FY2019Q4 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2019Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 73.8 | 72.3 | ▲ +2.2% | 63.0 | ▲ +17.2% |
| 毛利 | 13.9 | 14.4 | ▼ -3.6% | 11.9 | ▲ +16.8% |
| 毛利率 | 18.8% | 20.0% | ▼ -1.1 个百分点 | 18.9% | ▼ -0.1 个百分点 |
| 营业利润 | 3.6 | 4.1 | ▼ -13.4% | 2.6 | ▲ +37.5% |
| 营业利润率 | 4.9% | 5.7% | ▼ -0.9 个百分点 | 4.1% | ▲ +0.7 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 3.7% | 5.2% | ▼ -1.5 个百分点 | 3.5% | ▲ +0.2 个百分点 |
| 净利润 | 1.0 | 1.4 | ▼ -25.0% | 1.4 | ▼ -26.6% |
| 净利率 | 1.4% | 1.9% | ▼ -0.5 个百分点 | 2.3% | ▼ -0.8 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.11 | 0.78 | ▼ -85.9% | 0.16 | ▼ -31.2% |
| 经营活动现金流 | 14.2 | 12.4 | ▲ +15.4% | 7.6 | ▲ +88.5% |
| 资本开支 | 4.1 | 3.2 | ▲ +26.8% | 3.8 | ▲ +7.0% |
| 自由现金流 | 10.1 | 9.1 | ▲ +11.3% | 3.7 | ▲ +173.0% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
消费制造单期财报（FY2019Q4 对比上年同期 FY2018Q4 与上期 FY2019Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -13.4%（-0.6 亿美元） 行业重点 | 恶化 | 营业利润 3.6 亿美元 vs 上年同期 4.1 亿美元（-13.4%）；营业利润率 5.7% → 4.9%（-0.9 个百分点），毛利率 20.0% → 18.8%（-1.1 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -106.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -1.8 亿美元（占税前利润 -106.3%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 业绩与指引 | 营收同比 +2.2% | 改善 | 本期 73.8 亿美元 vs 上年同期 72.3 亿美元（+2.2%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应收同比 +39.5%（DSO 12.0 天 → 16.4 天） 行业重点 | 关注 | 应收同比 +39.5%（DSO 12.0 天 → 16.4 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -13.4%（-0.6 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动
- 纵向利润表桥（总增量 -0.6 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +0.1 亿美元（占 -16.4%）；② 营业利润率变动（5.7% → 4.9%，-0.9 个百分点）贡献 -0.6 亿美元（占 116.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 -1.1 个百分点（20.0% → 18.8%）；期间费用及税金率 -0.3 个百分点（14.2% → 14.0%，总额同比 +0.3% vs 营收 +2.2%）；研发费用同比 -3.0%（占营收 -0.3 个百分点）；销管费用同比 +4.7%（占营收 +0.2 个百分点）；股权激励同比 +37.1%（占营收 +1.0 个百分点）；折旧摊销同比 +22.4%（占营收 +0.9 个百分点）
主业外收益占税前利润 -106.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 3.6 亿美元，营业外收支净额 -1.8 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -106.3%（上年同期 -78.6%）
- 增速失真对比：账面净利润 1.0 亿美元（同比 -25.0%），远偏离主业营业利润增速（-13.4%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 1357.1%，应计比率升至 -3.8%
营收同比 +2.2% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 73.8 亿美元，上年同期 72.3 亿美元，同比增减 +1.6 亿美元（+2.2%）
- 增速换挡：上一季（FY2019Q3）营收同比 -7.6%，本季变动 +9.8 个百分点
营运资本与现金质量异动：应收同比 +39.5%（DSO 12.0 天 → 16.4 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力
- 应收账款与账期：期末应收合计 13.2 亿美元（上年同期 9.5 亿美元，同比 +39.5% vs 营收 +2.2%），应收周转天数 16.4 天（上年同期 12.0 天，上一季 16.3 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
消费制造滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.6% | 18.8% | 22.8% （FY2016Q4） | 持续漂移·恶化 |
| 营业利润率 | -0.3% | -1.8% | -9.5% （FY2016Q4） | 趋势反转·改善 |
| 应付周转天数 | 67.1 天 | 71.3 天 | 125.7 天 （FY2016Q4） | 偏离趋势·变化 |
| 应收周转天数 | 19.7 天 | 16.1 天 | 26.0 天 （FY2016Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 63.2 天 | 65.2 天 | 139.7 天 （FY2016Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 4.7% | 2.9% | 10.9% （FY2016Q4） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | — | — | — | 数据缺口 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |
异常与报表拆解
营业利润率 重点 趋势反转 · 改善 本期 -0.3%，对照 FY2018Q4 -1.8%，变化 +1.5 个百分点
为什么重要：费用控制与规模效应
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 利润率桥：毛利率 -2.3 个百分点，研发费用率 -1.3 个百分点，销售及管理费用率 -2.4 个百分点（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））
毛利率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 16.6%，对照 FY2018Q4 18.8%，变化 -2.3 个百分点
为什么重要：原材料成本与价格竞争
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 14% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 营收 +14.5%、营业成本 +17.7%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））
- 折旧摊销 +23.4%，占营收 +0.4 个百分点（折旧负担加重）
应付周转天数 重点 偏离趋势 · 变化 本期 67.1 天，对照 趋势值 50.5 天，变化 +16.6 天
为什么重要：对供应商的占款能力（产业链地位）
- 期末应付 +10.7% vs TTM 营业成本 +17.7%（FY2018Q4 → FY2019Q4（TTM））
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。