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营收同比 +11.9% 业绩与指引 · 改善

• 单季营收 245.4 亿美元，上年同期 219.3 亿美元，同比增减 +26.1 亿美元（+11.9%）
• 增速换挡：上一季（FY2017Q4）营收同比 +24.2%，本季变动 -12.3 个百分点

前瞻指标背离：合同负债（预收款）同比 -13.4%（vs 营收 +11.9%） 前瞻与投入 · 恶化

行业逻辑：预收款减速反映客户提前付款比例或渠道打款意愿下降

• 期末合同负债（预收款）227.8 亿美元，上年同期 263.0 亿美元，同比 -13.4%，与当季营收同比（+11.9%）形成 -25.3 个百分点 剪刀差
• 预收蓄水池还原桥：本季合同负债环比变动 -12.4 亿美元（上季末 240.1 亿美元 → 本季末 227.8 亿美元），还原预收变动后的当季含预收订单口径约 233.0 亿美元

营运资本与现金质量异动：应收同比 +30.8%（DSO 46.3 天 → 54.1 天） 利润质量与营运资本 · 关注

• 应收账款与账期：期末应收合计 145.6 亿美元（上年同期 111.3 亿美元，同比 +30.8% vs 营收 +11.9%），应收周转天数 54.1 天（上年同期 46.3 天，上一季 79.9 天）

资本开支增速 − 营收增速 重点 趋势反转 · 改善 本期 -25.7%，对照 FY2017Q1 56.3%，变化 -82.0 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 4% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 资本开支 -11.5%、折旧摊销 —、营收 +14.2%（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

经营现金流/净利润 趋势反转 · 恶化 本期 153.0%，对照 FY2017Q1 205.0%，变化 -51.9 个百分点

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 4% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 经营现金流 +12.2% vs 净利润 +50.3%（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债减少 35.3 亿（占用现金，约净利润的 13%）；应收增加 34.3 亿（占用现金，约净利润的 13%）；应付增加 5.7 亿（释放现金，约净利润的 2%）；存货增加 0.9 亿（占用现金，约净利润的 0%）
• 注意：同时符合：持续漂移

营业外收支/税前利润 重点 趋势反转 · 改善 本期 3.3%，对照 FY2017Q1 21.7%，变化 -18.4 个百分点

为什么重要：投资组合公允价值与投资收益（腾讯、阿里、谷歌）会扭曲净利润

• 单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
• 营业外收支 58.5 亿 → 10.4 亿，营业利润 +42.2%（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））

营业利润率 重点 趋势反转 · 改善 本期 30.3%，对照 FY2017Q1 24.3%，变化 +6.0 个百分点

为什么重要：规模效应与新增折旧之间的拉锯

• 单期贡献：TTM 同比变化中约 4% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
• 利润率桥：毛利率 +3.5 个百分点，研发费用率 -0.3 个百分点（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
• 注意：同时符合：持续漂移

应计比率 趋势反转 · 恶化 本期 -5.6%，对照 FY2017Q1 -8.7%，变化 +3.1 个百分点

• 经营现金流 +12.2% vs 净利润 +50.3%（FY2017Q1 → FY2018Q1（TTM））
• 营运资本（期末 vs 一年前期末）：合同负债减少 35.3 亿（占用现金，约净利润的 13%）；应收增加 34.3 亿（占用现金，约净利润的 13%）；应付增加 5.7 亿（释放现金，约净利润的 2%）；存货增加 0.9 亿（占用现金，约净利润的 0%）