FY2020Q3 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2020Q3 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 30.1 | 31.8 | ▼ -5.2% | 25.8 | ▲ +16.9% |
| 毛利 | 19.2 | 19.2 | ▼ -0.3% | 15.4 | ▲ +24.3% |
| 毛利率 | 63.6% | 60.4% | ▲ +3.2 个百分点 | 59.8% | ▲ +3.8 个百分点 |
| 营业利润 | 9.3 | 10.6 | ▼ -12.4% | 5.7 | ▲ +62.3% |
| 营业利润率 | 30.8% | 33.3% | ▼ -2.5 个百分点 | 22.1% | ▲ +8.6 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 28.8% | — | — | 20.2% | ▲ +8.7 个百分点 |
| 净利润 | 9.0 | 12.3 | ▼ -26.9% | 5.5 | ▲ +62.9% |
| 净利率 | 29.8% | 38.7% | ▼ -8.8 个百分点 | 21.4% | ▲ +8.4 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 1.45 | 1.97 | ▼ -26.4% | 0.90 | ▲ +61.1% |
| 经营活动现金流 | 16.4 | 4.9 | ▲ +236.8% | 9.4 | ▲ +75.2% |
| 资本开支 | 1.0 | 1.5 | ▼ -31.3% | 1.1 | ▼ -8.8% |
| 自由现金流 | 15.4 | 3.4 | ▲ +356.1% | 8.2 | ▲ +86.8% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2020Q3 对比上年同期 FY2019Q3 与上期 FY2020Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -12.4%（-1.3 亿美元），营业利润率 -2.5 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 9.3 亿美元 vs 上年同期 10.6 亿美元（-12.4%）；营业利润率 33.3% → 30.8%（-2.5 个百分点），毛利率 60.4% → 63.6%（+3.2 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +48.8%（vs 营收 -5.2%） 行业重点 | 关注 | 合同负债 1.2 亿美元（同比 +48.8%），低于当季营收增速（-5.2%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 -34.4%（DSO 63.7 天 → 44.1 天）；存货同比 -26.1%（DIO 87.0 天）；应付同比 -34.5%（DPO 65.3 天 → 49.1 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 -34.4%（DSO 63.7 天 → 44.1 天）；存货同比 -26.1%（DIO 87.0 天）；应付同比 -34.5%（DPO 65.3 天 → 49.1 天） |
| 业绩与指引 | 营收同比 -5.2% | 恶化 | 本期 30.1 亿美元 vs 上年同期 31.8 亿美元（-5.2%） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -12.4%（-1.3 亿美元），营业利润率 -2.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 -1.3 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.6 亿美元（占 42.4%）；② 营业利润率变动（33.3% → 30.8%，-2.5 个百分点）贡献 -0.8 亿美元（占 57.6%）
- 利润率桥明细：毛利率 +3.2 个百分点（60.4% → 63.6%）；期间费用及税金率 +5.7 个百分点（27.1% → 32.8%，总额同比 +14.6% vs 营收 -5.2%）；研发费用同比 +17.7%（占营收 +4.6 个百分点）；销管费用同比 +7.4%（占营收 +1.1 个百分点）；股权激励同比 +59.3%（占营收 +3.0 个百分点）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +48.8%（vs 营收 -5.2%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位
- 期末合同负债（预收款）1.2 亿美元，上年同期 0.8 亿美元，同比 48.8%，与当季营收同比（-5.2%）形成 +54.0 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -0.1 亿美元（上季末 1.3 亿美元 → 本季末 1.2 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 30.1 亿美元
营运资本与现金质量异动：应收同比 -34.4%（DSO 63.7 天 → 44.1 天）；存货同比 -26.1%（DIO 87.0 天）；应付同比 -34.5%（DPO 65.3 天 → 49.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 应收账款与账期：期末应收合计 14.6 亿美元（上年同期 22.2 亿美元，同比 -34.4% vs 营收 -5.2%），应收周转天数 44.1 天（上年同期 63.7 天，上一季 55.2 天）
- 存货与周转：期末存货 10.5 亿美元（上年同期 14.2 亿美元，同比 -26.1% vs 营业成本 -12.9%），存货周转天数 87.0 天（上年同期 102.6 天）
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 5.9 亿美元（上年同期 9.0 亿美元，同比 -34.5%），应付周转天数 49.1 天（上年同期 65.3 天），现金转换周期 81.9 天（上年同期 101.0 天）
营收同比 -5.2% 业绩与指引 · 恶化
- 单季营收 30.1 亿美元，上年同期 31.8 亿美元，同比增减 -1.7 亿美元（-5.2%）
- 增速换挡：上一季（FY2020Q2）营收同比 -17.4%，本季变动 +12.2 个百分点
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 59.5% | 62.5% | 57.9% （FY2017Q3） | 趋势反转·恶化 |
| 存货周转天数 | 94.2 天 | 111.1 天 | 95.8 天 （FY2017Q3） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 53.0 天 | 65.2 天 | 49.5 天 （FY2017Q3） | 符合原趋势 |
| 经营现金流/净利润 | 173.9% | 89.6% | 120.1% （FY2017Q3） | 偏离趋势·改善 |
| 应计比率 | -11.3% | 3.6% | -2.5% （FY2017Q3） | 持续漂移·改善 |
| 合同负债/营收 | 1.2% | 0.6% | 0.6% （FY2019Q2） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 27.3% | 18.0% | 23.0% （FY2017Q3） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | -19.4% | 38.4% | 26.3% （FY2017Q3） | 趋势反转·恶化 |
| 股权激励/营收 | 7.8% | 4.2% | 3.8% （FY2017Q3） | 持续漂移·恶化 |
异常与报表拆解
营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -19.4%，对照 FY2019Q3 38.4%，变化 -57.7 个百分点；约 9 年来最低
为什么重要：景气周期的位置
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 2% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- TTM 营收 124.2 亿 → 100.2 亿
- 注意：同时符合：持续漂移
营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 21.5%，对照 FY2019Q3 36.9%，变化 -15.4 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 6% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 -3.0 个百分点，研发费用率 +9.3 个百分点，销售及管理费用率 +3.1 个百分点（FY2019Q3 → FY2020Q3（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 59.5%，对照 FY2019Q3 62.5%，变化 -3.0 个百分点
为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 营收 -19.4%、营业成本 -12.9%（FY2019Q3 → FY2020Q3（TTM））
股权激励/营收 重点 持续漂移 · 恶化 本期 7.8%，对照 FY2018Q2 3.5%，变化 +4.3 个百分点；约 10 年来最高
为什么重要：股权激励成本
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 26% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 +166.9% vs 营收 +20.1%（FY2018Q2 → FY2020Q3（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势
销售及管理费用率 趋势反转 · 恶化 本期 10.7%，对照 FY2019Q3 7.6%，变化 +3.1 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 12% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 +13.3% vs 营收 -19.4%（FY2019Q3 → FY2020Q3（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
其余：研发费用率（趋势反转，变化）、经营现金流/净利润（偏离趋势，改善）、应计比率（持续漂移，改善）、固定资产周转率（持续漂移，恶化，非重点）、营业外收支/税前利润（持续漂移，恶化）、派息率（趋势反转，变化）、有效税率（偏离趋势，变化）
数据不足、未检测：合同负债/营收（只有 6 期 TTM，至少需要 7 期）；剩余履约义务/营收（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。