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营业利润同比 +14.6%（+2.7 亿美元），营业利润率 +7.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +2.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -2.5 亿美元（占 -90.8%）；② 营业利润率变动（22.5% → 29.8%，+7.2 个百分点）贡献 +5.2 亿美元（占 190.8%）
• 利润率桥明细：毛利率 -0.9 个百分点（65.5% → 64.6%）；期间费用及税金率 -8.1 个百分点（43.0% → 34.9%，总额同比 -29.6% vs 营收 -13.2%）；研发费用同比 +15.9%（占营收 +6.5 个百分点）；销管费用同比 +6.9%（占营收 +1.7 个百分点）；股权激励同比 +27.2%（占营收 +3.2 个百分点）；折旧摊销同比 +15.0%（占营收 +1.3 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：图形 -14.3 亿美元（同比 -57.8%，占总增量 -525.7%，利润率 53.6% → 38.3%（-15.4 个百分点））〔规模贡献 -10.1 亿美元 + 利润率贡献 -4.2 亿美元，利润率承压〕；计算与网络 +5.5 亿美元（同比 +34.5%，占总增量 203.7%，利润率 43.7% → 48.4%（+4.7 个百分点））〔规模贡献 +3.4 亿美元 + 利润率贡献 +2.1 亿美元，量利双升〕；未分摊项（公司层面） +11.5 亿美元（同比 —，占总增量 422.1%）〔未分摊费用减少〕

核心分部异动：图形营业利润同比 -57.8%，利润率 38.3%（-15.4 个百分点） 盈利与分部 · 恶化

• 图形收入 46.2 亿美元 → 27.3 亿美元（同比 -40.8%），营业利润 24.8 亿美元 → 10.5 亿美元（同比 -57.8%，增减 -14.3 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 -10.1 亿美元，利润率提升（53.6% → 38.3%，-15.4 个百分点）贡献 -4.2 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 -25.0%（DSO 59.9 天 → 51.8 天）；存货同比 +45.8%（DIO 165.4 天）；应付同比 -42.9%（DPO 63.8 天 → 40.9 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 40.8 亿美元（上年同期 54.4 亿美元，同比 -25.0% vs 营收 -13.2%），应收周转天数 51.8 天（上年同期 59.9 天，上一季 57.7 天）
• 存货与周转：期末存货 46.1 亿美元（上年同期 31.6 亿美元，同比 +45.8% vs 营业成本 -11.0%），存货周转天数 165.4 天（上年同期 101.0 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 11.4 亿美元（上年同期 20.0 亿美元，同比 -42.9%），应付周转天数 40.9 天（上年同期 63.8 天），现金转换周期 176.2 天（上年同期 97.0 天）

营收同比 -13.2% 业绩与指引 · 恶化

• 单季营收 71.9 亿美元，上年同期 82.9 亿美元，同比增减 -11.0 亿美元（-13.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2023Q4）营收同比 -20.8%，本季变动 +7.6 个百分点
• 顶层收入拆分表现：游戏 22.4 亿美元（同比 -38.1%，占比 31.1%）；汽车 3.0 亿美元（同比 +114.5%，占比 4.1%）；专业可视化 3.0 亿美元（同比 -52.6%，占比 4.1%）；OEM 及其他 0.8 亿美元（同比 -51.3%，占比 1.1%）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -12.4%，对照 FY2023Q1 53.4%，变化 -65.8 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 6% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 295.4 亿 → 258.8 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 56.3%，对照 FY2023Q1 65.3%，变化 -8.9 个百分点

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 7% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 -12.4%、营业成本 +10.1%（FY2023Q1 → FY2024Q1（TTM））
• 折旧摊销 +29.9%，占营收 +2.0 个百分点（折旧负担加重）
• 注意：同时符合：持续漂移

营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 17.4%，对照 FY2023Q1 33.7%，变化 -16.3 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 利润率桥：毛利率 -8.9 个百分点，研发费用率 +9.9 个百分点，销售及管理费用率 +2.0 个百分点（FY2023Q1 → FY2024Q1（TTM））

股权激励/营收 重点 持续漂移 · 恶化 本期 11.1%，对照 FY2023Q1 7.3%，变化 +3.8 个百分点；约 14 年来最高

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 27% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +33.1% vs 营收 -12.4%（FY2023Q1 → FY2024Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 29.4%，对照 FY2023Q1 19.4%，变化 +9.9 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 22% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +32.5% vs 营收 -12.4%（FY2023Q1 → FY2024Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移