FY2020Q4 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2020Q4 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 107.4 | 73.8 | ▲ +45.5% | 87.7 | ▲ +22.5% |
| 毛利 | 20.7 | 13.9 | ▲ +48.5% | 20.6 | ▲ +0.1% |
| 毛利率 | 19.2% | 18.8% | ▲ +0.4 个百分点 | 23.5% | ▼ -4.3 个百分点 |
| 营业利润 | 5.8 | 3.6 | ▲ +60.2% | 8.1 | ▼ -28.9% |
| 营业利润率 | 5.4% | 4.9% | ▲ +0.5 个百分点 | 9.2% | ▼ -3.9 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 4.2% | 3.7% | ▲ +0.5 个百分点 | 6.1% | ▼ -2.0 个百分点 |
| 净利润 | 2.7 | 1.0 | ▲ +157.1% | 3.3 | ▼ -18.4% |
| 净利率 | 2.5% | 1.4% | ▲ +1.1 个百分点 | 3.8% | ▼ -1.3 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.24 | 0.11 | ▲ +118.2% | 0.27 | ▼ -11.1% |
| 经营活动现金流 | 30.2 | 14.2 | ▲ +111.9% | 24.0 | ▲ +25.8% |
| 资本开支 | 11.5 | 4.1 | ▲ +179.4% | 10.0 | ▲ +14.5% |
| 自由现金流 | 18.7 | 10.1 | ▲ +84.4% | 14.0 | ▲ +33.9% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
消费制造单期财报（FY2020Q4 对比上年同期 FY2019Q4 与上期 FY2020Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +60.2%（+2.2 亿美元） 行业重点 | 改善 | 营业利润 5.8 亿美元 vs 上年同期 3.6 亿美元（+60.2%）；营业利润率 4.9% → 5.4%（+0.5 个百分点），毛利率 18.8% → 19.2%（+0.4 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +45.5% | 改善 | 本期 107.4 亿美元 vs 上年同期 73.8 亿美元（+45.5%） |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -51.7%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -2.0 亿美元（占税前利润 -51.7%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +179.4% 至 11.5 亿美元（折旧的 2.62 倍） | 关注 | 单季资本开支 11.5 亿美元 vs 折旧 4.4 亿美元，自由现金流 18.7 亿美元 |
| 前瞻与投入 | 前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +25.4%（vs 营收 +45.5%） | 关注 | 合同负债 14.6 亿美元（同比 +25.4%），低于当季营收增速（+45.5%） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 +15.5%（DIO 43.1 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 +15.5%（DIO 43.1 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +60.2%（+2.2 亿美元） 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动
- 纵向利润表桥（总增量 +2.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +1.6 亿美元（占 75.6%）；② 营业利润率变动（4.9% → 5.4%，+0.5 个百分点）贡献 +0.5 亿美元（占 24.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 +0.4 个百分点（18.8% → 19.2%）；期间费用及税金率 -0.1 个百分点（14.0% → 13.9%，总额同比 +44.5% vs 营收 +45.5%）；研发费用同比 +51.3%（占营收 +0.2 个百分点）；销管费用同比 +38.6%（占营收 -0.4 个百分点）；股权激励同比 +125.3%（占营收 +2.1 个百分点）；折旧摊销同比 +14.9%（占营收 -1.1 个百分点）
营收同比 +45.5% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 107.4 亿美元，上年同期 73.8 亿美元，同比增减 +33.6 亿美元（+45.5%）
- 增速换挡：上一季（FY2020Q3）营收同比 +39.2%，本季变动 +6.3 个百分点
主业外收益占税前利润 -51.7%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 5.8 亿美元，营业外收支净额 -2.0 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -51.7%（上年同期 -106.3%）
- 增速失真对比：账面净利润 2.7 亿美元（同比 +157.1%），远偏离主业营业利润增速（+60.2%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 1118.1%，应计比率升至 -5.3%
资本开支同比 +179.4% 至 11.5 亿美元（折旧的 2.62 倍） 前瞻与投入 · 关注
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 11.5 亿美元（同比 +179.4%），是当季折旧摊销 4.4 亿美元（同比 +14.9%）的 2.62 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 12.2 亿美元；新签经营租赁使用权资产 2.2 亿美元
- 自由现金流反转：经营现金流 30.2 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 18.7 亿美元（上年同期 10.1 亿美元），再扣除股权激励后为 12.4 亿美元
前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 +25.4%（vs 营收 +45.5%） 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降
- 期末合同负债（预收款）14.6 亿美元，上年同期 11.6 亿美元，同比 25.4%，与当季营收同比（+45.5%）形成 -20.1 个百分点 剪刀差
- 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 +2.0 亿美元（上季末 12.6 亿美元 → 本季末 14.6 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 109.4 亿美元
营运资本与现金质量异动：存货同比 +15.5%（DIO 43.1 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力
- 存货与周转：期末存货 41.0 亿美元（上年同期 35.5 亿美元，同比 +15.5% vs 营业成本 +44.8%），存货周转天数 43.1 天（上年同期 54.1 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
消费制造滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.0% | 16.6% | 18.9% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 6.3% | -0.3% | -13.9% （FY2017Q4） | 持续漂移·改善 |
| 应付周转天数 | 88.7 天 | 67.1 天 | 91.5 天 （FY2017Q4） | 趋势反转·变化 |
| 应收周转天数 | 21.8 天 | 19.7 天 | 16.0 天 （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 60.1 天 | 63.2 天 | 86.6 天 （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 合同负债/营收 | 4.6% | 4.7% | 8.6% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 824.3% | — | 735.1% （FY2020Q2） | 历史不足 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |
异常与报表拆解
应付周转天数 重点 趋势反转 · 变化 本期 88.7 天，对照 FY2019Q4 67.1 天，变化 +21.6 天
为什么重要：对供应商的占款能力（产业链地位）
- 期末应付 +60.5% vs TTM 营业成本 +21.4%（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势
营业利润率 重点 持续漂移 · 改善 本期 6.3%，对照 FY2019Q4 -0.3%，变化 +6.6 个百分点
为什么重要：费用控制与规模效应
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 0% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +4.5 个百分点，研发费用率 -0.7 个百分点，销售及管理费用率 -0.8 个百分点（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
资本开支/折旧摊销 趋势反转 · 变化 本期 2.01 倍，对照 FY2019Q4 0.97 倍，变化 +1.04 倍
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 40% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 资本开支 +137.9%、折旧摊销 +14.6%、营收 +28.3%（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
资本开支/营收 趋势反转 · 变化 本期 10.0%，对照 FY2019Q4 5.4%，变化 +4.6 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 31% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 分子 +137.9% vs 营收 +28.3%（FY2019Q4 → FY2020Q4（TTM））
- 注意：同时符合：持续漂移
其余：资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，恶化，非重点）、股权激励/营收（趋势反转，恶化，非重点）
数据不足、未检测：税后营业利润率（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）；有效税率（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；营业外收支/税前利润（只有 4 期 TTM，至少需要 7 期）；经营现金流/净利润（只有 3 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。