微软 FY2025Q4 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	764.4	738.7	▲ +3.5%	一致预期来自谷歌财经
每股收益（谷歌财经口径）	3.65	3.38	▲ +8.1%	通常为调整后口径，与 GAAP 不同

核心数据

完整季度财务 →

指标	FY2025Q4	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	764.4	647.3	▲ +18.1%	700.7	▲ +9.1%
毛利	524.3	450.4	▲ +16.4%	481.5	▲ +8.9%
毛利率	68.6%	69.6%	▼ -1.0 个百分点	68.7%	▼ -0.1 个百分点
营业利润	343.2	279.2	▲ +22.9%	320.0	▲ +7.3%
营业利润率	44.9%	43.1%	▲ +1.8 个百分点	45.7%	▼ -0.8 个百分点
税后营业利润率	37.5%	34.9%	▲ +2.6 个百分点	37.6%	▼ -0.1 个百分点
净利润	272.3	220.4	▲ +23.6%	258.2	▲ +5.5%
净利率	35.6%	34.0%	▲ +1.6 个百分点	36.9%	▼ -1.2 个百分点
经营活动现金流	426.5	372.0	▲ +14.7%	370.4	▲ +15.1%
资本开支	170.8	138.7	▲ +23.1%	167.4	▲ +2.0%
自由现金流	255.7	233.2	▲ +9.6%	203.0	▲ +26.0%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

利润流向

业务分部收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮

当季异动

互联网平台与云

单期财报（FY2025Q4 对比上年同期 FY2024Q4 与上期 FY2025Q3）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。

当季异动总览

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
盈利与分部	营业利润同比 +22.9%（+64.0 亿美元），营业利润率 +1.8 个百分点行业重点	改善	营业利润 343.2 亿美元 vs 上年同期 279.2 亿美元（+22.9%）；营业利润率 43.1% → 44.9%（+1.8 个百分点），毛利率 69.6% → 68.6%（-1.0 个百分点）
业绩与指引	营收同比 +18.1%，超一致预期 +3.5%	改善	本期 764.4 亿美元 vs 上年同期 647.3 亿美元（+18.1%）
前瞻与投入	前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +36.4% 至 3,750.0 亿美元行业重点	改善	RPO 同比 +36.4% vs 当季营收同比 +18.1%，在手长单锁定量远超当期收入确认
前瞻与投入	资本开支同比 +23.1% 至 170.8 亿美元（折旧的 2.71 倍）行业重点	关注	单季资本开支 170.8 亿美元 vs 折旧 63.0 亿美元，自由现金流 255.7 亿美元

定量归因桥与报表拆解共 4 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

营业利润同比 +22.9%（+64.0 亿美元），营业利润率 +1.8 个百分点 行业重点盈利与分部 · 改善

行业逻辑：互联网与云平台处于 AI 算力重投入期，核心看高毛利云/广告能否跑赢新增折旧

纵向利润表桥（总增量 +64.0 亿美元）：① 营收规模变动贡献 +50.5 亿美元（占 79.0%）；② 营业利润率变动（43.1% → 44.9%，+1.8 个百分点）贡献 +13.4 亿美元（占 21.0%）
利润率桥明细：毛利率 -1.0 个百分点（69.6% → 68.6%）；期间费用及税金率 -2.8 个百分点（26.4% → 23.7%，总额同比 +5.8% vs 营收 +18.1%）；研发费用同比 +9.6%（占营收 -0.9 个百分点）；股权激励同比 +14.0%（占营收 -0.1 个百分点）
横向报告分部营业利润归因：生产力与业务流程 +32.9 亿美元（同比 +20.9%，占总增量 51.4%，利润率 54.9% → 57.4%（+2.5 个百分点））〔规模贡献 +24.6 亿美元 + 利润率贡献 +8.3 亿美元，量利双升〕；智能云 +23.0 亿美元（同比 +23.4%，占总增量 36.0%，利润率 41.3% → 40.6%（-0.7 个百分点））〔规模贡献 +25.2 亿美元 + 利润率贡献 -2.1 亿美元，规模驱动（利润率持平）〕；更多个人计算 +8.1 亿美元（同比 +33.8%，占总增量 12.6%，利润率 19.4% → 23.7%（+4.4 个百分点））〔规模贡献 +2.2 亿美元 + 利润率贡献 +5.9 亿美元，利润率提升驱动〕

