特斯拉TSLA

营收同比 +760.9% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 4.3 亿美元，上年同期 0.5 亿美元，同比增减 +3.8 亿美元（+760.9%）
• 增速换挡：上一季（FY2013Q2）营收同比 +1420.1%，本季变动 -659.1 个百分点

营业利润同比 —（+0.8 亿美元），营业利润率 +209.4 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善

行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动

• 纵向利润表桥（总增量 +0.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -8.3 亿美元（占 -1059.3%）；② 营业利润率变动（-216.5% → -7.1%，+209.4 个百分点）贡献 +9.0 亿美元（占 1159.3%）
• 利润率桥明细：毛利率 +41.3 个百分点（-17.5% → 23.8%）；期间费用及税金率 -168.1 个百分点（199.0% → 30.9%，总额同比 +33.8% vs 营收 +760.9%）；研发费用同比 -9.0%（占营收 -110.5 个百分点）；销管费用同比 +103.9%（占营收 -57.6 个百分点）；股权激励同比 +68.2%（占营收 -20.0 个百分点）；折旧摊销同比 +211.8%（占营收 -8.7 个百分点）

营运资本与现金质量异动：应收同比 +419.2%（DSO 16.7 天 → 10.1 天）；存货同比 +118.5%（DIO 96.5 天）；应付同比 +86.7%（DPO 251.2 天 → 84.0 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力

• 应收账款与账期：期末应收合计 0.5 亿美元（上年同期 0.1 亿美元，同比 +419.2% vs 营收 +760.9%），应收周转天数 10.1 天（上年同期 16.7 天，上一季 25.6 天）
• 存货与周转：期末存货 3.5 亿美元（上年同期 1.6 亿美元，同比 +118.5% vs 营业成本 +458.0%），存货周转天数 96.5 天（上年同期 246.5 天）
• 供应商占款支撑现金流：期末应付 3.0 亿美元（上年同期 1.6 亿美元，同比 +86.7%），应付周转天数 84.0 天（上年同期 251.2 天），现金转换周期 22.6 天（上年同期 12.1 天）

资本开支同比 +22.7% 至 0.8 亿美元（折旧的 3.61 倍） 前瞻与投入 · 关注

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 0.8 亿美元（同比 +22.7%），是当季折旧摊销 0.2 亿美元（同比 +211.8%）的 3.61 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 1.0 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 0.3 亿美元（上年同期 -1.6 亿美元），再扣除股权激励后为 0.0 亿美元
• 资产负债表融资信号：长期借款从上年同期的 4.1 亿美元 升至 5.8 亿美元（同比 +40.6%）

营业利润率 重点 持续漂移 · 改善 本期 -8.1%，对照 FY2012Q3 -262.7%，变化 +254.6 个百分点

为什么重要：费用控制与规模效应

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 3% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +9.4 个百分点，研发费用率 -168.4 个百分点，销售及管理费用率 -76.7 个百分点（FY2012Q3 → FY2013Q3（TTM））
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

自由现金流利润率 趋势反转 · 改善 本期 -8.7%，对照 FY2012Q3 -331.6%，变化 +322.9 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 5% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 — vs 净利润 —（FY2012Q3 → FY2013Q3（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：存货增加 1.9 亿（占用现金，约净利润的 -128%）；应付增加 1.4 亿（释放现金，约净利润的 -95%）；合同负债增加 0.6 亿（释放现金，约净利润的 -41%）；应收增加 0.4 亿（占用现金，约净利润的 -26%）
• 资本开支 +10.7%，占营收 -133.5 个百分点
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

营收同比（TTM） 持续漂移 · 改善 本期 1065.2%，对照 FY2012Q3 -27.3%，变化 +1092.4 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 24% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• TTM 营收 1.5 亿 → 17.0 亿
• 注意：历史只有 8 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 19.0%，对照 FY2012Q3 9.6%，变化 +9.4 个百分点

为什么重要：原材料成本与价格竞争

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 32% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
• 营收 +1065.2%、营业成本 +944.3%（FY2012Q3 → FY2013Q3（TTM））
• 折旧摊销 +282.6%，占营收 -8.4 个百分点（营收增长摊薄了折旧）
• 注意：历史只有 12 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

固定资产周转率 趋势反转 · 改善 本期 2.60 倍，对照 FY2012Q3 0.30 倍，变化 +2.30 倍

• 期末固定资产净值 +34.6% vs TTM 营收 +1065.2%（FY2012Q3 → FY2013Q3（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移
• 注意：历史只有 10 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低