FY2025Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2025Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 193.4 | 213.0 | ▼ -9.2% | 257.1 | ▼ -24.8% |
| 毛利 | 31.5 | 37.0 | ▼ -14.7% | 41.8 | ▼ -24.6% |
| 毛利率 | 16.3% | 17.4% | ▼ -1.0 个百分点 | 16.3% | ▲ +0.1 个百分点 |
| 营业利润 | 4.0 | 11.7 | ▼ -65.9% | 15.8 | ▼ -74.8% |
| 营业利润率 | 2.1% | 5.5% | ▼ -3.4 个百分点 | 6.2% | ▼ -4.1 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 1.5% | 4.1% | ▼ -2.6 个百分点 | 5.2% | ▼ -3.8 个百分点 |
| 净利润 | 4.1 | 13.9 | ▼ -70.6% | 21.9 | ▼ -81.3% |
| 净利率 | 2.1% | 6.5% | ▼ -4.4 个百分点 | 8.5% | ▼ -6.4 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.12 | 0.41 | ▼ -70.7% | — | — |
| 经营活动现金流 | 21.6 | 2.4 | ▲ +790.9% | 48.1 | ▼ -55.2% |
| 资本开支 | 14.9 | 27.8 | ▼ -46.3% | 27.8 | ▼ -46.3% |
| 自由现金流 | 6.6 | -25.4 | ▲ +126.2% | 20.3 | ▼ -67.4% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
消费制造单期财报（FY2025Q1 对比上年同期 FY2024Q1 与上期 FY2024Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 -65.9%（-7.7 亿美元），营业利润率 -3.4 个百分点 行业重点 | 恶化 | 营业利润 4.0 亿美元 vs 上年同期 11.7 亿美元（-65.9%）；营业利润率 5.5% → 2.1%（-3.4 个百分点），毛利率 17.4% → 16.3%（-1.0 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 -9.2%，连续 3 季低于一致预期（本季 -9.3%） | 恶化 | 本期 193.4 亿美元 vs 上年同期 213.0 亿美元（-9.2%） |
| 前瞻与投入 | 前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +157.8% 至 99.5 亿美元 | 改善 | RPO 同比 +157.8% vs 当季营收同比 -9.2%，在手长单锁定量远超当期收入确认 |
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 32.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 1.9 亿美元（占税前利润 32.3%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 -14.5%（DIO 77.3 天） 行业重点 | 关注 | 存货同比 -14.5%（DIO 77.3 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 -65.9%（-7.7 亿美元），营业利润率 -3.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化
行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动
- 纵向利润表桥（总增量 -7.7 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -1.1 亿美元（占 14.0%）；② 营业利润率变动（5.5% → 2.1%，-3.4 个百分点）贡献 -6.6 亿美元（占 86.0%）
- 利润率桥明细：毛利率 -1.0 个百分点（17.4% → 16.3%）；期间费用及税金率 +2.4 个百分点（11.9% → 14.2%，总额同比 +9.1% vs 营收 -9.2%）；研发费用同比 +22.4%（占营收 +1.9 个百分点）；销管费用同比 -9.0%（占营收 +0.0 个百分点）；股权激励同比 +9.4%（占营收 +0.5 个百分点）；折旧摊销同比 +23.8%（占营收 +1.6 个百分点）
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q1 P033]（Vaibhav Taneja｜Chief Accounting Officer and CFO·电话会）；[TSLA FY2025Q1 P005]（Elon Musk｜CEO·电话会）；[TSLA FY2025Q1 P009]（Elon Musk｜CEO·电话会）
营收同比 -9.2%，连续 3 季低于一致预期（本季 -9.3%） 业绩与指引 · 恶化
- 单季营收 193.4 亿美元，上年同期 213.0 亿美元，同比增减 -19.7 亿美元（-9.2%）
- 增速换挡：上一季（FY2024Q4）营收同比 +2.1%，本季变动 -11.4 个百分点
- 一致预期核对（谷歌财经）：预期 213.3 亿美元，实际偏离 -9.3%（连续 3 个季度低于一致预期）
- 顶层收入拆分表现：汽车销售 129.2 亿美元（同比 -21.5%，占比 66.8%）；服务及其他 26.4 亿美元（同比 +15.3%，占比 13.6%）；能源发电及存储销售 26.2 亿美元（同比 +72.2%，占比 13.6%）；汽车监管积分 6.0 亿美元（同比 +34.6%，占比 3.1%）
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q1 P041]（Vaibhav Taneja｜Chief Accounting Officer and CFO·电话会）；[TSLA FY2025Q1 P042]（Vaibhav Taneja｜Chief Accounting Officer and CFO·电话会）；[TSLA FY2025Q1 P171]（Elon Musk｜CEO·电话会）
前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +157.8% 至 99.5 亿美元 前瞻与投入 · 改善
- 剩余履约义务（已签约未确认收入）99.5 亿美元，上年同期 38.6 亿美元，同比 157.8%（比当季营收增速高出 +167.0 个百分点）
