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营业利润同比 -2.8%（-2.2 亿美元），营业利润率 -2.1 个百分点 行业重点 盈利与分部 · 恶化

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

• 纵向利润表桥（总增量 -2.2 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +2.2 亿美元（占 -98.0%）；② 营业利润率变动（38.3% → 36.2%，-2.1 个百分点）贡献 -4.4 亿美元（占 198.0%）
• 利润率桥明细：毛利率 +0.5 个百分点（73.0% → 73.5%）；期间费用及税金率 +2.5 个百分点（34.7% → 37.3%，总额同比 +10.2% vs 营收 +2.7%）；研发费用同比 +6.6%（占营收 +0.4 个百分点）

资本开支同比 +86.7% 至 9.3 亿美元（折旧的 —） 行业重点 前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

• 折旧滞后桥：单季现金资本开支 9.3 亿美元（同比 +86.7%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
• 自由现金流反转：经营现金流 47.8 亿美元 扣除资本开支后，自由现金流为 38.5 亿美元（上年同期 53.6 亿美元）

营收同比 +2.7% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 214.6 亿美元，上年同期 208.8 亿美元，同比增减 +5.7 亿美元（+2.7%）
• 增速换挡：上一季（FY2013Q1）营收同比 -7.9%，本季变动 +10.6 个百分点

营运资本与现金质量异动：存货同比 +22.9%（DIO 26.6 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 存货与周转：期末存货 16.6 亿美元（上年同期 13.5 亿美元，同比 +22.9% vs 营业成本 +1.0%），存货周转天数 26.6 天（上年同期 21.9 天）

固定资产周转率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 8.38 倍，对照 FY2012Q2 9.00 倍，变化 -0.61 倍

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

• 期末固定资产净值 +8.6% vs TTM 营收 +1.2%（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））
• 注意：同时符合：偏离趋势

营业利润率 重点 趋势反转 · 恶化 本期 26.9%，对照 FY2012Q2 37.6%，变化 -10.6 个百分点；约 4 年来最低

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 5% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 -1.0 个百分点，研发费用率 +0.9 个百分点（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））

税后营业利润率 趋势反转 · 恶化 本期 20.8%，对照 FY2012Q2 31.6%，变化 -10.8 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 2% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 -1.0 个百分点，研发费用率 +0.9 个百分点（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））
• 有效税率 +7.0 个百分点
• 注意：同时符合：持续漂移

营收同比（TTM） 重点 趋势反转 · 恶化 本期 1.2%，对照 FY2012Q2 8.0%，变化 -6.8 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• TTM 营收 720.5 亿 → 729.3 亿
• 注意：同时符合：持续漂移

经营现金流/净利润 趋势反转 · 改善 本期 197.5%，对照 FY2012Q2 123.4%，变化 +74.1 个百分点

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 经营现金流 +5.4% vs 净利润 -34.1%（FY2012Q2 → FY2013Q2（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债增加 43.7 亿（释放现金，约净利润的 28%）；应收增加 6.7 亿（占用现金，约净利润的 4%）；应付增加 4.7 亿（释放现金，约净利润的 3%）；存货增加 3.1 亿（占用现金，约净利润的 2%）