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营业利润同比 +172.6%（+6.2 亿美元），营业利润率 +15.6 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +6.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.4 亿美元（占 22.4%）；② 营业利润率变动（16.1% → 31.7%，+15.6 个百分点）贡献 +4.8 亿美元（占 77.6%）
• 利润率桥明细：毛利率 +6.7 个百分点（58.4% → 65.1%）；期间费用及税金率 -8.9 个百分点（42.3% → 33.4%，总额同比 +9.6% vs 营收 +38.7%）；研发费用同比 +9.1%（占营收 -6.5 个百分点）；销管费用同比 +11.0%（占营收 -2.4 个百分点）；股权激励同比 +25.8%（占营收 -0.7 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +104.7%（vs 营收 +38.7%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）1.7 亿美元，上年同期 0.8 亿美元，同比 104.7%，与当季营收同比（+38.7%）形成 +66.0 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.3 亿美元（上季末 1.4 亿美元 → 本季末 1.7 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 31.1 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +53.5%（DSO 51.1 天 → 56.5 天）；存货同比 -20.9%（DIO 95.7 天）；应付同比 +106.8%（DPO 36.3 天 → 64.5 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 19.1 亿美元（上年同期 12.4 亿美元，同比 +53.5% vs 营收 +38.7%），应收周转天数 56.5 天（上年同期 51.1 天，上一季 48.7 天）
• 存货与周转：期末存货 11.3 亿美元（上年同期 14.3 亿美元，同比 -20.9% vs 营业成本 +16.5%），存货周转天数 95.7 天（上年同期 140.8 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 7.6 亿美元（上年同期 3.7 亿美元，同比 +106.8%），应付周转天数 64.5 天（上年同期 36.3 天），现金转换周期 87.6 天（上年同期 155.5 天）

营收同比 +38.7% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 30.8 亿美元，上年同期 22.2 亿美元，同比增减 +8.6 亿美元（+38.7%）
• 增速换挡：上一季（FY2020Q4）营收同比 +40.8%，本季变动 -2.1 个百分点

存货周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 95.7 天，对照 FY2020Q1 120.2 天，变化 -24.5 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 -20.9% vs TTM 营业成本 -0.6%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 9.8%，对照 FY2020Q1 -2.3%，变化 +12.1 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 66% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 107.3 亿 → 117.8 亿

有效税率 趋势反转 · 变化 本期 6.8%，对照 FY2020Q1 -10.7%，变化 +17.5 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 6% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 所得税 — vs 税前利润 +19.8%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 24.5%，对照 FY2020Q1 23.4%，变化 +1.2 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 分子 +15.2% vs 营收 +9.8%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））

营业外收支/税前利润 偏离趋势 · 改善 本期 2.8%，对照 趋势值 6.1%，变化 -3.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 营业外收支 1.1 亿 → 1.0 亿，营业利润 +20.8%（FY2020Q1 → FY2021Q1（TTM））