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营业利润同比 +100.4%（+9.8 亿美元），营业利润率 +2.9 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

• 纵向利润表桥（总增量 +9.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +8.2 亿美元（占 83.5%）；② 营业利润率变动（31.7% → 34.6%，+2.9 个百分点）贡献 +1.6 亿美元（占 16.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 -1.0 个百分点（65.1% → 64.1%）；期间费用及税金率 -3.8 个百分点（33.4% → 29.6%，总额同比 +62.7% vs 营收 +83.8%）；研发费用同比 +56.9%（占营收 -3.5 个百分点）；销管费用同比 +77.5%（占营收 -0.3 个百分点）；股权激励同比 +91.5%（占营收 +0.3 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +91.4%（vs 营收 +83.8%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

• 期末合同负债（预收款）3.3 亿美元，上年同期 1.7 亿美元，同比 91.4%，与当季营收同比（+83.8%）形成 +7.6 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.4 亿美元（上季末 2.9 亿美元 → 本季末 3.3 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 57.1 亿美元

营收同比 +83.8% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 56.6 亿美元，上年同期 30.8 亿美元，同比增减 +25.8 亿美元（+83.8%）
• 增速换挡：上一季（FY2021Q4）营收同比 +61.1%，本季变动 +22.7 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 +58.6%（DSO 56.5 天 → 48.7 天）；存货同比 +76.6%（DIO 89.5 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

• 应收账款与账期：期末应收合计 30.2 亿美元（上年同期 19.1 亿美元，同比 +58.6% vs 营收 +83.8%），应收周转天数 48.7 天（上年同期 56.5 天，上一季 44.3 天）
• 存货与周转：期末存货 19.9 亿美元（上年同期 11.3 亿美元，同比 +76.6% vs 营业成本 +88.8%），存货周转天数 89.5 天（上年同期 95.7 天）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +74.8% 至 6.8 亿美元 前瞻与投入 · 改善

• 剩余履约义务（已签约未确认收入）6.8 亿美元，上年同期 3.9 亿美元，同比 74.8%（比当季营收增速高出 -9.0 个百分点）
• 同步核对合同负债（客户已预付部分）：3.3 亿美元，同比 91.4%

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 63.5%，对照 FY2021Q1 9.8%，变化 +53.7 个百分点；约 10 年来最高

为什么重要：景气周期的位置

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 41% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• TTM 营收 117.8 亿 → 192.6 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

应计比率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 -4.7%，对照 FY2021Q1 -7.0%，变化 +2.3 个百分点

为什么重要：利润停留在应收和存货里的程度

• 经营现金流 +37.1% vs 净利润 +60.5%（FY2021Q1 → FY2022Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 11.2 亿（占用现金，约净利润的 21%）；存货增加 8.6 亿（占用现金，约净利润的 16%）；应付增加 4.6 亿（释放现金，约净利润的 9%）；合同负债增加 1.6 亿（释放现金，约净利润的 3%）

经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 127.4%，对照 FY2021Q1 149.2%，变化 -21.8 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 32% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 经营现金流 +37.1% vs 净利润 +60.5%（FY2021Q1 → FY2022Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 11.2 亿（占用现金，约净利润的 21%）；存货增加 8.6 亿（占用现金，约净利润的 16%）；应付增加 4.6 亿（释放现金，约净利润的 9%）；合同负债增加 1.6 亿（释放现金，约净利润的 3%）

研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 22.5%，对照 FY2021Q1 24.5%，变化 -2.0 个百分点

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 49% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 分子 +50.2% vs 营收 +63.5%（FY2021Q1 → FY2022Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

营业外收支/税前利润 趋势反转 · 改善 本期 -0.7%，对照 FY2021Q1 2.8%，变化 -3.5 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 营业外收支 1.0 亿 → -0.4 亿，营业利润 +59.1%（FY2021Q1 → FY2022Q1（TTM））