中际旭创300308.SZ

足球场图（亿元）：DCF：敏感性内圈（WACC ±1%、永续增速 ±0.5%）的最低 · 基准 · 最高股权价值；PEG：保守 · 中性 · 乐观增速下的合理价值；虚线 = 市值

交叉验证方法与完整计算见估值页。

1. 01

   单季营收同比增长 171.8%、环比增长 24.6% 至 277.7 亿元，连续三个季度环比大跨步跃升
   • FY2026Q3 单季实现营业收入 277.7 亿元，较上年同期的 102.2 亿元 暴增 171.8%，在一季度 195.0 亿元、二季度 222.8 亿元 的高基数上再度环比净增 54.9 亿元（+24.6%），前三季度累计营收达 695.5 亿元（同比 +178.1%）。
2. 02

   1.6T 放量与自研硅光芯片渗透推动单季毛利率再创 46.6% 历史新高
   • FY2026Q3 单季实现毛利 129.4 亿元（同比 +195.8%），单季毛利率达 46.6%，同比提升 3.8 个百分点（上年同期为 42.8%），环比 Q2 的 46.4% 继续微升 0.2 个百分点，验证了高端产品结构升级与自研硅光方案对成熟产品例行年降的强力对冲。
3. 03

   表观归母净利润（85.9 亿元）略低于市场一致预期完全受 H 股募资汇兑损失与被投股票回调两项非主业因素拖累，扣非归母净利润高增 190.1% 至 90.2 亿元
   • 三季度单季归母净利润 85.9 亿元（同比 +173.6%，环比 +8.5%）、摊薄每股收益 7.51 元，之所以略低于谷歌财经一致预期（预期每股收益 8.28 元），三季报披露系两大非主业扰动所致——① 8 月 H 股上市净募资约 608.30 亿港元后，港币兑人民币汇率下行导致单季产生约 6.78 亿元汇兑损失（其中 H 股募资款汇兑损失约 3.90 亿元），推升单季财务费用至 5.7 亿元
   • ② 持有的上市公司股权因三季度股价回调产生 -5.9 亿元公允价值变动损失[数据 300308.SZ FY2026Q3 公允价值变动收益]（减少归母净利润约 4.40 亿元）。三季报显示剔除非经常性损益后，单季扣非归母净利润达 90.18 亿元（同比 +190.13%），主业盈利成色极佳。
4. 04

   销售收现比高达 92.4%，单季经营现金流从 Q2 的 -15.7 亿元强劲转正至 +62.1 亿元
   • 单季销售商品收到的现金达 256.5 亿元，收现比达 92.4%，推动单季经营活动现金流净额大幅转正至 62.1 亿元
   • 即便单季资本开支创下 43.6 亿元 的历史峰值，单季自由现金流仍保持 +18.5 亿元 正流入。
5. 05

   投资判断：订单排产已至 2027 年、需求指引达 2028 年，541 亿元净现金与 50 亿元注销式回购构筑坚实基本面
   • 当前 7,514 亿元市值对应滚动市盈率 29.0 倍（扣除净现金与长期投资后的经营市盈率约 26.8 倍），处于合理估值区间中枢。

最新滚动 12 个月（FY2025Q4–FY2026Q3）：总市值 6,527.0 亿元；账面净利润 259.0 亿元 → 表观市盈率 25.2x；加回税后非主业净支出 2.5 亿元（投资收益与公允价值变动税前 -3.0 亿，有效税率 13.8%）后，实际主业盈利 261.6 亿元 → 实际市盈率 25.0x（表观市盈率因非主业净支出显得偏高 0.2x）。