微软 FY2024Q2 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	620.2	611.3	▲ +1.5%	一致预期来自谷歌财经
每股收益（谷歌财经口径）	2.93	2.77	▲ +5.8%	通常为调整后口径，与 GAAP 不同
摊薄每股收益（GAAP）	2.93	—	—	财报口径

核心数据

完整季度财务 →

指标	FY2024Q2	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	620.2	527.5	▲ +17.6%	565.2	▲ +9.7%
毛利	424.0	352.6	▲ +20.2%	402.2	▲ +5.4%
毛利率	68.4%	66.8%	▲ +1.5 个百分点	71.2%	▼ -2.8 个百分点
营业利润	270.3	204.0	▲ +32.5%	269.0	▲ +0.5%
营业利润率	43.6%	38.7%	▲ +4.9 个百分点	47.6%	▼ -4.0 个百分点
税后营业利润率	35.9%	31.2%	▲ +4.7 个百分点	38.9%	▼ -2.9 个百分点
净利润	218.7	164.2	▲ +33.2%	222.9	▼ -1.9%
净利率	35.3%	31.1%	▲ +4.1 个百分点	39.4%	▼ -4.2 个百分点
摊薄每股收益	2.93	2.20	▲ +33.2%	2.99	▼ -2.0%
经营活动现金流	188.5	111.7	▲ +68.7%	305.8	▼ -38.4%
资本开支	97.4	62.7	▲ +55.2%	99.2	▼ -1.8%
自由现金流	91.2	49.0	▲ +86.1%	206.7	▼ -55.9%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

利润流向

业务分部收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮

当季异动

互联网平台与云

单期财报（FY2024Q2 对比上年同期 FY2023Q2 与上期 FY2024Q1）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。

自适应规则生效：混合业态自适应：虽属「互联网平台与云」，但报表存货周转天数达 7.5 天（含自营零售/硬件存货），自动激活存货与应付周转检测

当季异动总览

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
盈利与分部	营业利润同比 +32.5%（+66.3 亿美元），营业利润率 +4.9 个百分点行业重点	改善	营业利润 270.3 亿美元 vs 上年同期 204.0 亿美元（+32.5%）；营业利润率 38.7% → 43.6%（+4.9 个百分点），毛利率 66.8% → 68.4%（+1.5 个百分点）
盈利与分部	核心分部异动：生产力与业务流程营业利润同比 +77.6%，利润率 56.1%（+8.1 个百分点）行业重点	改善	生产力与业务流程贡献了全公司分部利润总增量的 95.6%（量利双升）
业绩与指引	营收同比 +17.6%	改善	本期 620.2 亿美元 vs 上年同期 527.5 亿美元（+17.6%）
前瞻与投入	资本开支同比 +55.2% 至 97.4 亿美元（折旧的 —）行业重点	关注	单季资本开支 97.4 亿美元 vs 折旧 —，自由现金流 91.2 亿美元
利润质量与营运资本	营运资本与现金质量异动：存货同比 -45.8%（DIO 7.5 天）	关注	存货同比 -45.8%（DIO 7.5 天）

定量归因桥与报表拆解共 5 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

营业利润同比 +32.5%（+66.3 亿美元），营业利润率 +4.9 个百分点 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

纵向利润表桥（总增量 +66.3 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +35.9 亿美元（占 54.1%）；② 营业利润率变动（38.7% → 43.6%，+4.9 个百分点）贡献 +30.5 亿美元（占 45.9%）
利润率桥明细：毛利率 +1.5 个百分点（66.8% → 68.4%）；期间费用及税金率 -3.4 个百分点（28.2% → 24.8%，总额同比 +3.4% vs 营收 +17.6%）；研发费用同比 +4.4%（占营收 -1.5 个百分点）；股权激励同比 +11.4%（占营收 -0.3 个百分点）
横向报告分部营业利润归因：生产力与业务流程 +63.4 亿美元（同比 +77.6%，占总增量 95.6%，利润率 48.1% → 56.1%（+8.1 个百分点））〔规模贡献 +42.6 亿美元 + 利润率贡献 +20.8 亿美元，量利双升〕；智能云 +6.5 亿美元（同比 +7.3%，占总增量 9.8%，利润率 41.4% → 44.4%（+3.0 个百分点））〔规模贡献 +0.1 亿美元 + 利润率贡献 +6.4 亿美元，利润率提升驱动〕；更多个人计算 -3.6 亿美元（同比 -10.8%，占总增量 -5.4%，利润率 23.3% → 20.2%（-3.1 个百分点））〔规模贡献 +0.9 亿美元 + 利润率贡献 -4.5 亿美元，利润率承压〕

报告分部	本期营业利润	上年同期	同比增减	同比增速	占总增量比	利润率变化	规模贡献	利润率贡献	驱动类型
生产力与业务流程	145.2 亿美元	81.8 亿美元	+63.4 亿美元	▲ +77.6%	95.6%	48.1% → 56.1%（+8.1pp）	+42.6 亿	+20.8 亿	量利双升
智能云	95.6 亿美元	89.0 亿美元	+6.5 亿美元	▲ +7.3%	9.8%	41.4% → 44.4%（+3.0pp）	+0.1 亿	+6.4 亿	利润率提升驱动
更多个人计算	29.6 亿美元	33.2 亿美元	-3.6 亿美元	▼ -10.8%	-5.4%	23.3% → 20.2%（-3.1pp）	+0.9 亿	-4.5 亿	利润率承压

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q2 P028]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P033]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P039]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）

核心分部异动：生产力与业务流程营业利润同比 +77.6%，利润率 56.1%（+8.1 个百分点） 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：云计算与广告等高利润率分部是全公司利润增量的核心引擎

