微软 FY2024Q1 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	565.2	—	—	一致预期来自谷歌财经
摊薄每股收益（GAAP）	2.99	—	—	财报口径

核心数据

完整季度财务 →

指标	FY2024Q1	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	565.2	501.2	▲ +12.8%	561.9	▲ +0.6%
毛利	402.2	346.7	▲ +16.0%	393.9	▲ +2.1%
毛利率	71.2%	69.2%	▲ +2.0 个百分点	70.1%	▲ +1.0 个百分点
营业利润	269.0	215.2	▲ +25.0%	242.5	▲ +10.9%
营业利润率	47.6%	42.9%	▲ +4.7 个百分点	43.2%	▲ +4.4 个百分点
税后营业利润率	38.9%	34.9%	▲ +3.9 个百分点	35.1%	▲ +3.8 个百分点
净利润	222.9	175.6	▲ +27.0%	200.8	▲ +11.0%
净利率	39.4%	35.0%	▲ +4.4 个百分点	35.7%	▲ +3.7 个百分点
摊薄每股收益	2.99	2.35	▲ +27.2%	—	—
经营活动现金流	305.8	232.0	▲ +31.8%	287.7	▲ +6.3%
资本开支	99.2	62.8	▲ +57.8%	89.4	▲ +10.9%
自由现金流	206.7	169.2	▲ +22.2%	198.3	▲ +4.2%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

利润流向

业务分部收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮

当季异动

互联网平台与云

单期财报（FY2024Q1 对比上年同期 FY2023Q1 与上期 FY2023Q4）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。

自适应规则生效：混合业态自适应：虽属「互联网平台与云」，但报表存货周转天数达 16.8 天（含自营零售/硬件存货），自动激活存货与应付周转检测

当季异动总览

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
盈利与分部	营业利润同比 +25.0%（+53.8 亿美元），营业利润率 +4.7 个百分点行业重点	改善	营业利润 269.0 亿美元 vs 上年同期 215.2 亿美元（+25.0%）；营业利润率 42.9% → 47.6%（+4.7 个百分点），毛利率 69.2% → 71.2%（+2.0 个百分点）
盈利与分部	核心分部异动：生产力与业务流程营业利润同比 +71.8%，利润率 56.7%（+6.1 个百分点）行业重点	改善	生产力与业务流程贡献了全公司分部利润总增量的 111.1%（量利双升）
前瞻与投入	资本开支同比 +57.8% 至 99.2 亿美元（折旧的 —）行业重点	关注	单季资本开支 99.2 亿美元 vs 折旧 —，自由现金流 206.7 亿美元
业绩与指引	营收同比 +12.8%	改善	本期 565.2 亿美元 vs 上年同期 501.2 亿美元（+12.8%）
利润质量与营运资本	营运资本与现金质量异动：存货同比 -29.7%（DIO 16.8 天）	关注	存货同比 -29.7%（DIO 16.8 天）

定量归因桥与报表拆解共 5 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

营业利润同比 +25.0%（+53.8 亿美元），营业利润率 +4.7 个百分点 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

纵向利润表桥（总增量 +53.8 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +27.5 亿美元（占 51.1%）；② 营业利润率变动（42.9% → 47.6%，+4.7 个百分点）贡献 +26.3 亿美元（占 48.9%）
利润率桥明细：毛利率 +2.0 个百分点（69.2% → 71.2%）；期间费用及税金率 -2.7 个百分点（26.2% → 23.6%，总额同比 +1.3% vs 营收 +12.8%）；研发费用同比 +0.5%（占营收 -1.4 个百分点）；股权激励同比 +14.4%（占营收 +0.1 个百分点）
横向报告分部营业利润归因：生产力与业务流程 +59.7 亿美元（同比 +71.8%，占总增量 111.1%，利润率 50.5% → 56.7%（+6.1 个百分点））〔规模贡献 +44.3 亿美元 + 利润率贡献 +15.5 亿美元，量利双升〕；更多个人计算 -5.3 亿美元（同比 -12.5%，占总增量 -9.8%，利润率 31.6% → 32.7%（+1.1 个百分点））〔规模贡献 -6.5 亿美元 + 利润率贡献 +1.2 亿美元，负向拖累〕；智能云 -0.7 亿美元（同比 -0.8%，占总增量 -1.3%，利润率 44.2% → 44.5%（+0.3 个百分点））〔规模贡献 -1.4 亿美元 + 利润率贡献 +0.7 亿美元，负向拖累〕

报告分部	本期营业利润	上年同期	同比增减	同比增速	占总增量比	利润率变化	规模贡献	利润率贡献	驱动类型
生产力与业务流程	143.0 亿美元	83.2 亿美元	+59.7 亿美元	▲ +71.8%	111.1%	50.5% → 56.7%（+6.1pp）	+44.3 亿	+15.5 亿	量利双升
更多个人计算	36.9 亿美元	42.2 亿美元	-5.3 亿美元	▼ -12.5%	-9.8%	31.6% → 32.7%（+1.1pp）	-6.5 亿	+1.2 亿	负向拖累
智能云	89.1 亿美元	89.8 亿美元	-0.7 亿美元	▼ -0.8%	-1.3%	44.2% → 44.5%（+0.3pp）	-1.4 亿	+0.7 亿	负向拖累

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q1 P031]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q1 P038]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q1 P045]（Amy Hood｜CFO·电话会）

核心分部异动：生产力与业务流程营业利润同比 +71.8%，利润率 56.7%（+6.1 个百分点） 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：云计算与广告等高利润率分部是全公司利润增量的核心引擎

