开市客COST

足球场图（亿美元）：唐估：理想买点 · 三年后合理估值 · 一年内卖点；DCF：敏感性内圈（WACC ±1%、永续增速 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高股权价值；虚线 = 市值

交叉验证方法与完整计算见估值页。

1. 01

   营收与核心每股收益双双小幅超越一致预期，核心商品盈利能力明显改善
   • FY2026Q4（16 周）总营收达 957.2 亿美元（同比 +11.1%），高于谷歌财经一致预期（948.9 亿美元）0.88%
   • 剔除 IEEPA 关税退税一次性净收益（每股 0.15 美元）后的核心摊薄每股收益为 6.60 美元❝2026Q4 P012 · Gary Millerchip，高于一致预期（6.52 美元）1.17%。
2. 02

   表观毛利率微降完全由油价通胀与年末 LIFO 补提所致，核心商品毛利率实则同比提升 18 个基点
   • 合并毛利率同比微降 0.2 个百分点至 12.7%，主因第四季度集中补提 1.52 亿美元后进先出法（LIFO）存货费用（拖累 11 个基点）❝2026Q4 P018 · Gary Millerchip及低毛利汽油收入占比扩大❝2026Q4 P016 · Gary Millerchip
   • 剔除关税退税及让利后，核心商品对自身销售的毛利率（core-on-core）同比提升 18 个基点❝2026Q4 P017 · Gary Millerchip，叠加费用率改善 27 个基点❝2026Q4 P019 · Gary Millerchip，推动营业利润率升至 4.0%。
3. 03

   美国本土分部贡献逾八成利润增量，全美即时配送与 AI 搜索打开轻资产增长通道
   • 按报告分部口径，美国分部单季营业利润同比增长 17.2% 至 25.2 亿美元，贡献全公司分部利润增量的 80.7%
   • Uber Eats 与 DoorDash 合作扩至全美带来年轻客群增量❝2026Q4 P009 · Ron Vachris，来自大语言模型的搜索流量连续两季三位数增长且转化率最高❝2026Q4 P027 · Gary Millerchip。
4. 04

   美加会员费提价同比红利正式归零，会员数增速进入约 4% 的常态化区间
   • 付费会员同比增长 3.8% 至 8410 万（连续 8 个季度放缓）❝2026Q4 P015 · Gary Millerchip❝2026Q4 P050 · Gary Millerchip，期末合同负债（递延会员费）同比增速从上年同期的 14.1% 回落至 5.3%，预示 FY2027 会员费收入将回归 6%–7% 的内生增长❝2026Q4 P014 · Gary Millerchip❝2026Q4 P015 · Gary Millerchip。
5. 05

   FY2027 资本开支计划升至约 75 亿美元峰值，但三年超常规投资期拐点已现
   • 单季现金资本开支达 22.1 亿美元（折旧的 2.50 倍），全年达 64.4 亿美元
   • 管理层计划 FY2027 投入约 75 亿美元以支撑净开 28 家门店❝2026Q4 P004 · Ron Vachris及供应链升级，但明确预计 FY2027 之后资本开支增速将放缓❝2026Q4 P021 · Gary Millerchip。

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最新滚动 12 个月（FY2026Q1–FY2026Q4）：总市值 4,612.1 亿美元；账面净利润 92.3 亿美元 → 表观市盈率 50.0x；剔除税后非主业净收益 4.3 亿美元（投资/股权及利息等营业外收支税前 5.7 亿，有效税率 24.7%）后，实际主业盈利 88.0 亿美元 → 实际市盈率 52.4x（表观市盈率被非主业收益拉低 2.4x）。