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营业利润同比 +1633.3%（+98.2 亿美元），营业利润率 +47.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +98.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +12.4 亿美元（占 12.6%）；② 营业利润率变动（10.1% → 57.5%，+47.4 个百分点）贡献 +85.8 亿美元（占 87.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 +20.4 个百分点（53.6% → 74.0%）；期间费用及税金率 -27.0 个百分点（43.4% → 16.5%，总额同比 +15.8% vs 营收 +205.5%）；研发费用同比 +17.9%（占营收 -20.1 个百分点）；销管费用同比 +9.2%（占营收 -6.8 个百分点）；股权激励同比 +31.4%（占营收 -7.2 个百分点）；折旧摊销同比 -8.4%（占营收 -4.8 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：计算与网络 +91.8 亿美元（同比 +844.9%，占总增量 93.5%，利润率 28.5% → 70.1%（+41.6 个百分点））〔规模贡献 +30.8 亿美元 + 利润率贡献 +60.9 亿美元，量利双升〕；图形 +8.9 亿美元（同比 +146.4%，占总增量 9.0%，利润率 28.7% → 43.0%（+14.3 个百分点））〔规模贡献 +3.9 亿美元 + 利润率贡献 +5.0 亿美元，量利双升〕；未分摊项（公司层面） -2.5 亿美元（同比 —，占总增量 -2.5%）〔未分摊费用扩大〕

电话会佐证线索： [NVDA FY2024Q3 P020]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2024Q3 P029]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2024Q3 P022]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

核心分部异动：计算与网络营业利润同比 +844.9%，利润率 70.1%（+41.6 个百分点） 盈利与分部 · 改善

• 计算与网络收入 38.2 亿美元 → 146.4 亿美元（同比 +283.8%），营业利润 10.9 亿美元 → 102.6 亿美元（同比 +844.9%，增减 +91.8 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +30.8 亿美元，利润率提升（28.5% → 70.1%，+41.6 个百分点）贡献 +60.9 亿美元
• 未分摊公司层面费用：-10.9 亿美元 → -13.4 亿美元（多支出 2.5 亿美元，抵消了部分分部利润增量）

电话会佐证线索： [NVDA FY2024Q3 P032]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2024Q3 P021]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2024Q3 P009]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

营收同比 +205.5%，超一致预期 +12.5% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 181.2 亿美元，上年同期 59.3 亿美元，同比增减 +121.9 亿美元（+205.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2024Q2）营收同比 +101.5%，本季变动 +104.0 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 161.1 亿美元，实际偏离 +12.5%
• 顶层收入拆分表现：游戏 28.6 亿美元（同比 +81.4%，占比 15.8%）；专业可视化 4.2 亿美元（同比 +108.0%，占比 2.3%）；汽车 2.6 亿美元（同比 +4.0%，占比 1.4%）；OEM 及其他 0.7 亿美元（同比 +0.0%，占比 0.4%）

电话会佐证线索： [NVDA FY2024Q3 P009]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2024Q3 P022]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2024Q3 P025]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +51.8%（vs 营收 +205.5%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）5.1 亿美元，上年同期 3.4 亿美元，同比 51.8%，与当季营收同比（+205.5%）形成 -153.7 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.9 亿美元（上季末 4.2 亿美元 → 本季末 5.1 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 182.1 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +69.3%（DSO 75.5 天 → 41.8 天）；存货同比 +7.3%（DIO 92.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 83.1 亿美元（上年同期 49.1 亿美元，同比 +69.3% vs 营收 +205.5%），应收周转天数 41.8 天（上年同期 75.5 天，上一季 47.7 天）
• 存货与周转：期末存货 47.8 亿美元（上年同期 44.5 亿美元，同比 +7.3% vs 营业成本 +71.4%），存货周转天数 92.4 天（上年同期 147.6 天）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 57.1%，对照 FY2023Q3 17.7%，变化 +39.4 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• TTM 营收 285.7 亿 → 448.7 亿
• 注意：同时符合：偏离趋势

毛利率 重点 偏离趋势 · 改善 本期 69.9%，对照 趋势值 59.3%，变化 +10.6 个百分点；约 14 年来最高

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 44% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营收 +57.1%、营业成本 +12.3%（FY2023Q3 → FY2024Q3（TTM））
• 折旧摊销 +8.4%，占营收 -1.5 个百分点（营收增长摊薄了折旧）

存货周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 129.0 天，对照 FY2023Q3 135.0 天，变化 -6.0 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +7.3% vs TTM 营业成本 +12.3%（FY2023Q3 → FY2024Q3（TTM））

股权激励/营收 重点 偏离趋势 · 改善 本期 7.3%，对照 趋势值 9.8%，变化 -2.4 个百分点

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 分子 +30.6% vs 营收 +57.1%（FY2023Q3 → FY2024Q3（TTM））

营业利润率 偏离趋势 · 改善 本期 45.9%，对照 趋势值 23.4%，变化 +22.6 个百分点；约 14 年来最高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 51% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 利润率桥：毛利率 +12.0 个百分点，研发费用率 -5.8 个百分点，销售及管理费用率 -2.6 个百分点（FY2023Q3 → FY2024Q3（TTM））