FY2020Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2020Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 59.8 | 45.4 | ▲ +31.8% | 73.8 | ▼ -18.9% |
| 毛利 | 12.3 | 5.7 | ▲ +118.0% | 13.9 | ▼ -11.3% |
| 毛利率 | 20.6% | 12.5% | ▲ +8.2 个百分点 | 18.8% | ▲ +1.8 个百分点 |
| 营业利润 | 2.8 | -5.2 | ▲ 扭亏 | 3.6 | ▼ -21.2% |
| 营业利润率 | 4.7% | -11.5% | ▲ +16.2 个百分点 | 4.9% | ▼ -0.1 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 4.6% | — | — | 3.7% | ▲ +0.9 个百分点 |
| 净利润 | 0.2 | -7.0 | ▲ 扭亏 | 1.0 | ▼ -84.8% |
| 净利率 | 0.3% | -15.5% | ▲ +15.7 个百分点 | 1.4% | ▼ -1.2 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 0.02 | -4.10 | ▲ 扭亏 | 0.11 | ▼ -81.8% |
| 经营活动现金流 | -4.4 | -6.4 | ▲ +31.2% | 14.2 | ▼ -130.9% |
| 资本开支 | 4.6 | 2.8 | ▲ +62.5% | 4.1 | ▲ +10.4% |
| 自由现金流 | -9.0 | -9.2 | ▲ +2.7% | 10.1 | ▼ -188.4% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
消费制造单期财报（FY2020Q1 对比上年同期 FY2019Q1 与上期 FY2019Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 利润质量与营运资本 | 主业外收益占税前利润 -304.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 | 失真预警 | 营业外收支净额 -2.1 亿美元（占税前利润 -304.3%），评价盈利与估值须用营业利润而非净利润 |
| 盈利与分部 | 营业利润同比 —（+8.0 亿美元），营业利润率 +16.2 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 2.8 亿美元 vs 上年同期 -5.2 亿美元（—）；营业利润率 -11.5% → 4.7%（+16.2 个百分点），毛利率 12.5% → 20.6%（+8.2 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +31.8% | 改善 | 本期 59.8 亿美元 vs 上年同期 45.4 亿美元（+31.8%） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +62.5% 至 4.6 亿美元（折旧的 1.23 倍），自由现金流转负（-9.0 亿美元） | 恶化 | 单季资本开支 4.6 亿美元 vs 折旧 3.7 亿美元，自由现金流 -9.0 亿美元 |
定量归因桥与报表拆解
主业外收益占税前利润 -304.3%，账面净利润与 GAAP EPS 严重失真 利润质量与营运资本 · 失真预警
- 税前利润结构：营业利润 2.8 亿美元，营业外收支净额 -2.1 亿美元，主业之外收益占税前利润达 -304.3%（上年同期 —）
- 增速失真对比：账面净利润 0.2 亿美元（同比 —），远偏离主业营业利润增速（—）
- 现金含量拉低：因未变现账面收益计入净利润，经营现金流/净利润降至 -2750.0%，应计比率升至 1.2%
营业利润同比 —（+8.0 亿美元），营业利润率 +16.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：规模效应与效率提升对冲原材料与汇率波动
- 纵向利润表桥（总增量 +8.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 -1.7 亿美元（占 -20.6%）；② 营业利润率变动（-11.5% → 4.7%，+16.2 个百分点）贡献 +9.7 亿美元（占 120.6%）
- 利润率桥明细：毛利率 +8.2 个百分点（12.5% → 20.6%）；期间费用及税金率 -8.1 个百分点（24.0% → 15.9%，总额同比 -12.6% vs 营收 +31.8%）；研发费用同比 -4.7%（占营收 -2.1 个百分点）；销管费用同比 -10.9%（占营收 -5.0 个百分点）；股权激励同比 +1.4%（占营收 -1.1 个百分点）；折旧摊销同比 +24.1%（占营收 -0.4 个百分点）
- 交叉核对：利润与现金背离：单季营业利润高达 2.8 亿美元，但高额资本开支致自由现金流为 -9.0 亿美元
营收同比 +31.8% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 59.8 亿美元，上年同期 45.4 亿美元，同比增减 +14.4 亿美元（+31.8%）
- 增速换挡：上一季（FY2019Q4）营收同比 +2.2%，本季变动 +29.6 个百分点
资本开支同比 +62.5% 至 4.6 亿美元（折旧的 1.23 倍），自由现金流转负（-9.0 亿美元） 前瞻与投入 · 恶化
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 4.6 亿美元（同比 +62.5%），是当季折旧摊销 3.7 亿美元（同比 +24.1%）的 1.23 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 4.9 亿美元；新签经营租赁使用权资产 0.6 亿美元
- 自由现金流反转：经营现金流 -4.4 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -9.0 亿美元（上年同期 -9.2 亿美元），再扣除股权激励后为 -11.1 亿美元
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
消费制造滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。家电等规模化消费制造；毛利率中等，利润受原材料与价格竞争影响，竞争力体现在对上下游的资金占用（应付、预收）与周转效率。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 18.2% | 18.4% | 23.6% （FY2017Q1） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 2.8% | -1.4% | -7.9% （FY2017Q1） | 符合原趋势 |
| 应付周转天数 | 68.1 天 | 64.3 天 | 115.9 天 （FY2017Q1） | 符合原趋势 |
| 应收周转天数 | 17.9 天 | 16.9 天 | 18.8 天 （FY2017Q1） | 符合原趋势 |
| 存货周转天数 | 77.1 天 | 75.9 天 | 124.0 天 （FY2017Q1） | 偏离趋势·恶化 |
| 合同负债/营收 | 4.6% | 3.4% | 9.8% （FY2017Q1） | 符合原趋势 |
| 收现比 | — | — | — | 数据缺口 |
| 经营现金流/净利润 | — | — | — | 数据缺口 |
| 派息率 | — | — | — | 数据缺口 |
异常与报表拆解
存货周转天数 重点 偏离趋势 · 恶化 本期 77.1 天，对照 趋势值 50.2 天，变化 +26.9 天
为什么重要：库存周转，需求转弱时先积压
- 期末存货 +17.1% vs TTM 营业成本 +15.4%（FY2019Q1 → FY2020Q1（TTM））
应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -7.4%，对照 FY2019Q1 -9.8%，变化 +2.4 个百分点
- 经营现金流 +40.3% vs 净利润 —（FY2019Q1 → FY2020Q1（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应付增加 7.2 亿（释放现金，约净利润的 -501%）；存货增加 6.6 亿（占用现金，约净利润的 -456%）；合同负债增加 4.2 亿（释放现金，约净利润的 -294%）；应收增加 2.3 亿（占用现金，约净利润的 -158%）
- 注意：同时符合：偏离趋势
其余：资本开支增速 − 营收增速（趋势反转，恶化，非重点）
数据不足、未检测：有效税率（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）；营业外收支/税前利润（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。