英伟达 FY2015Q4 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	12.5	—	—	一致预期来自谷歌财经
摊薄每股收益（GAAP）	0.35	—	—	财报口径

核心数据

完整季度财务 →

指标	FY2015Q4	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	12.5	11.4	▲ +9.3%	12.2	▲ +2.1%
毛利	7.0	6.2	▲ +12.9%	6.8	▲ +3.2%
毛利率	55.9%	54.1%	▲ +1.8 个百分点	55.3%	▲ +0.6 个百分点
营业利润	2.3	1.7	▲ +39.2%	2.1	▲ +8.9%
营业利润率	18.5%	14.6%	▲ +4.0 个百分点	17.4%	▲ +1.2 个百分点
税后营业利润率	15.7%	12.7%	▲ +3.0 个百分点	14.4%	▲ +1.3 个百分点
净利润	1.9	1.5	▲ +31.4%	1.7	▲ +11.6%
净利率	15.4%	12.8%	▲ +2.6 个百分点	14.1%	▲ +1.3 个百分点
摊薄每股收益	0.35	0.25	▲ +40.0%	0.31	▲ +12.9%
经营活动现金流	4.4	4.0	▲ +10.6%	2.2	▲ +105.1%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

利润流向

收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮

当季异动

芯片设计（无晶圆厂）

单期财报（FY2015Q4 对比上年同期 FY2014Q4 与上期 FY2015Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。

当季异动总览

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
盈利与分部	营业利润同比 +39.2%（+0.7 亿美元），营业利润率 +4.0 个百分点行业重点	改善	营业利润 2.3 亿美元 vs 上年同期 1.7 亿美元（+39.2%）；营业利润率 14.6% → 18.5%（+4.0 个百分点），毛利率 54.1% → 55.9%（+1.8 个百分点）
前瞻与投入	前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +10.1%（vs 营收 +9.3%）行业重点	关注	合同负债 3.0 亿美元（同比 +10.1%），低于当季营收增速（+9.3%）
业绩与指引	营收同比 +9.3%	改善	本期 12.5 亿美元 vs 上年同期 11.4 亿美元（+9.3%）
利润质量与营运资本	营运资本与现金质量异动：存货同比 +24.6%（DIO 79.8 天）行业重点	关注	存货同比 +24.6%（DIO 79.8 天）

定量归因桥与报表拆解共 4 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

营业利润同比 +39.2%（+0.7 亿美元），营业利润率 +4.0 个百分点 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

纵向利润表桥（总增量 +0.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.2 亿美元（占 23.8%）；② 营业利润率变动（14.6% → 18.5%，+4.0 个百分点）贡献 +0.5 亿美元（占 76.2%）
利润率桥明细：毛利率 +1.8 个百分点（54.1% → 55.9%）；期间费用及税金率 -2.2 个百分点（39.6% → 37.3%，总额同比 +3.2% vs 营收 +9.3%）；研发费用同比 +3.6%（占营收 -1.5 个百分点）；销管费用同比 +2.6%（占营收 -0.6 个百分点）；股权激励同比 +19.7%（占营收 +0.3 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +10.1%（vs 营收 +9.3%） 行业重点前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

期末合同负债（预收款）3.0 亿美元，上年同期 2.7 亿美元，同比 10.1%，与当季营收同比（+9.3%）形成 +0.8 个百分点剪刀差
预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.6 亿美元（上季末 2.4 亿美元 → 本季末 3.0 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 13.1 亿美元

营收同比 +9.3% 业绩与指引 · 改善

单季营收 12.5 亿美元，上年同期 11.4 亿美元，同比增减 +1.1 亿美元（+9.3%）
增速换挡：上一季（FY2015Q3）营收同比 +16.2%，本季变动 -6.9 个百分点

营运资本与现金质量异动：存货同比 +24.6%（DIO 79.8 天） 行业重点利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

存货与周转：期末存货 4.8 亿美元（上年同期 3.9 亿美元，同比 +24.6% vs 营业成本 +5.1%），存货周转天数 79.8 天（上年同期 67.4 天）

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

长期趋势

芯片设计（无晶圆厂）

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。

重点指标

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
毛利率	55.5%	54.9%	51.4% （FY2012Q4）	符合原趋势
存货周转天数	84.6 天	76.0 天	64.0 天（FY2012Q4）	符合原趋势
应收周转天数	37.0 天	37.7 天	30.7 天（FY2012Q4）	符合原趋势
经营现金流/净利润	143.6%	189.8%	156.5% （FY2012Q4）	趋势反转·恶化
应计比率	-3.8%	-5.4%	-5.9% （FY2012Q4）	趋势反转·恶化
合同负债/营收	6.3%	6.5%	6.8% （FY2012Q4）	符合原趋势
研发费用率	29.0%	32.3%	25.1% （FY2012Q4）	趋势反转·变化
营收同比（TTM）	13.4%	-3.5%	12.8% （FY2012Q4）	趋势反转·改善
股权激励/营收	3.4%	3.3%	3.4% （FY2012Q4）	符合原趋势

异常与报表拆解共 5 项滚动 12 个月异动算式拆解 · 点击展开核对

经营现金流/净利润 重点趋势反转 · 恶化本期 143.6%，对照 FY2014Q4 189.8%，变化 -46.2 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

单期贡献：TTM 同比变化中约 9% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
经营现金流 +8.5% vs 净利润 +43.4%（FY2014Q4 → FY2015Q4（TTM））
营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 15%）；应收增加 0.5 亿（占用现金，约净利润的 8%）；应付减少 0.3 亿（占用现金，约净利润的 5%）；合同负债增加 0.3 亿（释放现金，约净利润的 4%）
注意：同时符合：持续漂移

应计比率 重点趋势反转 · 恶化本期 -3.8%，对照 FY2014Q4 -5.4%，变化 +1.6 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

经营现金流 +8.5% vs 净利润 +43.4%（FY2014Q4 → FY2015Q4（TTM））
营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 15%）；应收增加 0.5 亿（占用现金，约净利润的 8%）；应付减少 0.3 亿（占用现金，约净利润的 5%）；合同负债增加 0.3 亿（释放现金，约净利润的 4%）

营收同比（TTM） 重点趋势反转 · 改善本期 13.4%，对照 FY2014Q4 -3.5%，变化 +16.9 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

单期贡献：TTM 同比变化中约 15% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
TTM 营收 41.3 亿 → 46.8 亿
注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

研发费用率 重点趋势反转 · 变化本期 29.0%，对照 FY2014Q4 32.3%，变化 -3.3 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

单期贡献：TTM 同比变化中约 12% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
分子 +1.8% vs 营收 +13.4%（FY2014Q4 → FY2015Q4（TTM））
注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 趋势反转 · 改善本期 16.2%，对照 FY2014Q4 12.0%，变化 +4.2 个百分点

单期贡献：TTM 同比变化中约 25% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
利润率桥：毛利率 +0.6 个百分点，研发费用率 -3.3 个百分点，销售及管理费用率 -0.3 个百分点（FY2014Q4 → FY2015Q4（TTM））
注意：同时符合：持续漂移

其余：税后营业利润率（趋势反转，改善）、派息率（趋势反转，变化）、固定资产周转率（持续漂移，改善，非重点）、有效税率（持续漂移，变化）

报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。

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