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营业利润同比 -44.1%（-1.1 亿美元），营业利润率 -7.6 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 -1.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.3 亿美元（占 28.3%）；② 营业利润率变动（20.9% → 13.4%，-7.6 个百分点）贡献 -0.8 亿美元（占 71.7%）
• 利润率桥明细：毛利率 +2.6 个百分点（52.9% → 55.4%）；期间费用及税金率 +10.1 个百分点（31.9% → 42.1%，总额同比 +15.3% vs 营收 -12.5%）；研发费用同比 +19.7%（占营收 +8.7 个百分点）；销管费用同比 +2.9%（占营收 +1.5 个百分点）；股权激励同比 +3.7%（占营收 +0.5 个百分点）

营收同比 -12.5% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 10.5 亿美元，上年同期 12.0 亿美元，同比增减 -1.5 亿美元（-12.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q2）营收同比 -6.4%，本季变动 -6.1 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +0.6%（DSO 33.7 天 → 38.8 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 4.5 亿美元（上年同期 4.4 亿美元，同比 +0.6% vs 营收 -12.5%），应收周转天数 38.8 天（上年同期 33.7 天，上一季 39.0 天）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -0.8%，对照 FY2013Q3 5.0%，变化 -5.8 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 63% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 41.3 亿 → 40.9 亿
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 189.6%，对照 FY2013Q3 155.3%，变化 +34.3 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 80% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• 经营现金流 +13.0% vs 净利润 -7.4%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付减少 0.6 亿（占用现金，约净利润的 12%）；存货减少 0.5 亿（释放现金，约净利润的 10%）；合同负债增加 0.1 亿（释放现金，约净利润的 3%）；应收增加 0.0 亿（占用现金，约净利润的 1%）

应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -7.3%，对照 FY2013Q3 -4.6%，变化 -2.7 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +13.0% vs 净利润 -7.4%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付减少 0.6 亿（占用现金，约净利润的 12%）；存货减少 0.5 亿（释放现金，约净利润的 10%）；合同负债增加 0.1 亿（释放现金，约净利润的 3%）；应收增加 0.0 亿（占用现金，约净利润的 1%）

营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 12.5%，对照 FY2013Q3 14.2%，变化 -1.7 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 利润率桥：毛利率 +2.9 个百分点，研发费用率 +4.6 个百分点，销售及管理费用率 -0.0 个百分点（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））

研发费用率 重点 偏离趋势 · 变化 本期 31.7%，对照 趋势值 29.0%，变化 +2.7 个百分点；约 4 年来最高

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 53% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +16.2% vs 营收 -0.8%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））