FY2020Q3 数据速览
业绩与预期
核心数据
完整季度财务 →| 指标 | FY2020Q3 | 上年同期 | 同比 | 上一季 | 环比 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 350.2 | 305.7 | ▲ +14.6% | 369.1 | ▼ -5.1% |
| 毛利 | 240.5 | 204.0 | ▲ +17.9% | 245.5 | ▼ -2.0% |
| 毛利率 | 68.7% | 66.7% | ▲ +1.9 个百分点 | 66.5% | ▲ +2.1 个百分点 |
| 营业利润 | 129.8 | 103.4 | ▲ +25.5% | 138.9 | ▼ -6.6% |
| 营业利润率 | 37.0% | 33.8% | ▲ +3.2 个百分点 | 37.6% | ▼ -0.6 个百分点 |
| 税后营业利润率 | 31.0% | 28.4% | ▲ +2.6 个百分点 | 31.1% | ▼ -0.1 个百分点 |
| 净利润 | 107.5 | 88.1 | ▲ +22.1% | 116.5 | ▼ -7.7% |
| 净利率 | 30.7% | 28.8% | ▲ +1.9 个百分点 | 31.6% | ▼ -0.9 个百分点 |
| 摊薄每股收益 | 1.40 | 1.14 | ▲ +22.8% | 1.51 | ▼ -7.3% |
| 经营活动现金流 | 175.0 | 135.2 | ▲ +29.5% | 106.8 | ▲ +63.9% |
| 资本开支 | 37.7 | 25.6 | ▲ +46.9% | 35.4 | ▲ +6.3% |
| 自由现金流 | 137.4 | 109.6 | ▲ +25.4% | 71.4 | ▲ +92.5% |
金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。
利润流向
当季异动
互联网平台与云单期财报（FY2020Q3 对比上年同期 FY2019Q3 与上期 FY2020Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
自适应规则生效：混合业态自适应：虽属「互联网平台与云」，但报表存货周转天数达 13.7 天（含自营零售/硬件存货），自动激活存货与应付周转检测
当季异动总览
| 类别 | 异动指标与幅度 | 方向 | 核心数据对照 |
|---|---|---|---|
| 盈利与分部 | 营业利润同比 +25.5%（+26.3 亿美元），营业利润率 +3.2 个百分点 行业重点 | 改善 | 营业利润 129.8 亿美元 vs 上年同期 103.4 亿美元（+25.5%）；营业利润率 33.8% → 37.0%（+3.2 个百分点），毛利率 66.7% → 68.7%（+1.9 个百分点） |
| 前瞻与投入 | 资本开支同比 +46.9% 至 37.7 亿美元（折旧的 —） 行业重点 | 关注 | 单季资本开支 37.7 亿美元 vs 折旧 —，自由现金流 137.4 亿美元 |
| 利润质量与营运资本 | 营运资本与现金质量异动：存货同比 -15.7%（DIO 13.7 天） | 关注 | 存货同比 -15.7%（DIO 13.7 天） |
定量归因桥与报表拆解
营业利润同比 +25.5%（+26.3 亿美元），营业利润率 +3.2 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 改善
行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧
- 纵向利润表桥（总增量 +26.3 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +15.1 亿美元（占 57.1%）；② 营业利润率变动（33.8% → 37.0%，+3.2 个百分点）贡献 +11.3 亿美元（占 42.9%）
- 利润率桥明细：毛利率 +1.9 个百分点（66.7% → 68.7%）；期间费用及税金率 -1.3 个百分点（32.9% → 31.6%，总额同比 +10.0% vs 营收 +14.6%）；研发费用同比 +13.2%（占营收 -0.2 个百分点）；股权激励同比 +14.2%（占营收 -0.0 个百分点）
资本开支同比 +46.9% 至 37.7 亿美元（折旧的 —） 行业重点 前瞻与投入 · 关注
行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率
- 折旧滞后桥：单季现金资本开支 37.7 亿美元（同比 +46.9%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
- 全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 40.3 亿美元；新签经营租赁使用权资产 6.8 亿美元
- 自由现金流反转：经营现金流 175.0 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 137.4 亿美元（上年同期 109.6 亿美元），再扣除股权激励后为 124.0 亿美元
营运资本与现金质量异动：存货同比 -15.7%（DIO 13.7 天） 利润质量与营运资本 · 关注
