贵州茅台600519.SH

SHA 跟踪中报表币种 CNY · 财年截至 12 月

¥1439.10CNY

2026-11-02 收盘价 · 非实时股价（行情取于 2026-11-02）

市值 1.74 万亿元 · 表观市盈率（TTM）21.2x · 实际市盈率（TTM）21.2x

1151.0152 周1568.00

总览/贵州茅台/预测台账

预测台账

每次财报复盘与电话会解析必须核验上期到期预测（数值类在财报入库后自动对账，定性事件对照报表与逐字稿闭环），并围绕「指引兑现 · 核心逻辑 · 风险跟踪 · 异动验证」登记下期可证伪假设。

预测总数

7

指引 1 · 逻辑 3 · 风险 3 · 异动 0

已对账（达标 / 未达）

3 / 0

符合预期 2 · 超预期 1 · 不及预期 0

方向达标率

100%

区间精准命中 67%（2/3）

待验证

4

等待目标期财报披露

已对账预测（3）

目标财季已披露并完成实际值对比

验证焦点	目标期	检验假设与依据	判定标准与历史基准	状态与对账结果	登记来源
核心逻辑	FY2026Q3	FY2026Q3 单季营收预计在 370–410 亿元之间（上年同期 390.6 亿元）验证目的：检验中秋国庆双节控量稳价策略下三季度单季营收表现（上年同期 390.6 亿元，市场一致预期约 412.6 亿元）依据：Q2 营收同比 -5%，管理层未给下半年展望、提示不确定性；系列酒继续控量、海外收缩；上年同期 390.6 亿元。	营业收入 370.0 – 410.0 亿元基准：同季（25Q3）390.6 亿元 · 上期（26Q2）367.9 亿元	符合预期 402.7 亿元预期 370.0亿410.0亿实际 402.7 亿，落在预测区间 [370.0 亿, 410.0 亿] 内	FY2026Q2 电话会解析 2026-10-15
风险跟踪	FY2026Q3	FY2026Q3 单季毛利率预计在 88.0%–91.0% 之间验证目的：检验非标产品控量导致吨酒单价回落对毛利率的影响；若跌破 88%，说明产品结构下移压力超预期依据：吨酒单价回落、销量增长使成本增速高于营收，Q1/Q2 毛利率 89.8%/89.3%，低于上年同期。	毛利率 88.0% – 91.0% 基准：同季（25Q3）91.3% · 上期（26Q2）89.3%	符合预期 89.6% 预期 88.0%91.0% 实际 89.6%，落在预测区间 [88.0%, 91.0%] 内	FY2026Q2 电话会解析 2026-10-15
风险缓和	FY2026Q3	FY2026Q3 单季归母净利润预计在 170–192 亿元之间（上年同期 192.2 亿元）验证目的：检验吨价回落与直销占比提升带来的消费税税负对单季盈利的挤压程度（上年同期归母净利润 192.2 亿元）依据：吨价下降 + 直销占比提升抬高消费税负担，上年同期净利润 192.2 亿元。	净利润 170.0 – 192.0 亿元基准：同季（25Q3）192.2 亿元 · 上期（26Q2）172.7 亿元	▲ 超预期上限 199.5 亿元▲ 高出上限 +3.9% 预期 170.0亿192.0亿实际 199.5 亿，高出预期上限 192.0 亿约 7.5 亿（3.9%）（正向超预期，原担忧风险缓和）	FY2026Q2 电话会解析 2026-10-15

待财报验证（4）

等待目标财季财报发布后自动对账

验证焦点	目标期	检验假设与依据	判定标准与历史基准	状态与对账结果	登记来源
核心逻辑	FY2026Q4	FY2026Q4 单季营业收入介于 415 亿–455 亿元（2025Q4 基数为 403.9 亿元，同比约 +2.7% 至 +12.7%）验证目的：验证 7 月飞天提价（合同价 +7.9%、i茅台 +6.5%）与 i茅台直销放量在 Q4 春节备货旺季能否抵消传统经销商打款收缩，带动单季营收延续正增长依据：FY2025Q4 单季营收基数为 403.9 亿元，谷歌财经一致预期为 438.9 亿元；尽管 Q3 末合同负债降至 20.8 亿元（同比 -73.1%），但 i茅台 Q3 单季贡献 183.0 亿元且飞天出厂/直销价自 7 月上调，预计 Q4 营收可保持温和正增长	营业收入 415.0 – 455.0 亿元基准：同季（25Q4）403.8 亿元 · 上期（26Q3）402.7 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
核心逻辑	FY2026Q4	FY2026Q4 单季毛利率维持在 89.0%–92.0% 验证目的：验证飞天提价与茅台酒季节性放量能否支撑 Q4 毛利率维持在 89% 以上的高位区间依据：FY2026Q1–Q3 单季毛利率分别为 89.8%、89.3%、89.6%（2025Q4 为 90.8%）；Q3 飞天提价与 i茅台高占比已帮助毛利率环比企稳回升 0.4 个百分点，Q4 茅台酒发货占比通常较高	毛利率 89.0% – 92.0% 基准：同季（25Q4）90.8% · 上期（26Q3）89.6%	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
指引兑现	FY2026Q4	FY2026Q4 单季净利润介于 175 亿–205 亿元（2025Q4 基数为 176.9 亿元）验证目的：验证在消费税节奏回归常态与直销占比过半的背景下，Q4 单季净利润能否推动全年盈利守住正增长依据：FY2025Q4 单季净利润为 176.9 亿元，FY2026 前三季度累计净利润 644.7 亿元（同比 -0.25%，距去年同期仅差 1.6 亿元）；若 Q4 营收落在 415 亿–455 亿元且净利率维持在 43%–46%（Q4 习惯性集中确认销售及管理费用），单季净利润预计为 175 亿–205 亿元	净利润 175.0 – 205.0 亿元基准：同季（25Q4）176.9 亿元 · 上期（26Q3）199.5 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31
风险跟踪	FY2026Q4	FY2026Q4 期末合同负债回升至 35 亿–90 亿元区间（较 FY2026Q3 末的 20.8 亿元季节性环比回升）验证目的：验证年末春节旺季备货期传统经销商打款意愿能否触底回升，判断渠道蓄水池是否企稳依据：FY2026Q3 末合同负债降至 20.8 亿元（同比 -73.1%），主要是 i茅台即买即发占比升至 45.5% 及经销商打款谨慎所致；四季度末包含次年一季度春节备货预收款（2025Q4 末为 80.1 亿元，2024Q4 末为 95.9 亿元），若期末低于 35 亿元则表明传统渠道春节打款意愿进一步走弱	合同负债 35.0 – 90.0 亿元基准：同季（25Q4）80.1 亿元 · 上期（26Q3）20.8 亿元	待验证	FY2026Q3 复盘 2026-10-31