406.5 | 210.2 | 163.8 | 255.4 | 106.1 |
季度利润率
毛利率营业利润率税后营业利润率净利率
查看数据表
| 24Q2 | 24Q3 | 24Q4 | 25Q1 | 25Q2 | 25Q3 | 25Q4 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3 | 26Q4 | 27Q1 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 37.9% | 40.0% | 33.3% | 39.9% | 39.1% | 42.0% | 38.4% | 44.9% | 39.2% | 40.5% | 34.5% | 38.2% |
| 营业利润率 | 14.9% | 8.6% | 6.7% | 14.8% | 14.9% | 14.7% | 12.0% | 14.1% | 2.2% | 3.7% | -0.3% | 5.6% |
| 税后营业利润率 | 12.7% | 6.2% | 2.8% | 10.2% | 12.7% | 11.7% | 7.6% | 11.6% | 1.7% | 2.4% | -0.3% | 2.4% |
| 净利率 | 11.9% | 4.1% | 0.4% | 9.9% | 18.4% | 16.6% | 5.1% | 17.1% | 8.3% | 5.5% | 9.7% | 3.9% |
市盈率对比：表观 vs 实际（倍，按当前市值折算）
表观市盈率（账面口径）实际市盈率（主业口径）
查看数据表
| FY23 | FY24 | FY25 | FY26 | TTM | |
|---|---|---|---|---|---|
| 表观市盈率（账面口径） | 22.4x | 20.4x | 12.5x | 15.7x | 22.1x |
| 实际市盈率（主业口径） | 19.9x | 18.3x | 13.7x | 38.1x | 62.0x |
最新滚动 12 个月（FY2026Q2–FY2027Q1）：总市值 16,282.6 亿元；账面归母净利润 735.6 亿元 → 表观市盈率 22.1x；剔除税后非主业净收益 473.1 亿元（投资/股权及利息等营业外收支税前 711.4 亿，有效税率 33.5%）后，实际主业盈利 262.4 亿元 → 实际市盈率 62.0x（表观市盈率被非主业收益拉低 39.9x）。
业绩较一致预期
来源：谷歌财经营收较一致预期
25Q2▼ -1.5%
25Q3▲ +0.3%
25Q4▼ -1.5%
26Q1▼ -2.4%
26Q2▲ +1.9%
26Q3▼ -1.8%
26Q4▼ -2.2%
27Q1▲ +0.2%
EPS 较一致预期
25Q2▲ +1.9%
25Q3▼ -86.2%
25Q4▼ -87.8%
26Q1▼ -88.1%
26Q2▼ -90.5%
26Q3▼ -37.0%
26Q4▼ -99.1%
27Q1▼ -21.3%
预测与验证
预测台账 →
指引兑现
AI 云与算力服务分部收入预计在 495–540 亿元之间（环比 +2%–+11%） （FY2027Q2）
AI雲與算力服務 分部收入 495.0 – 540.0 亿元
指引兑现
AI 云与算力服务经调整 EBITA 利润率预计在 11.8%–14.5% 之间（高于本季 11.6%） （FY2027Q2）
AI雲與算力服務 分部经调整EBITA利润率 11.8% – 14.5%
异动验证
AI 实验室与应用分部经调整 EBITA 预计在 −135 亿元至 −80 亿元之间（较本季 −138.6 亿元亏损收窄） （FY2027Q2）
AI實驗室與應用 分部经调整EBITA -135.0 – -80.0 亿元
指引兑现
资本开支（自由现金流调节表口径）预计在 450–700 亿元之间 （FY2027Q2）
资本开支 450.0 – 700.0 亿元
关键跟踪指标
详情 →- AI雲與算力服務 分部收入和AI雲與算力服務 分部经调整EBITA利润率：增速能否保持 45% 以上，利润率能否逐季提高。
- 阿里巴巴電商集團 分部经调整EBITA利润率：在即时零售亏损和客户管理收入下滑的双重压力下，能否守住 19%–20%。
- AI實驗室與應用 分部经调整EBITA：亏损是否像管理层说的那样收窄。
- 资本开支和自由现金流：花钱的节奏，自由现金流什么时候转正。
- 预收款同比（合同负债同比，领先指标）：一直比收入涨得快，说明云收入还会加速。
- 主业之外收益占税前利润（营业外收支/税前利润，利润质量）：投资收益在净利润里占多少，决定该看净利润还是营业利润。