- 存货与周转：期末存货 16.4 亿美元（上年同期 19.5 亿美元，同比 -15.7% vs 营业成本 +7.9%），存货周转天数 13.7 天（上年同期 17.5 天）
定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。
长期趋势
互联网平台与云滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。
重点指标
| 指标 | 本期 TTM | 一年前 | 更早 | 状态 |
|---|---|---|---|---|
| 资本开支/营收 | 10.6% | 11.3% | 9.3% （FY2017Q3） | 符合原趋势 |
| 资本开支增速 − 营收增速 | -7.0% | 24.0% | 8.4% （FY2017Q3） | 趋势反转·改善 |
| 固定资产周转率 | 3.36 倍 | 3.63 倍 | 4.17 倍 （FY2017Q3） | 偏离趋势·改善 |
| 自由现金流利润率 | 31.3% | 27.5% | 31.1% （FY2017Q3） | 趋势反转·改善 |
| 营业利润率 | 37.5% | 33.5% | 26.7% （FY2017Q3） | 持续漂移·改善 |
| 剩余履约义务/营收 | 67.1% | 61.4% | 59.5% （FY2018Q1） | 符合原趋势 |
| 股权激励/营收 | 3.7% | 3.7% | 3.4% （FY2017Q4） | 符合原趋势 |
| 营业外收支/税前利润 | 0.5% | 2.0% | 21.7% （FY2017Q3） | 符合原趋势 |
| 营收同比（TTM） | 13.5% | 15.4% | 5.4% （FY2017Q3） | 符合原趋势 |
异常与报表拆解
资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 改善 本期 -7.0%，对照 FY2019Q3 24.0%，变化 -31.1 个百分点
为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 资本开支 +6.5%、折旧摊销 —、营收 +13.5%（FY2019Q3 → FY2020Q3（TTM））
营业利润率 重点 持续漂移 · 改善 本期 37.5%，对照 FY2018Q2 30.1%，变化 +7.4 个百分点
为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 18% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +3.2 个百分点，研发费用率 -0.2 个百分点（FY2018Q2 → FY2020Q3（TTM））
税后营业利润率 趋势反转 · 改善 本期 33.2%，对照 FY2019Q3 28.0%，变化 +5.2 个百分点；约 11 年来最高
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 10% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 利润率桥：毛利率 +2.7 个百分点，研发费用率 +0.1 个百分点（FY2019Q3 → FY2020Q3（TTM））
- 有效税率 -5.0 个百分点
- 注意：同时符合：持续漂移
自由现金流利润率 重点 趋势反转 · 改善 本期 31.3%，对照 FY2019Q3 27.5%，变化 +3.7 个百分点
为什么重要：利润 ≠ 现金：重投入期自由现金流被挤压的程度
- 单期贡献：TTM 同比变化中约 28% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
- 经营现金流 +22.3% vs 净利润 +32.5%（FY2019Q3 → FY2020Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 34.3 亿（占用现金，约净利润的 7%）；合同负债增加 27.6 亿（释放现金，约净利润的 6%）；应付增加 17.0 亿（释放现金，约净利润的 4%）；存货减少 3.1 亿（释放现金，约净利润的 1%）
- 资本开支 +6.5%，占营收 -0.7 个百分点
经营现金流/净利润 趋势反转 · 恶化 本期 125.6%，对照 FY2019Q3 136.0%，变化 -10.4 个百分点
- 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
- 经营现金流 +22.3% vs 净利润 +32.5%（FY2019Q3 → FY2020Q3（TTM））
- 营运资本（期末 vs 一年前期末）：应收增加 34.3 亿（占用现金，约净利润的 7%）；合同负债增加 27.6 亿（释放现金，约净利润的 6%）；应付增加 17.0 亿（释放现金，约净利润的 4%）；存货减少 3.1 亿（释放现金，约净利润的 1%）
其余：固定资产周转率（偏离趋势，改善）、有效税率（趋势反转，变化）、毛利率（持续漂移，改善）、派息率（持续漂移，变化，非重点）
报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。