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营业利润同比 +1262.7%（+63.0 亿美元），营业利润率 +42.9 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +63.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +5.1 亿美元（占 8.0%）；② 营业利润率变动（7.4% → 50.3%，+42.9 个百分点）贡献 +57.9 亿美元（占 92.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +26.6 个百分点（43.5% → 70.1%）；期间费用及税金率 -16.3 个百分点（36.0% → 19.7%，总额同比 +10.2% vs 营收 +101.5%）；研发费用同比 +11.8%（占营收 -12.1 个百分点）；销管费用同比 +5.1%（占营收 -4.2 个百分点）；股权激励同比 +29.8%（占营收 -3.4 个百分点）；折旧摊销同比 -3.4%（占营收 -2.9 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：计算与网络 +59.1 亿美元（同比 +724.5%，占总增量 93.8%，利润率 20.9% → 64.7%（+43.8 个百分点））〔规模贡献 +13.6 亿美元 + 利润率贡献 +45.6 亿美元，量利双升〕；图形 +5.5 亿美元（同比 +84.3%，占总增量 8.8%，利润率 23.5% → 39.0%（+15.5 个百分点））〔规模贡献 +0.7 亿美元 + 利润率贡献 +4.8 亿美元，量利双升〕；未分摊项（公司层面） -1.6 亿美元（同比 —，占总增量 -2.6%）〔未分摊费用扩大〕

核心分部异动：计算与网络营业利润同比 +724.5%，利润率 64.7%（+43.8 个百分点） 盈利与分部 · 改善

• 计算与网络收入 39.1 亿美元 → 104.0 亿美元（同比 +166.2%），营业利润 8.2 亿美元 → 67.3 亿美元（同比 +724.5%，增减 +59.1 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +13.6 亿美元，利润率提升（20.9% → 64.7%，+43.8 个百分点）贡献 +45.6 亿美元
• 未分摊公司层面费用：-9.7 亿美元 → -11.4 亿美元（多支出 1.6 亿美元，抵消了部分分部利润增量）

营收同比 +101.5% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 135.1 亿美元，上年同期 67.0 亿美元，同比增减 +68.0 亿美元（+101.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2024Q1）营收同比 -13.2%，本季变动 +114.7 个百分点
• 顶层收入拆分表现：游戏 24.9 亿美元（同比 +21.7%，占比 18.4%）；专业可视化 3.8 亿美元（同比 -23.6%，占比 2.8%）；汽车 2.5 亿美元（同比 +15.0%，占比 1.9%）；OEM 及其他 0.7 亿美元（同比 -52.9%，占比 0.5%）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +32.9%（DSO 72.4 天 → 47.7 天）；存货同比 +11.1%（DIO 97.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 70.7 亿美元（上年同期 53.2 亿美元，同比 +32.9% vs 营收 +101.5%），应收周转天数 47.7 天（上年同期 72.4 天，上一季 51.8 天）
• 存货与周转：期末存货 43.2 亿美元（上年同期 38.9 亿美元，同比 +11.1% vs 营业成本 +6.8%），存货周转天数 97.4 天（上年同期 93.7 天）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +17.3%（vs 营收 +101.5%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）4.2 亿美元，上年同期 3.6 亿美元，同比 17.3%，与当季营收同比（+101.5%）形成 -84.2 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.5 亿美元（上季末 3.7 亿美元 → 本季末 4.2 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 135.6 亿美元

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 9.9%，对照 FY2023Q2 35.8%，变化 -25.9 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 297.4 亿 → 326.8 亿

股权激励/营收 重点 趋势反转 · 恶化 本期 9.4%，对照 FY2023Q2 7.9%，变化 +1.5 个百分点

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 分子 +31.0% vs 营收 +9.9%（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））

应收周转天数 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 78.9 天，对照 趋势值 60.4 天，变化 +18.5 天；约 14 年来最高

为什么重要：给大客户放账期换收入

• 期末应收 +32.9% vs TTM 营收 +9.9%（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））

应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -3.2%，对照 FY2023Q2 0.4%，变化 -3.6 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +57.5% vs 净利润 +33.4%（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 17.5 亿（占用现金，约净利润的 17%）；应付减少 4.9 亿（占用现金，约净利润的 5%）；存货增加 4.3 亿（占用现金，约净利润的 4%）；合同负债增加 0.6 亿（释放现金，约净利润的 1%）

研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 23.9%，对照 FY2023Q2 21.2%，变化 +2.7 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 分子 +23.8% vs 营收 +9.9%（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））