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营业利润同比 +133.8%（+7.4 亿美元），营业利润率 +11.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +7.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +3.6 亿美元（占 49.0%）；② 营业利润率变动（28.6% → 40.4%，+11.8 个百分点）贡献 +3.8 亿美元（占 51.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +5.1 个百分点（59.4% → 64.5%）；期间费用及税金率 -6.7 个百分点（30.8% → 24.1%，总额同比 +29.7% vs 营收 +65.6%）；研发费用同比 +31.9%（占营收 -4.3 个百分点）；销管费用同比 +24.9%（占营收 -2.3 个百分点）；股权激励同比 +69.7%（占营收 +0.1 个百分点）

营收同比 +65.6% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 32.1 亿美元，上年同期 19.4 亿美元，同比增减 +12.7 亿美元（+65.6%）
• 增速换挡：上一季（FY2018Q4）营收同比 +34.0%，本季变动 +31.6 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +25.0%（DSO 46.0 天 → 34.7 天）；存货同比 -2.9%（DIO 63.9 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 12.2 亿美元（上年同期 9.8 亿美元，同比 +25.0% vs 营收 +65.6%），应收周转天数 34.7 天（上年同期 46.0 天，上一季 39.7 天）
• 存货与周转：期末存货 8.0 亿美元（上年同期 8.2 亿美元，同比 -2.9% vs 营业成本 +44.7%），存货周转天数 63.9 天（上年同期 95.2 天）

应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -7.7%，对照 FY2018Q1 3.5%，变化 -11.2 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +185.1% vs 净利润 +92.5%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 2.8 亿（释放现金，约净利润的 7%）；应收增加 2.4 亿（占用现金，约净利润的 6%）；存货减少 0.2 亿（释放现金，约净利润的 1%）
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

存货周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 68.5 天，对照 FY2018Q1 97.3 天，变化 -28.7 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 -2.9% vs TTM 营业成本 +37.8%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 123.3%，对照 FY2018Q1 83.3%，变化 +40.1 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 21% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +185.1% vs 净利润 +92.5%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 2.8 亿（释放现金，约净利润的 7%）；应收增加 2.4 亿（占用现金，约净利润的 6%）；存货减少 0.2 亿（释放现金，约净利润的 1%）
• 注意：同时符合：持续漂移

研发费用率 重点 持续漂移 · 变化 本期 17.6%，对照 FY2014Q4 32.3%，变化 -14.8 个百分点；约 8 年来最低

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 35% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +44.3% vs 营收 +165.9%（FY2014Q4 → FY2019Q1（TTM））

税后营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 34.3%，对照 FY2016Q4 12.3%，变化 +22.0 个百分点；约 8 年来最高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 36% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +5.3 个百分点，研发费用率 -9.0 个百分点，销售及管理费用率 -4.2 个百分点（FY2016Q4 → FY2019Q1（TTM））
• 有效税率 -12.7 个百分点