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营业利润同比 +91.1%（+12.7 亿美元），营业利润率 +8.0 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +12.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +7.0 亿美元（占 55.2%）；② 营业利润率变动（29.6% → 37.6%，+8.0 个百分点）贡献 +5.7 亿美元（占 44.8%）
• 利润率桥明细：毛利率 +2.6 个百分点（62.6% → 65.2%）；期间费用及税金率 -5.5 个百分点（33.1% → 27.6%，总额同比 +25.5% vs 营收 +50.3%）；研发费用同比 +34.0%（占营收 -2.4 个百分点）；销管费用同比 +8.2%（占营收 -3.1 个百分点）；股权激励同比 +46.0%（占营收 -0.2 个百分点）

营收同比 +50.3% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 71.0 亿美元，上年同期 47.3 亿美元，同比增减 +23.8 亿美元（+50.3%）
• 增速换挡：上一季（FY2022Q2）营收同比 +68.3%，本季变动 -18.0 个百分点

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +26.8%（vs 营收 +50.3%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）3.0 亿美元，上年同期 2.4 亿美元，同比 26.8%，与当季营收同比（+50.3%）形成 -23.5 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.0 亿美元（上季末 3.0 亿美元 → 本季末 3.0 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 71.0 亿美元

营运资本与现金质量异动：存货同比 +49.4%（DIO 82.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 存货与周转：期末存货 22.3 亿美元（上年同期 15.0 亿美元，同比 +49.4% vs 营业成本 +40.0%），存货周转天数 82.4 天（上年同期 77.2 天）

应计比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 0.2%，对照 FY2021Q3 -5.2%，变化 +5.3 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +56.0% vs 净利润 +114.6%（FY2021Q3 → FY2022Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 14.1 亿（占用现金，约净利润的 17%）；存货增加 7.4 亿（占用现金，约净利润的 9%）；应付增加 5.7 亿（释放现金，约净利润的 7%）；合同负债增加 0.6 亿（释放现金，约净利润的 1%）
• 注意：同时符合：持续漂移

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 99.2%，对照 FY2021Q3 136.5%，变化 -37.3 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 33% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 经营现金流 +56.0% vs 净利润 +114.6%（FY2021Q3 → FY2022Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 14.1 亿（占用现金，约净利润的 17%）；存货增加 7.4 亿（占用现金，约净利润的 9%）；应付增加 5.7 亿（释放现金，约净利润的 7%）；合同负债增加 0.6 亿（释放现金，约净利润的 1%）
• 注意：同时符合：持续漂移

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 64.3%，对照 FY2021Q3 47.5%，变化 +16.8 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 96% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• TTM 营收 147.8 亿 → 242.7 亿

研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 20.4%，对照 FY2021Q3 23.8%，变化 -3.4 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 17% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +40.6% vs 营收 +64.3%（FY2021Q3 → FY2022Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 35.3%，对照 FY2021Q3 27.2%，变化 +8.2 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 24% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +1.8 个百分点，研发费用率 -3.4 个百分点，销售及管理费用率 -3.0 个百分点（FY2021Q3 → FY2022Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移