美国银行BAC

营收同比 +11.9%，超一致预期 +7.7% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 283.7 亿美元，上年同期 253.5 亿美元，同比增减 +30.2 亿美元（+11.9%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q3）营收同比 +14.6%，本季变动 -2.7 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 277.4 亿美元，同口径实际 298.7 亿美元，实际偏离 +7.7%
• 顶层收入拆分表现：消费者银行 112.0 亿美元（同比 +5.2%，占比 38.1%）；全球财富与投资管理（GWIM） 66.2 亿美元（同比 +10.3%，占比 22.5%）；全球银行 62.4 亿美元（同比 +6.1%，占比 21.2%）；全球市场 53.0 亿美元（同比 +9.6%，占比 18.1%）

电话会佐证线索： [BAC FY2025Q4 P023]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）；[BAC FY2025Q4 P012]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）；[BAC FY2025Q4 P025]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）

净利息收入同比 +9.7%，存款成本同比 -43 个基点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：净利息收入占营收一半以上，由生息资产规模、资产收益率与存款成本（存款贝塔）共同决定

• 净利息收入 157.5 亿美元（同比 +9.7%）= 利息收入 342.6 亿美元（同比 -4.8%）− 利息支出 185.1 亿美元（同比 -14.4%）
• 年化净利息收入/平均总资产 1.85%（上年同期 1.74%，同比 +10 个基点；净息差近似，分母为总资产）
• 负债端：付息存款成本 2.23%（上年同期 2.67%，同比 -43 个基点），无息存款占比 26.4%（上年同期 26.7%）
• 规模：贷款同比 8.2%，存款同比 2.7%，存贷比 58.7%

电话会佐证线索： [BAC FY2025Q4 P022]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）；[BAC FY2025Q4 P021]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）；[BAC FY2025Q4 P032]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）

信用成本下降：年化信用成本 0.44%（同比 -9 个基点），净核销率 0.44%（同比 -10 个基点） 行业重点 利润质量与营运资本 · 改善

行业逻辑：银行利润对信用周期最敏感：拨备多计提 1 个基点的贷款余额，就直接从税前利润里扣掉

• 拨备 13.1 亿美元（上年同期 14.5 亿美元，同比 -9.9%），年化信用成本 0.44%（上年同期 0.53%，同比 -9 个基点）
• 净核销 12.9 亿美元，年化净核销率 0.44%（上年同期 0.54%，同比 -10 个基点）
• 拨备 − 净核销 = +0.2 亿美元（正值 = 补充拨备余额，负值 = 释放拨备，释放会抬高当季利润但不可持续）
• 资产质量：不良率 0.49%（上年同期 0.55%），拨备率 1.11%，拨备覆盖率 227.5%

电话会佐证线索： [BAC FY2025Q4 P027]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）；[BAC FY2025Q4 P010]（Brian Moynihan｜CEO·电话会）；[BAC FY2025Q4 P014]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）

经营杠杆为正：营收同比 +11.9%，非息支出同比 +3.9%，净利润同比 — 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：营收增速快于非息支出增速（正剪刀差）是银行利润率扩张的主要来源

• 营收 283.7 亿美元（净利息收入 +9.7%、非利息收入 +14.8%）；非息支出 174.4 亿美元（同比 +3.9%）
• 效率比率 61.5%（上年同期 66.2%，-4.8 个百分点），拨备前利润 109.3 亿美元（上年同期 85.6 亿美元，同比 +27.7%）
• 横向报告分部净利润归因：消费者银行 +4.8 亿美元（同比 +17.1%，占总增量 46.4%，利润率 26.5% → 29.5%（+3.0 个百分点））〔规模贡献 +1.5 亿美元 + 利润率贡献 +3.4 亿美元，利润率提升驱动〕；全球财富与投资管理（GWIM） +2.3 亿美元（同比 +20.0%，占总增量 22.5%，利润率 19.5% → 21.2%（+1.7 个百分点））〔规模贡献 +1.2 亿美元 + 利润率贡献 +1.1 亿美元，量利双升〕；全球市场 +0.4 亿美元（同比 +4.6%，占总增量 4.1%，利润率 19.4% → 18.6%（-0.9 个百分点））〔规模贡献 +0.9 亿美元 + 利润率贡献 -0.5 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；未分摊项（公司层面） +2.8 亿美元（同比 —，占总增量 27.1%）〔未分摊费用减少〕
• 交叉核对：会计口径变更提醒：其他会计口径变更（FY2025Q1 起）：税收抵免类股权投资（保障性住房、风电、光伏）的核算方法变更并追溯调整：保障性住房与风电投资由权益法改为比例摊销法（投资摊销与税收抵免一并计入所得税费用），光伏投资税收抵免改为递延法。非利息收入与所得税同时增加（FY2024 营收由 1,018.9 亿美元重述为 1,058.6 亿美元、所得税由 21.2 亿美元重述为 62.5 亿美元），净利润几乎不变；2024 年各季度没有重述版，2025 年 Q1、Q2 已在 2026 年 10-Q 中重述，Q3 待 2026 年三季度 10-Q；公司披露的影响：公司披露：追溯调整使 2023 年 1 月 1 日留存收益减少 12 亿美元，对净利润影响不重大

电话会佐证线索： [BAC FY2025Q4 P025]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）；[BAC FY2025Q4 P029]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）；[BAC FY2025Q4 P082]（Alastair Borthwick｜CFO·电话会）

效率比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 61.7%，对照 FY2024Q4 65.6%，变化 -3.9 个百分点

为什么重要：每赚 1 元营收花多少非息支出，规模效应与费用纪律

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 28% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 非息支出 +4.4% vs 营收 +11.0%（净利息收入 +7.2%、非利息收入 +15.7%；FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：TTM 窗口内有会计口径变化（不可比期间：FY2025Q1、FY2025Q2、FY2025Q3、FY2025Q4），先排除口径影响

贷款同比 重点 趋势反转 · 改善 本期 8.2%，对照 FY2024Q4 4.0%，变化 +4.2 个百分点

为什么重要：贷款增速，净利息收入的规模驱动

• 期末贷款 10,958.4 亿 → 11,857.0 亿、存款 19,654.7 亿 → 20,187.3 亿（其中无息存款 +1.6%；FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））

付息存款成本 重点 趋势反转 · 改善 本期 2.34%，对照 FY2024Q4 2.72%，变化 -38 个基点

为什么重要：存款贝塔：降息时成本能降多快、加息时要付多少才留得住存款

• 净利息收入 +7.2%：利息收入 -5.5%、利息支出 -13.3%（其中存款利息 -10.2%）；平均总资产 +3.7%、平均付息存款 +4.4%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））

存款同比 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 2.7%，对照 趋势值 6.9%，变化 -4.2 个百分点

为什么重要：存款增速，资金来源是否稳定

• 期末贷款 10,958.4 亿 → 11,857.0 亿、存款 19,654.7 亿 → 20,187.3 亿（其中无息存款 +1.6%；FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））

ROTCE 重点 趋势反转 · 改善 本期 14.2%，对照 FY2024Q4 12.9%，变化 +1.3 个百分点

为什么重要：有形普通股权益回报，银行估值（市净率）的锚：高于资本成本才值得溢价

• 归属普通股净利润 +13.9% vs 平均有形普通股权益 +3.4%；拨备前利润 +23.6%、拨备 58.2 亿 → 56.8 亿（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低