微软 FY2025Q3 数据速览

业绩与预期

指标	实际	一致预期	差异	说明
营业收入（亿美元）	700.7	684.4	▲ +2.4%	一致预期来自谷歌财经
每股收益（谷歌财经口径）	3.46	3.22	▲ +7.4%	通常为调整后口径，与 GAAP 不同
摊薄每股收益（GAAP）	3.46	—	—	财报口径

核心数据

完整季度财务 →

指标	FY2025Q3	上年同期	同比	上一季	环比
营业收入	700.7	618.6	▲ +13.3%	696.3	▲ +0.6%
毛利	481.5	433.5	▲ +11.1%	478.3	▲ +0.7%
毛利率	68.7%	70.1%	▼ -1.4 个百分点	68.7%	持平
营业利润	320.0	275.8	▲ +16.0%	316.5	▲ +1.1%
营业利润率	45.7%	44.6%	▲ +1.1 个百分点	45.5%	▲ +0.2 个百分点
税后营业利润率	37.6%	36.6%	▲ +1.0 个百分点	37.3%	▲ +0.3 个百分点
净利润	258.2	219.4	▲ +17.7%	241.1	▲ +7.1%
净利率	36.9%	35.5%	▲ +1.4 个百分点	34.6%	▲ +2.2 个百分点
摊薄每股收益	3.46	2.94	▲ +17.7%	3.23	▲ +7.1%
经营活动现金流	370.4	319.2	▲ +16.1%	222.9	▲ +66.2%
资本开支	167.4	109.5	▲ +52.9%	158.0	▲ +6.0%
自由现金流	203.0	209.6	▼ -3.2%	64.9	▲ +212.9%

金额单位：亿美元；比率的同比/环比为百分点差。

利润流向

业务分部收入 / 资金池利润成本 / 费用金额单位：十亿 USD · 悬停色带可高亮

当季异动

互联网平台与云

单期财报（FY2025Q3 对比上年同期 FY2024Q3 与上期 FY2025Q2）异动检测与纵向利润表桥、横向报告分部“量-利”归因桥。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。

当季异动总览

类别	异动指标与幅度	方向	核心数据对照
业绩与指引	营收同比 +13.3%，超一致预期 +2.4%	改善	本期 700.7 亿美元 vs 上年同期 618.6 亿美元（+13.3%）
前瞻与投入	资本开支同比 +52.9% 至 167.4 亿美元（折旧的 2.89 倍）行业重点	关注	单季资本开支 167.4 亿美元 vs 折旧 58.0 亿美元，自由现金流 203.0 亿美元
利润质量与营运资本	营运资本与现金质量异动：应付同比 +45.1%（DPO 89.2 天 → 109.3 天）	关注	应付同比 +45.1%（DPO 89.2 天 → 109.3 天）

定量归因桥与报表拆解共 3 项确定性算式与报告分部量利归因表 · 点击展开核对

营收同比 +13.3%，超一致预期 +2.4% 业绩与指引 · 改善

单季营收 700.7 亿美元，上年同期 618.6 亿美元，同比增减 +82.1 亿美元（+13.3%）
增速换挡：上一季（FY2025Q2）营收同比 +12.3%，本季变动 +1.0 个百分点
一致预期核对（谷歌财经）：预期 684.4 亿美元，实际偏离 +2.4%
顶层收入拆分表现：生产力与业务流程 299.4 亿美元（同比 +10.4%，占比 42.7%）；智能云 267.5 亿美元（同比 +20.8%，占比 38.2%）；更多个人计算 133.7 亿美元（同比 +6.1%，占比 19.1%）

电话会佐证线索： [MSFT FY2025Q3 P047]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q3 P041]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q3 P046]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）

资本开支同比 +52.9% 至 167.4 亿美元（折旧的 2.89 倍） 行业重点前瞻与投入 · 关注

行业逻辑：AI 数据中心资本开支与租赁高企，直接决定自由现金流是否转负及未来折旧斜率

折旧滞后桥：单季现金资本开支 167.4 亿美元（同比 +52.9%），是当季折旧摊销 58.0 亿美元（同比 —）的 2.89 倍——在建资产转固前，利润表折旧涨幅远小于现金流出
全口径算力与设施投入：含融资租赁资本开支 199.9 亿美元；新签经营租赁使用权资产 19.2 亿美元
自由现金流反转：经营现金流 370.4 亿美元扣除资本开支后，自由现金流为 203.0 亿美元（上年同期 209.6 亿美元），再扣除股权激励后为 173.2 亿美元