- 同步核对合同负债（客户已预付部分）：32.4 亿美元，同比 7.2%
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q1 P123]（Speaker 6·电话会）；[TSLA FY2025Q1 P180]（Elon Musk｜CEO·电话会）
主业外收益占税前利润 32.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 4.0 亿美元，营业外收支净额 1.9 亿美元，主业之外收益占税前利润达 32.3%（上年同期 38.0%）
- 增速失真对比：账面净利润 4.1 亿美元（同比 -70.6%），远偏离主业营业利润增速（-65.9%）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 527.1%，应计比率升至 -1.4%
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q1 P036]（Vaibhav Taneja｜Chief Accounting Officer and CFO·电话会）
营运资本与现金质量异动：存货同比 -14.5%（DIO 77.3 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注
行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力
- 存货与周转：期末存货 137.1 亿美元（上年同期 160.3 亿美元，同比 -14.5% vs 营业成本 -8.1%），存货周转天数 77.3 天（上年同期 83.1 天）
电话会佐证线索： [TSLA FY2025Q1 P021]（Elon Musk｜CEO·电话会）；[TSLA FY2025Q1 P022]（Elon Musk｜CEO·电话会）；[TSLA FY2025Q1 P160]（Speaker 9·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
消费制造滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 17.7% | 17.8% | 27.1% （FY2022Q1） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 6.6% | 7.8% | 15.3% （FY2022Q1） | 符合原趋势 |
| 应付周转天数 | 62.4 天 | 69.0 天 | 89.9 天 （FY2022Q1） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 14.4 天 | 15.0 天 | 13.6 天 （FY2022Q1） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 63.5 天 | 75.1 天 | 53.9 天 （FY2022Q1） | 趋势反转·改善 |
| 合同负债/营收 | 3.4% | 3.2% | 2.6% （FY2022Q1） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | 272.8% | 79.3% | 162.5% （FY2022Q1） | 趋势反转·改善 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |
异常与报表拆解
经营现金流/净利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 272.8%，对照 FY2024Q1 79.3%，变化 +193.5 个百分点
为什么重要：利润的现金含量
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 33% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
- 经营现金流 +53.3% vs 净利润 -55.4%（FY2024Q1 → FY2025Q1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货减少 23.3 亿（释放现金，约净利润的 38%）；应付减少 12.5 亿（占用现金，约净利润的 20%）；合同负债增加 2.2 亿（释放现金，约净利润的 4%）；应收减少 1.0 亿（释放现金，约净利润的 2%）
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
固定资产周转率 趋势反转 · 恶化 本期 2.58 倍，对照 FY2024Q1 3.01 倍，变化 -0.43 倍
- 期末固定资产净值 +18.0% vs TTM 营收 +1.0%（FY2024Q1 → FY2025Q1（TTM））
有效税率 趋势反转 · 变化 本期 19.8%，对照 FY2024Q1 -52.7%，变化 +72.5 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 所得税 — vs 税前利润 -15.1%（FY2024Q1 → FY2025Q1（TTM））
应计比率 趋势反转 · 改善 本期 -8.5%，对照 FY2024Q1 2.6%，变化 -11.1 个百分点
- 经营现金流 +53.3% vs 净利润 -55.4%（FY2024Q1 → FY2025Q1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货减少 23.3 亿（释放现金，约净利润的 38%）；应付减少 12.5 亿（占用现金，约净利润的 20%）；合同负债增加 2.2 亿（释放现金，约净利润的 4%）；应收减少 1.0 亿（释放现金，约净利润的 2%）
- 注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移
存货周转天数 重点 趋势反转 · 改善 本期 63.5 天，对照 FY2024Q1 75.1 天，变化 -11.7 天
为什么重要：库存周转，需求转弱时先积压
- 期末存货 -14.5% vs TTM 营业成本 +1.2%（FY2024Q1 → FY2025Q1（TTM））
- 收入结构（TTM 占比）：汽车销售 80% → 72%；能源发电及存储销售 6% → 11%
其余：自由现金流利润率（偏离趋势，改善）、营收同比（TTM）（偏离趋势，改善）、资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，改善，非重点）、剩余履约义务/营收（持续漂移，改善，非重点）
数据不足、未检测：税后营业利润率（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。