英伟达 FY2018Q4 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	29.1	—	—	一致预期来自谷歌财经
摊薄每股收益（GAAP）	1.78	—	—	财报口径

核心数据

完整季度财务 →

指标	FY2018Q4	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	29.1	21.7	▲ +34.0%	26.4	▲ +10.4%
毛利	18.0	13.0	▲ +38.2%	15.7	▲ +14.8%
毛利率	61.9%	60.0%	▲ +1.9 个百分点	59.5%	▲ +2.3 个百分点
营业利润	10.7	7.3	▲ +46.4%	9.0	▲ +19.9%
营业利润率	36.9%	33.7%	▲ +3.1 个百分点	34.0%	▲ +2.9 个百分点
净利润	11.2	6.6	▲ +70.7%	8.4	▲ +33.4%
净利率	38.4%	30.1%	▲ +8.3 个百分点	31.8%	▲ +6.6 个百分点
摊薄每股收益	1.78	0.99	▲ +79.8%	1.33	▲ +33.8%
经营活动现金流	13.6	7.2	▲ +88.3%	11.6	▲ +17.4%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

利润流向

收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮

当季异动

芯片设计（无晶圆厂）

单期财报（FY2018Q4 对比上年同期 FY2017Q4 与上期 FY2018Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。

当季异动总览

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
盈利与分部	营业利润同比 +46.4%（+3.4 亿美元），营业利润率 +3.1 个百分点行业重点	改善	营业利润 10.7 亿美元 vs 上年同期 7.3 亿美元（+46.4%）；营业利润率 33.7% → 36.9%（+3.1 个百分点），毛利率 60.0% → 61.9%（+1.9 个百分点）
前瞻与投入	前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -37.6%（vs 营收 +34.0%）行业重点	恶化	合同负债 0.5 亿美元（同比 -37.6%），低于当季营收增速（+34.0%）
利润质量与营运资本	营运资本与现金质量异动：应收同比 +53.1%（DSO 34.7 天 → 39.7 天）；存货同比 +0.3%（DIO 65.4 天）行业重点	关注	应收同比 +53.1%（DSO 34.7 天 → 39.7 天）；存货同比 +0.3%（DIO 65.4 天）
业绩与指引	营收同比 +34.0%	改善	本期 29.1 亿美元 vs 上年同期 21.7 亿美元（+34.0%）

定量归因桥与报表拆解共 4 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

营业利润同比 +46.4%（+3.4 亿美元），营业利润率 +3.1 个百分点 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润

纵向利润表桥（总增量 +3.4 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.5 亿美元（占 73.2%）；② 营业利润率变动（33.7% → 36.9%，+3.1 个百分点）贡献 +0.9 亿美元（占 26.8%）
利润率桥明细：毛利率 +1.9 个百分点（60.0% → 61.9%）；期间费用及税金率 -1.2 个百分点（26.2% → 25.0%，总额同比 +27.7% vs 营收 +34.0%）；研发费用同比 +28.9%（占营收 -0.7 个百分点）；销管费用同比 +25.0%（占营收 -0.5 个百分点）；股权激励同比 +77.5%（占营收 +1.1 个百分点）

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -37.6%（vs 营收 +34.0%） 行业重点前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位

期末合同负债（预收款）0.5 亿美元，上年同期 0.8 亿美元，同比 -37.6%，与当季营收同比（+34.0%）形成 -71.6 个百分点剪刀差

营运资本与现金质量异动：应收同比 +53.1%（DSO 34.7 天 → 39.7 天）；存货同比 +0.3%（DIO 65.4 天） 行业重点利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上

应收账款与账期：期末应收合计 12.6 亿美元（上年同期 8.3 亿美元，同比 +53.1% vs 营收 +34.0%），应收周转天数 39.7 天（上年同期 34.7 天，上一季 40.4 天）
存货与周转：期末存货 8.0 亿美元（上年同期 7.9 亿美元，同比 +0.3% vs 营业成本 +27.6%），存货周转天数 65.4 天（上年同期 83.3 天）

