FY2025Q2 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2025Q2 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 225.0 | 255.0 | ▼ -11.8% | 193.4 | ▲ +16.3% |
| 毛利 | 38.8 | 45.8 | ▼ -15.3% | 31.5 | ▲ +23.0% |
| 毛利率 | 17.2% | 18.0% | ▼ -0.7 个百分点 | 16.3% | ▲ +0.9 个百分点 |
| 营业利润 | 9.2 | 16.0 | ▼ -42.5% | 4.0 | ▲ +131.3% |
| 营业利润率 | 4.1% | 6.3% | ▼ -2.2 个百分点 | 2.1% | ▲ +2.0 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 3.2% | 5.0% | ▼ -1.8 个百分点 | 1.5% | ▲ +1.7 个百分点 |
| 净利润 | 11.7 | 14.0 | ▼ -16.3% | 4.1 | ▲ +186.6% |
| 净利率 | 5.2% | 5.5% | ▼ -0.3 个百分点 | 2.1% | ▲ +3.1 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.33 | 0.40 | ▼ -17.5% | 0.12 | ▲ +175.0% |
| 经营活动现金流 | 25.4 | 36.1 | ▼ -29.7% | 21.6 | ▲ +17.8% |
| 资本开支 | 23.9 | 22.7 | ▲ +5.4% | 14.9 | ▲ +60.5% |
| 自由现金流 | 1.5 | 13.4 | ▼ -89.1% | 6.6 | ▼ -78.0% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
消费制造单期财报（FY2025Q2 对比上年同期 FY2024Q2 与上期 FY2025Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -42.5%（-6.8 亿美元），营业利润率 -2.2 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 9.2 亿美元 vs 上年同期 16.0 亿美元（-42.5%）；营业利润率 6.3% → 4.1%（-2.2 个百分点），毛利率 18.0% → 17.2%（-0.7 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 40.4%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 6.3 亿美元（占税前利润 40.4%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 前瞻与投入 | 前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +81.8% 至 103.8 亿美元 | 改善 | RPO 同比 +81.8% vs 当季营收同比 -11.8%，在手长单锁定量远超当期收入确认 |
| 业绩与指引 | 营收同比 -11.8% | 恶化 | 本期 225.0 亿美元 vs 上年同期 255.0 亿美元（-11.8%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +2.6%（DIO 71.4 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 +2.6%（DIO 71.4 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -42.5%（-6.8 亿美元），营业利润率 -2.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动
- 纵向利润表桥（总增量 -6.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -1.9 亿美元（占 27.7%）；② 营业利润率变动（6.3% → 4.1%，-2.2 个百分点）贡献 -4.9 亿美元（占 72.3%）
- 利润率桥明细：毛利率 -0.7 个百分点（18.0% → 17.2%）；期间费用及税金率 +1.5 个百分点（11.7% → 13.1%，总额同比 -0.6% vs 营收 -11.8%）；研发费用同比 +48.0%（占营收 +2.9 个百分点）；销管费用同比 +7.0%（占营收 +1.1 个百分点）；股权激励同比 +44.6%（占营收 +1.1 个百分点）；折旧摊销同比 +17.2%（占营收 +1.3 个百分点）
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q2 P126]（Vaibhav Taneja｜CFO·电话会）；[TSLA FY2025Q2 P023]（Elon Musk｜CEO·电话会）；[TSLA FY2025Q2 P026]（Elon Musk｜CEO·电话会）
主业外收益占税前利润 40.4%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 9.2 亿美元，营业外收支净额 6.3 亿美元，主业之外收益占税前利润达 40.4%（上年同期 10.2%）
- 增速失真对比：账面净利润 11.7 亿美元（同比 -16.3%），远偏离主业营业利润增速（-42.5%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 216.7%，应计比率升至 -1.1%
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q2 P042]（Vaibhav Taneja｜CFO·电话会）
前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +81.8% 至 103.8 亿美元 前瞻与投入 · 改善
- 剩余履约义务（已签约未确认收入）103.8 亿美元，上年同期 57.1 亿美元，同比 81.8%（比当季营收增速高出 +93.6 个百分点）
- 同步核对合同负债（客户已预付部分）：32.4 亿美元，同比 15.9%
