特斯拉TSLA

营收同比 +89.9% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 7.7 亿美元，上年同期 4.1 亿美元，同比增减 +3.6 亿美元（+89.9%）
• 增速换挡：上一季（FY2014Q1）营收同比 +10.5%，本季变动 +79.4 个百分点

营运资本与现金质量异动：应收同比 -14.9%（DSO 25.6 天 → 11.5 天）；存货同比 +134.2%（DIO 97.9 天） 行业重点 利润质量与营运资本 · 关注

行业逻辑：对上下游的占款能力（应付 DPO vs 应收 DSO）与渠道库存（DIO）是核心竞争力

• 应收账款与账期：期末应收合计 1.0 亿美元（上年同期 1.1 亿美元，同比 -14.9% vs 营收 +89.9%），应收周转天数 11.5 天（上年同期 25.6 天，上一季 10.6 天）
• 存货与周转：期末存货 6.0 亿美元（上年同期 2.5 亿美元，同比 +134.2% vs 营业成本 +82.6%），存货周转天数 97.9 天（上年同期 76.3 天）

资本开支同比 +333.6% 至 1.8 亿美元（折旧的 4.87 倍），自由现金流转负（-1.8 亿美元） 前瞻与投入 · 恶化

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 1.8 亿美元（同比 +333.6%），是当季折旧摊销 0.4 亿美元（同比 +78.7%）的 4.87 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 -0.0 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 -1.8 亿美元（上年同期 -0.8 亿美元），再扣除股权激励后为 -2.2 亿美元

营收同比（TTM） 趋势反转 · 恶化 本期 84.1%，对照 FY2013Q2 760.1%，变化 -676.0 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 13.2 亿 → 24.4 亿
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

毛利率 重点 趋势反转 · 改善 本期 25.8%，对照 FY2013Q2 16.0%，变化 +9.7 个百分点

为什么重要：原材料成本与价格竞争

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 9% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 营收 +84.1%、营业成本 +62.7%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
• 折旧摊销 +98.8%，占营收 +0.3 个百分点（折旧负担加重）
• 注意：同时符合：持续漂移

销售及管理费用率 趋势反转 · 恶化 本期 17.7%，对照 FY2013Q2 14.4%，变化 +3.2 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 15% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 分子 +125.5% vs 营收 +84.1%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））
• 注意：历史只有 11 期 TTM（不足 3 年），趋势判断置信度低

合同负债/营收 重点 持续漂移 · 改善 本期 5.7%，对照 FY2013Q1 0.4%，变化 +5.3 个百分点

为什么重要：经销商预收，需求领先指标

• 期末合同负债 +3667.5% vs TTM 营收 +157.9%（FY2013Q1 → FY2014Q2（TTM））

资本开支/营收 趋势反转 · 变化 本期 19.8%，对照 FY2013Q2 17.0%，变化 +2.8 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化全部来自本期（前几期方向相反或持平）→ 先排查一次性因素
• 分子 +115.0% vs 营收 +84.1%（FY2013Q2 → FY2014Q2（TTM））