生产力与业务流程收入 164.6 亿美元 → 252.3 亿美元（同比 +53.2%），营业利润 83.2 亿美元 → 143.0 亿美元（同比 +71.8%，增减 +59.7 亿美元）
量利拆解：收入规模扩张贡献 +44.3 亿美元，利润率提升（50.5% → 56.7%，+6.1 个百分点）贡献 +15.5 亿美元

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q1 P030]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q1 P031]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q1 P046]（Amy Hood｜CFO·电话会）

资本开支同比 +57.8% 至 99.2 亿美元（折旧的 —） 行业重点前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

折旧滞后桥：单季现金资本开支 99.2 亿美元（同比 +57.8%），是当季折旧摊销 —（同比 —）的 ———在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 116.2 亿美元；新签经营租赁使用权资产 18.0 亿美元
自由现金流反转：经营现金流 305.8 亿美元扣除资本开支后，自由现金流为 206.7 亿美元（上年同期 169.2 亿美元），再扣除股权激励后为 181.6 亿美元

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q1 P038]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q1 P008]（Satya Nadella｜Chairman and CEO·电话会）；[MSFT FY2024Q1 P017]（Satya Nadella｜Chairman and CEO·电话会）

营收同比 +12.8% 业绩与指引 · 改善

单季营收 565.2 亿美元，上年同期 501.2 亿美元，同比增减 +64.0 亿美元（+12.8%）
增速换挡：上一季（FY2023Q4）营收同比 +8.3%，本季变动 +4.4 个百分点
顶层收入拆分表现：生产力与业务流程 252.3 亿美元（同比 +53.2%，占比 44.6%）；智能云 200.1 亿美元（同比 -1.5%，占比 35.4%）；更多个人计算 112.8 亿美元（同比 -15.4%，占比 20.0%）

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q1 P042]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q1 P063]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2024Q1 P030]（Amy Hood｜CFO·电话会）

营运资本与现金质量异动：存货同比 -29.7%（DIO 16.8 天） 利润质量与营运资本 · 关注

存货与周转：期末存货 30.0 亿美元（上年同期 42.7 亿美元，同比 -29.7% vs 营业成本 +5.5%），存货周转天数 16.8 天（上年同期 25.2 天）

电话会佐证线索： [MSFT FY2024Q1 P038]（Amy Hood｜CFO·电话会）

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

长期趋势

互联网平台与云

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。

重点指标

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
资本开支/营收	14.5%	12.0%	11.5% （FY2021Q1）	符合原趋势
资本开支增速 − 营收增速	22.8%	-2.1%	10.4% （FY2021Q1）	趋势反转·恶化
固定资产周转率	2.13 倍	2.64 倍	3.07 倍（FY2021Q1）	持续漂移·恶化
自由现金流利润率	29.0%	31.2%	33.5% （FY2021Q1）	符合原趋势
营业利润率	43.0%	41.7%	38.2% （FY2021Q1）	符合原趋势
剩余履约义务/营收	98.9%	90.1%	75.5% （FY2021Q1）	符合原趋势
股权激励/营收	4.5%	3.9%	3.7% （FY2021Q1）	符合原趋势
营业外收支/税前利润	1.2%	0.1%	0.6% （FY2021Q1）	符合原趋势
营收同比（TTM）	7.5%	15.2%	13.3% （FY2021Q1）	趋势反转·恶化

异常与报表拆解共 3 项滚动 12 个月异动算式拆解 · 点击展开核对

固定资产周转率 重点持续漂移 · 恶化本期 2.13 倍，对照 FY2020Q3 3.36 倍，变化 -1.23 倍；约 14 年来最低

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

期末固定资产净值 +148.7% vs TTM 营收 +57.4%（FY2020Q3 → FY2024Q1（TTM））

资本开支增速 − 营收增速 重点趋势反转 · 恶化本期 22.8%，对照 FY2023Q1 -2.1%，变化 +24.9 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

单期贡献：TTM 同比变化中约 47% 来自本期 → 本期与前几期共同推动
资本开支 +30.3%、折旧摊销 —、营收 +7.5%（FY2023Q1 → FY2024Q1（TTM））
注意：同时符合：偏离趋势

营收同比（TTM） 重点趋势反转 · 恶化本期 7.5%，对照 FY2023Q1 15.2%，变化 -7.7 个百分点

为什么重要：增长中枢是否换挡

单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
TTM 营收 2,030.8 亿 → 2,183.1 亿

报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。

分部表现收入按报告分部

分部趋势 →

分部（亿）	FY2024Q1	上年同期	同比	占营收
生产力与业务流程	252.3	164.6	▲ +53.2%	44.6%
└ Microsoft 365 商用	180.4	—	—	31.9%
└ 领英	39.1	36.3	▲ +7.9%	6.9%
└ Microsoft 365 个人	16.4	—	—	2.9%
└ Dynamics	16.3	—	—	2.9%
智能云	200.1	203.2	▼ -1.5%	35.4%
└ 服务器与云服务	180.6	183.9	▼ -1.8%	32.0%
└ 企业与合作伙伴服务	19.4	19.3	▲ +0.8%	3.4%
└ 其他	0.1	0.6	▼ -85.7%	0.0%
更多个人计算	112.8	133.3	▼ -15.4%	20.0%
└ Windows 及设备	43.4	—	—	7.7%
└ 游戏	39.2	36.1	▲ +8.6%	6.9%
└ 搜索与新闻广告	30.2	29.1	▲ +3.6%	5.3%

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