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营业利润同比 +117.0%（+3.7 亿美元），营业利润率 +8.7 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +3.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.8 亿美元（占 48.0%）；② 营业利润率变动（22.2% → 30.9%，+8.7 个百分点）贡献 +1.9 亿美元（占 52.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.5 个百分点（57.8% → 58.4%）；期间费用及税金率 -8.1 个百分点（35.6% → 27.5%，总额同比 +20.6% vs 营收 +56.2%）；研发费用同比 +18.9%（占营收 -5.9 个百分点）；销管费用同比 +26.1%（占营收 -2.1 个百分点）；股权激励同比 +39.7%（占营收 -0.4 个百分点）

营收同比 +56.2% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 22.3 亿美元，上年同期 14.3 亿美元，同比增减 +8.0 亿美元（+56.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2018Q1）营收同比 +48.4%，本季变动 +7.7 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +88.4%（DSO 41.2 天 → 49.6 天）；存货同比 +64.1%（DIO 84.1 天）；应付同比 +1.9%（DPO 64.1 天 → 42.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 12.1 亿美元（上年同期 6.4 亿美元，同比 +88.4% vs 营收 +56.2%），应收周转天数 49.6 天（上年同期 41.2 天，上一季 46.0 天）
• 存货与周转：期末存货 8.6 亿美元（上年同期 5.2 亿美元，同比 +64.1% vs 营业成本 +54.2%），存货周转天数 84.1 天（上年同期 79.0 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 4.3 亿美元（上年同期 4.2 亿美元，同比 +1.9%），应付周转天数 42.4 天（上年同期 64.1 天），现金转换周期 91.3 天（上年同期 56.0 天）

应计比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 1.6%，对照 FY2017Q2 -4.9%，变化 +6.4 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +66.4% vs 净利润 +147.8%（FY2017Q2 → FY2018Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 5.7 亿（占用现金，约净利润的 25%）；存货增加 3.3 亿（占用现金，约净利润的 15%）；应付增加 0.1 亿（释放现金，约净利润的 0%）

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 93.6%，对照 FY2017Q2 139.3%，变化 -45.8 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 +66.4% vs 净利润 +147.8%（FY2017Q2 → FY2018Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 5.7 亿（占用现金，约净利润的 25%）；存货增加 3.3 亿（占用现金，约净利润的 15%）；应付增加 0.1 亿（释放现金，约净利润的 0%）

存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 91.6 天，对照 FY2017Q2 81.3 天，变化 +10.3 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +64.1% vs TTM 营业成本 +45.7%（FY2017Q2 → FY2018Q2（TTM））

研发费用率 重点 持续漂移 · 变化 本期 19.1%，对照 FY2014Q4 32.3%，变化 -13.2 个百分点；约 8 年来最低

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 19% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +19.3% vs 营收 +102.0%（FY2014Q4 → FY2018Q2（TTM））

营收同比（TTM） 重点 持续漂移 · 改善 本期 53.4%，对照 FY2016Q3 6.2%，变化 +47.2 个百分点；约 7 年来最高

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 37% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 48.6 亿 → 83.4 亿