FY2019Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2019Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 45.4 | 34.1 | ▲ +33.2% | 72.3 | ▼ -37.2% |
| 毛利 | 5.7 | 4.6 | ▲ +24.1% | 14.4 | ▼ -60.8% |
| 毛利率 | 12.5% | 13.4% | ▼ -0.9 个百分点 | 20.0% | ▼ -7.5 个百分点 |
| 营业利润 | -5.2 | -6.0 | ▲ 减亏 | 4.1 | ▼ 转亏 |
| 营业利润率 | -11.5% | -17.5% | ▲ +6.0 个百分点 | 5.7% | ▼ -17.2 个百分点 |
| 净利润 | -7.0 | -7.1 | ▲ 减亏 | 1.4 | ▼ 转亏 |
| 净利率 | -15.5% | -20.8% | ▲ +5.3 个百分点 | 1.9% | ▼ -17.4 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | -4.10 | -4.19 | ▲ 减亏 | 0.78 | ▼ 转亏 |
| 经营活动现金流 | -6.4 | -4.0 | ▼ -60.7% | 12.4 | ▼ -151.8% |
| 资本开支 | 2.8 | 6.6 | ▼ -57.3% | 3.2 | ▼ -13.8% |
| 自由现金流 | -9.2 | -10.5 | ▲ +12.7% | 9.1 | ▼ -201.1% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
消费制造单期财报（FY2019Q1 对比上年同期 FY2018Q1 与上期 FY2018Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 —（+0.7 亿美元），营业利润率 +6.0 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 -5.2 亿美元 vs 上年同期 -6.0 亿美元（—）；营业利润率 -17.5% → -11.5%（+6.0 个百分点），毛利率 13.4% → 12.5%（-0.9 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +60.4%（DSO 17.5 天 → 21.0 天）；存货同比 +49.5%（DIO 88.1 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +60.4%（DSO 17.5 天 → 21.0 天）；存货同比 +49.5%（DIO 88.1 天） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +33.2% | 改善 | 本期 45.4 亿美元 vs 上年同期 34.1 亿美元（+33.2%） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 -57.3% 至 2.8 亿美元（折旧的 0.94 倍），自由现金流转负（-9.2 亿美元） | 恶化 | 单季资本开支 2.8 亿美元 vs 折旧 3.0 亿美元，自由现金流 -9.2 亿美元 |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 —（+0.7 亿美元），营业利润率 +6.0 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动
- 纵向利润表桥（总增量 +0.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -2.0 亿美元（占 -264.5%）；② 营业利润率变动（-17.5% → -11.5%，+6.0 个百分点）贡献 +2.7 亿美元（占 364.5%）
- 利润率桥明细：毛利率 -0.9 个百分点（13.4% → 12.5%）；期间费用及税金率 -6.9 个百分点（30.9% → 24.0%，总额同比 +3.3% vs 营收 +33.2%）；研发费用同比 -7.4%（占营收 -3.3 个百分点）；销管费用同比 +2.6%（占营收 -4.6 个百分点）；股权激励同比 +46.9%（占营收 +0.4 个百分点）；折旧摊销同比 +21.9%（占营收 -0.6 个百分点）
- 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 -5.2 亿美元，但高额资本开支致自由现金流为 -9.2 亿美元
营运资本与现金质量异动：应收同比 +60.4%（DSO 17.5 天 → 21.0 天）；存货同比 +49.5%（DIO 88.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力
- 应收账款与账期：期末应收合计 10.5 亿美元（上年同期 6.5 亿美元，同比 +60.4% vs 营收 +33.2%），应收周转天数 21.0 天（上年同期 17.5 天，上一季 12.0 天）
- 存货与周转：期末存货 38.4 亿美元（上年同期 25.7 亿美元，同比 +49.5% vs 营业成本 +34.6%），存货周转天数 88.1 天（上年同期 79.3 天）
营收同比 +33.2% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 45.4 亿美元，上年同期 34.1 亿美元，同比增减 +11.3 亿美元（+33.2%）
- 增速换挡：上一季（FY2018Q4）营收同比 +119.8%，本季变动 -86.5 个百分点
资本开支同比 -57.3% 至 2.8 亿美元（折旧的 0.94 倍），自由现金流转负（-9.2 亿美元） 前瞻与投入 · 恶化
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 2.8 亿美元（同比 -57.3%），是当季折旧摊销 3.0 亿美元（同比 +21.9%）的 0.94 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 5.0 亿美元；新签经营租赁使用权资产 0.2 亿美元
- 自由现金流反转：经营现金流 -6.4 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -9.2 亿美元（上年同期 -10.5 亿美元），再扣除股权激励后为 -11.3 亿美元
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
消费制造滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.4% | 16.1% | 21.5% （FY2016Q1） | 趋势反转·改善 |
| 营业利润率 | -1.4% | -15.8% | -20.3% （FY2016Q1） | 符合原趋势 |
| 应付周转天数 | 64.3 天 | 90.8 天 | 110.8 天 （FY2016Q1） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 16.9 天 | 19.1 天 | 27.3 天 （FY2016Q1） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 75.9 天 | 89.5 天 | 142.4 天 （FY2016Q1） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 3.4% | 4.3% | 12.1% （FY2016Q1） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | — | — | — | 数据缺口 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |
异常与报表拆解
固定资产周转率 趋势反转 · 改善 本期 2.29 倍，对照 FY2018Q1 1.19 倍，变化 +1.11 倍
- 期末固定资产净值 -6.4% vs TTM 营收 +81.2%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 18.4%，对照 FY2018Q1 16.1%，变化 +2.3 个百分点
为什么重要：原材料成本与价格竞争
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 营收 +81.2%、营业成本 +76.3%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
- 折旧摊销 +36.2%，占营收 -1.7 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
销售及管理费用率 持续漂移 · 改善 本期 12.6%，对照 FY2017Q4 21.1%，变化 -8.4 个百分点；约 8 年来最低
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 7% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 +15.2% vs 营收 +92.1%（FY2017Q4 → FY2019Q1（TTM））
资本开支/折旧摊销 趋势反转 · 变化 本期 1.48 倍，对照 FY2018Q1 4.12 倍，变化 -2.64 倍；约 8 年来最低
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 16% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 资本开支 -51.0%、折旧摊销 +36.2%、营收 +81.2%（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
自由现金流利润率 持续漂移 · 改善 本期 0.6%，对照 FY2018Q1 -31.3%，变化 +31.9 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 2% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 — vs 净利润 —（FY2018Q1 → FY2019Q1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 12.7 亿（占用现金，约净利润的 -131%）；应付增加 6.5 亿（释放现金，约净利润的 -67%）；应收增加 3.9 亿（占用现金，约净利润的 -41%）；合同负债增加 2.3 亿（释放现金，约净利润的 -23%）
- 资本开支 -51.0%，占营收 -20.6 个百分点
其余：应计比率（趋势反转，改善）、资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，改善，非重点）、研发费用率（持续漂移，变化）、资本开支/营收（持续漂移，变化）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。