分众传媒002027.SZ

SHE 跟踪中报表币种 CNY · 财年截至 12 月

¥5.43CNY

2026-11-02 收盘价 · 非实时股价（行情取于 2026-11-02）

市值 759.7 亿元 · 表观市盈率（TTM）23.9x · 实际市盈率（TTM）24.2x

4.6352 周8.32

总览/分众传媒/预测台账

预测台账

每次财报复盘与电话会解析必须核验上期到期预测（数值类在财报入库后自动对账，定性事件对照报表与逐字稿闭环），并围绕「指引兑现 · 核心逻辑 · 风险跟踪 · 异动验证」登记下期可证伪假设。

预测总数

7

指引 0 · 逻辑 3 · 风险 2 · 异动 2

已对账（达标 / 未达）

3 / 1

符合预期 3 · 超预期 0 · 不及预期 1

方向达标率

75%

区间精准命中 75%（3/4）

待验证

3

等待目标期财报披露

已对账预测（4）

目标财季已披露并完成实际值对比

验证焦点	目标期	检验假设与依据	判定标准与历史基准	状态与对账结果	登记来源
核心逻辑	FY2026Q3	FY2026Q3 单季营业收入介于 31.5 亿–34.5 亿元之间（上年同期 34.9 亿元，市场一致预期 32.7 亿元）验证目的：验证暑期与中秋旺季下传统日用消费品投放能否止跌、AI与互联网客户增量能否延续；若低于31.5亿元（同比跌幅扩至10%以上），说明日消基本盘萎缩超预期且AI增量未能填补缺口。依据：FY2026Q2 单季营收 30.8 亿元（同比 -5.5%），但二季度末合同负债同比 +23.9% 至 3.3 亿元，领先指标保持正增长；结合谷歌财经 Q3 一致预期 32.7 亿元，预计 Q3 营收在 31.5 亿–34.5 亿元区间。	营业收入 31.5 – 34.5 亿元基准：同季（25Q3）34.9 亿元 · 上期（26Q2）30.8 亿元	符合预期 31.9 亿元预期 31.5亿34.5亿实际 31.9 亿，落在预测区间 [31.5 亿, 34.5 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-23
核心逻辑	FY2026Q3	FY2026Q3 单季毛利率维持在 71.0%–75.0% 的高位区间（上年同期 74.1%，FY2026Q2 为 72.2%）验证目的：验证上游写字楼与社区点位租金优化带来的成本红利在三季度旺季是否依然稳固；若跌破71%，说明刊挂率下滑或租金成本重抬已侵蚀毛利率护城河。依据：单屏租赁成本优化使 FY2026Q2 营业成本同比下降 8.2% 至 8.5 亿元、毛利率达 72.2%；三季度为传统广告旺季，在固定点位租金结构下毛利率应维持在 71%–75%。	毛利率 71.0% – 75.0% 基准：同季（25Q3）74.1% · 上期（26Q2）72.2%	不及预期 70.7%▼ 低于下限 -0.3pp 预期 71.0%75.0% 实际 70.7%，低于预期下限 71.0% 约 0.3 个百分点（区间 [71.0%, 75.0%]）	FY2026Q2 复盘 2026-10-23
异动验证	FY2026Q3	FY2026Q3 单季资本开支从二季度高点（2.8 亿元）回落至 0.5 亿–2.0 亿元区间验证目的：验证上半年资本开支激增（Q1 2.1亿元、Q2 2.8亿元）是否如管理层所言仅为阶段性核心元器件储备与国内设备更新预付款；若Q3仍高于2.0亿元，说明硬件与“碰一下”改造正在演变为持续性重资本投入。依据：管理层解释上半年资本开支激增系核心元器件战略储备及国内设备更新预付款（二季度末在建工程已达 2.1 亿元），集中备货与预付后三季度单季资本开支应有所回落。	资本开支 0.5 – 2.0 亿元基准：同季（25Q3）0.3 亿元 · 上期（26Q2）2.8 亿元	符合预期 1.4 亿元预期 0.5亿2.0亿实际 1.4 亿，落在预测区间 [0.5 亿, 2.0 亿] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-23
风险跟踪	FY2026Q3	FY2026Q3 应收周转天数（含应收款项融资）控制在 70–92 天区间（上年同期 84.0 天，FY2026Q2 为 85.1 天）验证目的：验证互联网大客户（阿里占收入21%）及AI新兴客户占比提升后，账期拉长趋势是否可控；若DSO突破92天（上年同期84.0天），说明公司正通过放宽账期换取互联网客户投放，坏账风险上升。依据：FY2026Q2 应收周转天数从 Q1 的 105.8 天回落至 85.1 天，当季收现比达 114.4%，预计三季度旺季回款节奏保持平稳，DSO 维持在 70–92 天。	应收周转天数 70.0 – 92.0 天基准：同季（25Q3）84.0 天 · 上期（26Q2）85.1 天	符合预期 91.0 天预期 70.0天92.0天实际 91.0 天，落在预测区间 [70.0 天, 92.0 天] 内	FY2026Q2 复盘 2026-10-23

