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营业利润同比 +64.7%（+141.4 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +141.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +136.7 亿美元（占 96.6%）；② 营业利润率变动（62.3% → 63.2%，+0.8 个百分点）贡献 +4.7 亿美元（占 3.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 -1.1 个百分点（74.6% → 73.4%）；期间费用及税金率 -2.0 个百分点（12.2% → 10.2%，总额同比 +36.2% vs 营收 +62.5%）；研发费用同比 +38.8%（占营收 -1.4 个百分点）；销管费用同比 +26.4%（占营收 -0.6 个百分点）；股权激励同比 +32.1%（占营收 -0.7 个百分点）；折旧摊销同比 +57.1%（占营收 -0.0 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：计算与网络 +136.4 亿美元（同比 +61.8%，占总增量 96.5%，利润率 71.1% → 70.2%（-1.0 个百分点））〔规模贡献 +141.4 亿美元 + 利润率贡献 -5.0 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；图形 +10.4 亿美元（同比 +69.5%，占总增量 7.4%，利润率 37.1% → 41.8%（+4.6 个百分点））〔规模贡献 +7.6 亿美元 + 利润率贡献 +2.8 亿美元，量利双升〕；未分摊项（公司层面） -5.4 亿美元（同比 —，占总增量 -3.8%）〔未分摊费用扩大〕

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q3 P009]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P015]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P020]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +66.0%（vs 营收 +62.5%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）12.5 亿美元，上年同期 7.5 亿美元，同比 66.0%，与当季营收同比（+62.5%）形成 +3.5 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +2.7 亿美元（上季末 9.8 亿美元 → 本季末 12.5 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 572.7 亿美元

营收同比 +62.5%，超一致预期 +3.7% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 570.1 亿美元，上年同期 350.8 亿美元，同比增减 +219.2 亿美元（+62.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2026Q2）营收同比 +55.6%，本季变动 +6.9 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 549.5 亿美元，实际偏离 +3.7%
• 顶层收入拆分表现：计算 430.3 亿美元（同比 +55.7%，占比 75.5%）；网络 81.9 亿美元（同比 +161.8%，占比 14.4%）；游戏 42.6 亿美元（同比 +30.1%，占比 7.5%）；专业可视化 7.6 亿美元（同比 +56.4%，占比 1.3%）

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q3 P004]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P018]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P019]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）

核心分部异动：计算与网络营业利润同比 +61.8%，利润率 70.2%（-1.0 个百分点） 盈利与分部 · 改善

• 计算与网络收入 310.4 亿美元 → 509.1 亿美元（同比 +64.0%），营业利润 220.8 亿美元 → 357.2 亿美元（同比 +61.8%，增减 +136.4 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +141.4 亿美元，利润率提升（71.1% → 70.2%，-1.0 个百分点）贡献 -5.0 亿美元
• 未分摊公司层面费用：-17.1 亿美元 → -22.6 亿美元（多支出 5.4 亿美元，抵消了部分分部利润增量）

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q3 P009]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P020]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P011]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +88.7%（DSO 46.0 天 → 53.4 天）；存货同比 +158.5%（DIO 119.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 333.9 亿美元（上年同期 176.9 亿美元，同比 +88.7% vs 营收 +62.5%），应收周转天数 53.4 天（上年同期 46.0 天，上一季 54.3 天）
• 存货与周转：期末存货 197.8 亿美元（上年同期 76.5 亿美元，同比 +158.5% vs 营业成本 +69.8%），存货周转天数 119.1 天（上年同期 78.2 天）

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q3 P019]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P016]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P032]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +56.2% 至 25.0 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）25.0 亿美元，上年同期 16.0 亿美元，同比 56.2%（比当季营收增速高出 -6.2 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：12.5 亿美元，同比 66.0%

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q3 P019]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P022]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）；[NVDA FY2026Q3 P028]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 65.2%，对照 FY2025Q3 152.4%，变化 -87.2 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 1,132.7 亿 → 1,871.4 亿
• 收入结构（TTM 占比）：计算 75% → 40%；超大规模 0% → 22%；AI 云、工业与企业 0% → 21%；游戏 10% → 4%；网络 12% → 6%；边缘计算 0% → 6%
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 70.0%，对照 FY2025Q3 75.9%，变化 -5.8 个百分点

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 营收 +65.2%、营业成本 +105.0%（FY2025Q3 → FY2026Q3（TTM））
• 折旧摊销 +50.7%，占营收 -0.1 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
• 收入结构（TTM 占比）：计算 75% → 40%；超大规模 0% → 22%；AI 云、工业与企业 0% → 21%；游戏 10% → 4%；网络 12% → 6%；边缘计算 0% → 6%

存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 128.8 天，对照 FY2025Q3 102.2 天，变化 +26.7 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +158.5% vs TTM 营业成本 +105.0%（FY2025Q3 → FY2026Q3（TTM））
• 收入结构（TTM 占比）：计算 75% → 40%；超大规模 0% → 22%；AI 云、工业与企业 0% → 21%；游戏 10% → 4%；网络 12% → 6%；边缘计算 0% → 6%
• 注意：同时符合：偏离趋势

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 50.2%，对照 FY2025Q3 54.3%，变化 -4.0 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 利润率桥：毛利率 -5.8 个百分点，研发费用率 -1.4 个百分点，销售及管理费用率 -0.6 个百分点（FY2025Q3 → FY2026Q3（TTM））
• 有效税率 +1.2 个百分点
• 收入结构（TTM 占比）：计算 75% → 40%；超大规模 0% → 22%；AI 云、工业与企业 0% → 21%；游戏 10% → 4%；网络 12% → 6%；边缘计算 0% → 6%
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 58.8%，对照 FY2025Q3 62.7%，变化 -3.9 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 利润率桥：毛利率 -5.8 个百分点，研发费用率 -1.4 个百分点，销售及管理费用率 -0.6 个百分点（FY2025Q3 → FY2026Q3（TTM））
• 收入结构（TTM 占比）：计算 75% → 40%；超大规模 0% → 22%；AI 云、工业与企业 0% → 21%；游戏 10% → 4%；网络 12% → 6%；边缘计算 0% → 6%