FY2019Q3 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2019Q3 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 305.7 | 268.2 | ▲ +14.0% | 324.7 | ▼ -5.9% |
| 毛利 | 204.0 | 175.5 | ▲ +16.2% | 200.5 | ▲ +1.8% |
| 毛利率 | 66.7% | 65.4% | ▲ +1.3 个百分点 | 61.7% | ▲ +5.0 个百分点 |
| 营业利润 | 103.4 | 82.9 | ▲ +24.7% | 102.6 | ▲ +0.8% |
| 营业利润率 | 33.8% | 30.9% | ▲ +2.9 个百分点 | 31.6% | ▲ +2.2 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 28.4% | 26.6% | ▲ +1.9 个百分点 | 25.6% | ▲ +2.8 个百分点 |
| 净利润 | 88.1 | 74.2 | ▲ +18.7% | 84.2 | ▲ +4.6% |
| 净利率 | 28.8% | 27.7% | ▲ +1.1 个百分点 | 25.9% | ▲ +2.9 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 1.14 | 0.95 | ▲ +20.0% | 1.08 | ▲ +5.6% |
| 经营活动现金流 | 135.2 | 121.5 | ▲ +11.3% | 89.0 | ▲ +51.9% |
| 资本开支 | 25.6 | 29.3 | ▼ -12.6% | 37.1 | ▼ -30.8% |
| 自由现金流 | 109.6 | 92.2 | ▲ +18.9% | 51.9 | ▲ +111.0% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2019Q3 对比上年同期 FY2018Q3 与上期 FY2019Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
自适应规则生效：混合业态自适应：虽属「互联网平台与云」，但报表存货周转天数达 17.5 天（含自营零售/硬件存货），自动激活存货与应付周转检测
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +24.7%（+20.5 亿美元），营业利润率 +2.9 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 103.4 亿美元 vs 上年同期 82.9 亿美元（+24.7%）；营业利润率 30.9% → 33.8%（+2.9 个百分点），毛利率 65.4% → 66.7%（+1.3 个百分点） |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 -6.4%（DIO 17.5 天） | 关注 | 存货同比 -6.4%（DIO 17.5 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +24.7%（+20.5 亿美元），营业利润率 +2.9 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +20.5 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +11.6 亿美元（占 56.6%）；② 营业利润率变动（30.9% → 33.8%，+2.9 个百分点）贡献 +8.9 亿美元（占 43.4%）
- 利润率桥明细：毛利率 +1.3 个百分点（65.4% → 66.7%）；期间费用及税金率 -1.6 个百分点（34.5% → 32.9%，总额同比 +8.7% vs 营收 +14.0%）；研发费用同比 +16.2%（占营收 +0.3 个百分点）；股权激励同比 +20.9%（占营收 +0.2 个百分点）
营运资本与现金质量异动：存货同比 -6.4%（DIO 17.5 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 存货与周转：期末存货 19.5 亿美元（上年同期 20.8 亿美元，同比 -6.4% vs 营业成本 +9.7%），存货周转天数 17.5 天（上年同期 20.5 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 11.3% | 9.4% | 8.6% （FY2016Q3） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | 24.0% | 1.3% | 44.3% （FY2016Q3） | 趋势反转·恶化 |
| 固定资产周转率 | 3.63 倍 | 3.79 倍 | 5.16 倍 （FY2016Q3） | 符合原趋势 |
| 自由现金流利润率 | 27.5% | 31.7% | 27.9% （FY2016Q3） | 趋势反转·恶化 |
| 营业利润率 | 33.5% | 30.6% | 17.3% （FY2016Q3） | 持续漂移·改善 |
| 剩余履约义务/营收 | 61.4% | 57.6% | 59.5% （FY2018Q1） | 符合原趋势 |
| 股权激励/营收 | 3.7% | 3.6% | 3.4% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | 2.0% | 4.1% | -2.7% （FY2016Q3） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 15.4% | 15.6% | -8.3% （FY2016Q3） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 恶化 本期 24.0%，对照 FY2018Q3 1.3%，变化 +22.8 个百分点
为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 资本开支 +39.4%、折旧摊销 —、营收 +15.4%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
经营现金流/净利润 持续漂移 · 恶化 本期 136.0%，对照 FY2018Q2 303.6%，变化 -167.6 个百分点
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 1% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 +13.1% vs 净利润 +152.6%（FY2018Q2 → FY2019Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 29.4 亿（释放现金，约净利润的 8%）；应收增加 8.4 亿（占用现金，约净利润的 2%）；应付减少 3.1 亿（占用现金，约净利润的 1%）；存货减少 0.5 亿（释放现金，约净利润的 0%）
自由现金流利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 27.5%，对照 FY2018Q3 31.7%，变化 -4.1 个百分点
为什么重要：利润 ≠ 现金：重投入期自由现金流被挤压的程度
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 经营现金流 +9.3% vs 净利润 +121.5%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 28.8 亿（释放现金，约净利润的 8%）；应收增加 20.6 亿（占用现金，约净利润的 6%）；存货减少 1.3 亿（释放现金，约净利润的 0%）；应付减少 0.8 亿（占用现金，约净利润的 0%）
- 资本开支 +39.4%，占营收 +2.0 个百分点
有效税率 趋势反转 · 变化 本期 16.4%，对照 FY2018Q3 53.3%，变化 -36.9 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 所得税 -61.9% vs 税前利润 +23.8%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
应计比率 持续漂移 · 恶化 本期 -4.8%，对照 FY2018Q3 -11.3%，变化 +6.5 个百分点
- 经营现金流 +9.3% vs 净利润 +121.5%（FY2018Q3 → FY2019Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 28.8 亿（释放现金，约净利润的 8%）；应收增加 20.6 亿（占用现金，约净利润的 6%）；存货减少 1.3 亿（释放现金，约净利润的 0%）；应付减少 0.8 亿（占用现金，约净利润的 0%）
其余：税后营业利润率（持续漂移，改善）、营业利润率（持续漂移，改善）、派息率（持续漂移，变化，非重点）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。