待财报验证（3）

等待目标财季财报发布后自动对账

验证焦点	目标期	检验假设与依据	判定标准与历史基准	状态与对账结果	登记来源
核心逻辑	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季营业收入介于 29.5 亿–32.5 亿元之间（上年同期 31.5 亿元，市场一致预期 31.2 亿元，检验双11旺季营收能否止跌企稳）验证目的：验证双11大促旺季下互联网大客户（阿里占上半年收入21%）与AI新兴客户投放能否对冲日用消费品疲软，扭转连续四个季度营收同比下滑的趋势；若低于29.5亿元（同比跌幅超6.4%），说明电商与AI投流也在降温。依据：FY2026Q3 单季营收 31.9 亿元（同比 -8.6%），三季度末合同负债同比下降 5.2% 至 2.8 亿元，显示预付款客户需求偏弱；结合谷歌财经 Q4 一致预期 31.2 亿元及上年同期基数 31.5 亿元，预计 Q4 单季营收在 29.5 亿–32.5 亿元区间。	营业收入 29.5 – 32.5 亿元基准：同季（25Q4）31.5 亿元 · 上期（26Q3）31.9 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28
异动验证	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季毛利率介于 68.0%–72.0% 区间（上年同期 70.7%，FY2026Q3 为 70.7%，检验设备转固折旧对毛利率的压制程度）验证目的：验证三季度在建工程转固（期末固定资产净值从5.3亿元跃升至8.6亿元）带来的新增设备折旧与毛利率同比下滑3.4个百分点是否为新常态；若跌破68%，说明刊挂率下滑叠加新设备折旧已实质性削弱70%毛利率护城河。依据：FY2026Q3 固定资产净值环比大增 60.8% 至 8.6 亿元，导致单季营业成本同比上升 3.2% 至 9.3 亿元、毛利率同比下降 3.4 个百分点至 70.7%（低于此前 71%–75% 预测区间）；考虑四季度剩余 1.4 亿元在建工程继续转固，预计单季毛利率中枢下移至 68.0%–72.0%。	毛利率 68.0% – 72.0% 基准：同季（25Q4）70.7% · 上期（26Q3）70.7%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28
风险跟踪	FY2026Q4	预计 FY2026Q4 单季资本开支进一步回落至 0.3 亿–1.4 亿元区间（FY2026Q2 为 2.8 亿元、FY2026Q3 为 1.4 亿元，检验设备换代投入回落节奏）验证目的：验证国内媒体设备更新换代与核心元器件储备周期是否进入尾声；若Q4资本开支再度反弹突破1.4亿元，说明硬件升级与数智化改造正在演变为跨年度的持续性高投入。依据：单季资本开支已从 FY2026Q2 的 2.8 亿元回落至 FY2026Q3 的 1.4 亿元，期末在建工程从 2.1 亿元降至 1.4 亿元（占固定资产净值比例从 39.2% 降至 16.8%），预计四季度资本开支继续向常态收敛至 0.3 亿–1.4 亿元。	资本开支 0.3 – 1.4 亿元基准：同季（25Q4）0.3 亿元 · 上期（26Q3）1.4 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-28