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营业利润同比 +28.0%（+47.3 亿美元），营业利润率 -15.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +47.3 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +117.0 亿美元（占 247.4%）；② 营业利润率变动（64.9% → 49.1%，-15.8 个百分点）贡献 -69.7 亿美元（占 -147.4%）
• 利润率桥明细：毛利率 -17.8 个百分点（78.4% → 60.5%）；期间费用及税金率 -2.0 个百分点（13.4% → 11.4%，总额同比 +43.8% vs 营收 +69.2%）；研发费用同比 +46.7%（占营收 -1.4 个百分点）；销管费用同比 +34.0%（占营收 -0.6 个百分点）；股权激励同比 +45.8%（占营收 -0.5 个百分点）；折旧摊销同比 +49.0%（占营收 -0.2 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：计算与网络 +50.1 亿美元（同比 +29.4%，占总增量 105.9%，利润率 75.2% → 55.7%（-19.5 个百分点））〔规模贡献 +127.2 亿美元 + 利润率贡献 -77.1 亿美元，利润率承压〕；图形 +4.0 亿美元（同比 +32.2%，占总增量 8.4%，利润率 36.8% → 36.7%（-0.2 个百分点））〔规模贡献 +4.1 亿美元 + 利润率贡献 -0.1 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；未分摊项（公司层面） -6.8 亿美元（同比 —，占总增量 -14.3%）〔未分摊费用扩大〕

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q1 P031]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P013]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P019]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

核心分部异动：计算与网络营业利润同比 +29.4%，利润率 55.7%（-19.5 个百分点） 盈利与分部 · 改善

• 计算与网络收入 226.8 亿美元 → 395.9 亿美元（同比 +74.6%），营业利润 170.5 亿美元 → 220.5 亿美元（同比 +29.4%，增减 +50.1 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +127.2 亿美元，利润率提升（75.2% → 55.7%，-19.5 个百分点）贡献 -77.1 亿美元
• 未分摊公司层面费用：-13.8 亿美元 → -20.6 亿美元（多支出 6.8 亿美元，抵消了部分分部利润增量）

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q1 P031]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P009]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P029]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

营收同比 +69.2% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 440.6 亿美元，上年同期 260.4 亿美元，同比增减 +180.2 亿美元（+69.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2025Q4）营收同比 +77.9%，本季变动 -8.8 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 432.5 亿美元，实际偏离 +1.9%

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q1 P011]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P026]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P024]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

营运资本与现金质量异动：存货同比 +93.3%（DIO 59.5 天）；应付同比 +170.0%（DPO 43.9 天 → 38.5 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 存货与周转：期末存货 113.3 亿美元（上年同期 58.6 亿美元，同比 +93.3% vs 营业成本 +208.5%），存货周转天数 59.5 天（上年同期 94.9 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 73.3 亿美元（上年同期 27.2 亿美元，同比 +170.0%），应付周转天数 38.5 天（上年同期 43.9 天），现金转换周期 66.8 天（上年同期 94.3 天）

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q1 P009]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P060]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P035]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +27.1%（vs 营收 +69.2%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）10.7 亿美元，上年同期 8.4 亿美元，同比 27.1%，与当季营收同比（+69.2%）形成 -42.1 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +2.4 亿美元（上季末 8.4 亿美元 → 本季末 10.7 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 443.0 亿美元

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +38.5% 至 18.0 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）18.0 亿美元，上年同期 13.0 亿美元，同比 38.5%（比当季营收增速高出 -30.7 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：10.7 亿美元，同比 27.1%

电话会佐证线索： [NVDA FY2026Q1 P060]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P006]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2026Q1 P035]（Jensen Huang｜President and CEO·电话会）

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 86.2%，对照 FY2025Q1 208.3%，变化 -122.1 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 797.7 亿 → 1,485.2 亿
• 收入结构（TTM 占比）：AI 云、工业与企业 0% → 14%；计算 69% → 56%；超大规模 0% → 12%；游戏 14% → 6%；网络 14% → 7%；边缘计算 0% → 3%
• 注意：同时符合：持续漂移

毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 70.1%，对照 FY2025Q1 75.3%，变化 -5.2 个百分点

为什么重要：产品组合、定价权与存储等成本转嫁能力

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 94% 来自本期 → 主要来自本期单期，先排查一次性因素
• 营收 +86.2%、营业成本 +125.2%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 折旧摊销 +34.6%，占营收 -0.5 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
• 收入结构（TTM 占比）：AI 云、工业与企业 0% → 14%；计算 69% → 56%；超大规模 0% → 12%；游戏 14% → 6%；网络 14% → 7%；边缘计算 0% → 3%

研发费用率 重点 持续漂移 · 变化 本期 9.5%，对照 FY2024Q1 29.4%，变化 -19.8 个百分点；约 16 年来最低

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 15% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +86.7% vs 营收 +473.9%（FY2024Q1 → FY2026Q1（TTM））

股权激励/营收 重点 持续漂移 · 改善 本期 3.5%，对照 FY2024Q1 11.1%，变化 -7.6 个百分点

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 10% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +81.4% vs 营收 +473.9%（FY2024Q1 → FY2026Q1（TTM））

存货周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 93.2 天，对照 FY2025Q1 108.6 天，变化 -15.4 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +93.3% vs TTM 营业成本 +125.2%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
• 收入结构（TTM 占比）：AI 云、工业与企业 0% → 14%；计算 69% → 56%；超大规模 0% → 12%；游戏 14% → 6%；网络 14% → 7%；边缘计算 0% → 3%