FY2021Q4 数据速览
业绩与预期
| 指标 | 实际 | 一致预期 | 差异 | 说明 |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿美元） | 50.0 | — | — | 一致预期来自谷歌财经 |
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2021Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 50.0 | 31.0 | ▲ +61.1% | 47.3 | ▲ +5.9% |
| 毛利 | 31.6 | 20.2 | ▲ +56.7% | 29.6 | ▲ +6.7% |
| 毛利率 | 63.1% | 64.9% | ▼ -1.8 个百分点 | 62.6% | ▲ +0.5 个百分点 |
| 营业利润 | 15.1 | 9.9 | ▲ +52.2% | 14.0 | ▲ +7.8% |
| 营业利润率 | 30.1% | 31.9% | ▼ -1.8 个百分点 | 29.6% | ▲ +0.5 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 29.8% | 29.8% | 持平 | 29.3% | ▲ +0.5 个百分点 |
| 净利润 | 14.6 | 9.5 | ▲ +53.4% | 13.4 | ▲ +9.1% |
| 净利率 | 29.1% | 30.6% | ▼ -1.5 个百分点 | 28.3% | ▲ +0.9 个百分点 |
| 经营活动现金流 | 20.7 | 14.6 | ▲ +41.1% | 12.8 | ▲ +61.6% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
芯片设计（无晶圆厂）单期财报（FY2021Q4 对比上年同期 FY2020Q4 与上期 FY2021Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +52.2%（+5.2 亿美元），营业利润率 -1.8 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 15.1 亿美元 vs 上年同期 9.9 亿美元（+52.2%）；营业利润率 31.9% → 30.1%（-1.8 个百分点），毛利率 64.9% → 63.1%（-1.8 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +104.3%（vs 营收 +61.1%） 行业重点 | 关注 | 合同负债 2.9 亿美元（同比 +104.3%），低于当季营收增速（+61.1%） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +61.1% | 改善 | 本期 50.0 亿美元 vs 上年同期 31.0 亿美元（+61.1%） |
| 前瞻与投入 | 前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +87.6% 至 6.8 亿美元 | 改善 | RPO 同比 +87.6% vs 当季营收同比 +61.1%，在手长单锁定量远超当期收入确认 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +86.5%（DIO 90.3 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 +86.5%（DIO 90.3 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +52.2%（+5.2 亿美元），营业利润率 -1.8 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：景气期研发与销管费用被大幅摊薄，毛利增长几乎全额穿透为营业利润
- 纵向利润表桥（总增量 +5.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +6.1 亿美元（占 117.1%）；② 营业利润率变动（31.9% → 30.1%，-1.8 个百分点）贡献 -0.9 亿美元（占 -17.1%）
- 利润率桥明细：毛利率 -1.8 个百分点（64.9% → 63.1%）；期间费用及税金率 -0.0 个百分点（33.0% → 33.0%，总额同比 +61.0% vs 营收 +61.1%）；研发费用同比 +54.9%（占营收 -0.9 个百分点）；销管费用同比 +76.6%（占营收 +0.9 个百分点）；股权激励同比 +89.1%（占营收 +1.2 个百分点）
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +104.3%（vs 营收 +61.1%） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：客户预付款与合同负债反映算力卡紧缺程度与议价地位
- 期末合同负债（预收款）2.9 亿美元，上年同期 1.4 亿美元，同比 104.3%，与当季营收同比（+61.1%）形成 +43.1 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.5 亿美元（上季末 2.4 亿美元 → 本季末 2.9 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 50.6 亿美元
营收同比 +61.1% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 50.0 亿美元，上年同期 31.0 亿美元，同比增减 +19.0 亿美元（+61.1%）
- 增速换挡：上一季（FY2021Q3）营收同比 +56.8%，本季变动 +4.3 个百分点
前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +87.6% 至 6.8 亿美元 前瞻与投入 · 改善
- 剩余履约义务（已签约未确认收入）6.8 亿美元，上年同期 3.6 亿美元，同比 87.6%（比当季营收增速高出 +26.5 个百分点）
- 同步核对合同负债（客户已预付部分）：2.9 亿美元，同比 104.3%
营运资本与现金质量异动：存货同比 +86.5%（DIO 90.3 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：下游资本开支周期见顶往往先体现在存货天数（DIO）与应收天数（DSO）跳升上
- 存货与周转：期末存货 18.3 亿美元（上年同期 9.8 亿美元，同比 +86.5% vs 营业成本 +69.4%），存货周转天数 90.3 天（上年同期 82.0 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
芯片设计（无晶圆厂）滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。设计芯片、外包制造；轻资产、高毛利，景气由下游资本开支周期决定，需求见顶往往先体现在存货、应收和客户预付上，而不是营收。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 62.3% | 62.0% | 59.9% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 106.1 天 | 86.1 天 | 74.7 天 （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 53.2 天 | 55.4 天 | 47.5 天 （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 经营现金流/净利润 | 134.4% | 170.3% | 115.0% （FY2018Q4） | 趋势反转·恶化 |
| 应计比率 | -5.2% | -11.4% | -4.1% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 1.7% | 1.3% | 0.6% （FY2019Q2） | 符合原趋势 |
| 研发费用率 | 23.5% | 25.9% | 18.5% （FY2018Q4） | 趋势反转·变化 |
| 营收同比（TTM） | 52.7% | -6.8% | 40.6% （FY2018Q4） | 趋势反转·改善 |
| 股权激励/营收 | 8.4% | 7.7% | 4.0% （FY2018Q4） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 恶化 本期 134.4%，对照 FY2020Q4 170.3%，变化 -35.9 个百分点
为什么重要：利润的现金含量，应收与存货扩张会先拉低它
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 6% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 +22.3% vs 净利润 +55.0%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 8.5 亿（占用现金，约净利润的 20%）；应收增加 7.7 亿（占用现金，约净利润的 18%）；应付增加 4.6 亿（释放现金，约净利润的 11%）；合同负债增加 1.5 亿（释放现金，约净利润的 3%）
营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 改善 本期 52.7%，对照 FY2020Q4 -6.8%，变化 +59.5 个百分点
为什么重要：景气周期的位置
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 29% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- TTM 营收 109.2 亿 → 166.8 亿
- 注意：同时符合：持续漂移
研发费用率 重点 趋势反转 · 变化 本期 23.5%，对照 FY2020Q4 25.9%，变化 -2.4 个百分点
为什么重要：产品迭代投入是否跟上
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 12% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 +38.7% vs 营收 +52.7%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
营业外收支/税前利润 趋势反转 · 改善 本期 -2.8%，对照 FY2020Q4 4.2%，变化 -7.0 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营业外收支 1.2 亿 → -1.2 亿，营业利润 +59.2%（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 27.2%，对照 FY2020Q4 26.1%，变化 +1.1 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 1% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +0.4 个百分点，研发费用率 -2.4 个百分点，销售及管理费用率 +1.6 个百分点（FY2020Q4 → FY2021Q4（TTM））
其余：固定资产周转率（趋势反转，改善，非重点）、应付周转天数（趋势反转，变化）
数据不足、未检测：税后营业利润率（只有 5 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。