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营业利润同比 -79.6%（-19.4 亿美元），营业利润率 -30.1 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 -19.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.7 亿美元（占 -3.8%）；② 营业利润率变动（37.6% → 7.4%，-30.1 个百分点）贡献 -20.2 亿美元（占 103.8%）
• 利润率桥明细：毛利率 -21.3 个百分点（64.8% → 43.5%）；期间费用及税金率 +8.8 个百分点（27.2% → 36.0%，总额同比 +36.4% vs 营收 +3.0%）；研发费用同比 +46.5%（占营收 +8.1 个百分点）；销管费用同比 +12.5%（占营收 +0.7 个百分点）；股权激励同比 +39.4%（占营收 +2.5 个百分点）；折旧摊销同比 +32.2%（占营收 +1.2 个百分点）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +48.3%（DSO 50.3 天 → 72.4 天）；存货同比 +84.0%（DIO 93.7 天）；应付同比 +64.2%（DPO 58.7 天 → 58.3 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 53.2 亿美元（上年同期 35.9 亿美元，同比 +48.3% vs 营收 +3.0%），应收周转天数 72.4 天（上年同期 50.3 天，上一季 59.9 天）
• 存货与周转：期末存货 38.9 亿美元（上年同期 21.1 亿美元，同比 +84.0% vs 营业成本 +65.3%），存货周转天数 93.7 天（上年同期 84.2 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 24.2 亿美元（上年同期 14.7 亿美元，同比 +64.2%），应付周转天数 58.3 天（上年同期 58.7 天），现金转换周期 107.7 天（上年同期 75.8 天）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +19.3%（vs 营收 +3.0%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）3.6 亿美元，上年同期 3.0 亿美元，同比 19.3%，与当季营收同比（+3.0%）形成 +16.2 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.2 亿美元（上季末 3.3 亿美元 → 本季末 3.6 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 67.3 亿美元

营收同比 +3.0% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 67.0 亿美元，上年同期 65.1 亿美元，同比增减 +2.0 亿美元（+3.0%）
• 增速换挡：上一季（FY2023Q1）营收同比 +46.4%，本季变动 -43.4 个百分点

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 35.8%，对照 FY2022Q2 67.6%，变化 -31.8 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 219.0 亿 → 297.4 亿
• 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

毛利率 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 60.5%，对照 趋势值 65.8%，变化 -5.4 个百分点

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 营收 +35.8%、营业成本 +48.2%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：趋势反转

营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 26.9%，对照 FY2022Q2 33.4%，变化 -6.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 利润率桥：毛利率 -3.3 个百分点，研发费用率 +0.3 个百分点，销售及管理费用率 -1.7 个百分点（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 26.8%，对照 FY2022Q2 32.5%，变化 -5.8 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 利润率桥：毛利率 -3.3 个百分点，研发费用率 +0.3 个百分点，销售及管理费用率 -1.7 个百分点（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））
• 有效税率 -1.9 个百分点
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

销售及管理费用率 趋势反转 · 改善 本期 7.7%，对照 FY2022Q2 9.4%，变化 -1.7 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 分子 +11.5% vs 营收 +35.8%（FY2022Q2 → FY2023Q2（TTM））