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营业利润同比 +147.4%（+319.0 亿美元），营业利润率 +16.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +319.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +184.4 亿美元（占 57.8%）；② 营业利润率变动（49.1% → 65.6%，+16.5 个百分点）贡献 +134.6 亿美元（占 42.2%）
• 利润率桥明细：毛利率 +14.4 个百分点（60.5% → 74.9%）；期间费用及税金率 -2.1 个百分点（11.4% → 9.3%，总额同比 +51.5% vs 营收 +85.2%）；研发费用同比 +58.5%（占营收 -1.3 个百分点）；销管费用同比 +24.9%（占营收 -0.8 个百分点）；股权激励同比 +30.8%（占营收 -1.0 个百分点）；折旧摊销同比 +63.2%（占营收 -0.2 个百分点）
• 横向报告分部营业利润归因：计算与网络 +312.8 亿美元（同比 +141.8%，占总增量 98.1%，利润率 55.7% → 71.5%（+15.8 个百分点））〔规模贡献 +194.8 亿美元 + 利润率贡献 +118.1 亿美元，量利双升〕；图形 +13.0 亿美元（同比 +79.3%，占总增量 4.1%，利润率 36.7% → 41.6%（+5.0 个百分点））〔规模贡献 +9.5 亿美元 + 利润率贡献 +3.5 亿美元，量利双升〕；未分摊项（公司层面） -6.8 亿美元（同比 —，占总增量 -2.1%）〔未分摊费用扩大〕

电话会佐证线索： [NVDA FY2027Q1 P008]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2027Q1 P010]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2027Q1 P004]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

核心分部异动：计算与网络营业利润同比 +141.8%，利润率 71.5%（+15.8 个百分点） 盈利与分部 · 改善

• 计算与网络收入 395.9 亿美元 → 745.5 亿美元（同比 +88.3%），营业利润 220.5 亿美元 → 533.4 亿美元（同比 +141.8%，增减 +312.8 亿美元）
• 量利拆解：收入规模扩张贡献 +194.8 亿美元，利润率提升（55.7% → 71.5%，+15.8 个百分点）贡献 +118.1 亿美元
• 未分摊公司层面费用：-20.6 亿美元 → -27.4 亿美元（多支出 6.8 亿美元，抵消了部分分部利润增量）

电话会佐证线索： [NVDA FY2027Q1 P010]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2027Q1 P018]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2027Q1 P006]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

营收同比 +85.2%，超一致预期 +3.2% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 816.2 亿美元，上年同期 440.6 亿美元，同比增减 +375.5 亿美元（+85.2%）
• 增速换挡：上一季（FY2026Q4）营收同比 +73.2%，本季变动 +12.0 个百分点
• 一致预期核对（谷歌财经）：预期 791.2 亿美元，实际偏离 +3.2%
• 顶层收入拆分表现：超大规模 378.7 亿美元（同比 +115.2%，占比 46.4%）；AI 云、工业与企业 373.8 亿美元（同比 +73.7%，占比 45.8%）；边缘计算 63.7 亿美元（同比 +28.7%，占比 7.8%）

电话会佐证线索： [NVDA FY2027Q1 P004]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2027Q1 P005]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2027Q1 P015]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +59.6%（vs 营收 +85.2%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）17.1 亿美元，上年同期 10.7 亿美元，同比 59.6%，与当季营收同比（+85.2%）形成 -25.6 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +3.4 亿美元（上季末 13.8 亿美元 → 本季末 17.1 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 819.5 亿美元

营运资本与现金质量异动：存货同比 +127.6%（DIO 115.1 天）；应付同比 +78.7%（DPO 38.5 天 → 58.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 存货与周转：期末存货 258.0 亿美元（上年同期 113.3 亿美元，同比 +127.6% vs 营业成本 +17.6%），存货周转天数 115.1 天（上年同期 59.5 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 131.0 亿美元（上年同期 73.3 亿美元，同比 +78.7%），应付周转天数 58.4 天（上年同期 38.5 天），现金转换周期 102.2 天（上年同期 66.8 天）

电话会佐证线索： [NVDA FY2027Q1 P015]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2027Q1 P016]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）；[NVDA FY2027Q1 P017]（Colette Kress｜EVP and CFO·电话会）

主业外收益占税前利润 23.4%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警

• 税前利润结构：营业利润 535.4 亿美元，营业外收支净额 163.7 亿美元，主业之外收益占税前利润达 23.4%（上年同期 1.2%）
• 增速失真对比：账面净利润 583.2 亿美元（同比 +210.6%），远偏离主业营业利润增速（+147.4%）
• 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 86.3%，应计比率升至 3.1%

存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 143.7 天，对照 FY2026Q1 93.2 天，变化 +50.5 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

• 期末存货 +127.6% vs TTM 营业成本 +47.6%（FY2026Q1 → FY2027Q1（TTM））
• 收入结构（TTM 占比）：计算 56% → 37%；超大规模 12% → 24%；AI 云、工业与企业 14% → 21%
• 注意：同时符合：偏离趋势

营业外收支/税前利润 偏离趋势 · 恶化 本期 14.3%，对照 趋势值 5.9%，变化 +8.5 个百分点；约 16 年来最高

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 56% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营业外收支 24.8 亿 → 271.6 亿，营业利润 +88.3%（FY2026Q1 → FY2027Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 70.7%，对照 FY2026Q1 86.2%，变化 -15.5 个百分点

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 1,485.2 亿 → 2,534.9 亿
• 收入结构（TTM 占比）：计算 56% → 37%；超大规模 12% → 24%；AI 云、工业与企业 14% → 21%

研发费用率 重点 持续漂移 · 变化 本期 8.2%，对照 FY2024Q1 29.4%，变化 -21.1 个百分点；约 16 年来最低

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 26% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +174.2% vs 营收 +879.6%（FY2024Q1 → FY2027Q1（TTM））

股权激励/营收 重点 持续漂移 · 改善 本期 2.7%，对照 FY2024Q1 11.1%，变化 -8.4 个百分点

为什么重要：股权激励成本

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 32% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +138.7% vs 营收 +879.6%（FY2024Q1 → FY2027Q1（TTM））