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营业利润同比 +68.2%（+4.7 亿美元），营业利润率 +6.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +4.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.8 亿美元（占 58.7%）；② 营业利润率变动（30.9% → 37.0%，+6.2 个百分点）贡献 +1.9 亿美元（占 41.3%）
• 利润率桥明细：毛利率 +4.9 个百分点（58.4% → 63.2%）；期间费用及税金率 -1.3 个百分点（27.5% → 26.2%，总额同比 +33.2% vs 营收 +40.0%）；研发费用同比 +39.7%（占营收 -0.1 个百分点）；销管费用同比 +19.7%（占营收 -1.3 个百分点）；股权激励同比 +63.0%（占营收 +0.6 个百分点）

营收同比 +40.0% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 31.2 亿美元，上年同期 22.3 亿美元，同比增减 +8.9 亿美元（+40.0%）
• 增速换挡：上一季（FY2019Q1）营收同比 +65.6%，本季变动 -25.5 个百分点

营运资本与现金质量异动：应付同比 +85.6%（DPO 42.4 天 → 63.6 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 供应商占款支撑现金流：期末应付 8.0 亿美元（上年同期 4.3 亿美元，同比 +85.6%），应付周转天数 63.6 天（上年同期 42.4 天），现金转换周期 71.6 天（上年同期 91.3 天）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 42.3%，对照 FY2018Q2 53.4%，变化 -11.1 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 83.4 亿 → 118.8 亿

应计比率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -4.4%，对照 FY2018Q2 1.6%，变化 -6.0 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +127.7% vs 净利润 +88.1%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 4.5 亿（占用现金，约净利润的 10%）；应付增加 3.7 亿（释放现金，约净利润的 9%）；存货增加 2.4 亿（占用现金，约净利润的 5%）

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 113.3%，对照 FY2018Q2 93.6%，变化 +19.7 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 +127.7% vs 净利润 +88.1%（FY2018Q2 → FY2019Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 4.5 亿（占用现金，约净利润的 10%）；应付增加 3.7 亿（释放现金，约净利润的 9%）；存货增加 2.4 亿（占用现金，约净利润的 5%）

税后营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 35.8%，对照 FY2016Q4 12.3%，变化 +23.5 个百分点；约 8 年来最高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 20% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +6.3 个百分点，研发费用率 -8.9 个百分点，销售及管理费用率 -4.4 个百分点（FY2016Q4 → FY2019Q2（TTM））
• 有效税率 -13.7 个百分点

营业利润率 持续漂移 · 改善 本期 37.2%，对照 FY2016Q4 14.9%，变化 +22.3 个百分点；约 9 年来最高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 21% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +6.3 个百分点，研发费用率 -8.9 个百分点，销售及管理费用率 -4.4 个百分点（FY2016Q4 → FY2019Q2（TTM））