电话会佐证线索： [MSFT FY2025Q3 P049]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q3 P041]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q3 P042]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）

营运资本与现金质量异动：应付同比 +45.1%（DPO 89.2 天 → 109.3 天） 利润质量与营运资本 · 关注

供应商占款支撑现金流：期末应付 262.5 亿美元（上年同期 180.9 亿美元，同比 +45.1%），应付周转天数 109.3 天（上年同期 89.2 天），现金转换周期 -38.4 天（上年同期 -17.8 天）

电话会佐证线索： [MSFT FY2025Q3 P039]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q3 P042]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）；[MSFT FY2025Q3 P044]（Amy Hood｜EVP and CFO·电话会）

定量归因桥为报表与分部确定性计算结果；定性动因与持续性判断见上方复盘正文。

长期趋势

互联网平台与云

滚动 12 个月（最近四个季度合计）与公司自身过去 3 年的规律比较，找出偏离趋势、持续漂移（连续一年以上同方向）与趋势反转。广告、电商、游戏、软件订阅与云服务；轻库存，利润率高，当前处于 AI 数据中心大规模投入期，核心矛盾是资本开支能否换来同比例的收入与现金流。

重点指标

指标	本期 TTM	一年前	更早	状态
资本开支/营收	22.7%	16.7%	12.2% （FY2022Q3）	持续漂移·变化
资本开支增速 − 营收增速	41.0%	37.9%	3.7% （FY2022Q3）	符合原趋势
固定资产周转率	1.47 倍	1.95 倍	2.74 倍（FY2022Q3）	持续漂移·恶化
自由现金流利润率	25.7%	29.8%	33.1% （FY2022Q3）	符合原趋势
营业利润率	45.2%	44.7%	42.6% （FY2022Q3）	符合原趋势
剩余履约义务/营收	118.9%	102.3%	83.1% （FY2022Q3）	符合原趋势
股权激励/营收	4.3%	4.4%	3.7% （FY2022Q3）	符合原趋势
营业外收支/税前利润	-3.3%	-0.5%	0.8% （FY2022Q3）	符合原趋势
营收同比（TTM）	14.1%	14.0%	20.4% （FY2022Q3）	符合原趋势

异常与报表拆解共 2 项滚动 12 个月异动算式拆解 · 点击展开核对

固定资产周转率 重点持续漂移 · 恶化本期 1.47 倍，对照 FY2020Q3 3.36 倍，变化 -1.90 倍；约 16 年来最低

为什么重要：新增数据中心资产能否带来同比例收入（周转下降 = 回报滞后）

期末固定资产净值 +346.2% vs TTM 营收 +94.7%（FY2020Q3 → FY2025Q3（TTM））

资本开支/营收 重点持续漂移 · 变化本期 22.7%，对照 FY2023Q1 12.0%，变化 +10.7 个百分点；约 16 年来最高

为什么重要：AI 算力投入强度，决定未来折旧和自由现金流

单期贡献：TTM 同比变化中约 25% 来自本期 → 前几期已在变化，不是单期冲击
分子 +151.8% vs 营收 +33.0%（FY2023Q1 → FY2025Q3（TTM））

报表拆解为计算结果；原因的判断（一次性 / 周期性 / 结构性）见复盘正文。

分部表现收入按报告分部

分部趋势 →

分部（亿）	FY2025Q3	上年同期	同比	占营收
生产力与业务流程	299.4	271.1	▲ +10.4%	42.7%
└ Microsoft 365 商用	218.8	197.1	▲ +11.0%	31.2%
└ 领英	43.1	40.1	▲ +7.4%	6.2%
└ Dynamics	19.3	17.4	▲ +10.9%	2.8%
└ Microsoft 365 个人	18.2	16.5	▲ +10.5%	2.6%
智能云	267.5	221.4	▲ +20.8%	38.2%
└ 服务器与云服务	247.6	202.7	▲ +22.2%	35.3%
└ 企业与合作伙伴服务	19.5	18.6	▲ +4.6%	2.8%
└ 其他	0.5	0.1	▲ +228.6%	0.1%
更多个人计算	133.7	126.0	▲ +6.1%	19.1%
└ 游戏	57.2	54.5	▲ +5.0%	8.2%
└ Windows 及设备	41.4	41.0	▲ +1.1%	5.9%
└ 搜索与新闻广告	35.0	—	—	5.0%

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