特斯拉TSLA

营收同比 +1420.1% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 4.1 亿美元，上年同期 0.3 亿美元，同比增减 +3.8 亿美元（+1420.1%）
• 增速换挡：上一季（FY2013Q1）营收同比 +1762.3%，本季变动 -342.2 个百分点

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +976.3%（vs 营收 +1420.1%） 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）0.3 亿美元，上年同期 0.0 亿美元，同比 976.3%，与当季营收同比（+1420.1%）形成 -443.8 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +0.3 亿美元（上季末 0.0 亿美元 → 本季末 0.3 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 4.3 亿美元

营业利润同比 —（+0.9 亿美元），营业利润率 +395.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动

• 纵向利润表桥（总增量 +0.9 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -15.1 亿美元（占 -1597.5%）；② 营业利润率变动（-398.4% → -2.9%，+395.4 个百分点）贡献 +16.0 亿美元（占 1697.5%）
• 利润率桥明细：毛利率 +6.9 个百分点（17.9% → 24.8%）；期间费用及税金率 -388.5 个百分点（416.2% → 27.7%，总额同比 +1.2% vs 营收 +1420.1%）；研发费用同比 -30.1%（占营收 -267.9 个百分点）；销管费用同比 +66.2%（占营收 -120.6 个百分点）；股权激励同比 +57.2%（占营收 -42.2 个百分点）；折旧摊销同比 +445.9%（占营收 -8.9 个百分点）
• 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 -0.1 亿美元，但高额资本开支致自由现金流为 -0.8 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +930.1%（DSO 37.7 天 → 25.6 天）；存货同比 +282.3%（DIO 76.3 天）；应付同比 +233.6%（DPO 327.6 天 → 78.5 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力

• 应收账款与账期：期末应收合计 1.1 亿美元（上年同期 0.1 亿美元，同比 +930.1% vs 营收 +1420.1%），应收周转天数 25.6 天（上年同期 37.7 天，上一季 7.5 天）
• 存货与周转：期末存货 2.5 亿美元（上年同期 0.7 亿美元，同比 +282.3% vs 营业成本 +1291.7%），存货周转天数 76.3 天（上年同期 277.9 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 2.6 亿美元（上年同期 0.8 亿美元，同比 +233.6%），应付周转天数 78.5 天（上年同期 327.6 天），现金转换周期 23.4 天（上年同期 -12.0 天）

资本开支同比 -30.2% 至 0.4 亿美元（折旧的 2.01 倍），自由现金流转负（-0.8 亿美元） 前瞻与投入 · 恶化

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 0.4 亿美元（同比 -30.2%），是当季折旧摊销 0.2 亿美元（同比 +445.9%）的 2.01 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 -0.4 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -0.8 亿美元（上年同期 -1.2 亿美元），再扣除股权激励后为 -1.0 亿美元
• 资产负债表融资信号：长期借款从上年同期的 4.0 亿美元 升至 5.8 亿美元（同比 +46.1%）

毛利率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 16.0%，对照 FY2012Q2 26.0%，变化 -10.0 个百分点

为什么重要：原材料成本与价格竞争

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 营收 +760.1%、营业成本 +876.4%（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））
• 折旧摊销 +266.0%，占营收 -5.7 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -5.7%，对照 FY2012Q2 -19.6%，变化 +13.9 个百分点

• 经营现金流 — vs 净利润 —（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 1.9 亿（占用现金，约净利润的 -86%）；应付增加 1.8 亿（释放现金，约净利润的 -83%）；应收增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 -47%）；合同负债增加 0.3 亿（释放现金，约净利润的 -12%）
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

自由现金流利润率 趋势反转 · 改善 本期 -25.5%，对照 FY2012Q2 -267.8%，变化 +242.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 6% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 — vs 净利润 —（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 1.9 亿（占用现金，约净利润的 -86%）；应付增加 1.8 亿（释放现金，约净利润的 -83%）；应收增加 1.0 亿（占用现金，约净利润的 -47%）；合同负债增加 0.3 亿（释放现金，约净利润的 -12%）
• 资本开支 +1.1%，占营收 -127.4 个百分点
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

固定资产周转率 趋势反转 · 改善 本期 2.22 倍，对照 FY2012Q2 0.36 倍，变化 +1.86 倍

• 期末固定资产净值 +41.2% vs TTM 营收 +760.1%（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

资本开支/营收 趋势反转 · 变化 本期 17.0%，对照 FY2012Q2 144.4%，变化 -127.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 7% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +1.1% vs 营收 +760.1%（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））
• 注意：历史只有 9 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低