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q2 P058]（Elon Musk｜CEO·电话会）
营收同比 -11.8% 业绩与指引 · 恶化
- 单季营收 225.0 亿美元，上年同期 255.0 亿美元，同比增减 -30.0 亿美元（-11.8%）
- 增速换挡：上一季（FY2025Q1）营收同比 -9.2%，本季变动 -2.6 个百分点
- 一致预期核对（谷歌财经）：预期 220.9 亿美元，实际偏离 +1.8%
- 顶层收入拆分表现：汽车销售 157.9 亿美元（同比 -14.8%，占比 70.2%）；服务及其他 30.5 亿美元（同比 +16.8%，占比 13.5%）；能源发电及存储销售 26.5 亿美元（同比 -7.7%，占比 11.8%）；汽车监管积分 4.4 亿美元（同比 -50.7%，占比 2.0%）
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q2 P035]（Vaibhav Taneja｜CFO·电话会）；[TSLA FY2025Q2 P036]（Vaibhav Taneja｜CFO·电话会）；[TSLA FY2025Q2 P041]（Vaibhav Taneja｜CFO·电话会）
营运资本与现金质量异动：存货同比 +2.6%（DIO 71.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力
- 存货与周转：期末存货 145.7 亿美元（上年同期 142.0 亿美元，同比 +2.6% vs 营业成本 -11.0%），存货周转天数 71.4 天（上年同期 61.9 天）
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q2 P042]（Vaibhav Taneja｜CFO·电话会）；[TSLA FY2025Q2 P019]（Elon Musk｜CEO·电话会）；[TSLA FY2025Q2 P120]（Elon Musk｜CEO·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
消费制造滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.5% | 17.7% | 27.1% （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 6.1% | 6.9% | 15.9% （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 应付周转天数 | 63.0 天 | 60.8 天 | 83.6 天 （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 15.1 天 | 14.3 天 | 11.3 天 （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 69.5 天 | 66.1 天 | 60.4 天 （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 3.5% | 2.9% | 2.8% （FY2022Q2） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 265.2% | 91.9% | 146.0% （FY2022Q2） | 趋势反转·改善 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 265.2%，对照 FY2024Q2 91.9%，变化 +173.3 个百分点
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 经营现金流 +36.7% vs 净利润 -52.6%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 4.4 亿（释放现金，约净利润的 7%）；存货增加 3.8 亿（占用现金，约净利润的 6%）；应付增加 1.6 亿（释放现金，约净利润的 3%）；应收增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 2%）
有效税率 趋势反转 · 变化 本期 20.3%，对照 FY2024Q2 -59.8%，变化 +80.1 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 1% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 所得税 — vs 税前利润 -5.8%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
应计比率 趋势反转 · 改善 本期 -7.6%，对照 FY2024Q2 0.9%，变化 -8.5 个百分点
- 经营现金流 +36.7% vs 净利润 -52.6%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 4.4 亿（释放现金，约净利润的 7%）；存货增加 3.8 亿（占用现金，约净利润的 6%）；应付增加 1.6 亿（释放现金，约净利润的 3%）；应收增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 2%）
自由现金流利润率 趋势反转 · 改善 本期 6.0%，对照 FY2024Q2 1.8%，变化 +4.2 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 经营现金流 +36.7% vs 净利润 -52.6%（FY2024Q2 → FY2025Q2（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 4.4 亿（释放现金，约净利润的 7%）；存货增加 3.8 亿（占用现金，约净利润的 6%）；应付增加 1.6 亿（释放现金，约净利润的 3%）；应收增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 2%）
- 资本开支 +3.7%，占营收 +0.7 个百分点
其余：资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，改善，非重点）、剩余履约义务/营收（持续漂移，改善，非重点）
数据不足、未检测：税后营业利润率（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。