营收同比 +34.0% 业绩与指引 · 改善

单季营收 29.1 亿美元，上年同期 21.7 亿美元，同比增减 +7.4 亿美元（+34.0%）
增速换挡：上一季（FY2018Q3）营收同比 +31.5%，本季变动 +2.4 个百分点

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

长期趋势

芯片设计（无晶圆厂）

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。

重点指标

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
毛利率	59.9%	58.8%	55.5% （FY2015Q4）	持续漂移·改善
存货周转天数	74.7 天	101.8 天	84.6 天（FY2015Q4）	趋势反转·改善
应收周转天数	47.5 天	43.6 天	37.0 天（FY2015Q4）	符合原趋势
经营现金流/净利润	115.0%	100.4%	143.6% （FY2015Q4）	趋势反转·改善
应计比率	-4.1%	-0.1%	-3.8% （FY2015Q4）	符合原趋势
合同负债/营收	0.5%	1.2%	—	符合原趋势
研发费用率	18.5%	21.2%	29.0% （FY2015Q4）	持续漂移·变化
营收同比（TTM）	40.6%	37.9%	13.4% （FY2015Q4）	符合原趋势
股权激励/营收	4.0%	3.6%	3.4% （FY2015Q4）	符合原趋势

异常与报表拆解共 5 项滚动 12 个月异动算式拆解 · 点击展开核对

存货周转天数 重点趋势反转 · 改善本期 74.7 天，对照 FY2017Q4 101.8 天，变化 -27.1 天

为什么重要：备货与需求见顶的先行信号（存货快于成本 = 预期过度或需求转弱）

期末存货 +0.3% vs TTM 营业成本 +36.7%（FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））
注意：同时符合：持续漂移

研发费用率 重点持续漂移 · 变化本期 18.5%，对照 FY2014Q4 32.3%，变化 -13.8 个百分点；约 8 年来最低

为什么重要：产品迭代投入是否跟上

单期贡献：TTM 同比变化中约 9% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
分子 +34.5% vs 营收 +135.2%（FY2014Q4 → FY2018Q4（TTM））

税后营业利润率 持续漂移 · 改善本期 31.5%，对照 FY2016Q4 12.3%，变化 +19.2 个百分点；约 7 年来最高

单期贡献：TTM 同比变化中约 35% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
利润率桥：毛利率 +3.8 个百分点，研发费用率 -8.1 个百分点，销售及管理费用率 -3.6 个百分点（FY2016Q4 → FY2018Q4（TTM））
有效税率 -12.7 个百分点

营业利润率 持续漂移 · 改善本期 33.0%，对照 FY2016Q4 14.9%，变化 +18.1 个百分点；约 8 年来最高

单期贡献：TTM 同比变化中约 21% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
利润率桥：毛利率 +3.8 个百分点，研发费用率 -8.1 个百分点，销售及管理费用率 -3.6 个百分点（FY2016Q4 → FY2018Q4（TTM））

经营现金流/净利润 重点趋势反转 · 改善本期 115.0%，对照 FY2017Q4 100.4%，变化 +14.6 个百分点

为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它

单期贡献：TTM 同比变化中约 28% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
经营现金流 +109.3% vs 净利润 +82.8%（FY2017Q4 → FY2018Q4（TTM））
营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 4.4 亿（占用现金，约净利润的 14%）；应付增加 1.1 亿（释放现金，约净利润的 4%）；合同负债减少 0.3 亿（占用现金，约净利润的 1%）；存货增加 0.0 亿（占用现金，约净利润的 0%）

其余：固定资产周转率（趋势反转，恶化，非重点）、毛利率（持续漂移，改善）、销售及管理费用率（趋势反转，改善）、应付周转天数（趋势反转，变化）、派息率（持续漂移，变化）

数据不足、未检测：合同负债/营收（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）

报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。

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