报告分部	本期营业利润	上年同期	同比增减	同比增速	占总增量比	利润率变化	规模贡献	利润率贡献	驱动类型
生产力与业务流程	189.9 亿美元	157.1 亿美元	+32.9 亿美元	▲ +20.9%	51.4%	54.9% → 57.4%（+2.5pp）	+24.6 亿	+8.3 亿	量利双升
智能云	121.4 亿美元	98.4 亿美元	+23.0 亿美元	▲ +23.4%	36.0%	41.3% → 40.6%（-0.7pp）	+25.2 亿	-2.1 亿	规模驱动（利润率持平）
更多个人计算	31.9 亿美元	23.8 亿美元	+8.1 亿美元	▲ +33.8%	12.6%	19.4% → 23.7%（+4.4pp）	+2.2 亿	+5.9 亿	利润率提升驱动

电话会佐证线索： [MSFT FY2025Q4 P030]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q4 P033]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q4 P031]（Amy Hood｜CFO·电话会）

营收同比 +18.1%，超一致预期 +3.5% 业绩与指引 · 改善

单季营收 764.4 亿美元，上年同期 647.3 亿美元，同比增减 +117.1 亿美元（+18.1%）
增速换挡：上一季（FY2025Q3）营收同比 +13.3%，本季变动 +4.8 个百分点
一致预期核对（谷歌财经）：预期 738.7 亿美元，实际偏离 +3.5%
顶层收入拆分表现：生产力与业务流程 331.1 亿美元（同比 +15.7%，占比 43.3%）；智能云 298.8 亿美元（同比 +25.6%，占比 39.1%）；更多个人计算 134.5 亿美元（同比 +9.2%，占比 17.6%）

电话会佐证线索： [MSFT FY2025Q4 P041]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q4 P044]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q4 P046]（Amy Hood｜CFO·电话会）

前瞻订单爆发：剩余履约义务（RPO）同比 +36.4% 至 3,750.0 亿美元 行业重点前瞻与投入 · 改善

行业逻辑：云合同剩余履约义务（RPO）与预收款是未来 1–2 年算力变现的领先指标

剩余履约义务（已签约未确认收入）3750.0 亿美元，上年同期 2750.0 亿美元，同比 36.4%（比当季营收增速高出 +18.3 个百分点）
同步核对合同负债（客户已预付部分）：645.6 亿美元，同比 12.1%

电话会佐证线索： [MSFT FY2025Q4 P029]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q4 P043]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q4 P098]（Amy Hood｜CFO·电话会）

资本开支同比 +23.1% 至 170.8 亿美元（折旧的 2.71 倍） 行业重点前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

折旧滞后桥：单季现金资本开支 170.8 亿美元（同比 +23.1%），是当季折旧摊销 63.0 亿美元（同比 —）的 2.71 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 235.8 亿美元；新签经营租赁使用权资产 9.2 亿美元
自由现金流反转：经营现金流 426.5 亿美元扣除资本开支后，自由现金流为 255.7 亿美元（上年同期 233.2 亿美元），再扣除股权激励后为 225.0 亿美元

电话会佐证线索： [MSFT FY2025Q4 P034]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q4 P046]（Amy Hood｜CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q4 P098]（Amy Hood｜CFO·电话会）