生产力与业务流程收入 170.0 亿美元 → 258.5 亿美元（同比 +52.1%），营业利润 81.8 亿美元 → 145.2 亿美元（同比 +77.6%，增减 +63.4 亿美元）
量利拆解：收入规模扩张贡献 +42.6 亿美元，利润率提升（48.1% → 56.1%，+8.1 个百分点）贡献 +20.8 亿美元

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q2 P028]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P032]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P033]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）

营收同比 +17.6% 业绩与指引 · 改善

单季营收 620.2 亿美元，上年同期 527.5 亿美元，同比增减 +92.7 亿美元（+17.6%）
增速换挡：上一季（FY2024Q1）营收同比 +12.8%，本季变动 +4.8 个百分点
一致预期核对（谷歌财经）：预期 611.3 亿美元，实际偏离 +1.5%
顶层收入拆分表现：生产力与业务流程 258.5 亿美元（同比 +52.1%，占比 41.7%）；智能云 215.2 亿美元（同比 +0.1%，占比 34.7%）；更多个人计算 146.4 亿美元（同比 +2.8%，占比 23.6%）

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q2 P034]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P035]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P036]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）

资本开支同比 +55.2% 至 97.4 亿美元（折旧的 —） 行业重点前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

折旧滞后桥：单季现金资本开支 97.4 亿美元（同比 +55.2%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 115.3 亿美元；新签经营租赁使用权资产 8.5 亿美元
自由现金流反转：经营现金流 188.5 亿美元扣除资本开支后，自由现金流为 91.2 亿美元（上年同期 49.0 亿美元），再扣除股权激励后为 62.9 亿美元

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q2 P083]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P040]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P084]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）

营运资本与现金质量异动：存货同比 -45.8%（DIO 7.5 天） 利润质量与营运资本 · 关注

存货与周转：期末存货 16.2 亿美元（上年同期 29.8 亿美元，同比 -45.8% vs 营业成本 +12.2%），存货周转天数 7.5 天（上年同期 15.5 天）

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q2 P039]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q2 P040]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

长期趋势

互联网平台与云

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。

重点指标

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
资本开支/营收	15.5%	12.1%	11.5% （FY2021Q2）	符合原趋势
资本开支增速 − 营收增速	30.6%	-3.7%	15.7% （FY2021Q2）	趋势反转·恶化
固定资产周转率	2.03 倍	2.47 倍	2.96 倍（FY2021Q2）	持续漂移·恶化
自由现金流利润率	29.6%	29.2%	32.9% （FY2021Q2）	符合原趋势
营业利润率	44.2%	40.6%	39.2% （FY2021Q2）	持续漂移·改善
剩余履约义务/营收	100.6%	94.6%	76.3% （FY2021Q2）	符合原趋势
股权激励/营收	4.5%	4.2%	3.7% （FY2021Q2）	符合原趋势
营业外收支/税前利润	0.7%	-0.3%	0.9% （FY2021Q2）	符合原趋势
营收同比（TTM）	11.5%	10.4%	14.2% （FY2021Q2）	符合原趋势

异常与报表拆解共 4 项滚动 12 个月异动算式拆解 · 点击展开核对

固定资产周转率 重点持续漂移 · 恶化本期 2.03 倍，对照 FY2020Q3 3.36 倍，变化 -1.34 倍；约 15 年来最低

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

期末固定资产净值 +172.5% vs TTM 营收 +64.1%（FY2020Q3 → FY2024Q2（TTM））

资本开支增速 − 营收增速 重点趋势反转 · 恶化本期 30.6%，对照 FY2023Q2 -3.7%，变化 +34.3 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

单期贡献：TTM 同比变化中约 27% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
资本开支 +42.1%、折旧摊销 —、营收 +11.5%（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））
注意：同时符合：偏离趋势、持续漂移

营业利润率 重点持续漂移 · 改善本期 44.2%，对照 FY2023Q2 40.6%，变化 +3.6 个百分点；约 15 年来最高

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

单期贡献：TTM 同比变化中约 32% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
利润率桥：毛利率 +1.6 个百分点，研发费用率 -1.0 个百分点（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））

税后营业利润率 持续漂移 · 改善本期 36.0%，对照 FY2023Q2 33.1%，变化 +2.9 个百分点

单期贡献：TTM 同比变化中约 39% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
利润率桥：毛利率 +1.6 个百分点，研发费用率 -1.0 个百分点（FY2023Q2 → FY2024Q2（TTM））
有效税率 +0.1 个百分点

其余：存货周转天数（趋势反转，改善，非重点）

报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。

分部表现收入按报告分部

分部趋势 →

分部（亿）	FY2024Q2	上年同期	同比	占营收
生产力与业务流程	258.5	170.0	▲ +52.1%	41.7%
└ Microsoft 365 商用	183.2	—	—	29.5%
└ 领英	42.0	38.3	▲ +9.4%	6.8%
└ Microsoft 365 个人	16.8	—	—	2.7%
└ Dynamics	16.6	13.0	▲ +27.4%	2.7%
智能云	215.2	215.1	▲ +0.1%	34.7%
└ 服务器与云服务	196.0	195.9	持平	31.6%
└ 企业与合作伙伴服务	19.2	19.1	▲ +0.5%	3.1%
└ 其他	0.1	0.4	▼ -74.4%	0.0%
更多个人计算	146.4	142.4	▲ +2.8%	23.6%
└ 游戏	71.1	47.6	▲ +49.5%	11.5%
└ Windows 及设备	43.6	—	—	7.0%
└ 搜索与新闻广告	31.7	32.1	▼ -1.3%	5.1%

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