特斯拉TSLA

营收同比 +97.5% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 8.5 亿美元，上年同期 4.3 亿美元，同比增减 +4.2 亿美元（+97.5%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q2）营收同比 +89.9%，本季变动 +7.6 个百分点

营业利润同比 —（-0.1 亿美元），营业利润率 +2.5 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动

• 纵向利润表桥（总增量 -0.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -0.3 亿美元（占 347.3%）；② 营业利润率变动（-7.1% → -4.6%，+2.5 个百分点）贡献 +0.2 亿美元（占 -247.3%）
• 利润率桥明细：毛利率 +5.7 个百分点（23.8% → 29.6%）；期间费用及税金率 +3.2 个百分点（30.9% → 34.2%，总额同比 +118.1% vs 营收 +97.5%）；研发费用同比 +141.1%（占营收 +2.9 个百分点）；销管费用同比 +101.3%（占营收 +0.3 个百分点）；股权激励同比 +86.6%（占营收 -0.3 个百分点）；折旧摊销同比 +89.6%（占营收 -0.2 个百分点）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +229.7%（DSO 10.1 天 → 16.8 天）；存货同比 +116.5%（DIO 114.5 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力

• 应收账款与账期：期末应收合计 1.6 亿美元（上年同期 0.5 亿美元，同比 +229.7% vs 营收 +97.5%），应收周转天数 16.8 天（上年同期 10.1 天，上一季 11.5 天）
• 存货与周转：期末存货 7.5 亿美元（上年同期 3.5 亿美元，同比 +116.5% vs 营业成本 +82.6%），存货周转天数 114.5 天（上年同期 96.5 天）

资本开支同比 +271.2% 至 2.8 亿美元（折旧的 7.07 倍），自由现金流转负（-3.1 亿美元） 前瞻与投入 · 恶化

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 2.8 亿美元（同比 +271.2%），是当季折旧摊销 0.4 亿美元（同比 +89.6%）的 7.07 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 -0.3 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -3.1 亿美元（上年同期 0.3 亿美元），再扣除股权激励后为 -3.5 亿美元

营收同比（TTM） 趋势反转 · 恶化 本期 67.6%，对照 FY2013Q3 1065.2%，变化 -997.6 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 17.0 亿 → 28.6 亿
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

存货周转天数 重点 趋势反转 · 恶化 本期 132.0 天，对照 FY2013Q3 91.9 天，变化 +40.2 天

为什么重要：库存周转，需求转弱时先积压

• 期末存货 +116.5% vs TTM 营业成本 +50.6%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

固定资产周转率 趋势反转 · 恶化 本期 2.03 倍，对照 FY2013Q3 2.60 倍，变化 -0.57 倍

• 期末固定资产净值 +114.6% vs TTM 营收 +67.6%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））

销售及管理费用率 趋势反转 · 恶化 本期 17.8%，对照 FY2013Q3 13.5%，变化 +4.3 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 3% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +121.0% vs 营收 +67.6%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 27.2%，对照 FY2013Q3 19.0%，变化 +8.2 个百分点

为什么重要：原材料成本与价格竞争

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 17% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +67.6%、营业成本 +50.6%（FY2013Q3 → FY2014Q3（TTM））
• 折旧摊销 +85.1%，占营收 +0.4 个百分点（折旧负担加重）
• 注意：同时符合：持续漂移