FY2026Q1 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2026Q1 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 776.7 | 655.8 | ▲ +18.4% | 764.4 | ▲ +1.6% |
| 毛利 | 536.3 | 454.9 | ▲ +17.9% | 524.3 | ▲ +2.3% |
| 毛利率 | 69.0% | 69.4% | ▼ -0.3 个百分点 | 68.6% | ▲ +0.5 个百分点 |
| 营业利润 | 379.6 | 305.5 | ▲ +24.3% | 343.2 | ▲ +10.6% |
| 营业利润率 | 48.9% | 46.6% | ▲ +2.3 个百分点 | 44.9% | ▲ +4.0 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 39.5% | 38.0% | ▲ +1.6 个百分点 | 37.5% | ▲ +2.0 个百分点 |
| 净利润 | 277.5 | 246.7 | ▲ +12.5% | 272.3 | ▲ +1.9% |
| 净利率 | 35.7% | 37.6% | ▼ -1.9 个百分点 | 35.6% | ▲ +0.1 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 3.72 | 3.30 | ▲ +12.7% | — | — |
| 经营活动现金流 | 450.6 | 341.8 | ▲ +31.8% | 426.5 | ▲ +5.7% |
| 资本开支 | 193.9 | 149.2 | ▲ +30.0% | 170.8 | ▲ +13.6% |
| 自由现金流 | 256.6 | 192.6 | ▲ +33.3% | 255.7 | ▲ +0.4% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2026Q1 对比上年同期 FY2025Q1 与上期 FY2025Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +24.3%（+74.1 亿美元），营业利润率 +2.3 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 379.6 亿美元 vs 上年同期 305.5 亿美元（+24.3%）；营业利润率 46.6% → 48.9%（+2.3 个百分点），毛利率 69.4% → 69.0%（-0.3 个百分点） |
| 业绩与指引 | 营收同比 +18.4%，超一致预期 +3.0% | 改善 | 本期 776.7 亿美元 vs 上年同期 655.8 亿美元（+18.4%） |
| 前瞻与投入 | 前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +49.6% 至 3,980.0 亿美元 行业重点 | 改善 | RPO 同比 +49.6% vs 当季营收同比 +18.4%，在手长单锁定量远超当期收入确认 |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +30.0% 至 193.9 亿美元（折旧的 2.73 倍） 行业重点 | 关注 | 单季资本开支 193.9 亿美元 vs 折旧 71.0 亿美元，自由现金流 256.6 亿美元 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：应付同比 +43.1%（DPO 103.4 天 → 123.7 天） | 关注 | 应付同比 +43.1%（DPO 103.4 天 → 123.7 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +24.3%（+74.1 亿美元），营业利润率 +2.3 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +74.1 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +56.3 亿美元（占 76.0%）；② 营业利润率变动（46.6% → 48.9%，+2.3 个百分点）贡献 +17.8 亿美元（占 24.0%）
- 利润率桥明细：毛利率 -0.3 个百分点（69.4% → 69.0%）；期间费用及税金率 -2.6 个百分点（22.8% → 20.2%，总额同比 +4.9% vs 营收 +18.4%）；研发费用同比 +8.0%（占营收 -1.0 个百分点）；股权激励同比 +5.3%（占营收 -0.5 个百分点）；折旧摊销同比 +51.1%（占营收 +2.0 个百分点）
电话会佐证线索： [MSFT FY2026Q1 P026]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2026Q1 P021]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2026Q1 P027]（Amy Hood｜CFO·电话会）
营收同比 +18.4%，超一致预期 +3.0% 业绩与指引 · 改善
- 单季营收 776.7 亿美元，上年同期 655.8 亿美元，同比增减 +120.9 亿美元（+18.4%）
- 增速换挡：上一季（FY2025Q4）营收同比 +18.1%，本季变动 +0.3 个百分点
- 一致预期核对（谷歌财经）：预期 753.9 亿美元，实际偏离 +3.0%
- 交叉核对：下季营收指引（FY2026Q2）：FY26Q2 营收 795–806 亿美元，同比 +14%–16%（[MSFT FY2026Q1 P029]）
- 交叉核对：前瞻指引核对（下季营收，目标期 FY2026Q2）：FY26Q2 营收 795–806 亿美元，同比 +14%–16%（[MSFT FY2026Q1 P029]）；市场一致预期 802.7 亿美元（低于一致预期 -0.28%）
电话会佐证线索： [MSFT FY2026Q1 P029]（管理层指引记录·下季营收：FY26Q2 营收 795–806 亿美元，同比 +14%–16%）；[MSFT FY2026Q1 P033]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2026Q1 P026]（Amy Hood｜CFO·电话会）
前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +49.6% 至 3,980.0 亿美元 行业重点 前瞻与投入 · 改善
行业逻辑：云合同剩余履约义务（RPO）与预收款是未来 1–2 年算力变现的领先指标
- 剩余履约义务（已签约未确认收入）3980.0 亿美元，上年同期 2660.0 亿美元，同比 49.6%（比当季营收增速高出 +31.2 个百分点）
- 同步核对合同负债（客户已预付部分）：589.9 亿美元，同比 11.2%
