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营业利润同比 +126.1%（+3.1 亿美元），营业利润率 +9.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +3.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.2 亿美元（占 38.4%）；② 营业利润率变动（18.8% → 28.6%，+9.8 个百分点）贡献 +1.9 亿美元（占 61.6%）
• 利润率桥明细：毛利率 +1.8 个百分点（57.5% → 59.4%）；期间费用及税金率 -8.0 个百分点（38.8% → 30.8%，总额同比 +17.8% vs 营收 +48.4%）；研发费用同比 +18.8%（占营收 -5.3 个百分点）；销管费用同比 +16.4%（占营收 -2.6 个百分点）；股权激励同比 +43.4%（占营收 -0.1 个百分点）

营收同比 +48.4% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 19.4 亿美元，上年同期 13.0 亿美元，同比增减 +6.3 亿美元（+48.4%）
• 增速换挡：上一季（FY2017Q4）营收同比 +55.1%，本季变动 -6.7 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +86.6%（DSO 36.6 天 → 46.0 天）；存货同比 +108.4%（DIO 95.2 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 9.8 亿美元（上年同期 5.2 亿美元，同比 +86.6% vs 营收 +48.4%），应收周转天数 46.0 天（上年同期 36.6 天，上一季 34.7 天）
• 存货与周转：期末存货 8.2 亿美元（上年同期 3.9 亿美元，同比 +108.4% vs 营业成本 +42.1%），存货周转天数 95.2 天（上年同期 64.9 天）

应计比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 3.5%，对照 FY2017Q1 -7.9%，变化 +11.4 个百分点；约 8 年来最高

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +31.1% vs 净利润 +185.6%（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 4.5 亿（占用现金，约净利润的 23%）；存货增加 4.3 亿（占用现金，约净利润的 22%）；应付增加 0.3 亿（释放现金，约净利润的 1%）
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 83.3%，对照 FY2017Q1 181.4%，变化 -98.1 个百分点；约 7 年来最低

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 17% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +31.1% vs 净利润 +185.6%（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 4.5 亿（占用现金，约净利润的 23%）；存货增加 4.3 亿（占用现金，约净利润的 22%）；应付增加 0.3 亿（释放现金，约净利润的 1%）
• 注意：同时符合：持续漂移

研发费用率 重点 持续漂移 · 变化 本期 20.3%，对照 FY2014Q4 32.3%，变化 -12.1 个百分点；约 8 年来最低

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +14.4% vs 营收 +82.6%（FY2014Q4 → FY2018Q1（TTM））

营收同比（TTM） 重点 持续漂移 · 改善 本期 46.0%，对照 FY2016Q3 6.2%，变化 +39.8 个百分点；约 6 年来最高

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 33% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 48.6 亿 → 75.4 亿
• 注意：同时符合：偏离趋势

销售及管理费用率 趋势反转 · 改善 本期 9.1%，对照 FY2017Q1 12.1%，变化 -2.9 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +10.6% vs 营收 +46.0%（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移