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

长期趋势

互联网平台与云

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。

重点指标

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
资本开支/营收	22.9%	18.1%	12.0% （FY2022Q4）	持续漂移·变化
资本开支增速 − 营收增速	30.2%	42.6%	-2.1% （FY2022Q4）	偏离趋势·改善
固定资产周转率	1.37 倍	1.81 倍	2.66 倍（FY2022Q4）	持续漂移·恶化
自由现金流利润率	25.4%	30.2%	32.9% （FY2022Q4）	符合原趋势
营业利润率	45.6%	44.6%	42.1% （FY2022Q4）	符合原趋势
剩余履约义务/营收	133.1%	112.2%	97.3% （FY2022Q4）	偏离趋势·改善
股权激励/营收	4.3%	4.4%	3.8% （FY2022Q4）	符合原趋势
营业外收支/税前利润	-4.0%	-1.5%	0.4% （FY2022Q4）	符合原趋势
营收同比（TTM）	14.9%	15.7%	18.0% （FY2022Q4）	符合原趋势

异常与报表拆解共 5 项滚动 12 个月异动算式拆解 · 点击展开核对

固定资产周转率 重点持续漂移 · 恶化本期 1.37 倍，对照 FY2020Q3 3.36 倍，变化 -1.99 倍；约 16 年来最低

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

期末固定资产净值 +397.2% vs TTM 营收 +103.1%（FY2020Q3 → FY2025Q4（TTM））

资本开支增速 − 营收增速 重点偏离趋势 · 改善本期 30.2%，对照趋势值 55.3%，变化 -25.1 个百分点

为什么重要：资本开支增速持续高于营收增速 = 投入先于回报

单期贡献：本期单期与 TTM 变化方向相反（变化来自前几期，本期已在回摆）
资本开支 +45.1%、折旧摊销 —、营收 +14.9%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））
注意：同时符合：趋势反转

剩余履约义务/营收 重点偏离趋势 · 改善本期 133.1%，对照趋势值 117.1%，变化 +16.0 个百分点；约 8 年来最高

为什么重要：云合同储备，领先营收的需求指标（美股）

期末剩余履约义务 +36.4% vs TTM 营收 +14.9%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））

资本开支/营收 重点持续漂移 · 变化本期 22.9%，对照 FY2023Q1 12.0%，变化 +10.9 个百分点

为什么重要：AI 算力投入强度，决定未来折旧和自由现金流

单期贡献：TTM 同比变化中约 4% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
分子 +165.0% vs 营收 +38.7%（FY2023Q1 → FY2025Q4（TTM））

应付周转天数 趋势反转 · 变化本期 115.2 天，对照 FY2024Q4 108.3 天，变化 +6.9 天

期末应付 +26.0% vs TTM 营业成本 +18.5%（FY2024Q4 → FY2025Q4（TTM））

数据不足、未检测：资本开支/折旧摊销（只有 1 期 TTM，至少需要 7 期）

报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。

分部表现收入按报告分部

分部趋势 →

分部（亿）	FY2025Q4	上年同期	同比	占营收
生产力与业务流程	331.1	286.3	▲ +15.7%	43.3%
└ Microsoft 365 商用	243.2	208.9	▲ +16.4%	31.8%
└ 领英	46.2	42.5	▲ +8.7%	6.0%
└ Dynamics	21.4	18.1	▲ +18.3%	2.8%
└ Microsoft 365 个人	20.4	16.8	▲ +21.3%	2.7%
智能云	298.8	237.8	▲ +25.6%	39.1%
└ 服务器与云服务	278.8	219.0	▲ +27.3%	36.5%
└ 企业与合作伙伴服务	19.9	18.7	▲ +6.5%	2.6%
└ 其他	0.1	0.1	▼ -53.8%	0.0%
更多个人计算	134.5	123.2	▲ +9.2%	17.6%
└ 游戏	55.3	50.2	▲ +10.2%	7.2%
└ Windows 及设备	43.3	42.2	▲ +2.5%	5.7%
└ 搜索与新闻广告	35.9	30.6	▲ +17.2%	4.7%

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