电话会佐证线索： [MSFT FY2026Q1 P024]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2026Q1 P005]（Satya Nadella｜Chairman and CEO·电话会）；[MSFT FY2026Q1 P030]（Amy Hood｜CFO·电话会）
资本开支同比 +30.0% 至 193.9 亿美元（折旧的 2.73 倍） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 193.9 亿美元（同比 +30.0%），是当季折旧摊销 71.0 亿美元（同比 +51.1%）的 2.73 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 285.4 亿美元；新签经营租赁使用权资产 14.2 亿美元
- 自由现金流反转：经营现金流 450.6 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 256.6 亿美元（上年同期 192.6 亿美元），再扣除股权激励后为 226.8 亿美元
电话会佐证线索： [MSFT FY2026Q1 P031]（管理层指引记录·全年资本开支：FY26 资本开支增速将高于 FY25（此前的说法是 FY26 增速低于 FY25））；[MSFT FY2026Q1 P023]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2026Q1 P007]（Satya Nadella｜Chairman and CEO·电话会）
营运资本与现金质量异动：应付同比 +43.1%（DPO 103.4 天 → 123.7 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 供应商占款支撑现金流：期末应付 325.8 亿美元（上年同期 227.7 亿美元，同比 +43.1%），应付周转天数 123.7 天（上年同期 103.4 天），现金转换周期 -57.2 天（上年同期 -34.6 天）
电话会佐证线索： [MSFT FY2026Q1 P023]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2026Q1 P034]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2026Q1 P058]（Amy Hood｜CFO·电话会）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 23.5% | 19.5% | 12.0% （FY2023Q1） | 持续漂移·变化 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 23.9% | 39.5% | -2.1% （FY2023Q1） | 趋势反转·改善 |
| 固定资产周转率 | 1.27 倍 | 1.66 倍 | 2.64 倍 （FY2023Q1） | 持续漂移·恶化 |
| 自由现金流利润率 | 26.6% | 28.6% | 31.2% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 营业利润率 | 46.3% | 44.5% | 41.7% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 剩余履约义务/营收 | 135.5% | 104.6% | 90.1% （FY2023Q1） | 持续漂移·改善 |
| 股权激励/营收 | 4.1% | 4.4% | 3.9% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | -6.5% | -2.1% | 0.1% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 15.6% | 16.4% | 15.2% （FY2023Q1） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
固定资产周转率 重点 持续漂移 · 恶化 本期 1.27 倍，对照 FY2020Q3 3.36 倍，变化 -2.09 倍；约 16 年来最低
为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）
- 期末固定资产净值 +460.1% vs TTM 营收 +111.8%（FY2020Q3 → FY2026Q1（TTM））
资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 改善 本期 23.9%，对照 FY2025Q1 39.5%，变化 -15.6 个百分点
为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 资本开支 +39.5%、折旧摊销 —、营收 +15.6%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
- 注意：同时符合：偏离趋势
剩余履约义务/营收 重点 持续漂移 · 改善 本期 135.5%，对照 FY2025Q1 104.6%，变化 +30.8 个百分点
为什么重要：云合同储备，领先营收的需求指标（美股）
- 期末剩余履约义务 +49.6% vs TTM 营收 +15.6%（FY2025Q1 → FY2026Q1（TTM））
资本开支/营收 重点 持续漂移 · 变化 本期 23.5%，对照 FY2023Q1 12.0%，变化 +11.5 个百分点
为什么重要：AI 算力投入强度，决定未来折旧和自由现金流
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 14% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 分子 +183.4% vs 营收 +44.7%（FY2023Q1 → FY2026Q1（TTM））
数据不足、未检测：资本开支/折旧摊销（只有 2 期 TTM，至少需要 7 期）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。
分部表现收入按报告分部
分部趋势 →| 分部（亿） | FY2026Q1 | 上年同期 | 同比 | 占营收 |
|---|---|---|---|---|
| 智能体与基础设施 | 616.7 | — | — | 79.4% |
| └ Microsoft 365 云 | 236.9 | — | — | 30.5% |
| └ Azure | 223.8 | — | — | 28.8% |
| └ 生产力与服务器授权 | 86.8 | — | — | 11.2% |
| └ 行业解决方案 | 48.9 | — | — | 6.3% |
| └ 前沿与支持服务 | 20.2 | — | — | 2.6% |
| 设备与消费 | 160.0 | — | — | 20.6% |
| └ 搜索与广告 | 59.4 | — | — | 7.7% |
| └ 游戏 | 55.1 | — | — | 7.1% |
| └ Windows OEM 及设备 | 45.5 | — | — | 5.9% |